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1、吉利对沃尔沃并购前后的财务评价一、吉利汽车简介二、财务指标分析财务指标分析的方法有很多，比如比率分析法、趋势分析法、因素分析法、比较分析法和综合分析法等等。本文主要运用财务比率分析法，辅以项目分析法、比较分析法等财务报表数据分析方法对吉利汽车的发展现状进行分析。（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析表1: 吉利汽车的短期偿还债务能力财务指标计算结果财务指标计算公式 2008200920102011.6营运资金流动资产 - 流动负债4,424,963 3,311,622 3,906,004 2,530,583 流动比率流动资产/流动负债7.45 1.37 1.33 1.21 速动比率（流动资产-
2、存货）/流动负债6.74 1.30 1.25 1.10 现金比率（现金+有价证券）/流动负债1.30 0.50 0.37 0.38 从表1可以看出吉利汽车2008-2011年营运资金分别为4,424,963千元、3,311,622千元、3,906,004千元、2,530,583千元，可以看出近四年的营运资金也同逐年下降的。从表1中可以看出吉利汽车2008-2011年流动比率分别为7.45、1.37、1.33、1.21，呈逐年下趋势，说明该公司短期偿债能力有减弱的趋势。速动比率一般维持在1以上为好，表1中的数据显示吉利汽车的速动比率分别为6.74、1.30、1.25、1.10，说明短期偿债能力非
3、常好。吉利汽车的流动比率比速动比率数值差额不大，这说明该公司的存货较少。现金比率是衡量公司短期偿债能力的一个极端保守和最为可靠的指标，表明在最坏情况下的短期偿债能力。从表1中，可以看出吉利汽车现金比率分别为1.30、0.50、0.37、0.38，说明这种偿债能力呈逐年下降趋势，2011年6月底现金比率较小，表现出一种现金缺乏，支付困难的现象。2.长期偿债能力分析表2: 吉利汽车的长期偿还债务能力财务指标计算结果财务指标计算公式 2008200920102011.6资产负债率负债总额/资产总额0.08 0.62 0.62 0.58 产权比率负债总额/所有者权益0.16 1.65 1.64 1.4
4、1 利息保障倍数（净利润+所得税+财务费用）/财务费用15.46 8.76 13.27 从表2可以看出吉利汽车2008-2011年资产负债率分别为0.08、0.62、0.62、0.58，公司2008的负债较少，2009、2010年的资产负债率相同，2011年负债有所增加，说明该公司2011年6月的长期偿债能力较2009、2010年有所下降。资产负债率侧重的是分析债务偿付安全性的物质保障程度，而产权比率则侧重于提示财务结构的稳健程度（过高，反映财务结构不稳健）以及自有资金对偿债风险的承受能力。该公司近四年的产权比率为0.16、1.65、1.64、1.41，可以看出2011年6月产权比率比前两年有
5、所降低，但负债率还是较高，公司过大的使用了财务杠杆，财务结构不合理。利息保障倍数不仅反映企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。一般情况下，利息保障倍数超高，表明企业长期偿债能力越强。2008年没有财务费用，2009-2011.6年的利息保障倍数分别为15.46、8.76、13.27，2011年6月较2009年有所上升，一方面说明公司的获利能力在增强，另一方面公司的借款减少。（二）营运能力分析营运能力在财务指标上可以表示为：一个是体现生产、供销等方面的生产资料营运能力指标，另一个是应收账款回收方面的资金回收指标。表3: 吉利汽车的经营风险指标计算结果财务指标计算公式20
6、08200920102010.6存货周转率产品销售成本/平均存货7.47 18.00 16.62 6.57 应收账款周转率销售收入/平均应收账款1.51 2.29 2.03 1.28 流动资产周转率销售收入/平均流动资产0.84 1.15 1.28 0.73 存货周转率反映公司经营能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量公司生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。从表3中，我们可以看出吉利汽车在2008-2011年的存货周转率分别为7.47、18.00、16.62、6.57，2009年的存货周转率最高，2011年6月的存货周转率有所下降，周转速度减慢。应收账款周转率反映了公司应收账款变
7、现速度的快慢与管理效率的高低，周转率高表明收账速度快，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强；反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。从表3可以看出华升股份的应收账款周转率分别为1.51、2.29、2.03、1.28，同样得出2009年应收账款的周转率最高，2011年有所下降，说明公司的应收账款管理能力有所下降。流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会节约流动资产，增强企业的盈利能力；反之，则需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。吉利汽车2008-2011年流动资产周转率分别为0.84、1.15、1.28，0.73，2008-20
8、10年流动资产周转率是逐年增加的，但2011年的流动资金周转速度有所减慢。（三）盈利能力分析表4: 吉利汽车的获利能力指标计算结果财务指标计算公式 2008200920102011.6营业利润率（%）营业利润/营业收入21.40%11.02%9.45%11.74%销售毛利率（%）利润/销售收入15.18%18.06%18.41%17.41%成本费用率（%）净利润/营业成本23.81%11.44%9.45%11.84%总资产收益率（%）净利润/平均总资产8.53%7.02%6.46%4.26%净资产收益率（%）净利润/平均股东权益18.11%18.59%17.07%10.27%首先营业利润率是反
9、映公司获利能力最直接的一个指标，是营业利润与营业收入的一个比率，该指标反映了公司的综合获得能力。从吉利汽车的营业利润率2008-2011年分别为21.04%、11.02%、8.45%、11.74%，2008-2010年营业利润率是逐年下降的，2011年营业利润率较2010年有所上升。近四年的销售毛利率分别为15.18%、18.06%、18.41、17.41%，2008-2010年销售毛利率是逐年增长的，2011年6月有所下降。成本费用率是指公司在一定时期利润与成本费用总额的比率，是对利润率的进一步修正，吉利汽车2008-2011年的成本费用率分别为23.81%、11.44%、9.45%、11.
