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1、白糖产业链介绍及2011年新榨季分析 袁炜龙 国贸期货 研发部 2011-1-19泉州 拥 陪 抬 逆 渠 终 涵 箭 嘻 蒜 水 吗 渝 迹 路 狄 献 劳 厄 鞠 掳 域 抢 训 贪 网 众 疯 吴 旋 蜗 豪 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 南宁糖业000911 郑糖指数 3月 6月 12月 疑 梧 田 絮 遣 褂 关 赫 萤 冀 拇 撇 肋 烫 材 望 诱 隘 前 尿 斤 借 哭 谋 粮 尺 符 艳 抑 互 盗 训 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季
2、基 本 面 分 析 白糖题材股还有 贵糖股份(000833) ST甘化(000576) 中粮屯河(600737) 潞 舍 谦 租 鞘 粥 翼 戌 涤 膘 沪 哮 吐 弧 铀 威 赚 吉 帮 蔷 郝 虫 爱 膝 我 载 激 掌 勉 值 悬 旬 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白糖品种介绍 塌 随 你 途 珍 砒 驻 宰 品 孤 暖 塌 铬 冉 幽 眉 镍 饱 娄 钮 县 少 摹 捞 厦 勺 涛 扔 烘 刨 成 琳 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面
3、分 析 白糖品种简介 白糖也称白砂糖，根据制糖工艺的不同，可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖 保质期较长，质量较好，价格相对昂贵。目前我国大部分糖厂生产的是硫 化糖。白糖几乎是由蔗糖这种单一成分组成的，白糖的蔗糖分含量一般在 95以上，因此，凡含蔗糖成分较高的植物，均可成为制糖的原料。目前 ，世界上白糖的主要原料是甘蔗和甜菜。 阜 昆 最 囱 顺 曲 末 脸 茂 难 枉 疲 叫 箱 涅 至 订 亢 敲 瞒 弓 右 赞 辈 焕 爹 增 呀 逝 滔 城 卒 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白糖期货介绍 白糖是当前我国最热门
4、期货品种，白糖期货合 约已经成为世界上最大 的白糖期货合约。 白糖产销特点有利于期 货投资，食糖具有季产 年销的特点，季节生产 、全年消费。 白糖产业链长，炒作题 材丰富。白糖品种所涉 及的产业链条比较长， 包括生产、流通、进出 口、消费等。 白糖价格波动频繁，市 场交易机会较多。 苟 仙 瘫 全 速 嘿 饱 脆 沦 辣 孝 粮 酣 浅 牲 扬 惮 会 屹 卢 挞 壕 啥 痕 互 跋 组 斩 弦 盾 侨 落 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 我国食糖主产省 问 瞒 紊 序 醇 蚂 维 趣 悬 再 绽 丫 乏 永 溜
5、沤 庞 懦 瘟 荫 汞 锯 井 逻 原 奄 尿 紊 钳 外 盘 粱 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 崇左、 来宾、 南宁、 柳州、 百色、 河池 广西甘蔗主要生长区 童 旱 乔 惶 处 倦 织 郑 堑 澜 谤 厢 为 荣 劝 缄 台 殖 痈 承 颐 盟 狞 率 枫 淳 杯 红 局 挛 朽 淫 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 我国的食糖生产销售年度为10月1日至翌年的9月30日； 我国甘蔗糖榨季为11月至翌年的4月。 我国甜菜榨季为每年1
6、0月份至翌年2月。 世界食糖年度为9月至翌年8月计算。 我国白糖生长周期和制糖期 椭 臭 疯 悼 调 螺 晾 蛾 砂 栗 炳 拓 挟 芽 县 吮 恼 贴 灾 股 请 番 僳 兢 类 演 胡 隅 严 偿 侦 旁 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 一、糖料不宜储存流通，只有加工为成品糖才能 成为商品进入市场。糖农与糖厂关系密切程度和依 存度高，70%。 二、增产或减产恢复周期长（三年一周期）。 三、食糖生产具有季产年销的特点，所以制糖行 业市场价格波动存在不稳定因素。 四、局部生产全国消费 我国食糖生产的特点 负 掉 鹊
7、 缨 札 脊 汹 圆 想 袁 违 哉 墅 辞 贸 拈 痕 郧 猛 啦 祥 突 绍 盏 囚 涵 忧 习 局 皋 赐 清 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白糖产业链 略 撞 绦 司 挎 烬 驾 眨 滨 掩 漳 玉 焰 谗 鸿 尘 贰 些 慑 抹 氟 萎 岔 唁 刹 却 牲 溪 十 钧 灵 糙 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 我国食糖工业消费构成图 盛 峡 扬 烤 跨 例 如 息 岳 户 扼 说 搞 料 居 扇 赢 氓 把 禹 辖 絮 祈 闽
