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1、企业融资方式的比较与选择企业融资方式的比较与选择企业融资方式的比较与选择【摘要】介绍各种融资方式，进行对比性研究，从而 做出合理的选择。【关键词】融资方式；比较；选择一、企业融资方式简介企业的主要融资渠道有两种， 即内源性融资和外源性融 资。（一）内源性融资内源性融资主要是企业的自我积累机制， 企业通过本身 的生产经营活动产生的盈余来进行融资， 即企业利用自己所 拥有的资金满足自身的资金需要，主要包括企业的留存盈 余、折旧准备金、固定资金变现的流动资金转移。（二）外源性融资外源性融资指利用企业外部的资金来进行融资， 主要有 直接融资和间接融资两种融资方式。 外源性融资分直接融资 和间接融资两种
2、方式：1直接融资方式 所谓直接融资，是指不通过金融中介机构，由资金供求 双方直接协商进行的资金融通。通过商业信用、企业发行股 票和债券方式进行的融资均属于直接融资。 在市场经济条件 下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货 币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国 资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明 了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。 但是 应该看到，由于直接融资，特别是股票融资无须还本付息投 资者承担着较大的风险，必然要求较高的收益率，就要求企 业必须有良好的经营业绩和发展前景。2间接融资方式 所谓间接融资是指由企业通过银行和其他金融中
3、介机 构间接地向资本的最初所有者筹资， 它的基本形式是银行或 非银行金融机构从零散储户或其他委托人那里收集来的资 本以贷款、购买企业股票或其他形式向企业融资。我国的股票市场和债券市场从无到有， 已经有了很大的 发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较 之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金 来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题 上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企 业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行 的间接融资成为企业融资的主要方式。二、直接融资方式与间接融资融资方式的比较 直接融资和间接融资构成了企业外源性融资的主要来
4、源，二者的区别主要表现在以下五个方面：（一）二者体现的产权不同直接融资， 尤其是股票融资体现的是所有权与控制权的 关系。投资者通过其财产所有权进入企业，享有企业利润索 取权和最终控制权，是企业的股东；而间接融资，即主要通 过银行贷款进行融资，这时银行只是充当一种信用中介，形 成的是债权与债务的关系， 银行或债权人只能对企业拥有相 对控制权，只有企业未能履行与银行或债券人之间的合同 时，企业的控制权才自动转移到银行或债券人手中。（二）二者的融资成本不同 直接融资企业要直接对购买企业股票或债券的居民个 人的财产负责： 债券到期必须偿还本息； 股票本金不能抽回， 但必须向股东发放股息。而间接融资的主
5、体是银行，企业要 对银行承担还本付息的责任。一般情况下，对企业而言，直 接融资的成本要大于间接融资的成本， 因为债券利率和股票 利率一般都要大与银行利率， 而且进行直接融资时还要花费 如企业评审费、证券印刷费、广告宣传费、代理发行费等额 外费用。（三）二者的风险不同 一般而言，对于居民来说，间接融资风险要低于直接融 资的风险。居民购买间接证券，金融机构可以把众多的投资 者的剩余资金集中起来，再通过资产组合，购买不同的直接 证券，实行分散经营，将融资风险降低至最低限度。而直接 融资受各单个资本财力的限制， 所能购买的直接证券种类有 限，因而面临的风险也就越大。对于企业而言，间接融资的 风险主要是
6、到期不能还本付息，企业负债率过高，有可能使 企业资不抵债而导致企业破产； 直接融资的风险主要是股权 被收购，导致企业主导权丧失和被恶意并购。（四）二者的期限不同 间接融资主要是银行贷款，贷款的期限一般较短，尤其 是对中小企业而言期限更短， 一般只有 3 至 6 个月的短期贷 款。直接融资主要包括股票和债券融资，债券的期限一般较 长且可以在二级市场上流通，而股票则是无期限的，一旦获 得，可以永久使用。三、融资方式的选择（一）内源融资与外源融资的选择 一般而言，对于一个正常发展的企业，内源融资与外源 融资的选择是一个循环的“否定之否定”的过程。在企业成 立之初， 由于企业难以获得外部资金或者很难承
7、担得起负债 的高额成本， 因而一般都是依靠内源融资来解决企业的资金 需求问题；当企业发展到一定规模时，内源融资已不能满足 企业的资金需求，因此企业必须寻求外部渠道进行融资；而 当企业发展到较大规模时，由于自身具有较大的资金实力， 能够在很大程度上满足自身的资金需求， 这时的企业一般较 多采用内源融资。因此，一般地，企业选择内源融资还是外源融资还要看企业所处的发展阶段（二）直接融资与间接融资的选择 直接融资主要是指通过债券和股票进行的融资活动， 而 间接融资则主要是银行贷款。 选择直接融资还是选择间接融 资，一方面取决于企业的自身的发展的目的和特点，另一方 面也取决于两种融资方式的成本和风险。一
8、般的，企业优先 选择间接融资，因为间接融资的成本较小，且不影响现有的 管理和利益分配格局， 但由于利用间接融资存在资不抵债导 致破产的风险， 所以企业在选择时还必须考虑企业的自身经 验状况和发展前景。（三）债券融资与股票融资的选择 债券融资和股票融资的选择实际上是企业资本结构的 选择问题，一般的，企业对债券融资和股票融资的选择要受 企业所在行业特点、企业的发展阶段、融资成本和融资风险 等因素的影响。对于高新技术类企业而言，由于预期收益较 高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融 资的风险较低，所以一般选择股票融资方式进行融资；对于 传统企业，经营风险较小，预期收益也较小，一般选择融
9、资 成本较小的债券融资方式进行融资。总之， 任何企业对融资渠道的选择都必须充分考虑企业 的自身特点、 融资方式的特点、 融资成本和风险等。 一般的， 企业优先考虑内源融资， 在内源融资不足以支持企业发展或 满足不了企业经营对资金的需求时，转而寻求外源融资；在 外源融资渠道中，优先采用间接融资，其次考虑直接融资； 在直接融资中传统企业优先采用债券方式， 高新技术企业优 先采用股权融资方式。参考文献：1 厉以宁 .直接融资与间接融资 J. 中国资本市场发展的 理论与实践 ,1998.2李丽霞 ,徐海俊 ,孟菲.我国中小企业融资体系的研究M. 科学出版社 ,2005.作者简介：刘宝财（ 1986），男，山东临沂人，现就 读于烟台大学经管学院会计系。