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1、青岛啤酒的杜邦财务分析一、公司概况青岛啤酒股份有限公司，英文名称Tsingtao Brewery Company Limited。公司前身青岛啤酒厂，1903年由英、德商人合资创建，解放后为国营青岛啤酒厂。1993年，由青岛啤酒厂独家发起 ，吸收合并了青岛啤酒第二有限公司、青岛啤酒第三有限公司、青岛啤酒四厂，组建成青岛啤酒股份有限公司。公司的经营范围是啤酒制造，技术研究、开发、转让、咨询，国内商业，自营进出口。主营业务为啤酒的生产和销售。1993年8月27号与上海上市，证券简称为青岛啤酒，证券代码6006000二、杜邦分析2009-12-31青岛啤酒的树形杜邦分析净资产收益率15.25%总资产
2、收益率8.738%权益乘数X1/(1-0.42)=资产总额/股东权益=1/ （1-资产负债率）=1/ （1-负债总额/资产总额）x100%=主营业务收入/平均资产总额主营业务利润率总资产周转率7.2068%1.3158%=主营业务收入/（期末资产总额+期初资产总额）/2期末:14,867,500,000期初:12,531,952,804净利润/主营业务收入主营业务收入/资产总额1,253,290,00018,026,100,00018,026,100,00014,867,500,000主营业务收入18,026,100,000全部成本+16,377,804,500其他利润所得税45,215,50
3、0440,221,000主营业务成本(11,832,410,000营业费用3,484,400,000管理费用(998,141,000财务费用62,853,500货币资金<短期投资应收账款存货JV其他流动资产-293,205,400长期投资10固定资产0无形资产1,088,230,000其他资产-1,088,230,0002008-12-31青岛啤酒的树形杜邦分析1净资产收益率11.5%总资产收益率权益乘数5.8551%1/(1-0.49)=资产总额/股东权益=1/ （1-资产负债率）=1/ （1-负债总额/资产总额）x100%主营业务利润率4.5794%总资产周转率1.331%=主营业务
4、收入/平均资产总额=主营业务收入/（期末资产总额+期初资产总额）/2期末:12,532,200,000期初:11,545,035,162净利润/主营业务收入主营业务收入/资产总额11699,554,00016,023,400,00016,023,400,00012,532,200,000-96,591,800主营业务成本其他利润所得税流动资产+长期资产374,317,00094,929,90010,933,160,000营业费用2,972,030,000管理费用902,134,000财务费用45,613,2002007-12-31 杜邦分析净资产收益率10.13%权益乘数总资产收益率5.179
5、6%1/(1-0.48)=资产总额/股东权益=1/ （1-资产负债率）=1/ （1-负债总额/资产总额）x100%=主营业务收入/平均资产总额主营业务利润率*总资产周转率=主营业务收入/（期末资产总额+4.362%1.2991%期初资产总额）/2期末:11,545,200,000期初:9,560,488,554净利润/主营业务收入主营业务收入/资产总额558,142,00013,709,200,00013,709,200,00011,545,200,0004 F4 r4 r4 F4 F主营业务收入-全部成本+其他利润-所得税流动资产+长期资产13,709,200,00012,636,338,5
6、10-108,596,490406,123,000174,783,000主营业务成本9,323,660,000营业费用2,651,300,000管理费用667,262,000财务费用-5,883,490、以下为宵岛啤洒2007、2008年、2009年的基础财务数据及分析:财务指标2009年度2008年度2007年度总资广14,867,452,63712,532,230,77610,455,640,041销售收入17 631 094 50015 781 000 00013 194 480 510净利润1,253,290,000699,554,000558,142,000所有者权益总额8,563,
7、154,1476,417,614,8095,799,971,374总资广周转率1.3158%1.331%1.2991%销售净利率664.83%629.451%398.707%总资广收益率8.738%8.738%5.1796%财务杠杆174.585%131.609%195.975%净资产收益率15.25%11.5%10.13%上述公式说明:净资产收益率=销售净利率X总资产周转率X财务杠杆（即权益乘数）=总资产收益率X财务杠杆其中：主营业务净利率=净利润+主营业务收入净额总资产周转率=主营业务收入净额+平均资产总额财务杠杆=资产总额+所有者权益总额=1+ （1-资产负债率）1、分析净资产收益率的变
8、化净资产收益率=财务杠杆*总资产收益率2009 年 15.25% = 174.585% * 8.738%2008 年 11.5% = 131.609% * 8.738%2007 年 10.13% = 195.975% * 5.1796%净资产收益率由财务杠杆、总资产收益率两部分共同作用决定，呈现同比变化。从上述计算可看出，公司三年的净资产收益率呈现上升趋势，2009年较2008年上升3.75%, 2008年较2007年上升1.37%。造成净资产收益率连年上升的原因分析如下：财务杠杆反映了企业利用负债经营的情况，资产负债率越大，财务杠杆越大，从数据中可看出企业财务杠杆上升幅度不大，反映了该公司逐
