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1、,王婉婷,行 业,研 究,证券研究报告 Table_MainInfo 造纸,浆价上涨，纸品去库存力度加大,行,中性,（维持）,2013 年 02 月 04 日,业,投 资 策 略 报,重点公司 重点公司 2012-3Q 2012E 恒丰纸业 0.29 0.40 齐峰股份 0.46 0.74 中顺洁柔 0.51 0.70,评级 买入 增持 增持,投资要点 本周造纸板块跑输大盘：本周造纸板块上涨 3.7%，同期沪深 300 指数上涨 6.2%，板块跑输大盘 2.4 个百分点。其中拟合的 8 家造纸 重点公司上涨 2.7%，跑输大盘 3.5 个百分点。 浆价上涨 12 个百分点：除铜版纸经销商实际出
2、货价格稳中略升，,告,太阳纸业 博汇纸业 晨鸣纸业 华泰股份 岳阳纸业,0.15 0.21 0.08 0.11 0.06 0.08 0.06 0.08 0.00 0.01,增持 增持 中性 中性 中性,其余纸种价格 1 月均呈现平稳走势，由于春节即将临近，下游印厂 备货意愿不强，涨价落实还需等待节后。国内浆价本周全线上涨， 厂商平均涨幅约 100 元/吨，部分可达 150 元/吨，针叶浆均价 4688 元/吨，上涨 1.9%；阔叶浆均价 4660 元/吨，上涨 1.1%；外盘浆价 也是延续 2012 年下半年以来的微幅上调态势。废纸方面，随着春 节临近，纸厂补库动力减弱，废纸价格略有回调。,1
3、1 月产成品库存环比进一步下降：12 月份机制纸及纸板产量 1012,相关报告 造纸周报：纸、浆、废小幅 上 涨 ， 需 求 弱 复 苏 2013-01-21 造纸周报：提价预期或于 2-3 月落实2013-01-14 造纸周报：铜版纸略涨，废 纸继续回调2012-12-24 分析师： 雒雅梅 021-38565935 S0190510120006 研究助理： 021-38565571 ,万吨，环比下降 0.3%，同比增长 8.6%，同比增速略有回升；但全 年来看，2012 年机制纸累计产量 11375 万吨，同比增长 4.7%，较 2011 年增速大幅放缓（2011 年产量增速 13.2%）
4、，其中书写纸、箱 板纸等产量同比降幅较大。11 月机制纸与纸板产成品库存 293 亿 元，环比下降 2.3%，同比增长 1.2%，8 月以来库存环比下降，11 月单月产成品库存环比下降 2.3%，显示行业库存去化仍在进行。 分纸种库存来看，文化纸厂商库存略有下降，但中间商库存上升， 渠道出货并不通畅；包装纸中下游库存量略好，但厂商库存高企， 年底去库存压力依然较大。 盈利基本见底，看好反弹行情：3 季度造纸行业收入 1621 亿元， 同比增 0.1%，利润总额 61 亿元，同比降 26%，毛利率 11.3%，利 润率 3.7%，行业盈利处于低点，主流纸种在亏损边缘，下跌空间 有限；纵观造纸股价及业绩表现，一季度旺季的较高业绩能够对股 价形成支撑，使一季度往往出现一波上涨行情，我们认为造纸行业 季节性业绩改善将对行业股价提振带来内生动力。 一季度看好家具和造纸，建议配置索菲亚、宜华木业、太阳纸业： 纸价已跌至历史次低点，主流纸种盈利已濒临生死线，降无可降。 而即将到来的春节将对供需面有所扰动，使供需关系有所缓和，进 而带来纸种提价预期，市场信心和预期亦将随之改变。全年紧紧围 绕品牌消费类轻工进行布局，建议配置星辉车模、索菲亚、中顺洁 柔、瑞贝卡。,风险提示：1、宏观经济持续低迷；2、浆价大幅回升 请阅读最后一页信息披露和重要声明 敬请参阅最后一页特别声明,