1、 当前中国宏观经济金融形势分析当前中国宏观经济金融形势分析1王王 维维 安安 教教 授授 简简 介介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师浙江省高等院校优秀青年教师浙江电视台公共频道理财大赢家每周维安观点主讲浙江电视台公共频道理财大赢家每周维安观点主讲 2一、经济形势：稳增长，防风险一、经济形势：稳增长，防风险3国内经济增长持续下滑，进入增长换档期国
2、内经济增长持续下滑，进入增长换档期20132013年四季度全年国内生产总值年四季度全年国内生产总值568,845568,845亿元，按可比价格计算，比上年增亿元，按可比价格计算，比上年增长长7.7%7.7%，其中，一季度增长，其中，一季度增长7.7%7.7%，二季度增长，二季度增长7.5%7.5%，三季度增长，三季度增长7.8%7.8%，四，四季度增长季度增长7.7%7.7%。今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长。今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7.5%7.5%左右，居民消费价格涨幅控制在左右，居民消费价格涨幅控制在3.5%3.5%左右。左右。4传统投资增长日趋
3、饱和，政府不能再靠政策刺激传统投资增长日趋饱和，政府不能再靠政策刺激传统制造业高能耗、高污染、高负债，产能严重过剩传统制造业高能耗、高污染、高负债，产能严重过剩政府债务特别是地方政府债务迅速膨胀政府债务特别是地方政府债务迅速膨胀房地产泡沫与日俱增，个别已经破裂房地产泡沫与日俱增，个别已经破裂5今年经济工作：去产能、去杠杆、去泡沫今年经济工作：去产能、去杠杆、去泡沫1212年年1212月月4 4日中共中央政治局会议与日中共中央政治局会议与1212月月15-1615-16日中央经济工作会议共同指出，要深入学习和全面贯彻落实日中央经济工作会议共同指出，要深入学习和全面贯彻落实党的十八大精神，坚持以邓
4、小平理论、党的十八大精神，坚持以邓小平理论、“三个代表三个代表”重要思想、重要思想、科学发展观为指导科学发展观为指导，紧紧围绕主题主线，紧紧围绕主题主线，以提高经济增长质量和效益为中心以提高经济增长质量和效益为中心，稳中求进，开拓创新，扎实开局，进一步深化改革开放，进一步强化，稳中求进，开拓创新，扎实开局，进一步深化改革开放，进一步强化创新驱动，加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求，加大经济结构战略性调整力度，着力保障和改善民创新驱动，加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求，加大经济结构战略性调整力度，着力保障和改善民生，增强经济发展的内生活力和动力，保持物价总水平基本稳定，生，增强经济发展的内
5、生活力和动力，保持物价总水平基本稳定，实现经济持续健康发展实现经济持续健康发展和社会和谐稳定。和社会和谐稳定。5 5月月1313日李克强指出，要实现今年发展的预期目标，日李克强指出，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大。靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大。6 6月月3 3日习近平表示，日习近平表示，不一味追求经济增长速度，更加注重经济增长质量和效益。不一味追求经济增长速度，更加注重经济增长质量和效益。6 6月月2929日全国组织工作会议习近平指出，要改进考核方法手段，既看发展又看基础，既看显绩又看潜绩，日全国组织工作会议习近平指出，要改进考核方法手段，既看发展又看基
6、础，既看显绩又看潜绩，把把民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩作为重要考核内容，再也不能简单以国内生产总值增长率来民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩作为重要考核内容，再也不能简单以国内生产总值增长率来论英雄了论英雄了。9 9月月4 4日习近平在接受多国媒体采访时说：如果我们继续以往的发展方式，会有更高的增长率。但是，在宏日习近平在接受多国媒体采访时说：如果我们继续以往的发展方式，会有更高的增长率。但是，在宏观经济政策选择上，我们坚定不移推进经济结构调整，推进经济转型升级，观经济政策选择上，我们坚定不移推进经济结构调整，推进经济转型升级，宁可主动将增长速度降下来一宁可主动将增长速度降下
