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1、从新一轮消费升级中寻找投资机会股票市场运行周报宏观经济及债券市场旗下基金表现从新一轮消费升级中寻找投资机会今年以来很多投资者对A股市场的走势越来越看不懂，代表传统产业的大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的剪刀差越来越大，且仍没有明显收敛的迹象。我们习惯了的板块轮动和风格切换始终没有出现。越来越多的人开始跳出传统的研究框架，从我国经济所处的大的周期位置上对这一现象作重新审视。经济转型的过程中，资本市场更多的会表现为结构性机会。明确了大的方向，作为投资者所要努力的方向就是寻找未来会替代传统产业，市值会逐渐变大的行业和个股。仁者见仁，智者见智，在对结构性机会挖掘的过程中每个人都有自己的偏好。在
2、这里笔者想和大家分享一些发生在我们身边的机会，那就是新一轮消费升级浪潮中蕴涵的巨大投资机会。宏观经济和债券市场20130520-201305245月23日公布的5月汇丰PMI预览值跌破50，弱于市场预期，显示经济增长的动力仍较疲弱。从细项数据来看，新订单指数出现了较为明显的下降，价格相关指标仍然处于非常低的水平。这预示5月份工业增加值同比增速仍处于较弱的区间，PPI同比也可能不会有非常显著的回升。债券市场方面，本周银行间市场资金面阶段性趋紧，央行适时削减了公开市场操作力度，最终净投放1280亿元，资金价格继续上行。由于本周公开市场到期1580亿元，最终实现净投放1280亿元。10 年期国债收益
3、率下降0.3个基点至3.465%。从新一轮消费升级中寻找投资机会交银精选基金经理 张鸿羽今年以来很多投资者对A股市场的走势越来越看不懂，代表传统产业的大盘蓝筹股和以创业板为代表的新兴产业指数的剪刀差越来越大，且仍没有明显收敛的迹象。我们习惯了的板块轮动和风格切换始终没有出现。越来越多的人开始跳出传统的研究框架，从我国经济所处的大的周期位置上对这一现象作重新审视。首先，我们所处的大的经济背景是我国经济已经走过了高速增长的十年，从经济体自身的运行规律而言未来或将会是稳定增长的十年。经济增速放缓是不争的事实，这预示着传统产业产值在GDP中的比重将下降，对应的传统产业的股票市值在A股总市值中的比重也将
4、下降。其次，经济转型将替代投资拉动是未来经济增长的显著特征。而在经济转型的过程中，资本市场更多的会表现为结构性机会。明确了大的方向，作为投资者所要努力的方向就是寻找未来会替代传统产业，市值会逐渐变大的行业和个股。仁者见仁，智者见智，在对结构性机会挖掘的过程中每个人都有自己的偏好。在这里笔者想和大家分享一些发生在我们身边的机会，那就是新一轮消费升级浪潮中蕴涵的巨大投资机会。发生在我们身边的消费升级的例子真是不胜枚举。最早对我们的认知做了彻底颠覆的无疑是乔布斯，他一手创造的苹果是人机交互方式的一种革命，我们从不知道只要在触摸屏上轻轻一划就可以完成一系列操作，用户体验的极大提升不仅仅诞生了全球几千万
5、甚至上亿的“果粉”，而且改变了人们的生活方式。基于智能手机，之后又演进到了平板电脑、超级本；基于友好的人机交互，我们看到微博、微信的兴起，人们的社交方式不再局限于打电话、发邮件；而基于互联网技术的进步我们看到网络视频、网络游戏乃至手机游戏、电子商务都得到了极大发展，人们在不知不觉中已经践行了一次又一次的消费升级。因此，有人说乔布斯是神，也有人说乔布斯是魔，无论他是神还是魔，他无疑已经开启了人们对方方面面消费升级的渴望，而技术的进步正将这种需求无限放大，在满足需求的同时也在创造需求。那么，透过这些现象我们如何看待这一轮消费升级的浪潮呢？我们先不去探讨国外的消费习惯，而先聚焦在我国的情况。首先，8
6、0后、90后成为新消费的重要主体，这部分人有人形容他们是“糖二代”，就是没有明显的经济压力，消费观念强，储蓄意愿低，对新技术和新事物更加关注，这一代人和70后的消费习惯有很大不同，消费升级的意愿更强，消费升级的周期也更短；其次，是广大的三、四线消费的崛起。由于我国人均收入的不断提高，三、四线城市居民的消费能力得到了极大的提高，我们看到很多产品品类的消费增速都是三四线快于一二线，比如高档奶粉的消费，比如电影消费。由于我国大量人口居住在三、四线城市，这一部分人群加入到消费升级的大军，使得消费升级的蛋糕越做越大；第三，没有了乔布斯之后，以消费电子引领的消费升级大潮是否会逐步退去？乔布斯是一个伟大的创
