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1、第 1 页 调研报告_001696(宗申动力) 特征码 mIWVEqFFplMIlqcoXVEk 电动摩托车新标准于明年 1 月 1 日起实施，行业规范管理将 创造有序竞争环境。目前虽涉及到保有量已超 1.2 亿辆的电动 自行车是否属电动轻便摩托车纳入机动车管理的部分已被暂缓 实施，但我们认为，电动自行车行业也存在整合做强的安全环 保要求，淘汰部分企业将为电自和电摩产业健康发展留有空间。 节能减排迫在眉睫，明年 7 月摩托车国三标准的严格实施将加 速行业整合，宗申将积极参与行业兼并收购。新标准要求尾气 污染物排放值比现行标准降低 50%以上，且首次提出控制燃油 蒸发的要求，据环境保护部环境科学
2、研究院测算，国三标准实 施后，每辆车可节省 50%的油耗，每年可减少 15 万吨尾气排放； 08 年 2700 多万辆摩托车中仅有 20 多万辆采用了电喷技术，新 标准的实施将迫使企业在发动机、供油系统等方面进行技术革 新，摩托车行业将面临重新洗牌，市场集中度有望进一步提高， 宗申等优势企业将明显获益。 宗申动力凭借精确战略定位和系统性竞争优势，以“紧凑型动力 产品系统服务供应商“积极应对国三，未来将积极介入新能源领 第 2 页 域。我们认为，公司已全面做好应对国三的准备，从精调化油 器、电控化油器到电喷系统，在国三标准下满足客户的各种不 同需求。以发动机为核心的成套系统的提供更是解决了生产一
3、 致性问题，性能更佳(提高 8%-10%)；混合动力和锂电池动力的 初步探索预示着公司将积极进入新能源行业，成为未来利润的 新增长点。 三轮摩托车发动机产品需求旺盛，通机下游客户有望进一步扩 展。09 年下半年开始公司摩托车发动机生产明显加速，随着经 济进一步的回暖以及通机下游客户的不断拓展，预计 20XX 年总 体将有 30%-40%的增长,超过 20%的市场预期。 上调盈利预测，目标价 22 元，维持“增持“评级。不考虑明年兼 并重组可能带来的外延式增长，基于三轮发动机产销超预期以 及通机下游客户拓展，我们上调 10-11 年盈利预测，由 0.82/1.03 元至 0.89/1.15 元，维持 09 年 0.68 元的判断，目 前股价对应 27/21/16 倍 PE，鉴于公司清晰的发展战略和精良 制造的品牌和行业地位，以及近两年摩托车行业整合和新能源 领域的突破，建议投资者积极“增持“，给与 20XX 年 25 倍 PE， 目标价 22 元，23%的上涨空间.