7、来一些，也要从根本上解决经济长远发展问题。些，也要从根本上解决经济长远发展问题。20132013年的中央经济工作会议提出年的中央经济工作会议提出20142014年经济工作的六大任务。一、切实保障国家粮食安全。二、年经济工作的六大任务。一、切实保障国家粮食安全。二、大力调整大力调整产业结构。坚定不移化解产能过剩，产业结构。坚定不移化解产能过剩，大力发展战略性新兴产业。三、大力发展战略性新兴产业。三、着力防控债务风险。要把控制和化解着力防控债务风险。要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务。四、积极促进区域协调发展。五、着力做好保障和改善民四
8、积极促进区域协调发展。五、着力做好保障和改善民生工作。六、不断提高对外开放水平。生工作。六、不断提高对外开放水平。6经济增长仍将下滑经济增长仍将下滑20132013年年1212月月1010日至日至1313日中央经济工作会议指出，我们也要清醒认识到，日中央经济工作会议指出，我们也要清醒认识到，经经济运行存在下行压力济运行存在下行压力。1414年年3 3月月5 5日李克强政府工作报告指出，日李克强政府工作报告指出，20142014年，我国面临的形势依然错综年，我国面临的形势依然错综复杂。复杂。世界经济复苏存在不稳定、不确定因素，经济下行压力依然较大。世界经济复苏存在不稳定、不确定因素，经济下行压
9、力依然较大。1414年年7 7月月2929日中共中央政治局召开会议，会议认为，面对的日中共中央政治局召开会议，会议认为，面对的改革发展稳定任改革发展稳定任务之重前所未有，矛盾风险挑战之多前所未有。国内外环境相当复杂，不务之重前所未有，矛盾风险挑战之多前所未有。国内外环境相当复杂，不稳定不确定因素依然较多，经济发展仍面临较大挑战，保持经济平稳发展稳定不确定因素依然较多，经济发展仍面临较大挑战，保持经济平稳发展需要付出更多努力。需要付出更多努力。中共中央政治局中共中央政治局1313年年1212月月3 3日召开会议，会议认为，今年以来，国内外形势日召开会议，会议认为，今年以来，国内外形势错综复杂，错
10、综复杂，我国经济发展面临近年来少有的复杂严峻局面我国经济发展面临近年来少有的复杂严峻局面。会议强调，我。会议强调，我国发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，挑战和机国发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，挑战和机遇并存。遇并存。经济发展长期向好的基本面没有变经济发展长期向好的基本面没有变。同时，。同时，要清醒认识面临的风要清醒认识面临的风险和挑战，增强忧患意识，坚持底线思维险和挑战，增强忧患意识，坚持底线思维。7守住不发生系统性金融风险的底线守住不发生系统性金融风险的底线20122012年中央经济工作会议提出，要年中央经济工作会议提出，要高度重视财政金融领域存在
11、的风险隐患，坚决守高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。住不发生系统性和区域性金融风险的底线。20142014年年3 3月李克强政府工作报告中提出，深化金融体制改革。扩大金融机构利率自月李克强政府工作报告中提出，深化金融体制改革。扩大金融机构利率自主定价权。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，主定价权。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。稳步推进由民间资本发起设立中小型银行等金融机构，推进人民币资本项目可兑换。稳步推进由民间资本发起设立中小型银行等金融机构，引导民间资本参
12、股、投资金融机构及融资中介服务机构。建立存款保险制度，健全引导民间资本参股、投资金融机构及融资中介服务机构。建立存款保险制度，健全金融机构风险处置机制。实施政策性金融机构改革。加快发展多层次资本市场，推金融机构风险处置机制。实施政策性金融机构改革。加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。积极发展农业保险，探索建立巨灾保进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。积极发展农业保险，探索建立巨灾保险制度。险制度。促进互联网金融健康发展促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制，密切监测跨境资本流，完善金融监管协调机制，密切监测跨境资本流动，动，守住不发生系统性和区域性金融风
