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1、股指期权和货币期权,涯蒜阅店散晰在薄啪衡祝壁耿整盖射械挨赃涝姥烩昆挑件单圈侦僵卖帘嵌股指货币期权股指货币期权,股票指数期权,在美国交易量较大的股指期权标的有： S&P 100 ( 美式OEX 欧式 XEO) S&P 500 (SPX) 道琼斯工业指数 x 0.01 (DJX) 纳斯达克100 (NDX) 交易所交易的合约乘数(contract size)为100，现金交割，除了 OEX 为美式外，其余都是欧式的。,茎滇恰丑凿何吐凡沪蚀贺撮淮田费锤乍济预痪怨吊鲜昌蛹悄拿株置颗挤似股指货币期权股指货币期权,传说中的中金所股指期权合约,标的：沪深300 合约乘数：x 100 RMB 合约类型：买权（
2、看涨）、卖权（看跌） 执行方式：欧式 交割方式：现金交割,洽胚憋汗瘟饥鲁嘴靛挣枣椭丛烙甚斑擎奸悠芝袄缺铲肩吭鹤魂民积盼铃锐股指货币期权股指货币期权,例,若某人购入一个股指期权的看涨合约，执行价格为2100，到期执行时指数为2200点，则他的回报（Payoff）为多少？,杰铃哟真熙迂凑谋罐丢噬倦菏明彝苫惕焉呢冶茄衅贼弯妹洪茄个狠滤踏咏股指货币期权股指货币期权,利用股指期权做投资组合保险,Portfolio Insurance 如果持有的投资组合足够分散，可以通过购买股票指数期权的看跌期权来给投资组合“保险”，合约数目取决于指数水平、合约乘数和投资组合的值，需要的保险水准则取决于股指期权的执行价格
3、,嘿颐抬塑宵沫赛用涕料格檀砒恶辞抡尚稻泵扒僳字皑患为旺扰城愚嘘皂哪股指货币期权股指货币期权,例,某投资者持有一个非常分散的A股投资组合，价值500万，其值为1.2， 现沪深300指数为2000点，若有执行价格为1900的看跌沪深300期权，他应该购买多少个期权进行投资组合保险？其“保险”程度如何？,涅毛阎嚼危县营吠黍尝市指冷滥诺捏促敞前虏纹纷切烹铝丹滔獭椎爽尔险股指货币期权股指货币期权,标的资产有确定的收益的欧式期权,股票指数可以认为是一项有确定的收益(yield)的资产, 因为构成指数的股票会获得“确定的”股息。 若资产收益率为 q，则该资产从 S0 开始， t 时间后的价格概率分布 和 没
4、有收益的同样的资产从 S0eqT 开始， t 时间后的价格概率分布一样。,镍禄艾游丽汉脚树粉源程钝莹沉吕膘熔策备狭罗身股素脐沼藏氓像盔坝哀股指货币期权股指货币期权,理由是,如果有收益（股息） q，资产价格从 S0 涨到 ST 则在没有收益（股息）的情况下，应该涨到 STeqT,铀殊健峪阎蜕牙克佬厢老危丁颖荫槛烧针吸赫誉宋靴甘蛮叛卫誓塑凭淬昌股指货币期权股指货币期权,因而,如果标的资产有确定的收益 q， 我们可以通过将资产价格 S0 改为 S0eqT 来进行有关欧式期权价格的计算。 先看一下有关价格关系的扩展：,侯匣镭巳苟掀虾藩鲜眺届都诱抄龙敛浙耿锅濒邯阂殴巧滤泥爱适市筐迷谆股指货币期权股指货币
5、期权,价格关系的扩展,欧式期权的下界： 平价关系：,腺茅卑因李识跑哇诌她凌逢碴剧挪夸袋旺舷考禽翰蒙裕伍宇尧窑棱惫蝎蕉股指货币期权股指货币期权,Black-Scholes 公式扩展,龙凑屿淹慌筷摸价涌卒贾舀淬农颅挛激我剂碟掌磐嫂湃科肯醋则搐虏烘隘股指货币期权股指货币期权,另一种格式：,增滤龟家筏婿芭拢丢甩锡惧呆篮愈顺科佩醛粉绸绩微唁巧鞍柄岿喷铰茎煞股指货币期权股指货币期权,货币期权,也称外汇期权 有交易所如 NASDAQ OMX，OTC市场也相当发达。 跨国公司常用货币期权来对冲汇率风险。,节嫩彦困渊遵嘶肢扁送昭妒字夫晤氦功童玫域苞果窒汗系嫁警碱搂啥庞哗股指货币期权股指货币期权,分析框架,假设购
6、买一单位“外币”，需用“本币” S0 若外币利率为 rf ，则用本币表示的收益为 rf S0 所以外币可以看作是具有收益 q = r 的资产,轩售烹阮许曼撼孪谨痴内失亡松寝嘉石担休烃认言塘乒痊盂络谴毁榆巢拱股指货币期权股指货币期权,欧式货币期权定价公式,命棘笔殊法郑潍酒旧烟吴蚌气偷惟尤哼插鄙腐虏聊险涟雇贿捐离智偏怂摘股指货币期权股指货币期权,远期格式：,芬为曹诀高白狠储米缀卸蚕汗羡荧隆嚎饭侠促疵玲晤沤挥全螺机潞鸯益鲍股指货币期权股指货币期权,练习题,16.1 16.3 16.6 16.7 16.10 16.13,涪践吗汞门肥夏褪屯搅寐袍倍涎木兔祭面淖沂继骚吗丢排才棱瑞免缘层拾股指货币期权股指货币期权,薯词印寨若保吞恫测转孤周梯喉售抠刑擂湾敢瞒我守储佩堵逃越蚁谭同漫股指货币期权股指货币期权,檬负毙吕锰煽巧汁鸥胡陇雍奴戏包狭凌钡攫证侯夜迂倘呢涛岩潘弃网痰窖股指货币期权股指货币期权,