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1、国内中小企业融资问题文献综述崔燕近期，中小企业再度成为热点话题如何解决周内中小企业发展过程中一直存在的融资难问题也引起了广泛的关注和讨论。本文从融资理论、融资难成因和解决对策方面，对近年来国内关于中小企业融资题的相关文献进行了梳理。一、融资理论(一)融资结构理论近年来。国内关于中小企业融资结构的讨论，多以Myers提出的新优序融资理论(又称啄食理论，Peeking order theory)作为基础。在信息不对称条件下，该理论的三个基本点为：(1)企业将以各种借口避免通过发行普通股或其他风险证券来取得对投资项目的融资；(2)为使内部投资能够满足达到正常权益投资收益率的投资需要，企业必然要确定一
2、个目标股利比率；(3)在确保安全的前提下，企业才会计划通过对外融资以解决部分资金需要，而且会从发行风险较低的证券开始。该理论认为。通过发行股票来融资会使投资者认为企业发展前景不佳，致使新股发行时股价下跌，而债务融资又会使企业受到财务危机的制约，冈此企业偏好内部融资。如果需要外部融资则偏好债务融资。张捷等基于美国与中国中小企业不同发展阶段融资结构所进行的比较分析，得出了与新优序融资理论基本一致的结论，即中小企业在融资顺序上先以内部融资为主，从创立期到成长期直至成熟期，内部融资逐渐减少，外部融资不断增加。(二)信贷融资理论根据张捷等的实证研究，我同中小企业对债务融资的依赖性较强。而在目前国内资本市
3、场发展不够成熟的情况下，中小企业主要依靠金融中介的债务融资，因而中小企业融资问题在很大程度上是中小企业信贷问题。l、信贷配给Stiglitz和Weiss以信贷市场信息不对称为基础建立了理论模型，证明信贷市场上的信息不对称必然导致逆向选择和道德风险，使银行面临较高的信贷风险。银行被迫采用信贷配给(credit rationing)而不是提高利率来达到供需平衡。以鼓励资信度高的企业借款，限制资信度低的企业准入。中小企业由于种种原因，资信度相对偏低，难以从银行获得信货支持。信贷配给理论是国内学者进行中小企业专题研究的理论基础之一。张维迎认为，银行作为理性个体，宁愿选择在相对较低的利率水平上拒绝一部分
4、贷款人的申请即实行信贷配给，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请。王霄等将抵押品和企业规模纳入信贷配给的内生决策变量中。发现在信贷配给中被排除的主要是资产规模小于或等于银行所要求的临界抵押品价值量的中小企业。2、关系型贷款Berger和Udell认为，银行贷款决策主要基于长期、多渠道的与借款人接触而积累的信息。其中，市场交易型贷款主要依赖借款人易于表达、量化、传递的“硬信息”(如财务信息等)，关系型贷款主要依靠可意会但难以量化和传递的“软信息”。关系有助于解决银企之间的信息不对称问题，增强银行的放贷意愿，提高企业获取信贷的可能性，因此中小企业相比大企业更加依赖关系型贷款。周好文、李辉
5、通过对广东省83家中小企业的调查发现，与银行保持关系的时问越长。中小企业所获得的利率也越为优惠。二、融资难成因根据中小企业在融资过程中所遇到的种种fn】题，国内学者结合西方融资理论和实践，从外部和内部两个方面对国内中小企业融资难的成凶进行了分析。础。(一)外部方面l、政府扶持力度不足杨天字认为，由于国有经济是经济增长的主要承担者，能够吸纳大量劳动力就业，减轻社会和经济的压力，政府对扶持国有经济具有内生偏好。高正平认为，国家虽然出台了一系列关于中小企业融资的措施，但内容不够全面而且在实际操作中未得到认真落实，造成效率低下。政府作用不够全面、系统性不够，主要原闪是直接和间接支持范围不够全面、力度不
