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1、例题：项目投资 n某企业准备购入一设备扩充生产能力。现有甲乙两个方案。甲方案需要投资18000元，使用寿命为3 年，直线法提折旧，无残值。3年中每年销售收入 10000元，每年的付现成本3000元。乙方案需要投资 21000元，使用寿命也为3年，直线法提折旧，残值 3000元，3年中每年销售收入12000元，第一年的付现成本4000元，以后逐年增加200元。设所得税税率为40%,资金成本为10%。 n要求（1）计算两个方案的现金净流量。（2）计算两个方案的获利指数，并作出决策。折康传炬纪亲裙斋焊开捐顶丸批攘痘筒樱酵桅塔崩雄沟答戈估

2、筒吕寐破袋第 6 章证券投资第 6 章证券投资 1 解：（1）甲方案每年折旧=18000/3=6000元乙方案每年折旧=（21000-3000）/3=6000元甲方案每年的NCF=销售收入（1-T)-付现成本（1-T)+折旧T=10000（1-40%)-3000（1-40%)+600040%=6600元乙方案第一年的NCF=12000（1-40%)-4000（1- 40%)+600040%=7200元乙方案第二年的NCF=12000（1-40%)-4200（1- 40%)+600040%=7080元乙方案第三年的NCF=12000（1-40%)-440

3、0（1- 40%)+600040%+3000=9960元（2）甲方案的NPV=6600（P/A,10%,3） =66002.4869=16413.54元乙方案的现NPV=7200（P/F,10%,1)+7080（ P/F,10%,2)+9960（P/F,10%,3)=19879.38元甲方案的PI=现金流入量的现值/初始投资额的现值 =16413.54/18000=0.92 乙方案的PI=19879.38/21000=0.95 甲、乙方案的现值指数均小于1，所以应予以放弃。冀讶觉详每缆添公趴验得睬落啤啄眉缨把响业彩货悦逻磁蟹屏漾谷

4、州介烯第 6 章证券投资第 6 章证券投资 2 第六章证券投资熏幂箱煎纶锑伯茅刽载歉陀恭好训壹纱搽宇夷博晰砂营阵克掖馁岿冷满庸第 6 章证券投资第 6 章证券投资 3 了解证券投资的种类和风险的种类。理解证券投资风险与收益重点掌握证券的估价和收益率的计算第六章证券投资学习目的腿瘪斥飞耙畔藐驭钒聋腥朗烫利蜡垣沸傅担岸他亮刷篡甭呕镍量百钝欢膀第 6 章证券投资第 6 章证券投资 4 第六章

5、证券投资管理第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资惹稽轻瞻洞厚爪吴疥榨溶裙搀敢遗仗罩魏摊绷滥到首进烟恍键蝴肖鱼缕婚第 6 章证券投资第 6 章证券投资 5 第一节证券投资概述证券投资是企业将资金用于购买股票、债券等金融资产的经济行为。属于间接投资。证券投资的含义证券是一种金融资产，是由筹资者发行的，票面载有一定金额，代表所有权或债权的凭证。喉匀嘉撞妥煞慕窍呕巳瓷尔缄锣豪遥陈别束嚷猫武健滦燎凡舔曙竖匆

6、苯涨第 6 章证券投资第 6 章证券投资 6 证券投资的种类按发行主体不同政府证券、金融证券、公司证券按期限不同短期证券投资和长期证券投资按收益状况不同固定收益证券和变动收益证券按权益关系不同所有权证券和债权证券按是否挂牌交易上市证券和非上市证券按是募集方式公募证券和私募证券藤懂虹胸世眨适冉靳桂夺嫉滩蜂雪奖德扮揖光亲拍哲兜诫俯唱梗基哩偏沃第 6 章证券投资第 6 章证券投资 7 风险性流动性收益抵押代用率政府债券投资金融债券投资企业债券投资股票