7、造者，但已经有千千万万的人在追随他的脚步将创新的事业进行下去，我们惊喜的看到特斯拉的出现被誉为新能源汽车产业的“苹果”，还有谷歌眼镜等等，消费升级的浪潮一旦启动，它将会渗透到人们生活的方方面面。如果你错过了苹果，是否还会错过谷歌、错过特斯拉、错过中国的时代华纳、错过中国的？股票市场运行周报（20130520-20130524）交银施罗德量化投资部本周上证综指上涨0.25%，深证成指上涨0.63%，中小板指数上涨3.63%，本周沪深两市成交量明显放大，共成交12,095.17亿元。从行业表现来看，涨幅最大的行业为日用化学品、信息技术、军工，涨幅分别为6.40%、6.09%、5.62%；从行业换手
8、率来看，信息技术换手率最大，换手率达18.52%；从风格特征来看，大多数风格指数上涨，其中微利股指数涨幅最大，上涨3.32%，低市盈率指数跌幅最大，跌幅为0.32%。表1:指数表现 表2:市场总体指标指数名称区间收益率成交金额（亿元）市场总体指标数值上证综指0.25%5,602.3A股总市值（亿元）282,470.18上证180( 0.25%)2,546.9A股流通市值（亿元）193,064.17上证50( 0.80%)1,105.7A股市盈率（最新年报，剔除负值）13.22沪深3000.20%3,923.1A股市盈率（递推12个月，剔除负值）12.71深证成指0.63%674.9A股市净率（
9、最新年报，剔除负值）1.80深证100P1.62%1,378.0A股市净率（最新报告期，剔除负值）1.73申万中小板3.63%2,876.1A股加权平均股价7.23申万基金重仓0.88%6,835.9两市A股成交金额(亿元)12,095.17表3:行业表现指数区间收益率区间换手率指数区间收益率区间换手率日用化学品6.40%14.30%交运设备(除军工)1.12%6.90%信息技术6.09%18.52%有色金属1.10%5.11%军工5.62%8.64%房地产1.08%7.16%电气设备5.08%10.50%餐饮旅游0.77%6.43%通信传媒3.75%11.83%交通运输0.76%2.20%零
10、售2.83%7.73%建筑建材0.75%4.91%农业与牧渔业2.61%10.62%钢铁0.69%2.08%综合2.21%11.36%造纸林业(0.05%)8.16%化工2.08%8.94%医药生物(0.18%)10.45%机械2.07%7.86%金融(0.27%)1.25%食品饮料1.81%7.37%石油天然气(0.54%)0.29%家用电器1.64%8.83%煤炭(1.72%)3.68%纺织服装1.50%7.85%电力(3.43%)4.00%贸易1.31%6.68%图1：风格特征 数据来源：万得资讯、交银施罗德基金 日期区间：20130520-20130524宏观经济及债券市场201305
11、20-20130524交银施罗德固定收益部宏观经济： 5月23日公布的5月汇丰PMI预览值跌破50，弱于市场预期，显示经济增长的动力仍较疲弱。从细项数据来看，新订单指数出现了较为明显的下降，价格相关指标仍然处于非常低的水平。这预示5月份工业增加值同比增速仍处于较弱的区间，PPI同比也可能不会有非常显著的回升。 从高频食品价格来看，猪肉价格的下降幅度逐渐收窄，蔬菜价格的跌幅仍较大，食品价格的全月环比可能仍然处于负值区间，使得CPI保持在非常温和的水平。 值得警惕的是本周资金价格出现了明显上升，7天回购利率和票据贴现利率出现了幅度较大的上行。这种情况可能是因财政存款上缴、准备金