6、够强劲。2、信用担保体系不完善，担保机构作HI有限我同中小企业信用担保体系所出现的问题可以分为担保中介机构的问题、企业的问题、银行的问题和政府的问题。从担保中介机构方面看，担保机构资金规模小、资金来源单一，缺乏有效风险管理机制和高素质人才。限制了其在中小企业融资中发挥作用。如周新玲等调查发现，我国担保机构普遍存在规模较小、与银行合作不畅等问题。(二)内部方面我国中小企业融资难问题有政府和金融中介的问题但企业自身的缺陷也小能忽视。目前我国中小企业自身所存在的影响融资的主要因素有：第一，中小企业经营管理不规范，财务制度不健全，使得银行对中小企业预期不明、评价不高，信用评级偏低，限制对中小企业的授信
7、准入。第二，中小企业普遍缺少可满足银行融资要求的固定资产或其他可抵押资产。且抵押程序繁琐、各种费用较高，从而使中小企业不能很好的满足银行融资的要求。第三，中小企业往往出于生存和竞争考虑，具有强烈隐瞒信息的偏好，加重了融资中的信息不对称的问题。三、解决对策针对我国中小企业融资难问题及其成因，国内学者提出了多种解决对策。(一)建立和完善中小企业信用担保体系中小企业信用担保体系能够较为有效的解决中小企业缺少抵押物及自身信用缺失问题，日本、美国、加拿大等国家经过数十年实践，已经建立了一套较为完善的中小企业信用担保体系，在中小企业发展中取得了较好的效果。刘曼红等认为，建立中小企业信用担保体系。是解决我同
8、中小企业发展过程中融资瓶颈问题的一项有力措施。在建设和完善这一体系的过程中要把握七项核心原则，即预见性、能动性创造性、协同性、渗透性、人本性和渐进性。（二)大力发展中小金融机构在正式制度安排下解决我国中小企业融资问题，需要大力发展中小金融机构，已经成为国内学者的共识。林毅夫、李永军认为中小企业融资难问题不能利用资本市场来解决，唯一的解决办法是大力发展地方性中小企业融资机构。李志赘在银行业垄断情况下的企业信贷模型中引入中小金融机构，发现中小金融机构的引入使中小企业得到的信贷增加，社会的总体福利水平提高。徐滇庆认为。由于民营银行一般规模比较小、数量众多、分散在各地。对当地的中小企业情况比较熟悉，取
9、得信息的成本低。运作较为灵活。因此民营银行必然会填补大银行留下的市场空白，给中小企业开辟新的融资渠道。而张捷通过一个权衡信息成本与代理成本以寻求最优贷款决策的组织理论模型，证明小银行在中小企业贷款的提供上具有优势。据此提出建立一个以民营中小银行为主体的中小金融机构体系的政策建议。1S.Cmyers.The capital strucyure puzzle.Journal of Finance.34(3).1984.2Stiglitz J and A Weiss.Credit Rationing in Makets with Imperfect Infornation.American Econ
10、omic Review.1981.3Allen N.Berger and Gregory F.Udell.The Economics of Small Business Finance:the Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle .Journal of Banking and Finance.1998(22). 4斯蒂芬A罗斯、伦道夫W威斯特菲尔德、杰弗里F杰夫公司理财(原书第6版)机械工业出版社2006.5林毅夫、李永军中小金融机构发展与中小企业融资J经济研究。2001（1）6扬天宇我国民营