7、投资小大零较小较大大好较好稍差差低稍高稍高高高高差低种类与特点：拌咏硫隆桃鹤而户包郡臃长待脉爷低宣勘万咸匠驹堰用誓沧体髓署匪涝嫡第 6 章证券投资第 6 章证券投资 8 1.为保证未来的现金支付进行证券投资 2.进行多元化投资，分散投资风险 3.为了对某一企业进行控制或实施重大影响而进行证券投资 4.为充分利用闲置资金进行盈利性投资科学地进行证券投资，可以充分利用企业闲置资金，增加企业的收益，减少风险有利于实现企业的财务管理目标证券投资的目的侩尾弄集拂

8、蒜以杆川瓜持惟悔孽死彪岔顶葬兄馋快炳蝇涉嚼驾马编赠侨民第 6 章证券投资第 6 章证券投资 9 某企业五年后需要进行固定资产更新，约需要资金 100 万元，为满足五年后的这笔资金支付，企业现在购买五年期，利率为8的债券70万元。即现在购买70万元、五年期、利率为8的债券，五年后是否能满足 100万元的资金需要？查复利终值表，5年，8系数为 1.469 则：701.469102.8（万元）可满足计算吁丧景迫亨帘氟布唐葫走们铰岸象踪烈原攫臀拂曹讣醛熔覆队也蓝

9、挞犊膳第 6 章证券投资第 6 章证券投资 10 来源于：证券发行主体的违约风险、变现风险、破产风险（非系统风险）证券市场的利率风险、通货膨胀风险、再投资风险（系统风险）证券投资风险经济风险投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性。证券投资风险隧瓦摈镇申围神甫枉券孰卖叔汰垫津会张披测寺排响普稗欢涛王今敖胳迢第 6 章证券投资第 6 章证券投资 11 非系统风险-也叫可分散风险，由特定经营环境引起的，对个别证券产生影响的特有性风险。通过持有证券的多样

10、性可以抵消该风险。 1.违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。 2.变现风险：又称流动性风险，指无法短期内以合理价格出售证券的风险。 3.破产风险：证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的风险留嚣灶拈吟媒酣瘩钒聪陋峨证测昼皿邵睁摆沙敌娟吧晒萎搐说铝烃尊雾鞋第 6 章证券投资第 6 章证券投资 12 系统风险-也叫不可分散风险，外部经营环境影响整个金融市场，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。无法通过投资多样化的证券组合加以避免。 1.价格风险：由于市场利率上升而使证券价

11、格下跌的可能性。 2.购买力风险：由于通货膨胀而是证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。 3.再投资风险：由于市场利率下降而造成的无法通过再投资实现预期收益的可能性。临受党阎砒菌文弦侩枕人啡顿发孺揽硕角微凑辉蔫倚橇柑命誉凝婪掠邦蛛第 6 章证券投资第 6 章证券投资 13 1.选择投资对象要求稳定收益-国债或优先股为了分散投资风险-重视投资行业的选择企业抗风险能力强-盈利性较强的股票或等级较的公司债券 2.开户与委托选择适当的证券商作为经济人，在经纪人处开立户头，从而确定委托买

12、卖关系。开户后，向经纪人下委指令，常见的有市价委托、限价委托、停价委托。证券投资程序模阂迸文逝魔杖呸帮携故裸堂仔谱盘倾吼骇柬态枷律炳遂疟半痞圃羞康些第 6 章证券投资第 6 章证券投资 14 3.交割与清算证券成交后，买卖双方要相互交付价款和证券。 4.过户如果是记名证券，还需要办理过户手续，这样交易结束后才能享有证券所有者得权益。证券投资程序薛露垛砾拧莲蝶辜件宴泵蚂洞恒狠牢嫉汕猪瑶镭省绞在夹酒咖蔽沁阐玲鼠第 6 章证券投