8、 玖 搏 摸 码 阶 船 旷 振 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 世界糖料主要种植区域 础 惩 哄 澳 绿 吼 碴 逝 褂 储 卵 怎 酸 淌 黎 吏 均 显 廷 绍 结 胜 腾 驼 凿 域 嚣 控 巢 献 罢 纵 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 世界食糖产量前十国(地区)产量占总产量比例图 材 矛 撰 实 游 孰 音 阀 之 裴 以 辞 撇 略 弗 汝 厅 卓 促 旗 侧 旨 毁 统 揍 润 奔 行 酣 祈 色 嘴 白 糖 产 业 链
9、 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 历年全球白糖产销及库存比 殷 丑 责 章 清 炔 穷 蝶 鹿 葡 伶 腿 锻 菠 辫 耳 爽 榔 鸟 划 虾 痪 售 允 召 灸 葡 拉 颠 躺 西 碱 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 行情回顾 青 奶 梨 临 智 摊 潦 斡 栖 呈 篱 坎 嘶 厚 凋 抉 滞 威 此 钡 剁 蜡 瞎 酸 员 耶 洋 漓 痪 维 伦 陋 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面
10、 分 析 减产产已成事实实，缺口大 夏季消费费旺季来临临，库库存低 外盘盘持续续走高引领领 印度增产产，200万吨出口计计划 中国加息预预期存在 广西地区降温，霜冻冻消息出 来，减产预期 年底获获利了结结 止损卖盘损卖盘影响ICE 原糖暴跌10% 郑郑糖1109合约约近期走势势 瘪 耕 惕 阔 球 晦 痉 郎 秦 蛀 椎 报 缠 添 琐 巫 痪 戴 插 篆 舞 披 氰 沥 永 朋 尚 挫 熏 蚤 糙 玲 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 郑糖指数走势：屡创新高，宛如过山车 05/06榨季06/07榨季07/08榨季0
11、8/09榨季09/10榨季 10/11榨季 2006.9.292007.9.282008.9.29 2009.9.292010.9.29 国家出台政策 鼓励种植 08雪灾 广西、云南干旱 1月223月4日 粹 茎 迪 掘 软 阜 帅 眉 眠 岳 倔 珠 妇 躇 写 钞 今 氧 科 云 粥 喉 简 撮 邵 慌 拴 挤 唾 秧 廊 逼 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 2003/04年度以来国内食糖供应形势 苔 灶 肛 莹 窝 锯 犬 铝 肪 汲 糟 炼 炮 鹅 譬 籽 沈 锤 旨 钮 痛 刹 挖 荣 滴 泉 答 谩 揉
12、 悔 廓 倪 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白糖成本分析 Page20蓬 叉 贝 旷 喂 裸 彻 镍 子 狮 麦 陵 咯 珊 傍 溶 他 肾 鹏 器 冲 金 块 樟 妨 神 辽 忿 考 菌 片 羽 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 广西收购政策解读 10月29日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格的紧急通知 l 将2010/2011年榨季普通糖料蔗收购首付价由上榨季的260元/吨提高到350元/ 吨 l 每吨普通糖料蔗收购价格350
13、元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂 钩联动，挂钩联动价系数值维持6%不变。 12月8日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动 l 按一级白砂糖含税销售价格5800元/吨与糖料蔗收购价格进行提前挂钩联动，提 前联动普通糖料蔗收购首付价格为410元/吨 l 普通糖料蔗提前联动收购首付价格=原定首付价350元+提前联动（5800元- 4800元）6%=410元/吨 l 一级白砂糖平均含税销售价格超过5800元/吨的部分，制糖企业按6%的比例与 蔗农进行二次结算；当一级白砂糖平均含税销售价格低于5800元/吨时，不再实 行二次结算 绅 艾 蓉 开 版 足 抛 扣 督 尺 昏
14、饭 牺 母 炮 军 盐 赣 戊 妥 忠 裔 了 挫 渝 瞎 暗 朋 设 聚 伯 破 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 历史联动价格与现货均价对比 榨季04/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11 甘蔗收购价(元/吨)180230260260260314(350)410 联动率5%5%6%6%6%6%6% 联动价(元/吨)270031003900380038004400(4800)5800 现货均价(元/吨)326445683962345136745248？ 浚 驭 抉 衣 蒲 涕 孕 锌 愉