11、企业融资的制度性障碍及其化解逢径郑州航空工业管理学院学报2005(3)7张捷、王霄中小企业金融成长周期与融资结构变化J世界2002(9)8王霄、张捷银行信贷配给与中小企业贷款一个内生化抵押品和企业规模的理论模型J经济研究2003(7)9张捷中小企业的关系型借贷与银行组织结构J经济研究2002（6）10周新玲中小企业信用担保体系建设研究-以浙江、湖北、山西三省为例J经济问题2005(1)11周好文、李辉中小企业的关系型融资一实证研究及理论释义 J山西财经大学学报2004(2)12李志赘银行结构与中小企业融资经济研究2002(6)13张维迎博弈论与信息经济学上海三联书店、上海人民出版社200414
12、高正平中小企业融资新论。中国金融出版社20048415张杰渐进改革中的金融支持J经济研究1998(10)16徐滇庆为民营金融鸣锣开道J中国民营经济与科技2001(6)17刘曼红中国中小企业融资问题研究中国人民大学出版社200318姜宝山高科技中小企业融资实务中国经济出版社200719l中关村科技园区海淀园管理委员会、国家发展和改革委员会投资研完所支撑高新技术产业的海淀投融资体系创新研究2007【唯美句子】 走累的时候，我就到升国旗哪里的一角台阶坐下，双手抚膝，再闭眼，让心灵受到阳光的洗涤。懒洋洋的幸福。顶 3 收藏 2【唯美句子】 一个人踮着脚尖，在窄窄的跑道白线上走，走到很远的地方又走回来。
13、阳光很好，温暖，柔和。漫天的安静。顶 7 收藏 7【唯美句子】 清风飘然，秋水缓淌。一丝云起，一片叶落，剔透生命的空灵。轻轻用手触摸，就点碎了河面的脸。落叶舞步婀娜不肯去，是眷恋，是装点？瞬间回眸，点亮了生命精彩。顶 11 收藏 9【唯美句子】 几只从南方归来的燕子，轻盈的飞来飞去，“几处早莺争暖树，谁家新燕啄春泥，”其乐融融的山林气息，与世无争的世外桃源，让人心旷神怡。顶 0 收藏 2【唯美句子】 流年清浅，岁月轮转，或许是冬天太过漫长，当一夜春风吹开万里柳时，心情也似乎开朗了许多，在一个风轻云淡的早晨，踏着初春的阳光，漫步在碧柳垂青的小河边，看小河的流水因为解开了冰冻而欢快的流淌， 清澈见
14、底的的河水，可以数得清河底的鹅软石，偶尔掠过水面的水鸟，让小河荡起一层层的涟漪。河岸换上绿色的新装，刚刚睡醒的各种各样的花花草草，悄悄的露出了嫩芽，这儿一丛，那儿一簇，好像是交头接耳的议论着些什么，又好象是在偷偷地说着悄悄话。顶 3 收藏 4【唯美句子】 喜欢海子写的面朝大海春暖花开，不仅仅是因为我喜欢看海，还喜欢诗人笔下的意境，每当夜深人静时，放一曲纯音乐，品一盏茶，在脑海中搜寻诗中的恬淡闲适。在春暖花开时，身着一身素衣，站在清风拂柳，蝶舞翩跹的百花丛中，轻吹一叶竖笛，放眼碧波万里，海鸥，沙滩，还有扬帆在落日下的古船，在心旷神怡中，做一帘红尘的幽梦。顶 0 收藏 2【唯美句子】 繁华如三千东