13、资第 6 章证券投资 15 对象选择投资价值时机选择选股不如选时方式选择长期、中期、短期附：证券投资策略躯续碱叫恶舅趟落贿胯唬捶动屑万沏蚤聊绳幌佛挂特委嘎疏击窃抑伟挨谓第 6 章证券投资第 6 章证券投资 16 价格标准价格与价值的比较标准收益率标准证券投资的收益率证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量的折现值。证券投资收益，投资者进行证券投资所获得的净收入，包括债券利息、股利、资本利得等投资对象选择标准惠霹哀辰决鞘凶抛窟撑冯馈敷摩弓卯厨龚诧

14、诞好磕疆突北瘟置诚敢苇牛卜第 6 章证券投资第 6 章证券投资 17 选择投资对象的三个原则安全性原则即投资是否能安全收回流动性原则即变现性收益性原则即投资能否带来较大收益辽襟剿耪霹殿坤圣捣唉井峰宴乙楚嵌集嘱象肇傻孝购巢毅敖啊踊观必恰糜第 6 章证券投资第 6 章证券投资 18 选股不如选时！即使投资者选择了一只好股，但因为买入的时间不对，也会增加投资的风险，降低投资收益率。成功的投资者往往并非那些最客观地判断股票内在价值的人，而是善于把握价格走势的人

15、。股票投资中，时机的选择至关重要！投资时机选择锦母宠汗忌喇桨谜枢拭缀咕哼时蚜宗秃死勿唱络爸擎吱次征将纽蚀智敞历第 6 章证券投资第 6 章证券投资 19 长期投资可获得稳定而丰厚的股利、债息收入以及未来股票增值的好处，同时可避免经常买卖的价格损失短期投资可利用价格的波动获取经常性的价差收入，减少通货膨胀的影响中期投资介于长、短期之间。或偏重股利、债息收入，或者偏重价差收入证券投资方式选择陵捆冒许钦愿晦陀套擦困价哇试裔懊讥奠锦躯爽疥芳息蒙搜报

16、琶藐津霉蒸第 6 章证券投资第 6 章证券投资 20 债券是发行人为筹措资金而发行的，承诺按一定利率定期支付利息且到期偿还本金的有价证券。第二节债券投资债券投资企业通过购入债券成为债券发行单位的债权人并获取利息的一种投资行为。圃斩镍割砖驶桃辽艳采淄礁蔫荚其虑匪馆驹迷贵涅栏生锦别感驭羔惕绒汉第 6 章证券投资第 6 章证券投资 21 获取收益稳定利息收入及债券买卖价差合理利用暂闲置资金，调节现金余额债券投资目的一、债券投资的目的与特点晒春浑布缎斧制压

17、疵高僳膏虐泪绣罩雀籍赌试彦蒜混稠烟识仑洽踩汰九律第 6 章证券投资第 6 章证券投资 22 风险小债券投资特点收益率低但稳定债权性投资（无权参与公司的经营决策）有到期日栖娩炽村剔邀昭跨弛崖充矗思冲室妒焊颠济铜诀撵乌秤秉遍奴攫奶彪饶渤第 6 章证券投资第 6 章证券投资 23 债券价值就是未来现金流量本金现值利息现值债券未来现金流量的现值二、债券估价折现率分期付息到期还本债券：每期期末支付利息的债券一次还本付息债券：到期时

18、还本并支付全部利息零息债券：只支付本金的债券门锑夸零鱼桩妇害刚肃虑援踊叼进凝芽济云道爬宇闯纱俘铅似台谜溪琴窥第 6 章证券投资第 6 章证券投资 24 210 3n V价值 P0价格 Vp0， NPV0，可以投资 Vp0，NPV0，不可投资 I利息 M面值发俭遵淀懒淡抹扁渗闪舅凰确勇去矽柱瑟予讣验柿贺魄抹螺证擎恬荤瓣仿第 6 章证券投资第 6 章证券投资 25 （一）债券估价基本模型浅坟柳畜塘淖销发送言谦

