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1、股票和期货之交割制度的差别12020 年 4 月 19 日文档仅供参考股票和期货的108 个差别 (4): 交割制度的差别一、什么是T+0?什么是 T+1?T 是指交易当日。T+0、T+1 或者 T+N都是交易中的交割制度,代表双方交易的标的和资金在当天交割、在下一个交易日交割还是在下 N 交易日后交割的交易制度 , 这些交易制度 , 不但能够用在股票、期货领域 , 也能够用在现货、外汇、债券等领域。以股票为例 , 若实行 T+0 交割制度 , 交易双方的股票和价款会在当天清算交割, 通俗的说就是当天买入的股票在当天就能够卖出; 若实行 T+1交割制度 , 交易双方的股票和价款会在下一个交易日
2、清算交割, 通俗的说就是当天买入的股票不能在当天卖出, 要到第二天才可卖出,当天卖出的股票所得的价款在当天也不能再买入股票 , 要到第二天才能够买入。二、核心差别 ?股票期货交割制度的不同 : 股票交易中 , 股票筹码交割 T+1, 资金交割 T+0; 期货交易中 , 期货合约交割 T+0, 资金交割 T+0。股票 : 股票筹码交割 T+1, 资金交割 T+0, 银行资金进、当日可买股票 , 卖出股票、次日才能出资金早年 , 中国曾实行过股票 T+0 交易 , 即当买入股票时 , 一经成交就马上将投资者记录为在册股东 ; 当卖出股票时 , 一经成交就将现22020 年 4 月 19 日文档仅供
3、参考款划账到投资者的证券账户上。可是由于同一笔资金在同一天能够不断买进卖出, 股票市场出现了较大的投机性。因此从1995年1 月1 日起 ,将股票筹码交割改为现行的”T+1”交易制度, 同时保留了资金交割” T+0”的交易制度 , 也就是说卖了股票的资金当日就能够用来继续买股票 , 可是当日买的股票要到下一个交易日才能卖出。由于股票交易中筹码交割T+1 和资金交割T+0 的不对称性 , 使得从银行转入证券账户的资金当日就能够使用 ( 买股票 ), 而卖出股票所得的资金却只能在下一天转出证券账户。虽然卖出股票时资金已经实现交割 , 可是筹码还没有真正交割过户 , 不论是上海交易所还是深圳交易所
4、, 都要等到当日下午收盘后半小时至一小时之后 , 才将当日交易进行清算、交割和过户。也就是说 , 你虽然卖出了股票 , 获得了资金 , 可是由于你所卖出的股票 , 即对方所买入的股票要到收盘后一段时间内才能真正记录到买方证券账户上 , 因此一方面对方要到第二个交易日才能真正得到股票筹码进行卖出操作 , 另一方面你得到的资金也需要在股票筹码交割确认后才能划出账户 , 也就是要到第二天才能划出账户了。如上图 , 某投资者上一天持有东方钽业卖了东方钽业所得的部分资金又买了1700 股 , 当天全部抛出 , 用600 股中国石油 , 当天她不能32020 年 4 月 19 日文档仅供参考抛出中国石油
5、, 要到下一个交易日才能卖出。 ( 股票资金交割 T+0, 筹码交割 T+1)期货 : 期货合约交割 T+0, 资金交割 T+0, 银行资金进、当日能够开仓 , 平仓后、当日就能够划出资金由于期货合约交割和资金交割都实行T+0 交易制度 , 交易双方的合约和资金是在交易日当天同时交割的 , 因此理论上同一笔资金一天内能够交易几十次几百次甚至上千次。也正是因为交易双方的期货合约及资金都在当日进行实时交割 , 因此不但从银行转进期货账户的钱当天能够开仓 , 平仓后对应的保证金和盈利也能够在当天转出期货账户。三、股票筹码为什么实行T+1 交割制度 ?管理层的核心目的是抑制股市投机。由于中国的股市市值
6、较大 ( 底 20 万亿左右 ), 资金容量较大 (5.5 万亿到 6 万亿 ), 如果筹码实行 T+0 交割 , 每天的交易量会放大很多倍 , 而且市场上投机客的比例会大大上升 , 过多资金能够随意的流进流出 , 不但会给股市融资增加不确定性 , 最终还会损害整个股市的健康发展。政府在股票方面还是希望和鼓励股民进行价值投资和长线投资获取上市公司的利润分红的同时享受股票的溢价, 而不是一味追求,42020 年 4 月 19 日文档仅供参考股票的短期飙涨带来的收益。为了抑制投机 , 股票的交易费用会比期货高很多 , 而且在 5 月 30 日政府还提高了印花税。在 T+1 的交割制度下 , 投机会被抑制 , 直接体现为股票的换手率比较低 :四、期货为什么实行T+0 交割制度 ?管理层的核心目的是活跃期货市场的交易。中国期货市场的发展水平远落后于股票市场 , 期货的资金容量较小 ( 300-400 亿), 合约数目少 ( 期货只有 150 个左右的合约 , 而沪深两市共有 1500 只左右的股票 ), 如果实行 T+1 交割制度 , 交易量会比当前小很多 , 很可能想开仓的人由于没有对家回应而开不了仓, 或者持有合约的人也因为市场没有需求而无法平仓, 最终导致52020 年 4 月 19 日