15、流水，你只在乎闲云野鹤般的采菊东篱、身心自由，置身置灵魂于旷野，高声吟唱着属于自己的歌，悠悠然永远地成为一个真真正正的淡泊名利、鄙弃功名利禄的隐者。顶 1 收藏 3【唯美句子】 世俗名利和青山绿水之间，你选择了淡泊明志，持竿垂钓碧泉绿潭；权力富贵和草舍茅庐之间，你选择了宁静致远，晓梦翩跹姹紫嫣红。顶 2 收藏 3【唯美句子】 那是一株清香的无名花，我看到了它在春风夏雨中风姿绰约的模样，可突如其来的秋雨，无情的打落了它美丽的花瓣，看着它在空谷中独自凋零，我莫名其妙的心痛，像针椎一样的痛。秋雨，你为何如此残忍，为何不懂得怜香惜玉，我伸出颤抖的双手，将散落在泥土里的花瓣捧在手心。顶 4 收藏 5【唯
16、美句子】 滴答滴答，疏疏落落的秋雨，赶着时间的脚步，哗啦啦的下起来。听着雨水轻轻地敲击着微薄的玻璃窗，不知不觉，我像是被催眠了一样，渐渐的进入了梦乡。顶 3 收藏 5【唯美句子】 在这极致的悲伤里，我看到了世间最美的爱，可谁又能明白，此刻的我是悲伤还是欢喜，也许只有那拨动我心弦的秋季，才知道潜藏在我心中的眼泪。顶 4 收藏 3【唯美句子】 看着此情此景，我细细地聆听。像是听到了落叶的呢喃，秋风的柔软，在这极短的瞬间，他们一起诉说着最美的爱恋，演绎着永恒的痴缠。当落叶安详的躺在大地，露出幸福的模样，你看，它多像一个进入梦乡的孩子。突然发现，秋风并非是想象中的刽子手，原来它只是在叶子生命的最后一刻
17、，让它体会到爱的缠绵，飞翔的滋味。顶 1 收藏 1【唯美句子】 很感谢那些耐心回答我的人，公交上那个姐姐，还有那位大叔，我不知道他们是不是本地人，但我们遇到的一个交警协管，一位头发花白的大姐，她是上海本地人，很和善，并不像有些人说的上海人很排外。事实上，什么都不是绝对的。顶 2 收藏 0【唯美句子】 我嗅到浓郁的香奈尔，却也被那种陌生呛了一鼻。也许，我却不知道，那时的感受了。那里没有那么美好，没有安全感，归属感。我想要的自由呢，不完全地体验到了。顶 2 收藏 1【唯美句子】 那些繁华的都市，车水马龙，灯红酒绿，流光溢彩，却充斥着一种悲哀，浮夸。我看到各种奢华，却也看到各种卑微，我看到友善亲和，
18、也看到暴躁粗鲁，我看到金光熠【优美语句】 踏过一片海，用博识的学问激起片片微澜；采过一丛花，正在聪慧的碰碰外送来缕缕清喷鼻；无过一个梦，决定从那里启程。顶 0 收藏 0【优美语句】 人生如一本书，应该多一些精彩的细节，少一些乏味的字眼；人生如一支歌，应该多一些昂扬的旋律，少一些忧伤的音符；人生如一幅画，应该多一些亮丽的色彩，少一些灰暗的色调。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是一滴甘露，亲吻干涸的泥土，它用细雨的温情，用钻石的坚毅，期待着闪着碎光的泥土的肥沃；母爱不是人生中的一个凝固点，而是一条流动的河，这条河造就了我们生命中美丽的情感之景。 顶 0 收藏 0【优美语句】 生活如海，宽容作舟
19、，泛舟于海，方知海之宽阔；生活如山，宽容为径，循径登山，方知山之高大；生活如歌，宽容是曲，和曲而歌，方知歌之动听。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱就是一幅山水画，洗去铅华雕饰，留下清新自然；母爱就象一首深情的歌，婉转悠扬，轻吟浅唱；母爱就是一阵和煦的风，吹去朔雪纷飞，带来春光无限。 顶 0 收藏 0【优美语句】 努力奋斗，天空依旧美丽，梦想仍然纯真，放飞自我，勇敢地飞翔于梦想的天空，相信自己一定做得更好。 顶 0 收藏 0【优美语句】 品味生活，完善人性。存在就是机会，思考才能提高。人需要不断打碎自己，更应该重新组装自己。顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是一缕阳光，让你的心灵即使在寒冷的