13、险的底线。守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。20142014年年5 5月国务院月国务院关于促进资本市场健康发展的若干意见关于促进资本市场健康发展的若干意见中提到，处理好创新中提到，处理好创新发展与防范风险的关系。以市场为导向、以提高市场服务能力和效率为目的，积极发展与防范风险的关系。以市场为导向、以提高市场服务能力和效率为目的，积极鼓励和引导资本市场创新。同时，强化风险防范，始终把风险监测、预警和处置贯鼓励和引导资本市场创新。同时，强化风险防范，始终把风险监测、预警和处置贯穿于市场创新发展全过程，穿于市场创新发展全过程，牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。牢牢守住不发生系统性、区
14、域性金融风险的底线。8系统性金融风险之一：通货膨胀风险系统性金融风险之一：通货膨胀风险货币总量全球第一，通胀压力较大。货币总量全球第一，通胀压力较大。9系统性金融风险之二：流动性风险系统性金融风险之二：流动性风险(债务风险债务风险)经济差、融资大，背后负债高经济差、融资大，背后负债高效益低、利率高效益低、利率高10系统性金融风险之三：银行与影子银行风险系统性金融风险之三：银行与影子银行风险国办发国办发【20132013】107107号号,我国我国影子银行主要包括三影子银行主要包括三类：一是不持有金融牌照完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财类：一是不持有金融牌照完全无监管的
15、信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等。二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、机构等。二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额小额贷款贷款公司等。三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基公司等。三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化部分理财业务金、资产证券化部分理财业务等。等。近期银监会通报近期银监会通报3 3家信托公司（中信、华融、新华）风险严重、家信托公司（中信、华融、新华）风险严重、1111家信托公司风险大（金谷、家信托公司风险大（金谷、安信
16、中原、长安、陕国投、中泰、中江和五矿），其中，前者高风险资产已经高于净资产。安信、中原、长安、陕国投、中泰、中江和五矿），其中，前者高风险资产已经高于净资产。从公募债（从公募债（3 3月份，月份，“1111超日债超日债”）到私募债（）到私募债（4 4月份，月份，“1313中森债中森债”、“1212华特斯华特斯”），从），从银行间债市（银行间债市（7 7月份，月份，“1313华通路桥华通路桥”）到交易所债券（）到交易所债券（7 7月，月，“1212金泰金泰”、“1212津天联津天联”），），从信托（中诚信托从信托（中诚信托“诚至金开诚至金开1 1、2 2号号”）到委托贷款（杭州中都集团、宁波奉
17、化最大房企兴）到委托贷款（杭州中都集团、宁波奉化最大房企兴润置业）。润置业）。11系统性金融风险之四：资本外流风险系统性金融风险之四：资本外流风险 12二、政策主线：稳增长、调结构、促改革二、政策主线：稳增长、调结构、促改革13政策主线：稳增长、调结构、促改革政策主线：稳增长、调结构、促改革稳增长是为了防止经济下滑过快。稳增长是为了防止经济下滑过快。把投资作为稳定经济增长的关键。重点投向保障性安居工把投资作为稳定经济增长的关键。重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等领域，程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等领域，发挥好政府投资发挥好政府投资“四
18、两拨四两拨千斤千斤”的带动作用。的带动作用。调结构是主攻方向。调结构是主攻方向。需求结构：需求结构：扩大内需是经济增长的主要动力，也是重大的结构调整。要扩大内需是经济增长的主要动力，也是重大的结构调整。要发挥好消费的基础作用和投资的关键作用，发挥好消费的基础作用和投资的关键作用，把消费作为扩大内需的主要着力点把消费作为扩大内需的主要着力点。要扩大服务要扩大服务消费，重点发展养老、健康、旅游、文化等服务。消费，重点发展养老、健康、旅游、文化等服务。要要促进信息消费促进信息消费，实施，实施“宽带中国宽带中国”战略，战略，加快发展第四代移动通信加快发展第四代移动通信 。产业结构：优先发展生产性服务业