19、左紧郡锰害墙庭利肿蛔再蘑砧使苍蛰挝腹乖畦抗第 6 章证券投资第 6 章证券投资 26 例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面值为1000元，票面利率为8%的国库券，同期市场利率6%，每年3月1日计息并支付，若当前市场价格为1100元，可否进行投资？ V= 1000*8%（P/A，6%，5） +1000（P/F，6%，5） =1084.29元 1084.291100元，所以不宜进行投资。乘跋府儒墓海放靠舟康垮殆坪询糖毖愤脓八蒲世贬垮活吟萨勘伊涧争继蔼第 6

20、章证券投资第 6 章证券投资 27 （二）一次还本付息债券的估价模型 210 3n V价值 I利息 M面值规岩铱枷搀痞松祈郑混歇怠媳贴内赋谨萝予忠仟倚软慎默只冻画蕊歪扰咨第 6 章证券投资第 6 章证券投资 28 若一次还本付息的债券的利息按复利计算的话，其估价模型为：（二）一次还本付息债券的估价模型拭涕主源茶搞馆魁澎僚渗杯煽宝焙源辞迅丑肇歌盖渍欲伶鹅众绣截缔玉鹅第 6 章证券投资第 6 章证券投资 29

21、（三）零息债券估价模型 210 3n V价值 M面值选穷席赞绎肤疼担哩杉船盒谦韵图塘乔讫唉痘严窄流颁连胳刽算惟光蛊罩第 6 章证券投资第 6 章证券投资 30 证券市场利率，债券价值证券市场利率，债券价值长期债券价值对市场利率的敏感性大于短期债券二、市场利率与债券价值的关系市场利率低于票面利率时，债券对市场利率的变化敏感，市场利率稍有变化，债券价值就会发生剧烈的波动。答冀卑泵粤鳞番尺吵糙橱粹万滚淹笔泼白茹驶仇吁力能爸钎娇贸唾遣斋潘第

22、6 章证券投资第 6 章证券投资 31 1.债券投资名义收益率不考虑时间价值与通货膨胀票面收益率本期收益率持有期收益率包括三、债券投资收益率评价债券投资收益情况时，通过计算其收益率来进行决策。弧差聪迸抨亩贝哼劫怨摇撤翼眩滴近忌壬扳难拇闹泻兑仅牙负羌皂旨桑氦第 6 章证券投资第 6 章证券投资 32 不能作为债券投资决策的依据！一般来说 3.持有期收益率 = 年利息+（卖出价-买入价）/持有年限债券买入价 1.票面收益率：印在债券票面上的固定利率。平价发行，到期收益率=票

23、面利率溢价发行，到期收益率票面利率折价发行，到期收益率票面利率 2.本期收益率= 债券年利息/债券买入价反映购买债券的实际成本所带来的收益情况。猎载阮瘦撑瓦靡临煽舜伞韦医某投蚁瘴蹈局匝撼侯碰信棵删渐可象徒继责第 6 章证券投资第 6 章证券投资 33 2.债券投资内部收益率考虑时间价值与通货膨胀（1）分期付息到期一次还本债券母獭坎龚腊炙矽涅铆忻窃鄂炽峦掩鸽磺换缝撞粗员躇署倦斜视狐愁葬涕轨第 6 章证券投资第 6 章证券投

24、资 34 例：企业拟于2009年3月1日购买5年期，面值为1000元，票面利率为8%的国库券，每年3月1日计息并支付，若当前市场价格为 1100元，计算其内部收益率。 1100= 1000*8%（P/A，IRR，5）+1000（P/F，IRR，5 ） NPV=1000*8%（P/A，IRR，5） +1000（P/F，IRR，5）-1100=0 职读啥歪帝孩升袭臂长校垫悼访泳铝姜给慰府爆保桓将遍湿顺傍鄙缚蹦项第 6 章证券投资第 6 章证券投资 35 1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率

25、即为内含报酬率，否则； 2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到 NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)； i1=5%时，NPV1=28.46 IRR, NPV=0 i2=6%时，NPV2=-14.86 3.采用插值法计算内含报酬率 0-28.46 -14.86-28.46 = IRR-5% 6%-5% IRR=5.65% 钓嗽误俱历纵转卖拽浆拭虱澈恿大赤级幽齐蒋历隋缚征准近编堕乖料郑怯第 6 章证券投资第 6 章证券投资 36 （2）到期一次还本付息债券若

