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1、1,第四章 套期保值,本章主要内容： 第一节 套期保值概述 第二节 套期保值的应用 第三节 基差与套期保值效果 第四节 套期保值操作的扩展及注意事项,2,第一节 套期保值概述,一、套期保值的概念 期货套期保值 是指 套期保值者 通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货头寸作为其现货市场未来要进行交易的替代物，以期对冲价格风险的方式。,套期保值图解,s1,s2,f1,f2,s,f,时间,价格,3,二、套期保值操作原则,（一）商品种类相同原则 （二）商品数量相等原则 （三）月份相同或相近原则 （四）交易方向相反原则 注：套期保值交易必须遵循的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，
2、忽略其中任何一个都有可能影响套期保值交易的效果。,4,三、套期保值的种类及操作,（一）按套期保值操作买卖方向不同分类 多头套期保值 空头套期保值 （二）按套期保值期货头寸的了结方式不同分类 对冲交易式套期保值 实物交割式套期保值,5,第二节 套期保值的应用,建立期货交易头寸,动态监控和调整头寸,进行合约对冲,设计套期保值方案,目标设定 确定期货持仓量及资金分配计划 费用计算 风险估计,套期保值的基本步骤,6,一、卖出套期保值的应用,【例】2008年3月份某白糖生产厂与某饮料厂签订 6月份销售 100吨白糖的销售合同，价格按市价计算。 此时，白糖现货价为每吨4600 元 ，糖厂担心价格下跌，于是
3、以每吨 4620元的价格卖出 10手6月份白糖期货。 6月份时，现货价跌至每吨4000 元，该公司按每吨4020元价格对10手白糖期货空头头寸平仓，同时，按市价供货履约。 试做该卖出套期保值效果分析。,7,解：,8,课堂练习,某农场到2003年10月需要出售100吨大豆。 7月1日，农场了解到大豆现货价格为2430元/吨，根据以往经验，该农场担心到10月份收获季节一到大豆价格下跌影响收益，为避免将来价格下跌风险，决定在大商所进行大豆期货套保。 于是7月1日，该农场以2450元/吨的价格在期货市场上卖出11月份大豆合约10手。10月8日，在现货市场上以2820元/吨的价格卖出大豆100吨，同时在
4、期货市场上以2840元/吨买入平仓10手11月份大豆合约，对冲7月1日建立的头寸。 试做该卖出套期保值效果分析。,9,解：,10,二、买入套期保值的应用,【例】某电缆厂需要精铜作为原料，4月精铜的现货价格为25000元/吨，该厂根据市场供求关系变化，认为两个月后，精铜的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进500吨精铜时价格上涨的风险，该厂决定进行铜期货套期保值。 4月份以24500元/吨的价格买入100手7月份到期交割的沪铜合约。 6月份，该厂在期货市场上以27000元/吨价格卖出平仓7月份沪铜合约100手，到现货市场以27400元/吨价格买入精铜500吨。 该买入套期保值效果分析。,11,
5、解：,12,三、影响套期保值效果的因素,1、时间差异的影响 2、地点差异的影响 3、品质规格差异的影响 4、数量差异的影响 5、商品差异的影响 6、交易费用的影响,13,单选题,例题1： :某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为( )/加仑。 A: 0.8928 B: 0.8918 C: 0.894 D: 0.8935,14,单选题,例题2：某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成
6、交价为2000元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是( )。 A: 2040元/吨 B: 2060元/吨 C: 1940元/吨 D: 1960元/吨,15,第三节 基差与套期保值效果,一、基差的概述 （一）基差的概念 基差b= 现货价s- 期货价f （二）影响基差的因素 时间价差 品质价差 地区价差,16,（三）基差与正反向市场 1、正向市场 f s （即：b f 1 2、反向市场（特殊情况） s f（即：b0 ），或， f 2 b1，称基差强（变强） 2、基差走弱
7、 当b2b1，称基差弱（变弱）,17,二、基差变动与套期保值效果,（一）基差变动与买入套期保值 1、解析分析 买入套期保值损益 =（S1- S2）+（F2- F1） = B1- B2 现货的有效买价 = S2 -（F2- F1）= F1 +（S2 - F2）= F1 + B2 2、结论 基差走强时：结果为非完全套保，及有净亏损 基差走弱时：可完全套保，且有净盈利,18,套期保值案例,2003年7月1日，大豆现货价格为每吨2640元，某加工商计划8月购入100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定进行套期保值交易，买入9月份大豆期货合约10手，此时大豆9月份期货合约
8、的价格为每吨2610元。 8月1日，该加工商在现货市场上以每吨2680元的价格买入大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2640元卖出10手9月份大豆合约。 试用基差分析的方法，求解：套期保值效果？大豆买入有效价格为多少？,19,解：,20,（二）基差变动与卖出套期保值,1、解析分析 卖出套期保值损益 = （S2-S1）+（F1- F2） = B2- B1 现货的有效卖价 S2 +（F1-F2）= F1 +（S2 -F2）= F1 + B2 2、结论 基差走强时：可完全套保，且有净盈利 基差走弱时：结果为非完全套保，及有净亏损,21,三、套期保值有效性的衡量,1、指标及公式 套期保值有效性 =