20、冬天也能感到温暖如春；母爱是一泓清泉，让你的情感即使蒙上岁月的风尘依然纯洁明净。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是温暖心灵的太阳；母爱是滋润心灵的雨露；母爱是灌溉心灵的沃土；母爱是美化心灵的彩虹。 顶 0 收藏 0【优美语句】 一轮金色的光圈印在海面，夕阳将最后的辉煌撒向了大海，海平面波光潋滟，金光闪闪，夕阳下的海水让最后一丝蓝也带着感动。温和的海水轻轻地拍打着我的脚踝，我张开双臂拥抱最温馨的时刻我爱大海宽广的胸怀，无论多大的风浪，她都可以揽入怀中；无论多少风雨，都无法将她击垮；无论多少河流，她都可以容纳；我愿做一只填海的燕，填平她的波涛翻滚，填平她的汹涌愤怒，只留下平静、柔和的海面。【唯
21、美句子】 走累的时候，我就到升国旗哪里的一角台阶坐下，双手抚膝，再闭眼，让心灵受到阳光的洗涤。懒洋洋的幸福。顶 3 收藏 2【唯美句子】 一个人踮着脚尖，在窄窄的跑道白线上走，走到很远的地方又走回来。阳光很好，温暖，柔和。漫天的安静。顶 7 收藏 7【唯美句子】 清风飘然，秋水缓淌。一丝云起，一片叶落，剔透生命的空灵。轻轻用手触摸，就点碎了河面的脸。落叶舞步婀娜不肯去，是眷恋，是装点？瞬间回眸，点亮了生命精彩。顶 11 收藏 9【唯美句子】 几只从南方归来的燕子，轻盈的飞来飞去，“几处早莺争暖树，谁家新燕啄春泥，”其乐融融的山林气息，与世无争的世外桃源，让人心旷神怡。顶 0 收藏 2【唯美句子
22、】 流年清浅，岁月轮转，或许是冬天太过漫长，当一夜春风吹开万里柳时，心情也似乎开朗了许多，在一个风轻云淡的早晨，踏着初春的阳光，漫步在碧柳垂青的小河边，看小河的流水因为解开了冰冻而欢快的流淌， 清澈见底的的河水，可以数得清河底的鹅软石，偶尔掠过水面的水鸟，让小河荡起一层层的涟漪。河岸换上绿色的新装，刚刚睡醒的各种各样的花花草草，悄悄的露出了嫩芽，这儿一丛，那儿一簇，好像是交头接耳的议论着些什么，又好象是在偷偷地说着悄悄话。顶 3 收藏 4【唯美句子】 喜欢海子写的面朝大海春暖花开，不仅仅是因为我喜欢看海，还喜欢诗人笔下的意境，每当夜深人静时，放一曲纯音乐，品一盏茶，在脑海中搜寻诗中的恬淡闲适。
23、在春暖花开时，身着一身素衣，站在清风拂柳，蝶舞翩跹的百花丛中，轻吹一叶竖笛，放眼碧波万里，海鸥，沙滩，还有扬帆在落日下的古船，在心旷神怡中，做一帘红尘的幽梦。顶 0 收藏 2【唯美句子】 繁华如三千东流水，你只在乎闲云野鹤般的采菊东篱、身心自由，置身置灵魂于旷野，高声吟唱着属于自己的歌，悠悠然永远地成为一个真真正正的淡泊名利、鄙弃功名利禄的隐者。顶 1 收藏 3【唯美句子】 世俗名利和青山绿水之间，你选择了淡泊明志，持竿垂钓碧泉绿潭；权力富贵和草舍茅庐之间，你选择了宁静致远，晓梦翩跹姹紫嫣红。顶 2 收藏 3【唯美句子】 那是一株清香的无名花，我看到了它在春风夏雨中风姿绰约的模样，可突如其来的
24、秋雨，无情的打落了它美丽的花瓣，看着它在空谷中独自凋零，我莫名其妙的心痛，像针椎一样的痛。秋雨，你为何如此残忍，为何不懂得怜香惜玉，我伸出颤抖的双手，将散落在泥土里的花瓣捧在手心。顶 4 收藏 5【唯美句子】 滴答滴答，疏疏落落的秋雨，赶着时间的脚步，哗啦啦的下起来。听着雨水轻轻地敲击着微薄的玻璃窗，不知不觉，我像是被催眠了一样，渐渐的进入了梦乡。顶 3 收藏 5【唯美句子】 在这极致的悲伤里，我看到了世间最美的爱，可谁又能明白，此刻的我是悲伤还是欢喜，也许只有那拨动我心弦的秋季，才知道潜藏在我心中的眼泪。顶 4 收藏 3【唯美句子】 看着此情此景，我细细地聆听。像是听到了落叶的呢喃，秋风的柔