19、产业结构：优先发展生产性服务业。8 8月月6 6日国务院日国务院明确，明确，现阶段我国生产性服务业重点现阶段我国生产性服务业重点发展研发设计、第三方物流、融资租赁、信息技术服务、节能环保服务、检验检测认证、电发展研发设计、第三方物流、融资租赁、信息技术服务、节能环保服务、检验检测认证、电子商务、商务咨询、服务外包、售后服务、人力资源服务和品牌建设子商务、商务咨询、服务外包、售后服务、人力资源服务和品牌建设。促改革是强大动力。促改革是强大动力。加快转变政府职能。加快转变政府职能。完善发展成果考核评价体系，纠正单纯以经济增长速度评定政绩的完善发展成果考核评价体系，纠正单纯以经济增长速度评定政绩的
20、偏向，加大资源消耗、环境损害、生态效益、产能过剩、科技创新、安全生产、新增债务等偏向，加大资源消耗、环境损害、生态效益、产能过剩、科技创新、安全生产、新增债务等指标的权重。指标的权重。深化财税体制改革。完善税收制度，深化财税体制改革。完善税收制度，深化税收制度改革，完善地方税体系。加快房地产深化税收制度改革，完善地方税体系。加快房地产税立法并适时推进改革税立法并适时推进改革，加快资源税改革，推动环境保护费改税。，加快资源税改革，推动环境保护费改税。建立城乡统一的建设用地市场，建立城乡统一的建设用地市场，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股
21、实行与国有土地同等入市、同权同价。国有土地同等入市、同权同价。14政策目标：经济短期调整，中期在中速平台企稳政策目标：经济短期调整，中期在中速平台企稳日本日本印尼印尼台湾台湾韩国韩国15坚持把改革放在重中之重坚持把改革放在重中之重政府工作报告提出，实现今年经济社会发展的目标任务，要以深化改革为政府工作报告提出，实现今年经济社会发展的目标任务，要以深化改革为动力。改革是最大的红利。动力。改革是最大的红利。当前改革已进入攻坚期和深水区，必须紧紧依当前改革已进入攻坚期和深水区，必须紧紧依靠人民群众，以壮士断腕的决心、背水一战的气概，靠人民群众，以壮士断腕的决心、背水一战的气概，冲破思想观念的束缚，
22、冲破思想观念的束缚，突破利益固化的藩篱，以经济体制改革为牵引，全面深化各领域改革突破利益固化的藩篱，以经济体制改革为牵引，全面深化各领域改革7 7月月2929日中央政治局会议要求，日中央政治局会议要求，坚持把改革放在重中之重坚持把改革放在重中之重位置，坚持问题导位置，坚持问题导向，围绕向，围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革，稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革，激发市场内激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量，加紧深化投资体制改革，尽快在动力和活力。要增大简政放权的含金量，加紧深化投资体制改革，尽快放开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放，放宽制造业准入放
23、开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放，放宽制造业准入限制，同时放管结合，加强市场监管。限制，同时放管结合，加强市场监管。会议指出，做好下半年经济工作，要全面贯彻落实党的十八大和十八届三会议指出，做好下半年经济工作，要全面贯彻落实党的十八大和十八届三中全会精神，全面落实中央经济工作会议决策部署，中全会精神，全面落实中央经济工作会议决策部署，准确把握改革发展稳准确把握改革发展稳定的平衡点，准确把握近期目标和长期发展的平衡点，准确把握经济社会定的平衡点，准确把握近期目标和长期发展的平衡点，准确把握经济社会发展和人民生活改善的结合点，坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策发展和人民生活改善的结
24、合点，坚持稳中求进工作总基调，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性，和稳定性，针对经济运行中的突出问题，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控，有效实施一更加注重定向调控，有效实施一些兼顾当前和长远的政策措施些兼顾当前和长远的政策措施，加快深化改革开放，着力推动结构调整，加快深化改革开放，着力推动结构调整，妥善防范化解风险，不断改善民生工作，促进经济持续健康发展，妥善防范化解风险，不断改善民生工作，促进经济持续健康发展，努力实努力实现全年经济社会发展预期目标。现全年经济社会发展预