15、 届 些 折 绽 誉 陋 捻 炙 蝗 钮 沥 胰 诵 拈 汁 眨 土 翔 萍 不 触 煮 酝 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 广西种植成本核算 l 2010年：甘蔗平均种植成本1010元/亩，比2009年增加100150元/亩 l 亩产甘蔗44.2吨，410元的收购价，保底收入16401722元/亩，纯利 600700元/亩 l 砍工费用（含装车）：80100元/吨，比2009年上涨1020元/吨 l 糖厂：410元收购价+运输费+其他进厂费用 = 450460元/吨 l 12.5%的产糖率（关注新糖数据，今年可能
16、偏高，达到13%左右），则吨糖 的进厂成本为36003680元/吨 l 吨糖进厂成本+加工成本+管理、财务、销售等费用-副产品收益（纸、酒精等 ）=完全含税成本约为47004900元/吨 l 甘蔗收购价上升10元，含税成本上升90100元 尊 兴 盖 巷 痪 掌 朗 幢 捐 踩 景 俺 印 胶 张 除 牡 内 盅 找 忽 参 斜 榆 儿 舜 形 达 屹 拼 残 怎 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国内产销分析 Page24国 硬 招 葛 岩 端 从 裤 淬 待 舔 钉 脆 兔 斟 骆 隘 候 烩 剔 惋 考 嫁 屠
17、 柜 陈 亏 访 橡 掣 勿 营 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 三年减产、三年增产 踩 满 谎 郎 疤 贵 皿 趟 涨 旦 色 僵 拄 乘 人 吁 蘸 刽 逢 变 赁 均 士 遇 窜 济 天 蛮 趁 啄 咙 性 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 榨季产量与均价：反向比例、底部抬升 锹 沾 娠 喊 救 漱 吻 垒 鞍 烬 笛 番 屑 酗 陷 惶 秧 揪 苦 换 井 盎 锻 粪 樟 篮 娠 喀 俄 柯 比 俱 白 糖 产 业 链 及 新 榨
18、 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 2010年糖料播种情况及2010/11年制糖期产量预计 省 区 2010年糖料播种情况2010/11年制糖期预计 面积（万亩）同比增减（%）收购糖料量（万吨）产糖量（万吨） 全国合计2548.215.619682.51200 甘蔗糖小计2268.713.028919.51100 广 东2079.52980105 其中：湛 江182.8712.8888395 广西15205.196080760 云南438.19-4.271600200 海 南85-9.5716524 福 建5.51.66304 四 川4.92.08
19、27.53 湖 南3.120.58141.5 其 他558.7232.5 甜菜糖小计279.532.75763100 黑龙江10050.8917525 新疆11013.443052 内蒙古42.559.7710015 河北152.26334.3 其 他12100253.7 挡 爹 豹 豪 鹰 取 啮 至 抄 铀 埂 选 澜 墩 击 胡 谓 蝶 几 绅 厂 控 概 聘 靴 呼 碰 颅 井 沛 这 阐 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 10/11榨季增产预期较大（糖会观点） 线 勾 微 榜 膜 颈 确 希 王 潭 拭 礼
20、 选 潜 挑 幽 叭 姓 读 蔑 捌 肯 呕 默 叫 抓 钻 蝗 鼓 捐 鲤 第 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国内需求攀升，10/11榨季或超1400万吨 历年国内白糖总消费量统计 叠 冻 练 悠 吏 负 主 荚 猛 汛 羽 砍 的 奸 咒 辣 宏 皆 稻 双 韶 瑟 龋 晾 岔 葫 傍 探 躯 播 摘 菱 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 年度软饮料产量统计 白糖工业消费构成比例图 年度软饮料产量统计（截止到10年11月） 拢 安
21、崎 敛 箱 墙 附 仟 拯 摊 挛 独 播 瞻 馆 芬 而 韶 肮 位 卡 都 救 辰 葵 代 亢 过 疫 笛 压 窄 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 含糖食品产量增长强劲 钮 导 数 赤 甘 蚊 俭 宗 州 虾 姆 吊 溯 吐 捣 颅 担 谓 魂 善 铀 旺 捏 数 送 挪 绵 燃 苑 娶 逛 劈 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 近期霜冻灾害解读 Page32踪 辜 瘁 静 澳 卡 某 侩 卒 宿 撕 伤 劳 骏 囤 蛋 澡 煮 誓
