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1、1,第五章 企业偿债能力分析,西华大学管理学院 彭丁 管理学博士 TEL 13684076588,2,学习目标,了解企业偿债能力指标的构成及意义 理解偿债能力的基本内涵 掌握各类、各种偿债能力指标的计算方法 熟练掌握及运用各种指标对企业的偿债能力进行分析,3,第一节 偿债能力分析的意义,有利于债权人判断其债权收回的保证程度； 有利于所有者判断投入资本的保全程度； 有利于经营者优化融资结构和减低融资成本； 有利于政府有关机构进行宏观经济管理。,4,偿债能力指标构成要素,短期偿债能力构成要素（流动负债） 流动资产 流动负债 长期偿债能力构成要素（非流动负债） 资本结构 筹资渠道 融资结构 企业获利
2、能力,5,偿债能力指标构成的要素,短期偿债能力指标构成要素 短期偿债能力是指企业的短期债务（流动负债）可由预期在该项债务到期前变现资产来偿还的能力。短期偿债能力反映企业生产现金的能力，它取决于可以在近期变现的流动资产的数量。 主要指标：营运资金、流动比率、速动比率、现金比率 长期偿债能力指标构成要素 长期偿债能力指标主要反映企业偿还到期长期债务（非流动负债）的能力。 主要指标：资产负债率、产权比率、利息保障倍数,6,案例,A公司历史财务比率,7,A公司2008年12月31日资产负债表 单位：万元,8,A公司2008年度利润表 单位：万元,9,现金流量表 单位：万元,10,11,要求,评价A公司
3、的偿债能力。,12,第二节 短期偿债能力比率分析,营运资金分析 营运资金=流动资产-流动负债 =3800-1800=2000,营运资金是用于衡量企业短期偿债能力的绝对数指标，它是流动资产用于归还流动负债后的余额。通常而言，营运资金越多，表明企业的短期偿债能力越强。 同时应当注意，营运资金出现溢价说明企业的流动资产是以一定的非流动负债作为资金来源，此时不能偿债的风险相对较小。,13,流动比率分析,流动比率=,流动资产,流动负债,100%,一般来说，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证；按照经验200%比较合适（存货占50%），过高会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而
4、影响获利能力。,=,3800,1800,100%,=211%,14,注意的问题,流动比率并不是衡量短期偿债能力的绝对指标（还有速动比率）； 虽然流动比率较高，企业有足够的可变现资产，但并不等于说企业已有足够的货币资金用来还债（存货资产若占有很大比重）； 从短期债权人角度看，流动比率越高越好，但是从企业经营的角度看，过高的流动比率表明企业在流动资产上占用了较多的资金，很可能超出了企业生产经营的需要，给企业带来机会成本； 合适的流动比率标准对不同的企业而言是不一样的，也就是流动比率的高低应视不同行业、不同企业而定（汽车1.1、房地产1.2、制药1.25、化工1.2、家电1.5、商业1.65)。,1
5、5,当企业用流动资产偿还流动负债或通过增加流动负债来购买流动资产时，流动比率计算式的分母分子等量增加或减少，并造成流动比率本身的变化。企业管理当局可能在比率不理想时，通过年末突击还债、下年再举借新债等手段来调节。因此，分析时应注意分析其会计期末前后一段时间流动资产和流动负债数额的变化情况。,16,速动比率分析,速动比率=,速动资产,流动负债,100%,流动资产-存货-预付账款-待摊费用,流动负债,100%,=,一般来说，100%比较合适；但速动比率较低并不一定说明企业的流动负债得不到偿还，必须结合存货周转和变现能力分析。,=,3800-1700,1800,100%,=117%,17,注意的问题
6、,如果一家企业流动比率过高，而速动比率越低，则往往说明企业有大量存货。 使用时一方面注意企业管理当局认为加以粉饰，以及立即的偿债能力（现金持有量）问题；另一方面，对于判断速动比率的标准不能绝对化，如零售企业大量采用现金结算，应收账款很少，因此，允许保持低于1的速动比率，对不同行业、不同企业要作具体分析。 速动比率仍不能反映企业的现时支付能力，各种不同的速动资产变现能力存在差异，当企业速动资产中包含大量应收账款时，即使企业速动比率大于1，也不能保证企业有很强的短期偿债能力。,18,现金比率分析（超速动比率）,现金比率=,可立即动用的资金（现金+等值现金）,流动负债,100%,=,200+400,