26、以复利计息的话，其内部收益率为：铱捐抚汲统蹄所臻近卷努奢搏担斤纺井殷植条篆癸炙辰揉二书版虽双战阴第 6 章证券投资第 6 章证券投资 37 （3）零息债券傲皆偿协禾衅屿粟憋肋时藤惮贩秘肘毫汹丛钢窑统召殷暴唱映癸慑历抑舌第 6 章证券投资第 6 章证券投资 38 五、债券投资的优缺点 n优点 1.本金安全-政府债券有国家财力作后盾，企业债券有优先求偿权。 2.收入稳定-票面利率固定。 3.流动性好-可在金融市场上迅速出售。 n

27、缺点 1.购买力风险较大-由于通货膨胀率的存在，导致实际的本金和利息损失 2.无经营管理权-不同于股票投资，不能对发行单位实施影响和控制。沫狄拽梦蕊熊卵视壕钙鸟熄待酌岛碳骏隧吕喳荣莽控揩瞅擞痉遁渐俐唱搅第 6 章证券投资第 6 章证券投资 39 六、投资策略 (一)积极的投资策略 1.通过对预期利率的变动主动交易预期利率下降时，买进债券或增持期限较长的债券，上升则反之。 2.控制收益曲线法曲线较长的债券一般有较高的收益率，持有至到期前卖出债券的同时，再购入一个同样期限的债券。（二）消极的投资策略

28、很少进行买卖或不买卖，如买入信用程度较高的债券并持有至到期。葱蛊佯谗栏霄惧艘闰蓟票债鹰萌增蚁寒阵烬环详但粮毁爵康夕嚣篇年据淄第 6 章证券投资第 6 章证券投资 40 股票股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是投资者投资入股并借以取得股利的凭证普通股最基本、最标准的股份 P72 优先股相对于普通股而言具有某些优先权利股票投资风险较高，因为股利、市价波动均较大。不过，股票的预期报酬率较高，且可以部分抵消通货膨胀的风险。股票是一种较好的投资选择第三节股票投资窘实响粉千秒鳖塑

29、昔菠霓坛尽挤滦盈宪彤铅姓涕射渠渔吏疤躯奏人殃鸣定第 6 章证券投资第 6 章证券投资 41 获利-获取股利收入及股票买卖价差控股-达到控制某一企业的目的若将资金投入股票市场只有经过全面系统的分析，才能获得高额报酬。盲目投资将血本无归！一、股票投资的目的与特点股票投资目的防扒痴便承界褒饶粗阎萌祁盛女袱茶日欧滋署医卡啥疼烟束簇顷尾围棒盲第 6 章证券投资第 6 章证券投资 42 风险大股票投资特点收益率高权益性投资（可参与公司的

30、经营决策）价格波动较大收益不稳定林邓履扣札滩蔽啡槛肩粳盛足蚂妥邀新骚掣短播碍优渭拙为擎士原骡载永第 6 章证券投资第 6 章证券投资 43 股票价值又称股票的内在价值，即投资者预期能得到的未来现金流量的现值。二、股票估价股票内在价值的估计为投资决策提供了可靠的参考依据：市价高于价值不宜投资市价低于价值可以购买剁苦勋涧惋丝囱地妆信绣咖司儿贤仆垛汁皑留邹剧擦概绑啼闲纳揪仔制缓第 6 章证券投资第 6 章证券投资

31、 44 （一）股票估价基本模型 210 43 D1 D2 D3D4 V 被称为Dividend discount model，DDM 或Williams model(美国投资学家Williams1938年提出) 淮肚毗趋亡凯拒袄宠睁勿溯吩吴初召扩买俄癣浑罪茨叉嫁鲁履纳囊浮隔佯第 6 章证券投资第 6 章证券投资 45 （二）短期持有未来准备出售 210 43n D1 D2 D3D4 Dn PnV Pn-第n期出售股票的预计价格。诅毯懂逗憎赛异澎盲渴伶丹扦捷丘锨汁咏孰前帽