25、期目标。16继续实施稳健的货币政策，改善和优化融资结构继续实施稳健的货币政策，改善和优化融资结构中央经济工作会议指出，做好明年经济工作，必须中央经济工作会议指出，做好明年经济工作，必须继续实施稳健的货币政继续实施稳健的货币政策。策。保持货币信贷及社会融资规模合理增长，保持货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷改善和优化融资结构和信贷结构，提高直接融资比重，结构，提高直接融资比重，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。增强金融运行效率和服务实体经济能力。用改革的精神、思路、办法来改用改革的精神、思路、
26、办法来改善宏观调控，寓改革于调控之中。善宏观调控，寓改革于调控之中。1414年年7 7月月1414年年6 6月月1414年年5 5月月1414年年4 4月月1414年年3 3月月1414年年2 2月月1414年年1 1月月1313年年1212月月1313年年1111月月1313年年1010月月1212年年1212月月1111年年1212月月1010年年1212月月0909年年1212月月0808年年1212月月M2M2余额余额(万亿元万亿元)119.42119.42120.96120.96118.23118.23116.88116.88116.07116.07113.18113.18112.3
27、5112.35110.65110.65107.93107.93107.02107.0297.4297.4285.1685.1672.5872.5860.6260.6247.5147.51当月新增（万亿元当月新增（万亿元 ）-1.54-1.542.732.731.351.350.810.812.892.890.850.851.701.702.722.720.910.91-0.72-0.722.942.942.612.611.421.421.161.167.177.17同比增速（同比增速（%）13.513.514.714.713.413.413.213.212.112.113.313.313.21
28、3.213.613.614.214.214.314.313.813.813.613.619.719.727.6827.6817.7717.77M1M1余额余额(万亿元万亿元)33.1333.1334.1534.1532.7832.7832.4532.4532.7732.7731.6631.6631.4931.4933.7333.7332.4832.4831.9431.9430.0730.0728.9828.9826.6626.6622.0022.0016.6216.62当月新增（万亿元当月新增（万亿元 ）-1.02-1.021.371.370.330.33-0.32-0.321.111.110
29、170.17-2.24-2.241.251.250.540.540.710.710.380.380.840.840.720.720.750.751.371.37同比增速（同比增速（%）6.76.78.98.95.75.75.55.55.45.46.96.91.21.29.39.39.49.48.98.96.56.57.97.921.221.232.3532.358.988.98M1-M2M1-M2-6.8-6.8-5.8-5.8-7.7-7.7-7.5-7.5-6.7-6.7-6.4-6.4-12.0-12.0-4.3-4.3-4.8-4.8-5.4-5.4-7.3-7.3-3.7-3.71
30、51.5 4.87 4.87-8.79-8.79M1/MM1/M0.2770.2770.2820.2820.2770.2770.2780.2780.2820.2820.2790.2790.2800.2800.3050.3050.3010.3010.2980.2980.3170.3170.340 0.340 0.3670.3670.3630.3630.3500.350贷款余额贷款余额(万亿元万亿元)78.0278.0277.6377.6376.5576.5575.6875.6874.9174.9173.8673.8673.2173.2171.9071.9071.4171.4170.7970.7
31、962.9962.9954.7954.7947.9247.9239.9639.9630.3430.34当月新增当月新增(亿元亿元)385238521080010800870887087747774710500105006445644513200132004825482562466246506150614543454364056405480748073798379876457645同比增速（同比增速（%）13.413.414.014.013.913.913.713.714.214.214.214.214.314.314.114.114.214.214.214.215.015.015.815.81
