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1、资金时间价值1、假设凯悦集团有一笔123,600元的资金，准备存入银行，希望在7后年利用这笔款项的本利和购买一套大型生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，该设备的预计价格为240,000元。试用数据说明7年后凯悦集团能否用这笔款项的本利和购买该设备？2、某企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12%。请计算每年应还款多少？3、如果你每年年初存入银行50元，银行存款利息率为9%，请问第10年末的本利和是多少？（用两种方法计算）4、西京公司需要一台设备，买价为1,600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。除
2、此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%。请用数据说明购买与租用何者为优？（用两种方法计算）5、红星集团向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前8年不用还本付息，但从第9年第20年每年年末偿还本息5,000元。用两种方法计算这笔借款的现值。6、万贯集团在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第1年到第10年每年年末等额偿还13.8万元，请计算这笔借款的利息率。7、某企业目前向银行存入140,000元，以便在若干年后获得300,00元，现假设银行存款利率为8%，每年复利一次。请计算需要多少年存款的本利和才能达到300,000元？8、兴宇公司发行一种债券，年利
3、率为12%，按季计息，1年后还本付息，每张债券还本付息100元。请计算该种债券的现值是多少？9、某公司现有闲置资金12,000元，拟选择报酬率为8%的投资机会，经过多少年后能使资金增加1倍？投资风险报酬1、不同经济情况下，凯悦集团和皇冠集团的预期报酬率和概率分布见下表：经济情况发生概率各种情况下的预期报酬率凯悦集团皇冠集团繁荣正常衰退0.30.40.3100%15%70%20%15%10% 要求：根据上述资料，分别测算两家集团的期望报酬率和标准差，并比较两家集团风险的大小。2、假设你是一家集团公司的财务经理，准备对酒店行业进行对外投资，现在有3家酒店可供选择，分别是玛雅酒店、大卫酒店、约翰酒店
4、。3家酒店的年投资报酬率及其概率的资料见下表： 市场状况发生概率各种市场状况下的投资报酬率玛雅酒店大卫酒店约翰酒店繁荣一般衰退0.30.50.240%20%0%50%20%15%60%20%30%假设玛雅酒店的风险报酬系数为8%，大卫酒店的风险报酬系数为9%，约翰酒店的风险报酬系数为10%。要求：（需列出计算过程）（1）计算3家酒店的期望报酬率；（2）计算3家酒店的标准差；（3）计算3家酒店的标准离差率；（4）引入风险报酬系数，计算3家酒店的风险报酬率；（5）如果你是一名稳健型投资者，欲投资于期望报酬率较高而风险报酬率较低的酒店，你会如何做出选择？如果你是一名风险型投资者，又会做出何种选择呢？
5、3、某企业持有甲、乙、丙3种股票构成的证券组合，它们的系数分别为2.0，1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。请确定这种证券组合的风险报酬率和必要报酬率。4、国库券的利息率为4%，市场证券组合的报酬率为12%。要求：（1）计算市场风险报酬率为多少？ （2）当值为1.5时，必要报酬率应为多少？ （3）如果一投资计划的值为0.8，期望报酬率为9.8%，是否应当进行投资？ （4）如果某股票的必要报酬率为11.2%，其值应为多少？财务分析1、某集团公司2005年12月31日的资产负债表如下（单位：万元）：资 产年初数年末
6、数负债与股东权益年初数年末数货币资金10090流动负债合计450300应收账款120180长期负债合计250400存 货230360负债合计700700流动资产合计450630股东权益合计700700固定资产合计950770资产合计14001400负债与股东权益合计14001400该集团公司2005年的主营业务收入净额为1014万元，主营业务成本为620万元，税后净利润为253.5万元。要求：（需列出计算过程）（1）计算2005年末的现金比率、资产负债率；（2）计算2005年的存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率；（3）计算2005年的资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率；（4）运用杜邦
7、分析法对该集团公司的内部财务状况进行综合分析，并提出进一步改善该公司内部财务状况的途径。2、银河集团2005年有关的财务比率见下表： 财务比率2005年同行业平均水平2004年银河集团2005年银河集团应收账款周转率10.29次10次10次存货周转率2.50次2.59次2.11次总资产周转率1.14次1.11次1.07次销售净利率6.27%7.20%6.81%资产负债率58%50%61.3%要求：（需列出计算过程，分析时需结合数据）（1）运用杜邦分析法，横向比较2005年该集团与2005年同行业平均水平的股东权益报酬率，并分析其差异的原因；（2）运用杜邦分析法，纵向比较该集团2005年与200
8、4年的股东权益报酬率，并分析其差异的原因。 3、全兴酒店2005年有关财务信息如下：（1）速动比率为2：1；（2）长期负债是短期投资的4倍；（3）应收账款为400万元，是速动资产的50%，流动资产的25%，并同固定资产价值相等；（4）所有者权益总额等于营运资金，股本是未分配利润的2倍。要求：根据以上信息，将资产负债表的空白处填列完整。（需列出计算过程）全兴酒店资产负债表 2005年度 单位：万元资 产金 额负债与股东权益金 额现金短期投资应收账款存货固定资产应付账款长期负债股本未分配利润合 计合 计4、某公司2004年有关资料如下：（1）长期负债与所有者权益比为1；（2）销售毛利率为10%；（
9、3）存货周转率（存货按期末数计算）为9次；（4）平均收现期为(应收账款按期末数计算)18天；（5）总资产周转率为（总资产按期末数计算）2次要求：根据资料，填充该公司资产负债表的空白部分（计算结果保留小数点后2位，需要列出计算步骤）。资产负债与所有者权益货币资金50应付账款100应收账款长期负债存货实收资本100固定资产留存收益100资产合计负债与所有者权益合计长期筹资管理课后作业1、阳光假日集团拟发行面值为1000元，年票面利率为12%，期限为2年的债券一批，每年末付息一次，到期一次还本。要求：测算该债券在下列市场利率下的发行价格：（1）市场利率为10%；（2）市场利率为12%；（3）市场利率
10、为14%。2、某公司发行分期付息，到期一次性还本的公司债券，每张债券票面面值为1 000元，票面利率为6%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求： （1）计算该公司债券的价值。（2）、若该公司债券的每张的市场价格为930元，你作为投资者是否愿意购买。3、海鸿企业发行期限为10年，票面金额为500万元，票面利率为8%的债券一批，发行总价格为600万元，发行费用率为4%，该公司所得税率规定为33%。要求：测算该债券的资本成本率。4、玛雅酒店集团的普通股现行市价每股20元，现增发新股80,000股，预计筹资费用率为6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率为5%。要求：测算玛雅酒店集团本次增发普通股的
