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1、第十二章 衍生证券及其估价,第十二章 衍生证券及其估价,第一节 可转换证券 第二节 优先认股权与认股权证 第三节 期权 第四节 期货,第一节 可转换证券,一、可转换证券 在规定的时间内，可以事先规定的转换价格或转换比例转换成普通股的债券或优先股。 二、理论价值与转换价值 三、转换平价与转换升水,二、理论价值与转换价值,理论价值 纯粹价值，不具有转换选择权的证券的价值 转换价值 表示可转换证券转换成普通股的价值，等于普通股市场价格*转换比率。 市场价格 通常在理论价值和转换价值之上，理论价值和转换价值的最大值称之为底价。可转换证券的转换升水=市场价格-转换价值，转换贴水=转换价值-市场价格。,三
2、、转换平价与转换升水,转换平价 用以衡量转换成普通股的单位成本，等于可转换证券的市场价格/转换比率。 转换升水 可转换证券转换成普通股的每股转换升水=转换平价-普通股的市场价格，转换升水比率=转换升水/普通股市场价格。 举例 可转换债券的面值1000元，转换价格为20元，市场价格为18元，则其转换价值为900元（18*50），如果该债券的市场价格是1050元，其转换平价为21元，可转换债券的转换升水150元（1050-900），每股的转换升水为3元（21-18）。,第二节 优先认股权与认股权证,一、优先认股权 二、认股权证,一、优先认股权,1.优先认股权 现有股东有优先购买新股票的权利。如：配
3、股。 2.优先认股权的价值 3.优先认股权的杠杆作用,2.优先认股权的价值,附权期与离权期 附权期 离权期 配股权价值 R=N(P-S)/(N+1)=P-(P+S*N)/(1+N) ，其中：P为市价，S为配股价，N为配股数，配股比例为1:N。实际上除权价就是基于此。 例如 一股票以10:3的比例配股，配股价为9元，登记日股票市场价为10元，其除权后股价为9.77元，配股权价值为0.23元。,3.优先认股权的杠杆作用,含义 优先认股权的价格变化较股票价格的变化幅度大 例如 股票价格上升50%至15元，则配股权价值上升为1.38元，升幅达500%。,二、认股权证,1.认股权证 附加在债券或优先股中
4、的以事先规定的价格认购一定数量普通股的权利。 2.认股权证的价值 3.认股权证的杠杆作用,2.认股权证的价值,认股权证的价值 理论价值=认股数*（股票市场价格-认购股票价格） 与优先认股权的区别,3.认股权证的杠杆作用,认股权证的杠杆作用 认股权证的理论价值随股票价格的变化而变化 认股权证的理论价值的变化较股票价格的变化幅度大。 例如 某债券面值100元，附有购买10股的认股权证，其认购价格为8元，假设股票的市场价格是10元，则认股权证的理论价值是20元，如果股价上涨50%，则认股权证的理论价值是70元，上涨250%。,第三节 期权,一、期权概念 二、期权投资策略 三、期权股价,第四节 期货,
5、一、商品期货 二、金融期货 三、期货投资策略 四、期货股价,一、商品期货,商品的远期合约 由商品的买卖双方签订协议，规定在将来某一约定的日期买方以某一约定的价格从卖方处购买一定数量的商品。 期货合约 一种标准化的远期合约 保证金 初始保证金、维持保证金、追加保证金,二、金融期货,股指期货 利率期货,股指期货,股指期货 是指以股票指数为标的的期货。 以“点”计价，如S&P的一点代表500美元；香港恒指的一点代表50港币，若收盘指数为15000，则一份合约的价值为75万元港币。,股指期货的作用,套期保值 基金管理者可以通过卖出股指期货对其持有的股票组合进行套期保值。 套利 投机 投资 指数型基金通过买入股指期货可以实现其追踪指数的投资策略,三、期货投资策略,二、期货估价,关键术语,可转换证券 转换平价与转换升水 认股权证与优先认股权 股指期货,思考题,1.理论上可转换债券的市场价格随其普通股的市场价格变化而变化，请问它是否有杠杆作用？ 2.衍生证券的投资风险。,习题,某公司的可转换债券的市场价格为1200元，转换比率为40，其股票价格为20元，请计算该债券的转换平价和转换升水。,