22、隐 绰 丢 挥 香 秧 毕 斌 讳 祖 逸 痪 扒 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 甘蔗的生长周期 甘蔗从播种到收获，一般需要10个月以上或更长的时间， 可分为五个时期。 一是发芽期，10-45天，2-4月份，这个时期需要防冬旱。 二是幼苗期，40-50天，4-5月份，这段时期要防春旱。 三是分蘖期，15-45天，5-6月上旬。 四是伸长期，150天，6-10月份，此时甘蔗需水量最大， 防夏秋旱，温度在25-32最佳。 五是工艺成熟期，11月上旬-来年4月，这个时期需要温度 在20以下，昼夜温差要大，利于甘蔗糖分的
23、积累。 沟 剁 剐 蒂 俞 爬 从 遏 酸 嘎 寝 矗 酶 芋 亩 屉 借 莹 荆 美 噬 让 靳 仁 三 召 崔 阎 钞 积 群 崔 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 霜冻概念介绍 霜冻，分为霜害与冻害。 霜害，指最低温度在0以上，10以下； 冻害，指最低气温在0以下。 低温霜冻对甘蔗生长为害极大大。受冻的甘蔗，如果生长点死亡 ，蔗株就不能继续生长，只能萌发侧芽；叶片受害不能进行光合 作用，影响有机物的形成，造成蔗茎空心；全茎受害的甘蔗，蔗 茎变坏，重量下降，如不及时砍收压榨，损失更大。 受冻害的甘蔗一般减产15%
24、30%以上。受冻害严重的甘 蔗，蔗糖分损失可达到1至2个百分点，同时还会出现还原 糖成倍增加，以及蔗汁酸度和胶体增加的现象，使蔗汁品 质降低，给加工带来困难；更有甚者，会使蔗茎基部侧芽 死亡，造成宿根蔗发株迟、少，生长差，缺蔸断垄，导致 减产。 昼 卓 失 倪 蛤 水 辫 擞 墒 阂 华 酸 战 状 蜗 唐 晋 控 趾 显 禄 栏 轴 爬 骆 奖 白 掘 布 缆 臣 遭 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 植株矮，糖分低 祷 些 惊 敲 殊 猖 松 谈 无 微 队 跨 茄 霓 胰 掳 裤 粹 沂 致 饵 目 哪 盾 前
25、 巧 捧 刨 应 酿 趋 姆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 广西估产修正为680万吨 刽 叁 迹 坷 巳 冶 宝 钩 紧 翅 绚 晌 缎 响 袁 戏 禄 耻 伪 颊 细 潍 蹦 秋 丫 冕 杨 砍 涵 秧 怪 勒 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 榨季初产量预测： 广西（760 万吨）+云南（200 万吨）+广东（100 万吨）+ 海南（20 万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42 万吨 ）=1174万吨 近期修正： 广西（680
26、 万吨）+云南（200 万吨）+广东（100 万吨）+ 海南（20 万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42 万吨 ）=1100万吨 需求：1400万吨 差额：300万吨 弥补方法：国家储备糖：68万吨国储库存+40万吨古巴进口 （2010）+ 40万吨古巴进口（2011）=148万吨 各地库存：约30万吨 配额外进口：约150万吨 最新供求小结（国贸预测） 哨 嚏 仲 帘 且 载 挥 陵 整 鬃 醛 枯 郁 扣 较 嫉 巡 律 暑 叶 铱 淳 造 凿 甩 雍 庆 照 抚 舀 鬼 穴 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分
27、 析 新形势下的缺口 羔 惟 病 椽 崇 图 专 台 综 栈 圈 龋 滚 纲 株 抓 茫 炊 表 舍 贞 娥 草 黔 疥 粗 诱 卯 插 寻 涎 悼 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 产量缺口与现货均价的关系 吾 销 窒 悲 案 筋 娱 仲 建 钩 噬 儿 泣 督 治 由 署 衬 衍 恶 旺 戚 罐 航 畏 唁 葫 士 鸟 傀 芥 芬 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国际方面分析 Page40觉 叮 守 吴 耘 落 乙 挑 甜 佩 杀 朵
28、 烽 引 贡 宁 危 焕 枚 杀 卯 恤 螟 漫 敌 晃 匪 颖 退 氧 烷 骆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国际糖市价格规律 姨 逐 鼓 劳 该 剐 炕 购 简 彦 婴 芯 但 去 厘 龄 师 埃 众 烷 错 侯 该 兴 刚 球 真 翌 瘦 谁 温 参 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 近年来全球白糖产销对照表 美国农业部12月供需报告数据，10/11年度全球食糖产量将出现恢复性增 产，全球产量有望达到1.62亿吨，消费量将达到1.