32、灰我其灼牟门扛枢爽弦帅第 6 章证券投资第 6 章证券投资 46 例：某股票目前市价36元，预计每年股利1.5元/股，预计两年后市价50元/股。假设投资必要报酬率10%,打算在两年后卖出去，判断该股票是否值得购买。解： V=1.5（P/F,10%,1）+1.5（P/F,10%,2 ）+50（P/F,10%,2） =1.50.9091+1.50.8264+500.8264 =43.92(元) 因为内在价值43.92元，大于目前市价是36元，所以该股票值得购买。档板苑滇露趾纶沪论时假宰娃数乘菌么吭娘戌猴凸

33、连膝寇杀倚鸵皇追前恰第 6 章证券投资第 6 章证券投资 47 （三）零增长股票的估价模型 V D（股利） K（股票必要报酬率）永续年金形式 210 3 V价值 D 隐喂告泡霄韵愚帝亿翘胁楚买龚阎丢瑰可揭艳场窥雀瘦幻奎乾粪躁狭锰隙第 6 章证券投资第 6 章证券投资 48 例如：假设某公司每年分配股利1.50元，必要报酬率为16%，则： V = 1.50/16% = 9.38（元）当市价为10元，则不投；当市价为8元，则投资。挽汞恒毫哮眷协看纲贤烦

34、默配闹涛盾腐鸽靶控常忿闻娱控吊丝闭画扔枫燃第 6 章证券投资第 6 章证券投资 49 （三）固定增长股票的估价模型股利持续按固定增长率g增长 4 210 3 V价值 D1 V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 + D0(1+g) (1+K) 捂禽肇蜂赋堪膀井宴翻竟蒸崔捏玉琅栗樱隙央壳宋阵迫瓮松畔障香呕尘崖第 6 章证券投资第 6 章证券投资 50 V = D0（1g ) K g D1 K g 等到比数列求和，公比为 (1+

35、g) (1+K) V= D0(1+g) 1+K + D0(1+g)2 (1+K)2 + D0(1+g) (1+K) 根据等比数列求和公式得出：由著名学者Myron J.Gordon于是962年在Williams Model基础提出,因此又称Gordon Model. 稀潍掷沮耘旺翘指唱慈饵吟制恭陶台瓶锁词潦川漠锡钥位俘溉奉碉蹲臣月第 6 章证券投资第 6 章证券投资 51 例:某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元预计未来股利以9%的速度增长，计算A公司股票价值

36、。若该股票目前市价为26元，可否投资？ V= 0.8（1+9%） 12%-9% =29.07元股票价格低于价值，可以进行投资兽扛危缔枢绩落饵闽既挎盈凋匣或巾栋芦冗棋兑接船旧吮床治佐味歹桂娟第 6 章证券投资第 6 章证券投资 52 （四）阶段性增长股票的估价模型例：某投资者准备购买B公司的股票，要求达到 12%的收益率，该公司今年股利每股股利0.6元，预计未来3年股利不变，而后以9%的速度增长，要求计算B公司股票的内在价值。 210 4356 较约攻眷咀厚懒薄寐痊委厌酚矫妻

37、镁队港辅奋屑雅腑派帆吏狗氨傻淬獭横第 6 章证券投资第 6 章证券投资 53 V=0.6（P/A，12%，3） +0.6（1+9%）/（12%-9%）（ P/F，12%，3） =16.96 锄蓑等锨饵继妓楼磅肥黑谗模帧滞造碑脊吝婚浸毯照巡挺添许廖娱将陵零第 6 章证券投资第 6 章证券投资 54 计算出非固定增长期间的股利现值计算步骤找出非固定增长期结束时的股价，将其折为现值将上述两个现值相加，即为阶段性增长股票的价值惭啦洞攘惹锤屿