12、、外汇占款流入减少等短期因素叠加引起的，目前来看可能是一个短期现象，但资金价格在年内逐渐上升是一个比较明确的大趋势。债券市场： 本周银行间市场资金面阶段性趋紧，央行适时削减了公开市场操作力度，最终净投放1280亿元，资金价格继续上行。1天/7天质押式回购利率较上周上行63bp/46bp至3.52%/4.16%。票据直贴（珠三角）和转贴（6个月）年化利率较上周均上行2bp至4.68%/4.20%。央行周二和周四合计发行三个月央票160亿元，进行了140亿元28天正回购，央票和正回购利率维持2.91%和2.75%。由于本周公开市场到期1580亿元，最终实现净投放1280亿元。10 年期国债收益率下
13、降0.3个基点至3.465%。衡量实体经济融资紧张程度的直贴利率周度均值由上周4.48%提升至4.64%，票据转贴利率周度均值由前一周3.98%提升至4.15%。基金名称最新净值累计净值基金回报最近一月最近三月最近六月最近一年最近三年成立至今交银精选0.80782.95364.56%8.77%23.72%15.14%-4.75%256.87%交银稳健1.23192.86694.66%2.14%18.45%12.11%8.40%207.54%交银成长3.13473.37974.75%12.51%34.72%25.03%32.25%243.11%交银蓝筹0.76810.78315.32%6.80%
14、19.90%10.44%-2.17%-22.12%交银增利A/B1.07261.37261.96%2.35%9.27%9.59%18.33%42.29%交银增利C1.07011.34811.92%2.25%9.02%9.10%16.78%39.10%交银环球1.4081.5633.99%2.25%9.15%21.81%9.80%57.96%交银先锋1.25851.31357.70%9.34%27.22%19.62%16.57%31.63%治理ETF0.6900.7682.83%-1.29%20.21%4.23%-5.35%-23.21%交银治理0.7830.7832.62%-1.26%19.1
15、8%3.98%-4.63%-21.70%交银主题0.8910.906-0.67%-5.91%10.96%-5.31%-9.66%交银趋势0.8550.8558.23%8.23%23.73%5.04%-14.50%交银添利1.0841.1642.26%1.78%6.74%8.45%-16.80%交银制造1.0901.0907.60%13.90%37.45%27.19%-9.00%交银深证300价值ETF1.0131.0134.97%1.50%20.31%-1.07%-1.30%交银双利A/B1.1801.2254.70%4.61%18.24%13.77%-23.19%交银双利C1.1691.21
16、44.56%4.38%17.96%13.14%-22.06%交银价值1.0001.0004.71%1.63%19.19%-1.09%-0.00%交银行业1.1691.2297.44%8.54%21.35%7.46%-10.65%交银资源1.1521.1528.37%6.27%9.82%15.20%-15.20%交银荣安保本1.0751.0852.38%3.97%7.59%-8.56%交银核心1.1031.1033.96%1.47%15.38%-10.30%交银等权1.1521.1826.18%3.32%19.30%-18.47%交银纯债A/B1.0191.0190.39%0.99%-1.90%
17、交银纯债C1.0171.0170.39%0.89%-1.70%交银双轮A/B1.0031.0030.20%-0.30%交银双轮C1.0021.0020.20%-0.20%交银荣祥保本1.0221.0222.20%-2.20%交银成长305月6日-5月31日公开募集，敬请关注！基金名称万份收益(元)七日年化收益率最新运作期年化收益率交银货币A1.23203.840 %-交银货币B1.29764.080 %-交银21天A0.80832.880 % 2.953%交银21天B0.88933.173 %3.245%交银60天A0.91893.629 %3.032%交银60天B- -3.308%数据来源：交银施罗德、万得资讯、财汇资讯，截至2013年5月24日；交银环球、交银资源净值数据截至2013年5月23日