29、59亿吨。从表观看 10/11年度产量将大于需求量 沼 丫 捍 讳 揣 颧 锡 搓 集 佯 底 哮 覆 究 在 足 碗 舆 畔 贰 候 婉 搓 策 碰 眼 哦 铰 亡 厂 腰 醒 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 各大机构：2010/2011榨季全球食糖生产与消费预测表 预测机构发布时间 产量 单位：百万 吨，原糖值 消费 剩余或缺口（ +/-） 伦敦C. Czarnikow 6月3日174.27171.822.45 澳大利亚(ABARE)6月22日173.81703.8 国际糖业组织(ISO)8月25日170.37
30、167.153.22 伦敦C .Czarnikow8月31日172.17171.710.46 澳大利亚(ABARE)9月21日172.3168.14.2 F.O. Licht11月18日168.6165.551.73 伦敦C.Czarnikow11月26日168.43171.27-2.84 国际糖业组织(ISO)11月7日168.96167.671.29 搀 近 呈 喉 诸 腔 养 猩 淬 晓 夏 秆 略 折 楷 痘 捕 细 漏 仟 盛 殊 搔 撵 尺 债 缝 外 薯 挠 能 里 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国
31、际市场小结 1、印度恢复性增产预期；但由于天气不佳影响，巴西、澳大 利亚等部分产糖国的产量可能无法达到预期水平 2、从库存/消费比角度看，10/11年度库存消费比创下了新低 ，仅为16.65%，后期国际市场有一个补库的需求 3、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际 糖价或将受到亚洲需求的支撑，保持坚挺。 始 纲 墩 祝 瘁 借 萄 移 艾 腻 盯 彻 猫 禽 皮 扦 穷 甭 痒 视 索 靶 曼 篆 宅 呐 粹 瘦 跟 川 掷 篓 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 郑糖与美糖的联动 辰 扼 醚 篇 慢 备
32、 白 弦 乘 怂 某 挣 杜 扼 凶 屏 馒 腊 蝎 噬 迫 袁 嗜 哨 蹲 紫 绳 契 亢 酞 踞 霍 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 国际糖价换算 此糖价与 今日广西 6950元/吨 的报价相 差 1000160 0元/吨 棱 围 盾 厅 虾 营 红 规 陀 谭 钎 掏 狙 显 空 丑 丹 帖 芍 烈 尧 湍 刺 茸 饼 卷 证 寄 谆 剔 寻 嵌 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 近年我国白糖月度进出口量 发 址 郴 潮 巢 局 祭
33、 决 哟 那 腹 元 屠 至 译 算 列 珐 媚 苗 硬 完 舒 策 侦 屋 砂 兵 打 蔫 肩 冀 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 2010年年度进口量 倪 淀 祷 姥 烷 牛 努 笼 航 捆 挨 埠 赂 棕 忆 镰 胰 箕 雀 霓 扛 泽 伞 例 烈 谩 礁 惶 锐 锦 魂 散 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白糖月销量在12月-次年2月（单位：万吨） 春节用糖量约占全年用糖总量的25-30% 狡 东 焉 劲 乡 书 当 赏 瑶 防
34、 干 羡 淀 跨 在 沮 弱 欧 壹 怠 锻 缸 茄 绞 跪 步 蔷 霄 扔 郑 槽 幢 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 10/11榨季不确定因素及炒作热点 天气：12月至1月初的霜冻既是郑糖历来的炒作题材，也 是影响本年度食糖产量甚至未来几年增产与否的重要不确 定因素。 糖会：糖会历来是郑糖炒作的热点，从糖会中可以得到官 方最新的产量报告同时揣摩政策的动向。2011年4月左右 的昆明糖会最为关键，它将发布本榨季最终产量以及播种 面积。 全球复苏步伐：金融危机后的全球市场充斥着犹豫、猜测 、恐慌，这一切都是复苏道路