32、9.919.931.731.718.7618.76外汇占款余额外汇占款余额(万亿万亿元元)29.4529.4529.5429.5429.5029.5029.3829.3829.1929.1929.0729.0728.6328.6328.3628.3627.9627.9625.8525.8525.3125.3122.5822.5819.3119.3116.8416.84当月新增（亿元当月新增（亿元 ）-883-8833753751170117018921892128212824373437327282728397939794416441613451345-1003-100340334033290
33、929093134313417中国金融问题不是货币数量问题，而是金融结构问题中国金融问题不是货币数量问题，而是金融结构问题中国中国美国美国英国英国日本日本韩韩国国0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%金融金融资产结构国构国际对照表照表股票股票资产资产公司公司债债券券资产资产国国债债银银行行资产资产18资金短缺部门企业融资难资金盈余部门民间资金多金融金融市场市场金融金融中介机构中介机构初级证券初级证券次级证券次级证券资金流资金流直接融资过程直接融资过程间接融资过程间接融资过程初初级级证证券券资资金金流流初级证券初级证券资金流资金流初级证券初级证券资金流资金流资金流资金
34、流主要是金融结构畸形，现代金融体系不健全主要是金融结构畸形，现代金融体系不健全19深化金融体制改革，完善金融市场体系深化金融体制改革，完善金融市场体系十八届三中全会上通过的十八届三中全会上通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定定中关于中关于“完善金融市场体系完善金融市场体系”的论述：的论述：完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，在加强监管前提下，允许允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金推进政策性金融
35、机构改革。融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金，丰富金融市场层次和产品。融市场层次和产品。完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。求关系的国债收益率曲线。推动资
36、本市场双向开放推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，界定中央和地方界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制。退出机制。加强金融基础设施建设，保障金融市场安全高效运行和
37、整体稳加强金融基础设施建设，保障金融市场安全高效运行和整体稳定。定。20重点是调整金融结构，发展多层次资本市场重点是调整金融结构，发展多层次资本市场不仅要发展股票市场，也要发展债券市场不仅要发展股票市场，也要发展债券市场不仅要发展公募市场，也要发展私募市场不仅要发展公募市场，也要发展私募市场不仅要发展主板市场（证券交易所），而且要发展二板市场（创业板市场）不仅要发展主板市场（证券交易所），而且要发展二板市场（创业板市场）和三板市场（场外市场）和三板市场（场外市场）不仅要发展现货市场，也要发展金融衍生品市场不仅要发展现货市场，也要发展金融衍生品市场21进一步发挥金融的投融资与风险管理功能进一步发
38、挥金融的投融资与风险管理功能国家国家“十二五金融业发展规划提出十二五金融业发展规划提出”，到到“十二五十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至规模比重提高至15%15%以上。以上。去年去年7 7月月5 5日国务院办公厅日国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见提出，提出，进一进一步优化主板、步优化主板、中小企业板中小企业板、创业板市场的制度安排，完善发行、定价、并购重组等方面的各、创业板市场的制度安排，完善发行、定价、并购重组等方面的各项制度。项制度。适当放宽创业板对创新型、成长型企业
