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1、策略和熊市价差策略,二零一七年六月,目录,什么是价差交易,买,正常行情下,套利机会,价差交易，是指投资者在买入一个或多个期权的同时卖出另一个或多个期权，两个期权的标的证券相同，其他要素有所差异，比如行权价格或到期月份。,例：牛市价差、熊市价差、蝶式价差、鹰式价差,例：日历价差,什么是价差交易,二、牛市价差策略,牛市价差策略,牛市价差策略的使用场景 牛市价差策略的构成 牛市价差策略类型 牛市价差策略损益图 牛市价差策略案例 牛市价差策略的使用技巧,牛市价差策略的使用场景,牛市（认购）价差策略的构成,口诀：买低卖高,牛市价差策略类型,趋向保守,1,2,3,牛市（认购）价差策略盈亏损益图,买入认购期
2、权盈亏 卖出认购期权盈亏 牛市价差策略盈亏,牛市价差策略实例,小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，小明估计股价会在8元与12元之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以获得股票上涨的收益。同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期权。小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本。 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元 最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价12元） 最大亏损=净权利金=1元（股价8元） 盈亏平衡点=较低的行权价+净权利金=8+1=9元,牛市（认沽）价差策略的构成,口诀：买低
3、卖高,牛市（认沽）价差策略盈亏损益图,买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 牛市价差策略盈亏,牛市价差策略的使用技巧,牛市认购价差策略,牛市价差策略的使用技巧,牛市认沽价差策略,三、熊市价差策略,熊市价差策略,熊市价差策略的使用场景 熊市价差策略的构成 熊市价差策略类型 熊市价差策略损益图 熊市价差策略实例 熊市价差策略的使用技巧,熊市价差的使用场景,熊市（认沽）价差策略的构成,口诀：买高卖低,熊市价差策略类型,趋向保守,熊市（认沽）价差策略盈亏损益图,买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 熊市价差策略盈亏,熊市价差策略实例,小明认为XX股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，小明估计股价会在12元与8
4、之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为12元的XX股票认沽期权，获得股票下跌的收益。卖出一个价格为1元，行权价格为8元的XX股票认沽期权。小明认为股价不太可能跌过8元，通过卖出认沽期权减少成本。 净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元 最大盈利= 两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价8元 ） 最大亏损= 净权利金=1元（股价12元 ） 盈亏平衡点= 较高的行权价-净权利金=12-1=11元,熊市（认购）价差策略的构成,口诀：买高卖低,熊市（认购）价差策略盈亏损益图,买入认购期权盈亏 卖出认购期权盈亏 熊市价差策略盈亏,熊市价差策略的使用技巧,熊市认沽
5、价差策略,熊市价差策略的使用技巧,熊市认购价差策略,牛市价差策略案例解析,上证50ETF在经历了一个月左右的调整后，于2017年1月16日当日下午银行保险等金融板块带动下放量拉升。张先生认为50ETF在2.3元一线已经形成了有效支撑，未来一个月内股价将会出现一波小幅上涨，于是买入10张行权价为2.3元一个月后到期的认购合约（50ETF购2月2300), 并且张先生认为50ETF在2.4元一线存在一定压力，随后的一个月内50ETF不大可能突破2.4元，所以又同时卖出了10张相同到期月份，行权价为2.4的虚值认购合约（50ETF购2月2400 ）。张先生为此付出净权利金：10*10000*0.04
6、21-10*10000*0.0101=3200元。 一个月后，50ETF如期上涨，2月21日当天张先生以0.1026的价格卖出平仓了10张权利仓，盈利10*10000*0.1026=10260元。由于合约到期日2月22日,50ETF收盘价为2.396，所以张先生一直持有10张义务仓直至到期，并且未被指派。因此，张先生构建此牛市认购价差策略共获利：10260-3200=7060元。相比单纯的买入认购合约，多获利了1010元。,牛市价差策略实际应用案例,熊市价差策略经典案例,1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起。1995年3月，当时美国有一只叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，
7、该股当时价格为45美元。由于华尔街大佬都看好这只股票，因此这只股票的期权非常贵。在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧。如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨。不过，有小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌。 那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买入看跌期权。他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元。然而，该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到期，执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。由于离到期时间只有1个月，因此这
8、只股票看跌期权确实过于昂贵。于是，他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的成本。当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一个组合意味着他实际上花了1美元的成本。 一个星期之后，Sybase如期发布了财报，盈利果然非常糟糕，该只股票价格应声跌至每股23美元。这时候我们看到这个交易员的盈亏情况如下：买入执行价为45美元的看跌期权，通过行权获得收益22美元；卖出的执行价格为35美元的看跌期权，也被行权，亏损为12美元，再扣除1美元的净成本，实际获利9美元。如果当时这个交易员以2.5美元买入执行价为40美元的看跌期权，那么他的盈利尽管可以达到14.5美元，但是初期花费的成本要贵250%，在股价没确定之前，这意味着先亏250%。此外，如果他只是买入执行价格为45美元的看跌期权，那么他花费的成本将增加3.5美元，利润也将锐减。,小贴士,谢谢！,