9、2、指标数值 套期保值有效性越接近100%，套期保值有效性越高。80%125%认定为套期保值高度有效。,22,单选题,某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（ ）。 A: 盈利3000元 B: 亏损3000元 C: 盈利1500元 D: 亏损1500元,23,单选题,7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月
10、1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（ ）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。 A: -30 B: -30 C: 30 D: 30,24,本章作业,1. 什么是套期保值？ 2. 套期保值的操作原则有哪些？ 3. 套期保值的类型有哪些？ 4. 什么是基差？ 5. 基差变化对卖出套期保值(买进套期保值)有什么影响？,25,套期保值,套期保值指在现货市场上买进或卖出一定量现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相
11、同，数量相当，但方向相反的期货商品，以一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。,26,买入套期保值,买入套期保值指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的客户（加工商、制造业者和贸易商）常用的保值方法。,27,卖出套期保值,卖出套期保值指交易者先在期货市场卖出期货，以便将来在现货市场卖出现货时不致因价格下跌而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 卖出套期保值是拥有商品而又担心商品价格下跌的客户（农场主、矿业主、冶炼厂等生产者和贸易商）常用的保值方法。,2
12、8,卖出套期保值课堂练习,某红星农场2008年4月份播种的玉米长势良好，预计在2009年1月中旬可出售2000吨玉米，此时大商所0901玉米合约价格在1900元/吨，本地玉米现货价格为1720元/吨，农场负责人认为这个价格可以接受。 于是5月17日在大商所以1900元的价格卖出200手玉米0901合约，到12月17日，当地玉面现货价格涨到1750元/吨，期货价格也上涨到1930元/吨。农场决定在期货市场平仓，并在现货市场按市价卖出玉米。 试做该卖出套期保值效果分析。,29,课堂练习,某豆油厂到2003年10月需要100吨大豆原材料。 7月1日，大豆的现货价格为2430元/吨，豆油厂对该价格比较
13、满意，为了避免第四季度现货价格可能上升，导致原材料成本提高，决定在大商所进行大豆期货套保。 于是7月1日，该豆油厂在期货市场上，以2450元/吨的价格买入10手11月份大豆合约。10月8日，在期货市场上以2840元/吨价格卖出平仓11月份大豆合约10手，同时，在现货市场上以2820元/吨的价格买入100吨大豆。 试做该买入套期保值效果分析。,30,解：,31,国内现货市场4月7日价格统计（铜）,日期 上交所期货价 长江现货价 广东现货价 03月31日 70450 70750 70900 04月01日 70690 71050 71150 04月06日 71260 71350 71600 04月0
14、7日 71730 71950 72000 （注：上交所期货价为当月合约结算价，长江、广东均取最高价）,32,基差变化图解,33,买方叫价的基本操作方法,卖出套期保值者在期货市场按现时期货价格F1卖出商品期货合约后，与现货商品买入者约定： 现货商品买入者有权在未来的约定时间内的任意时刻按当时的期货价格F2对卖出商品期货合约平仓，由此产生的盈亏属于卖出套期保值者； 期货平仓后，现货商品买入者以F2+C的价格买入卖出套期保值者的现货商品，基差常数C由双方事先约定。,34,买方叫价,在双方约定的时间内，现货买方决定平仓价格,双方约定的基差,35,卖方叫价的基本操作方法,买入套期保值者在期货市场按现时期
15、货价格F1买入商品期货合约后，与现货商品卖出者约定： 现货商品卖出者有权在未来的约定时间内的任意时刻按当时的期货价格F2对买入商品期货合约平仓，由此产生的盈亏属于买入套期保值者； 期货平仓后，现货商品卖出者以F2+C的价格向买入套期保值者出售他的现货商品，基差常数C由双方事先约定。,36,卖方叫价,在双方约定的时间内，现货卖方决定平仓价格,双方约定的基差,37,买方叫价案例,例：4月份，小麦现货价1800元/吨，甲农场为规避小麦跌价，在期市上卖出20手9月小麦合约套期保值，成交价1900元/吨，同时，甲农场与乙面粉厂约定： 七月分内的任何一天，乙面粉厂可以也必须对甲农场的期货合约平仓，平仓盈亏归甲农场； 平仓后，乙面粉厂按平仓价减100元作为现货价从甲农场买入100吨小麦。 试作基差交易结果分析。 解：4月份： 甲农场的小麦目标售价：1800元/吨，预期目标收入：18002010=360000元 设平仓价F2 7月份： 甲农场在期货市场上的价格损益为：（1900-F2）200 甲农场在现货市场上的实际收入为：（F2-100）200 甲农场收入为：（1900-F2）200+（F2-100）200=360000元 结果甲农场套期保值获得成功。,