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1、企业集团财务管理计算分析题一计算分析题 1（第三章）一、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000 万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为 40。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型 70:30。对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。知识点：1.息税前利润（ EBIT ）= 税后利润 +所得税 + 利息税后利润 =（ EBIT-I ）(1-T)2.资产收益率 =EBIT/ 资产资本收益率 = 税后利润
2、/ 资本计算过程：保守型（ 30 70）激进型（ 70 30 ）EBIT （万元）100020%=200200I 8%100030% 8%=241000 70% 8%=56税前利润176144所得税 30%176 40%=70.457.6税后利润105.686.4税后净利中母公司权益105.6 60%= 63.6351.8460%母公司对子公司投资的63.63/(1000 70%60%)28.8%资本报酬率=15.09%注意：上题与形成性考核册中的作业二中计算题2 类型相同但利率、 所得税率不同。作业二计算分析题32009年底， K 公司拟对 L 公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K 公
3、司未来 5 年的现金流量分别为 4000万元、 2000 万元、 6000 万元、 8000万元、 9000 万元， 5 年后的现金流量将稳定在 6000 万元左右；又根据推测，如果不对 L 公司实施并购的话，未来 5 年 K 公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、 4000万元、 5000 万元、 5200 万元， 5 年后的现金流量将稳定在4600 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为8%。L 公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000 万元。要求：采用现金流量折现模式对L 公司的股权价值进行估算。附:复利现值系数表N123455%0.950.910.860.82
4、0.788%0.930.860. 790.740.68解答分析：2010年至 2014 年 L 公司的增量自由现金流量分别为：-6000（ -4000-2000）； -500（2000-2500）； 2000（6000-4000）；3000（8000-5000）；3800（9000-5200）；2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为1400（6000-4600）万元。2010至 2014 年 L 公司预计现金流量的现值和=-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3+3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5=-60000.93-5000.86+20000.79+3000 0.74+38000.68=-5580-430+1580+2220+2584=374（万元）2015年及其以后 L 公司预计现金流量的现值和=1400/8% (1+8%)-5=175000.68=11900（万元）L 公司预计整体价值 =374+11900=12274（万元）L 公司预计股权价值 =12274-3000=9274（万元）