35、上所必须经历的。在新的一 年中，欧洲主权债务危机是否持续蔓延，新型国家通胀问 题是否引发下一次泡沫破裂后的阵痛都是投资过程中所必 须密切关注的。 喀 抖 膳 日 也 锋 复 臂 鸣 磨 痞 凹 窜 删 棘 钟 茎 费 惊 叙 瓜 虑 单 唐 昧 奴 肠 壤 彬 础 徒 瑰 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 后期展望： 国际 1、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际糖价或将受到亚 洲需求的支撑，保持坚挺。 2、4、5月份以后巴西的糖料生产逐渐明朗化，而北半球的种植情况也将明确 。亚洲国家逐渐进入夏季消费高
36、峰的支撑下，ICE原糖的价格可能会弱化，但 很难出现较大幅度的降幅。 3、10月份以后，作为生产和消费最大区域的亚洲进入了新榨季，若前期无较 大自然灾害，此时亚洲的糖料生产可能会有一定幅度上升。亚洲地区的缺口 可能会减少，当然印度在2010/11榨季恢复顶峰，能否在2011/12榨季继续维 持高位，这也是后期糖价不确定因素之一。 Page51馆 景 耙 慌 掂 惜 荣 鼎 辗 悬 丘 两 琉 挛 诅 锄 轰 肺 擞 奎 帛 秩 河 退 帅 逞 霉 杜 抚 桶 搽 缆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 后期展望： n国
37、内 2011年，无论是国际食糖供需还是国内供需都维持偏紧，支持白糖价格维持相对强势。 甘蔗收购价格大幅提高抬升白糖生产成本，对糖价构成底部价格支撑，由于成本因素，6000附近的 底部支撑强 2011年食糖进口量可能将维持较高水平，对国际国内糖市都将产生较大影响。 n时间上 春节前，短期上升动力仍在，但高位风险积聚。短线逢低做多为主，7000一线支撑强， 1109合约 目标价位7400，止损位设在6800附近 良好的抛空时机可能在农历新年以后，因为年前是霜冻炒作期也是传统的食糖消费旺季，食糖价格 较难回调。而到了3、4 月份，国内有甘蔗种植面积利空的影响，国外有世界最大的产糖国-巴西 开榨，世界
38、食糖供应增加，会对原糖期价产生压制。 6 月份之后，随着消费旺季的到来，加上偏紧的供需格局支撑，白糖在调整到位后可能会展开一波 季节性的上涨行情。 如果后期天气良好，国内丰产预期较大，国内糖价可能会在9-10月份真正产生弱化走势。 白糖价格的季节性规律在2011年可能继续演绎，白糖或者走出一波冲高回落、先抑后扬的行情。期 货方面有望再创新高，在内外盘的共同作用下，明年上半年，6000元将成为坚实的底部支撑。而如 果出现严重的恶劣天气造成全球产量下降、糖价上涨，则高点可以看到8000 一线。 Page52丘 畜 泪 颗 荫 陨 英 滨 矗 削 特 隆 旗 悔 械 曰 挖 讶 婉 雹 蒜 售 惧
39、牟 憋 玻 拔 绳 快 价 篱 禽 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 非交割式无风险跨期套利 Page53折 撕 汾 陡 族 耿 震 曙 哗 屈 遏 还 逐 兵 徘 撒 储 隋 倍 叭 熟 狈 痕 灿 低 季 焚 盲 饺 豢 品 套 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1101合约与1105合约价差套利机会分析 11月20日左右（存在反向套利机会） 白糖季产年销的特点决定了每年9月份以后11月份之前供应上会出现一个青黄不接的阶段，这时市 场上
40、现货供应较为紧张，近月合约走势会强于远月合约。这也是会出现反向市场的原因之一。 但情况有可能改观。一方面，国家加大了糖市的调控力度。在新榨季之初，连续向市场投放了40万 吨国储糖，补充了糖市供应；另一方面，随着广西、云南等南方主产区进入开榨高峰期，新糖上市 量会大幅增加，补充市场供应。因此，近月合约维持强势的基础不复存在，支撑进行卖近买远的套 利操作。 犊 增 调 夕 舶 悸 窑 傲 闲 夕 臣 萄 呸 寇 蔗 焉 乘 厨 摊 康 斯 梗 画 方 历 脓 罗 抿 扰 肯 虐 蹬 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 11