7、1800,100%,=33%,一般来说，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产，如果这一比率过高，意味着企业筹集的流动负债未能得到合理的利用。企业面临危机时使用。,19,注意的问题,现金类资产对流动负债比率反映企业的即刻变现能力，意味着作为偿债保证的资产是变现力为100%的资产，因此，以此偿还流动负债具有100%的稳定性，以此衡量企业偿还流动负债能力非常稳健。 企业需从最保守的角度对流动性进行分析，当财务人员怀疑企业存货、应收账款存在流动性问题时，评价企业短期偿债能力的最好指标就是现金比率，但企业很少重视此指标。 现金比率虽能反映企业的直接支付能力，但企业持有过多货币资金、短期证券从另一侧面说
8、明企业从流动负债筹集的资金没有得到很好的利用。因此，需权衡利弊关系进行判断、分析。,20,三者关系,流动负债,流动比率,速动比率,现金比率,21,现金流量比率分析,现金流量比率=,经营活动现金净流量,流动负债（负债总额）,100%,=,3400,1800,100%,=189%,一般来说，这一指标越高，企业支付当期债务的能力越强，企业财务状况越好；反之，越差。,22,五指标分析注意,上述五个指标各有侧重，在分析时要结合使用，以便全面准确做出判断； 上述4个比率指标中分母均是流动负债，没有考虑长期负债问题，但如果有近期到期的长期负债，则应充分重视； 财务报表中没有列示的因素，如企业借款能力、准备出
9、售长期资产等，也会影响到企业短期偿债能力，分析时应认真考虑。,23,影响短期偿债能力的其他因素,增强变现能力的因素 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产（增强以后的流动性） 偿债能力的声誉 削弱变现能力的因素 未作记录的或有负债 担保责任引起的负债,24,第三节 长期偿债能力分析,举债效率对长期偿债能力的影响 利息保障倍数,利息保障倍数=,息税前利润,利息费用,100%,净利润+所得税+利息费用,利息费用,100%,=,=,900+600+500,500,100%,=4,25,注意的问题,利息保障倍数越大，说明企业支付利息和偿还债务的能力越强，债权人的利益越有保障。通常而言，此指标至少
10、应大于1。 从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并以最低指标作为参考标准。原因在于，无论企业经营好坏都需要偿还债务。 同时应考虑债务本息偿付保障倍数。 利息费用一般取当期利润表中的财务费用。,26,长期偿债能力分析,资产规模对长期偿债能力的影响 资产负债率,资产负债率=,负债总额,资产总额,100%,一般来说，50%较适宜；高于100%，达到破产界限。应结合行业特点、企业历史水平、企业收支现状、营业周期、特定时期宏观借贷政策进行。,=,1800+1000,5000,100%,=56%,27,注意的问题,不同的信息使用者分析的角度不同。例：债权人希望资产负债率越小越好，因为此时
11、企业的偿债能力越强。从投资者的角度来看，其关心资本盈利率是否超过借入资金的利息率，当超过时，负债比率高，企业获利大。从企业管理者角度来看，资产负债率反映了其经营策略，当指标较高，表明企业承担的风险较大，但获利的机会也大，说明管理层比较激进。 50%是资产负债率（LEV）的经验值，但新兴市场国家往往会高于发达国家。 此外，影响企业资产负债率的其他因素还包括经济周期、行业性质（资金密集度、行业成熟度）、资本市场（日本和德国、IPO公司）、企业经济效益水平。,28,长期偿债能力分析,资产规模对长期偿债能力的影响 股东权益比率,股东权益比率=,股东权益总额,资产总额,100%,=,2200,5000,
