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1、；,0%,-10%,-20%,-40%,.,table_main 行业研究/深度研究 2012 年 08 月 13 日,公司研究类模板_new,行业评级： 有色金属,中性（维持）,一场高收低的游戏,有色金属冶炼与加工 中性（维持） 研究员： 丁靖斐 执业证书编号：S0570512060003 电话： 025-51863254 E-MAIL: http:/ 研究员： 刘敏达 执业证书编号：S0570510120047 电话： 025-83290904 E-MAIL： http:/ 联系人： 付祥 执业证书编号：S0570111030057 电话： 025-51863251 E-MAIL： HTT
2、P:/Z.ZHANGLE.COM 联系人： 周翔 执业证书编号：S0570111080085 电话： 025-51863211 E-MAIL: http:/ 行业走势图 2011-08-172012-08-10,有色资源扩张专题研究报告 投资要点： 有色金属周期下行，我们一直在寻找具备周期跨越能力的个股。 有一类有色资源企业，它们通过“高 PE 收低 PE”这种可持续的外 延式扩张模式（包括将重组转型为有色企业的公司）实现自身的稳 步增长，因而成为我们关注的焦点。 矿权资产在注入上市公司时往往存在几倍甚至几十倍的评估增 值。但尽管如此，其在一级市场享有的 PE 范围一般为 69 倍，这 显然仍
3、较有色行业二级市场几十倍的估值水平存在显著的价差。一、 二级市场价差正是重组股及矿产资源注入类个股股价上涨背后的逻 辑！“高”估值资产（二级市场）在“低”估值资产（一级市场）注 入后整体估值水平下移，从而再度打开上涨空间。“高 PE 收低 PE” 是一种可持续的扩张模式。 在此资源扩张专题下，我们分两条主线选择投资标的： 一是重组类。我们强调寻找到具有跨周期成长能力的资源企业， 而非纯粹的短线重组概念股，因此我们更为看重资产收购的公允性、 矿山长期的盈利能力等。首要条件是收购评估价格公允（大致可参 考 69 倍的收购 PE 经验范围）其次是拟收购资产的盈利能力良好，,当前二级市场估值水平尚可。
4、结果十分可惜，虽然部分资产收购定 价相对合理，但由于市场对有色重组概念股的追捧，这类企业二级 市场估值水平都已经较高，尚需等待股价回调提供介入良机。 -30% 二是持续资产注入类。我们重点分析现有资产的盈利能力、估,11-8,11-11,12-2,12-5,值及未来矿产资产注入预期。首要条件是当前估值水平即“高 PE”,有色金属 相关研究,煤炭开采,沪深300,不是太高；其次是大股东有优质资产且注入短期内可行。我们在这 一主线下发现了两个优质的投资标的，推荐兴业矿业及盛达矿业。,考虑到兴业矿业目前估值水平相对更低，且其资产注入承诺确定性 更高，我们格外重点关注的是兴业矿业。 重点推荐,股票代码,股票名称,收盘价（元）,投资评级,EPS（元）,P/E,2011,2012E,2013 E,2014 E,2011,2012 E,2013 E,2014 E,000426 000603,兴业矿业 盛达矿业,12.89 20.14,增持 增持,0.49 0.88,0.58 0.75,0.68 0.89,0.77 1.00,26.31 22.89,22.22 26.85,18.96 22.63,16.74 20.14,免责条款及投资评级标准详见末页 1,