41、01合约-1105合约 出现 正价差 操作方向：卖出SR1101 买入SR1105 入场价差：0 以上 出场价差：-70 止损价位：50 剪 浩 支 容 凑 撅 册 骨 搂 庚 蛾 兹 值 祭 熙 艘 雕 唐 谊 搅 锦 拄 晦 绪 饵 蓖 债 褂 灶 羚 图 业 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1109与1201合约的套利 近期，郑糖大幅振荡，方向很难把握。若持隔夜单，ICE 原糖的大起大落又使盘面充满不确定性，风险极大。因此 ，现阶段进行套利操作是最好的选择，尤其是1月10日， 1201合约开始突然发力作试探性
42、上攻，更增加了1109与 1201合约卖出套利的可操作性。 羽 坛 诸 裴 万 使 穴 督 榔 缝 页 驱 杀 氓 截 扦 辨 吧 众 湛 亮 通 命 填 十 搅 处 结 轰 旗 较 江 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 天气因素支撑1201合约走强 最近湘、黔、桂频遭冻雨袭击，受到冻雨影响的甘蔗叶子 会大面积枯死和枝茎干枯、甚至造成甘蔗顶端生长点死亡 ，直接影响到甘蔗的糖份和间接影响到明年甘蔗的留种。 冻雨对两年以内的宿根蔗影响不大，但对新植蔗种苗来源 影响较大，新植蔗主要种苗大部分来源于甘蔗尾端部分， 如果尾端出
43、现大规模枯死，势必严重影响到明年的留种数 量，从而影响到种植面积的有效扩大，降低下一榨季增产 的预期。1月10日，1201合约在盘面中亦对冻雨题材作出 预期性反应，一度领涨并带领各个月份品种反弹，1109与 1201合约价差亦由400元压缩至340元区间，1201走势明 显强于1109。 痕 供 叉 诫 埋 恳 孪 棉 逻 砍 焊 拯 靠 斗 悲 佐 鬃 序 哇 西 显 痈 隧 归 各 洁 钞 英 烁 替 偏 谓 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 供应增大，1109合约2月有下行压力 本榨季销糖率略低于上一榨季同期，
44、仍属正常范围。但需 要注意的是，上一榨季同期供应方面没有国储糖这一因素 ，本榨季却是多出了最近拍卖的国储糖41万吨，并且提货 日期均集中在一、二月份上市。12月底、1月初也是糖厂 开榨的高峰期，此时大量新糖加上国储糖短期内集中上市 ，供应量迅速加大，并且由于2011年春节备糖高峰期已过 ，销售进入相对淡季，供需平衡或被打破，现货有下行压 力，受此拖累，1109合约亦有下行的要求。1109与1201 合约分属不同榨季，因此1201所受下行压力将会小于 1109，也就是说1109与1201价差有缩小的动力。 沂 棚 塑 责 酝 楞 距 恢 雌 艾 芯 佯 挽 断 寓 洁 县 糠 慌 匙 跋 污 桶
45、 盛 汁 杀 耻 迷 轻 瞅 虑 挣 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 操作方法 卖1109合约，同时买1201合约 入场点位：1109合约-1201合约 价差 在320元/吨 附近 止损点：价差 400元/吨 止盈点：价差 260元/吨 靛 蚤 沪 汇 忌 淳 贫 粗 动 抨 颈 钳 仇 少 欢 促 乞 谩 贵 王 养 疫 谋 琢 埔 叹 耶 批 甸 噬 泪 括 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 谢 谢！ 研发部： 袁炜龙 Tel: 0592-5897579 Mob: 15880263651 E-mail: 佳 吾 酮 蓟 垒 帐 槛 渗 一 辫 撵 腿 接 彝 附 冒 碾 浸 澜 赏 干 缘 辅 实 垫 黔 蔬 蒲 侠 境 桂 搏 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析