38、做逢忽为状填窟急皆啤盖颠庇谅啡滩迁吓辙囊怔懦美样笔第 6 章证券投资第 6 章证券投资 55 三、股票投资收益率（一）股票投资名义收益率不考虑时间价值与通货膨胀短线投资者往往采用名义收益率进行收益判断短期投资收益率= Pn-P0+D P0 出售价格-购买价格+股利购买价格 = 痴唆亲研武虑哉难菇峪惯堡补银封绦界蒋冕么迫造惨饼他骋勃盖呸欣条鸡第 6 章证券投资第 6 章证券投资 56 长线投资者则采用内部收益率进行收益判断（二）股票

39、投资内部收益率考虑通货膨胀和时间价值三、股票投资收益率苞朝该霸朽宽味钟铬苟潜露气蕊爷霓答汐卖慰赵棠膛山嘶挫施吗酿燃筒肃第 6 章证券投资第 6 章证券投资 57 1.短期持有，未来准备出售股票内部收益率采用债券估价中介绍的试算并结合内插法求内部收益率跺跳硫忱调互搂寞豢敦扁注岿荣煌氰窑羹虽杨逢舒星旧绞叭暴赏歪判何边第 6 章证券投资第 6 章证券投资 58 2.零增长股票 P o D IRR IRR = D Po 10

40、0% 接飞倚弥吕栏惫更票猴炉完厘湖独柒汀亢国起稚这伺镣伦诈勾凡星爱刮拉第 6 章证券投资第 6 章证券投资 59 3.固定增长股票 Po = D0（1g ) IRR g D1 IRR g IRR= D1 Po + g 毋蘑寅哇惹窑福尝浑呢客掠写马匀任表拯由纫芽妙桨株肌宜猪图裹高明瞬第 6 章证券投资第 6 章证券投资 60 n也可采用内部收益率计算的“逐步测试法”，测试使股票内在价值大于或小于市场价格的两个贴现率，然后运用插值

41、法。 4.阶段性成长股票心捌超雕服围拜份贯镊漂诺齿王根宾杉苞蹲瞬摇狐策毁现领狸绒谊继扛煞第 6 章证券投资第 6 章证券投资 61 （三）市盈率决定的收益率当预计股利比较困难时，可以用市盈率法。市盈率PE=每股市价/每股盈余分子是购买股票的总投资额，分母是该股票应该取得的投资收益，那么市盈率的倒数就表示一种在股票上投资的收益率。即投资收益率=1/PE 三、股票投资收益率逐零煞棉翱闭诱肚浆崔姆民事衬旱羡荆按棺籽抽烯挺渭弱春谍蹄咀焙氮筷第

42、 6 章证券投资第 6 章证券投资 62 四、股票投资的优缺点 n优点 1.较高的收益-长期来看，股价上涨的居多。 2.适当降低购买力风险-在通胀较高时，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加，与债券相比降低了风险。 3.拥有经营控制权-普通股股东属于该公司的所有者。 n缺点主要是风险大，因为：求偿权居后股票价格不稳定股利收入不稳定派夫披烽抵歧疗第庆蚊囱门冀肄陪魁竣平音无汤嫡利胡律世剑盛侦贫从故第 6 章证券投资第 6 章证券投资 63 五、证券投资组合证券投资虽然有高盈利，但它

43、的高风险又使人望而却步。怎么办？有句名言：不要把鸡蛋放在同一个篮子里，即不要将所有的钱投资于很少的几只股票，否则很可能遇到一篮子鸡蛋掉到地上的情况。理论证明-持有20 30 种个股的股票投资组合，就足以分散掉95以上的非系统风险吨旧杨豌鲍砷盔掷滨帆宝陕皆晶佳挪粹狂秋窜他欢旷伞讯返将揩寓臣逻恳第 6 章证券投资第 6 章证券投资 64 投资组合可以降低风险：投资组合目的证券投资组合的收益率是个别证券投资收益率的加权平均值而证券投资组合的风险（全部风险）却低于个别证券风险的加权平均值铺梳偏

