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1、物流上市公司短期债务结构优化研究物流行业是我国新兴的生产型服务业 , 对国民经济的增长有积极的拉动作用。由于物流行业企业通常规模较小且缺乏用于抵押的固定资产 , 加之市场对物流需求的派生性 , 使得物流企业盈利能力波动性较大 , 因而在融资市场上长期普遍处于劣势 , 没有取得与其在国民经济发展中相匹配的地位 , 信贷约束对于我国物流行业来说普遍存在。我国的金融生态环境体现出地区间发展不平衡的特点 , 同为物流行业企业 , 由于其所在地的不同而面临不同的金融生态环境 , 这就使得物流企业在要根据自身所处金融市场效率与地位的不同而调整其负债融资结构 , 在满足企业融资需求的同时 , 实现企业价值最
2、大化 , 这对物流企业债务融资期限与类型决策提出了更高的要求。本文选择物流上市公司作为研究对象 , 具有一定的典型性 , 且相关财务数据较易得 , 能够较好的代表物流行业的债务融资结构状况 , 检验不同金融生态环境下 , 物流上市公司从短期债务为出发点的债务融资期限结构与短期债务融资类型结构对企业价值最大化实现的影响 , 一方面能够丰富上市公司债务融资结构理论研究的成果 , 另一方面为物流上市公司实现企业价值最大化提供债务融资结构决策的理论依据。在回归窗口期 , 物流上市公司短期债务期限结构与企业价值的呈倒 U 型关系 , 因此存在最优的短期债务期限结构使物流上市公司的企业价值最大化。 处于良
3、好的金融生态环境的物流上市公司的短期债务期限结构高于处于较差金融生态环境的物流上市公司 , 说明良好的金融生态环境使物流上市公司在债务融资期限的选择决策上偏好较短的融资期限 ; 短期借款规模对物流上市公司企业价值有积极的作用 , 经过分组后检验可以得出 , 金融生态环境较优组的物流上市公司短期负债规模与企业价值负相关但不显著 , 而金融生态环境较差组的物流上市公司短期负债规模与企业价值显著正相关 ; 对全行业样本而言 , 超额短期负债规模对企业价值有显著的削减作用。 分组后检验得出这种削减作用在金融生态环境较高组体现的更为显著。进一步按类型分解物流上市公司的短期负债融资 , 可以得出不同类型的
4、短期负债融资对企业价值的影响并不相同。银行短期贷款规模对处于金融环境较差地区的物流上市公司企业价值有显著的削减作用 , 但商业信用融资促进了该分组的物流上市公司企业价值的实现。对于金融生态环境较优地区的物流上市公司 , 无论是银行短期贷款还是商业信用融资对企业价值的实现均不显著 ; 但超额银行短期贷款与超额商业信用融资规模均对企业价值有明显的削减作用 , 相对比而言 , 超额银行短期贷款的削减作用更加显著。由于不同金融生态环境物流上市公司所处的金融市场效率的差异 , 使其面临不同水平的融资约束。 处于良好金融生态环境中的物流上市公司在保持略高于最优债务期限结构的水平上 , 应该充分的利用所掌握的资源 , 积极的尝试其他性质的成本更低效率更高的融资途径 , 处于较差金融生态环境中的物流上市公司 ,应该给予短期负债融资对企业价值实现的促进作用以较高的重视 , 除银行短期贷款外 , 发挥商业信用融资的替代性作用 , 此外 , 无论处于何种金融生态环境下 , 物流上市公司均应该避免超额短期负债融资对企业价值的削减作用。