39、的财务准入标准。适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。将中小企业股份转让系统将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。规范非上市公众公司管理。试点扩大至全国。规范非上市公众公司管理。稳步扩大公司（企业）债、中期票据和中小企稳步扩大公司（企业）债、中期票据和中小企业私募债券发行业私募债券发行，促进债券市场互联互通。规范发展各类机构投资者，促进债券市场互联互通。规范发展各类机构投资者，探索发展并购投资基探索发展并购投资基金，鼓励私募股权投资基金、风险投资基金产品创新金，鼓励私募股权投资基金、风险投资基金产品创新，促进创新型、创业型中小企业融资发，促进创新型、创业型中小企业融资发展。展。加快
40、完善期货市场建设，稳步推进期货市场品种创新，进一步发挥期货市场的定价、分加快完善期货市场建设，稳步推进期货市场品种创新，进一步发挥期货市场的定价、分散风险、套期保值和推进经济转型升级的作用。散风险、套期保值和推进经济转型升级的作用。8 8月月2828日国务院常务会议指出，统筹稳增长、调结构、促改革，金融支持有着重要作用。日国务院常务会议指出，统筹稳增长、调结构、促改革，金融支持有着重要作用。进一进一步扩大信贷资产证券化试点，步扩大信贷资产证券化试点，是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施，是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施，也也是发展多层次资本市场的改革举措
41、可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金是发展多层次资本市场的改革举措，可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金，更好支，更好支持实体经济发展。持实体经济发展。十八届三中全会十八届三中全会决定决定指出，指出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。22后期中国经济的二种可能走势后期中国经济的二种可能走势世界经济相对平稳，国内转方式、调结构、促改革：世界经济相对平稳，国内转方式、调结构、促改革：短期继续增长下滑，中期经济在中速平
42、台企稳，长期危机短期继续增长下滑，中期经济在中速平台企稳，长期危机美国经济相对好转，国内经济继续下滑：美国经济相对好转，国内经济继续下滑：短期继续增长下滑，美元升值，资金外流，国内危机促发短期继续增长下滑，美元升值，资金外流，国内危机促发23控制短期风险，等待中长期机会控制短期风险，等待中长期机会要想顺利地生存下去，不仅要有无惧危险的勇气，更要有发现危险的能力，要想顺利地生存下去，不仅要有无惧危险的勇气，更要有发现危险的能力，如果你嗅不到明天的危险，那么明天也许就是你的死期如果你嗅不到明天的危险，那么明天也许就是你的死期狼性文化狼性文化面对短期经济走势，我们建议：一、面对短期经济走势，我们建议
43、一、仍要把风险管理放在重要位置，不可仍要把风险管理放在重要位置，不可继续追求不切实际的高目标、高增长、高利润；严格控制好投资规模，切继续追求不切实际的高目标、高增长、高利润；严格控制好投资规模，切忌盲目铺摊子；二、忌盲目铺摊子；二、利用国内外经济调整机会，促进业务结构调整：利用国内外经济调整机会，促进业务结构调整：做强做强做精做专做好主业，积极培育与发展战略性新兴产业，做精做专做好主业，积极培育与发展战略性新兴产业，加强技术研发，注加强技术研发，注重人才培养；对传统低端制造业企业不能升级的可以考虑发展消费行业或重人才培养；对传统低端制造业企业不能升级的可以考虑发展消费行业或现代服务业；三、现
44、代服务业；三、促进融资方式转变促进融资方式转变，特别是要结合发展与资本市场相关，特别是要结合发展与资本市场相关的新型融资方式，注意企业在不同的发展时期适用不同的融资方式；的新型融资方式，注意企业在不同的发展时期适用不同的融资方式；严格严格控制资产负债率，切忌负债过度；保持适度流动性，控制资产负债率，切忌负债过度；保持适度流动性，学会通过运用资产证学会通过运用资产证券化提高资产的变现能力；券化提高资产的变现能力；引入更为市场化的风险管理，注意发挥衍生金引入更为市场化的风险管理，注意发挥衍生金融工具在风险管理中的作用；融工具在风险管理中的作用；探索资产并购、重组等资本运作方式。探索资产并购、重组等资本运作方式。2425谨慎投资股票与房地产谨慎投资股票与房地产 总需求总需求 总供给总供给 货币供应量（货币供应量（M M）*货币流通速度（货币流通速度（V V ）=商品数量（商品数量（T T）*价格水平（价格水平（P P）政策面政策面基本面基本面25首选存银行，适量换些外汇，必要时买点实物黄金首选存银行，适量换些外汇，必要时买点实物黄金26谢谢 谢！谢！27
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