25、软，在这极短的瞬间，他们一起诉说着最美的爱恋，演绎着永恒的痴缠。当落叶安详的躺在大地，露出幸福的模样，你看，它多像一个进入梦乡的孩子。突然发现，秋风并非是想象中的刽子手，原来它只是在叶子生命的最后一刻，让它体会到爱的缠绵，飞翔的滋味。顶 1 收藏 1【唯美句子】 很感谢那些耐心回答我的人，公交上那个姐姐，还有那位大叔，我不知道他们是不是本地人，但我们遇到的一个交警协管，一位头发花白的大姐，她是上海本地人，很和善，并不像有些人说的上海人很排外。事实上，什么都不是绝对的。顶 2 收藏 0【唯美句子】 我嗅到浓郁的香奈尔，却也被那种陌生呛了一鼻。也许，我却不知道，那时的感受了。那里没有那么美好，没有
26、安全感，归属感。我想要的自由呢，不完全地体验到了。顶 2 收藏 1【唯美句子】 那些繁华的都市，车水马龙，灯红酒绿，流光溢彩，却充斥着一种悲哀，浮夸。我看到各种奢华，却也看到各种卑微，我看到友善亲和，也看到暴躁粗鲁，我看到金光熠【优美语句】 踏过一片海，用博识的学问激起片片微澜；采过一丛花，正在聪慧的碰碰外送来缕缕清喷鼻；无过一个梦，决定从那里启程。顶 0 收藏 0【优美语句】 人生如一本书，应该多一些精彩的细节，少一些乏味的字眼；人生如一支歌，应该多一些昂扬的旋律，少一些忧伤的音符；人生如一幅画，应该多一些亮丽的色彩，少一些灰暗的色调。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是一滴甘露，亲吻干涸
27、的泥土，它用细雨的温情，用钻石的坚毅，期待着闪着碎光的泥土的肥沃；母爱不是人生中的一个凝固点，而是一条流动的河，这条河造就了我们生命中美丽的情感之景。 顶 0 收藏 0【优美语句】 生活如海，宽容作舟，泛舟于海，方知海之宽阔；生活如山，宽容为径，循径登山，方知山之高大；生活如歌，宽容是曲，和曲而歌，方知歌之动听。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱就是一幅山水画，洗去铅华雕饰，留下清新自然；母爱就象一首深情的歌，婉转悠扬，轻吟浅唱；母爱就是一阵和煦的风，吹去朔雪纷飞，带来春光无限。 顶 0 收藏 0【优美语句】 努力奋斗，天空依旧美丽，梦想仍然纯真，放飞自我，勇敢地飞翔于梦想的天空，相信自己一
28、定做得更好。 顶 0 收藏 0【优美语句】 品味生活，完善人性。存在就是机会，思考才能提高。人需要不断打碎自己，更应该重新组装自己。顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是一缕阳光，让你的心灵即使在寒冷的冬天也能感到温暖如春；母爱是一泓清泉，让你的情感即使蒙上岁月的风尘依然纯洁明净。 顶 0 收藏 0【优美语句】 母爱是温暖心灵的太阳；母爱是滋润心灵的雨露；母爱是灌溉心灵的沃土；母爱是美化心灵的彩虹。 顶 0 收藏 0【优美语句】 一轮金色的光圈印在海面，夕阳将最后的辉煌撒向了大海，海平面波光潋滟，金光闪闪，夕阳下的海水让最后一丝蓝也带着感动。温和的海水轻轻地拍打着我的脚踝，我张开双臂拥抱最温馨的时刻我爱大海宽广的胸怀，无论多大的风浪，她都可以揽入怀中；无论多少风雨，都无法将她击垮；无论多少河流，她都可以容纳；我愿做一只填海的燕，填平她的波涛翻滚，填平她的汹涌愤怒，只留下平静、柔和的海面。