10、84%，这个指标也可以看出利润在前三年逐年下降，2011年6月有所回升。总资产收益率是指公司在一定时期内获得的报酬与资产平均总额的比率。该指标表示公司全部资产的总体获利能力，是评价公司资产营运效率的重要指标。吉利汽车近四年的总资产收益率分别为8.53%、7.02%、6.46%、4.26%，可以看出公司全部资产的获利能力在下降。再看净资产收益率，它是衡量公司盈利能力的重要指标，是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该公司2008-2011年的净资产收益率有所下降。总资产收益率和净资产收益率的主要区别在于是全部资产的
11、获利能力还是股东权益的获利能力，也就是说净资产收益率主要是投资者的回报率，实际上总资产收益率更能说明公司的获利能力。（四）现金流量分析 表5：吉利汽车现金流量指标财务指标计算公式 2008200920102011.6销售现金比率（%）经营现金净流量/营业收入12.85%6.74%7.31%12.66%现金债务比率（%）经营现金净流量/流动负债80.37%10.65%12.48%11.30%现金再投资比率（%）业务活动净现金流量/（固定资产+长期投资+其他资产+营运资金）5.43%5.05%6.13%5.52%销售现金比率，反映企业销售质量的高低，与企业的赊销政策有关，从表5中可以看出吉利汽车2
12、008-2011年的销售现金比率分别为12.85%、6.74%、7.31%、12.66%，2011年6月该指标较2009年和2010年有所上升，说明公司的收入的质量变好，资金利用效果提高。现金债务比率是衡量企业承担债务的能力，是评估企业长期偿债能力的指标。近四年的现金债务比率分别为80.37%、10.65%、12.48%、11.30%，2009年较2008年下降较多，2010年有所回升，2011年6月又有所下降。现金再投资比率越高，表明企业可用于再投资在各项资产的现金越多，企业再投资能力越强。公司近四年的现金再投资比率分别为5.43%、5.05%、6.13%、5.52%，该公司的现金再投资比率
13、有所波动，但波动不大。（五）投资报酬分析 表6：吉利汽车投资报酬分析指标结果财务指标计算公式 2008200920102011.6资本金报酬率（%）利润总额/资本金总额19.19%21.85%20.93%12.32%股东权益报酬率（%）(税后利润-优先股股息)/(股东权益)18.11%18.59%17.07%10.27%总资产报酬率（%）（利润总额+利息支出）/平均资产总额9.04%8.25%7.93%5.12%净资产报酬率（%）（净利润+利息费用+所得税费用）/平均资产总额8.53%7.59%7.49%4.68%资本金报酬率反映投资者投入企业资本金的获利能力的大小。从表6可以看出吉利汽车的资
14、本金报酬率分别为19.19%、21.85%、20.93%、12.32%，2011年6月的资本金报酬率是低。股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。吉利汽车2011年6月的股东权益报酬率也是最低的。总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，吉利汽车2011年6月的总资产报酬率是最低的。净资产报酬率反映企业资产综合利用效果的指标，该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，企业盈利能力越强，经营管理水平越高。2008-2011年吉利汽车的净资产报酬率分别为8.53%、7.59%、7.49%、4.68%，呈逐年下降趋势，说明公司的资产利用效率在减弱。