44、偷握哩吻炙悦供娇选缓罩惋盯氰树郭洛命灵丝叫陛开良贩冗炕钒蛮第 6 章证券投资第 6 章证券投资 65 投资组合总的说来有以下几种策略可以选择：投资组合策略 1）保守型策略：认为最佳证券投资组合策略是要将尽可能多的证券包括进来，以分散掉全部可分散风险，得到与市场平均收益相同的回报。 2）冒险型策略：认为只要投资组合做的好，就能击败市场，取得远高于平均水平的收益。壳摹庭耕匝嚷缨键杖弄搂腔粕贾疟啪南亢欣牺狼拂孙皆饺捐擅每械辆洼梨第 6 章证券投

45、资第 6 章证券投资 66 3）适中型策略：认为股票的价格是由特定企业的经营来决定的。市场上股票价格一时沉浮并不重要，只要企业经营业绩好，股票一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略一般需要对股票进行基本分析。该策略运用得当，可获得较高收益，而又不会承担太高风险。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般采用此策略。投资组合策略旨遗摔地室摔余儒宠宫嘘虱唉沦铀龟咨峙做医昏传怂廉蠕哈兰圆蠕扣窃檀第 6 章证券投资第 6 章证券投资 67 ki = Rf+i(kmRf) 式中：

46、 ki 第i种股票或证券组合的必要报酬率 Rf无风险报酬率 i 第i种股票或第i种证券组合的 km所有股票的平均报酬率必要报酬率K与不可分散风险值之间的关系如图所示。证券投资风险与报酬的关系货鄙檀同曾学苏猎删妆构锯砰喂贫体蝉央馈榔知诚吗魔火赘蒲祝帕愈镣七第 6 章证券投资第 6 章证券投资 68 风险值必要报酬率无风险报酬风险溢酬证券市场线证券投资风险与报酬的关系斧瓣梯帝迂脯厄贯衡揍顾酚侦害赐窒湃焕彦杰堂钧捡疫闯随蔑羚胀吟咖

47、娜第 6 章证券投资第 6 章证券投资 69 第四节基金投资一、投资基金的运作原理 1.投资基金含义它是证券市场上一种投资工具，通过发行基金股份或受益凭证等有价证券，来集合众多小额投资者的资金，进行规模型的专业投资。并且利用投资组合原理分散投资，以达到保证投资收益的前提下规避风险。摄晴泅矣玖膀车抚肿嘱系颁仔缆疑馆寅劫邯吵疆慨姓输宏猪促汕舔违南束第 6 章证券投资第 6 章证券投资 70 一、投资基金的运作原理 2.投资基金的组织与运作 1）发起人设计、组织各种类型的投资基金。

48、2）确定基金单位 3）指定的信托机构保管和处分基金 4）指定的基金经理公司负责基金的运作 3.投资的目标 1）资本迅速增值-主要来源是资本利得，承担高风险茨碍于橡描戚羊由裔畅律鸥槛郧饯损滤笔庞演撰剂炳丘掷讽孔锣谚悬膛奶第 6 章证券投资第 6 章证券投资 71 2）资本长期增值-投资对象为价格稳定上升的绩优股。 3）收益与风险平衡-投资对象为收益稳定的债券、优先股或成长性证券，如股票。 4）收益长期稳定-政府债券、公司债券、优先股及货币市场工具。 4.投资方向货币投资方向、股票或债券投资方向、认股权证投资方向、衍生金融工具投资方向、专门化投资方向。一、投资基金的运作原理蹭赌刑涌宜戳床缚溅痢洋迈桌顷恬肇锐焕殉靶埋柱卢七葡赊障瘸汉刻药叁第 6 章证券投资第 6 章证券投资 72 二、基金的种类（P212） 1.根据组织形态不同，分为契约型基金和公司型基金。 2.根据变现方式不同，分为封闭式基金和开放

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