12、100%,=44%,一般来说，越高，所有者投入资金比例越大，偿债能力越强，财务风险越小。从偿债能力角度，越高越好。,29,长期偿债能力分析,资产规模对长期偿债能力的影响 偿债保障比率,偿债保障比率=,负债总额,经营活动现金净流量,100%,=,1000+1800,3400,100%,=82%,一般来说，越低，偿债能力越强，财务风险越小。,30,长期偿债能力分析,权益规模对长期偿债能力的影响 产权比率（债务股权比率）,产权比率=,负债总额,所有者权益总额,100%,=,1800+1000,2200,100%,=127%,一般来说，该指标越低长期偿债能力越强，债权人的权益保障程度越高，承担的风险越
13、小，但企业不能充分发挥财务杠杆作用；应从提高获利能力和增强偿债能力两方面进行；该指标以100%为最佳。,31,长期偿债能力分析,现金流量分析 基本思路：企业长期投资一般可借助于长期负债筹集资金。若长期投资过程中所产生的现金流入量大于其现金流出量，即现金净流量为正，则表明该投资基本上能够保证所对应的长期负债的及时偿还，项目也具有投资可行性；反之，则不具有投资可行性。长期投资过程中产生的净现金流量越大，投资方案越有价值，长期偿债能力越强。,32,影响长期偿债能力的其他因素,资产价值的影响 资产的账面价值可能被高估和低估 某些入账的资产毫无变现价值 尚未全部入账的资产 或有项目 承诺事项 长期租赁
14、合资经营,33,专题研究：企业偿债能力综合评价,（一）企业偿债能力定性评价 从定性方面来说，首先应该了解企业所处的行业性质。虽然说比率大多有个参照值，但是在实际中，比率往往不是绝对的。对企业行业性质的分析就显得尤为重要了。如营运周期长短不同的企业，其应收帐款也不同，存货的持有量也不同。所以在对企业偿债能力定量分析前，首先应调查清楚企业行业性质，为后面进行企业偿债能力定量分析做好充分的准备。,34,（二）企业偿债能力定量评价 在初步对企业进行定性分析后，就应该对偿债能力从定量角度进行综合评价。通过建立一个综合评价模型对企业偿债能力进行量化的综合评价。,35,1.偿债能力综合评价模型构建,36,2
15、.模型中各参数值确定 通过前述偿债能力指标的计算公式可以计算出的指标值；可查阅各行业参考值，行业没有统一规定的可以通过选择样本计算行业平均值；是与的比较值；可以采取专家打分等方法确定，由于时间和费用等方面的原因，这里不能做进一步的研究。,37,3.模型的应用 分别计算出短期偿债能力综合指标指数，长期偿债能力综合指标指数及综合偿债能力指标指数，分别反映企业的短期、长期及整体综合偿债能力。,38,（1）偿债能力指数评价标准,、 比较基础为1， 比较基础为2 当 1，表示企业短期偿债能力较强； 1，表示短期偿债能力较弱。 当 1，表示企业长期偿债能力较强； 1，表示长期偿债能力较弱。 当 2时，表示
16、企业综合偿债能力较强； 2，表示企业的综合偿债能力较弱。,39,这里面有几种情况：, 、均1，2，说明企业的短期、长期、综合偿债能力均较强； 1， 1， 2，说明企业的短期偿债能力好，长期偿债能力弱，综合偿债能力还是较好的； 1， 1， 2，说明企业短期偿债能力弱，长期偿债能力强，综合偿债能力较好。,40,（2）偿债能力和企业收益性的关系,2，表示企业偿债能力较强，但企业资金收益性可能较弱； 2，表示企业偿债能力较弱，但企业资金收益性可能较强； 2，表示企业偿债能力和收益性二者较为均衡控制。,41,注意点：,综合偿债能力评价指数的应用应结合企业定位和企业经营特点考虑。稳健型企业该评价指数通常较
17、大，因为企业经营者往往会高估风险，在避免资不抵债情况出现的同时也丧失了获取更大收益的机会。激进型企业该评价指数通常较小，企业经营者往往会充分利用财务杠杆来举债经营，在获得更大收益的同时其财务风险也较大。,42,本章总结,偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率等，它反映企业偿还流动负债的能力。企业短期偿债能力的高低主要取决于企业的资金流动性。长期偿债能力指标主要有资产负债率、产权比率、利息保障倍数等，主要反映企业偿还长期债务的能力。以发展的眼光看，企业长期偿债能力要比短期偿债能力显得更为重要。但从综合角度分析，企业短期偿债能力和长期偿债能力都应保持在一个相对合理的水平。否则，企业财务上的安全性要受到威胁，对企业的稳定持久发展不利。,