11、资本成本率。5、银河集团拟发行优先股总面额为100万元，发行总价格为150万元，预计年股利率为12.5%，筹资费用为5万元。要求：测算银河集团该优先股的资本成本率。6、兴达公司年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60%，资本总额为200万元，债务资本比率为40%，债务利息率为12%。要求：分别测算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。7、某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率筹资额（万元）个别资本成本率长期借款公司债券优 先 股普 通 股40
12、100603006.0%7.0%12.0%15.0%501501002006.5%8.0%12.0%15.0%合 计500500要求：根据上述资料，测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本，并据以选择筹资方案。8、时代集团2005年的资本总额为1000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率为10%，假定公司所得税率为40%。该公司2006年预定将资本总额增至1200万元，需追加资本200万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行债券，年利率为12%；（2）增加普通股，8万股。预计2006年息税前利润为200万元。要求：（1）测算2006年两个追加筹资方案下无
13、差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股利润，画出每股利润无差别点测算表；（2）画出追加筹资后的每股利润测算表，测算两个追加筹资方案下2006年普通股每股利润，并以此做出评价。长期投资管理课后作业1、威斯顿联邦大酒店因扩大经营规模，需要购入一套大型餐饮设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的营业收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修
14、理费0.2万元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40%，资本成本为10%。要求：（1）计算两个方案的现金净流量；（2）用投资回收期法（PP）对两个方案作出取舍；（3）用净现值法（NPV）对两个方案作出取舍。2、公司有一投资项目,原始投资250万元，其中设备投资220万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产时垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为20万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获净利60万元，以后每年递增5万元。该公司要求的最低报酬率为10%。要求：（1）计算该项目各年现金净流量；
15、（2）计算该项目净现值。财务管理补充习题1、某公司购置一项房产，该房主提出两个方案：（假设公司的最低报酬率为10%）（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第五年起，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。如果你是财务主管，你认为公司应选择哪一种方案？ 2、某公司发行到期一次还本付息的公司债券，每张债券票面面值为1,000元，票面利率为6%，期限为5年。已知市场利率为8%。（1）计算该公司债券的价值。（2）、若该公司债券每张的市场价格为800元，你作为投资者是否愿意购买？3、某公司资金总量为1,000万元，其中长期借款200万元，年利息20万元，
16、手续费忽略不计；公司发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外，公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率也是2%；公司为分配利润总额为40万元。该公司所得税率40%。计算该公司的综合资本成本。4、某企业投资一项固定资产建设项目，建设期为3年，并需要于每年年初投资资金各1,000,000元，该固定资产估计可用10年，报废无残值，采用直线法折旧（假设公司的折旧政策与税法完全相同）。项目于第四年投产后，每年的营业收入为8,5
17、00,000元，付现成本为7,900,000元。所得税税率为30%，企业要求的最低报酬率为10%。请计算：（1）该项目各年的现金净流量；（2）该项目的静态回收期；（3）该项目的会计收益率；（4）该项目的净现值。5、某企业预计全年需要现金612,500元，现金与有价证券的转换成本为100元/次，有价证券的利息率为10%。请计算：（1）该企业的最佳现金持有余额；（2）分别计算持有现金最佳余额的机会成本和交易成本。 衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃
18、膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈
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22、莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈
23、膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂
24、蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆
25、节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀
26、蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇
27、莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂
28、膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆
29、莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀
30、节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄
31、蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿
32、莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆
33、膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀
34、莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄
35、芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈
36、蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃
37、芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇
38、腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁
39、莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈
40、芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁羇膁芀薀蚆羃膆薀蝿腿肂蕿袁羂蒀薈蚁芇莆薇螃肀节薆袅芆膈薅羇肈蒇薅蚇袁莃蚄蝿肇艿蚃袂衿膅蚂薁肅肁蚁螄袈蒀蚀袆膃莆虿羈羆节虿蚈膂膈蚈螀羄蒆螇袃膀莂螆羅羃芈螅蚅膈芄莂袇羁膀莁罿芆葿莀虿聿莅荿螁芅芁莈袃肈膇蒇羆袀蒅蒆蚅肆莁蒆螈衿莇蒅羀膄芃蒄蚀羇腿蒃螂膂蒈蒂袄羅莄蒁