9、步调解负债比例的结果。2009年较2008年财务杠杆的增长比例约为43% 2008年较2007年财务杠杆的下降比例为64%财务杠杆并不是越大越好，企业应综合考虑效益与风险的均衡，该比例过小，企业利用负债获利能力不足，降低了所有者的收益率；该比例过大，则企业出 现偿债危机的比例增大，有可能引发财务危机。总资产收益率反映了企业利用总资产获利的能力，该比例越大，反映总资产的利用程度越高。从表中 可看出，公司连续三年总资产收益率较稳定，且2008、2009年相等。2008年上升了 3.5个百分点，2009年较稳定，可见公司利用总资产的获利能力比较稳定。2、析总资产收益率的变化总资产收益率=销售净利率*
10、总资产周转率2009 年 8.738% = 664.83% * 1.3158%2008 年 8.738% = 629.451% * 1.331%2007 年 5.1796% = 398.707% * 1.2991%从上述计算过程可看出，总资产周转率的水平三年基本没有较大变化，影响总资产收益率三年上升的 原因的关键在于销售净利率的上升。下表反映了企业三年的销售收入、成本及利润的变化：销售收入总成本净利润2009 年17 631 094 50016,377,804,5001,253,290,0002008 年15 781 000 00014,852,937,200699,554,0002007 年
11、13 194 480 51012,636,338,510558,142,000三年中，销售收入呈不断上升的状态，总成本来看也是不断上升的趋势，2008年总成本的上升比例稍小于收入的上升比例，导致净利润不断上升。3、从企业内部管理因素进行分析 （1）对所有者权益报酬率的分析所有者权益报酬率=权益乘数*资产净利率该公司2007年度所有者权益报酬率与2008年所有者权益报酬率相比有所上升。(2)对财务指标进一步分解分析经分解表明，由于权益乘数没有发生改变，因此所有者权益报酬率的改变是由于资产利用和成本控制 出现了变动，我们继续对资产净利率进行分解：资产净利率=销售净利率*总资产周转率2007 542
12、.618% = 398.707% * 1.3158%2008 837.899% = 629.451% * 1.331%2009 863.681% = 664.83% * 1.2991%经过分析可以看出，2009年的总资产周转率有所下降，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出不如前一年效果好，表明该公司利用其总产产生销售收入的效率在降低。总资产周转率降低的同时，由于 销售净利率的升高，使资产净利率的增幅很小。我们接着对销售净利率进行分析：销售净利率=净利润/销售收入2007 398.707% = 558,142,000 / 13 194 480 5102008 629.451%= 699,55
13、4,000 / 15 781 000 0002009 664.83% = 1,253,290,000 /17 631 094 500该公司2009年度销售收入增长幅度较大，较2OO7年增长270% ;全部成本从 2OO7年到2009年也在增长。净利润较上年较大。4、对资本结构和风险分析权益乘数 :2007年1/(1-0.48)2008 年 1/(1-0.49)2009 年 1/(1-0.42)近三年的权益乘数没有太大变化，说明他们的资本结果没有变动，保持同一状态。同时，这个指标也 反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东 获得的潜在报酬增加，
14、但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的 报酬下降。该公司的权益乘数一直处于12之间，也即负债在 30% 50%之间，属于稳健战略型企业。管理应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，适当增加负债，同时又要合理控制负债带来的风险。5、现金流量分析(1) 、现金流量分类趋势分析公司一直处于稳步发展期，因此从2007年以后投资现金净额较稳定。公司从07年开始经营现金净额有所增长，逐渐减轻公司的筹资压力；公司的筹资现金净额一直比较稳定，说明公司有一套完整且切实可靠的 筹资系统。随着公司业务不断的扩张，未来的投资活动需要更多的现金流来支持，并应以长期融资方式为 主。(2
15、) 、现金流量效益性比率首先，现金流量利润率表示每元的经营收入中，金融企业可获得的现金所占的百分比。计算公式：现金流 量利润率=从经营中所获得现金/金融机构经营收入。其次，经营指数从经营中获得的现金和从持续经营中 获得的利润的比率。这一指数评估了金融企业持续经营产生现金的效率，揭示了金融企业的营业利润的组 成中非现金项目涉及的程度。计算公式为:经营指数=从经营中所获现金/从持续经营中所获得利润。青岛啤酒的经营指数分析结果年度200720082009经营指数892.64907.62908.3最后，现金流量资产利润率是对资产利润率的又一评估方式，用来比较不同金融企业的资产获得现金(而非收入)的情况
16、，其计算公式如下：现金流量资产利润率=从经营中所获现金/总资产青岛啤酒的经营指数分析结果年度200720082009现金流量资产利润率0.190.320.336、结构分析资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所 有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重 越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。(1)、流动资产和长期资产之比青岛啤酒的资产结构分析n份流动资产占忌资产比重固定资产占总资产比重05年33.3%56.4%06年36%53%07年41%46.9%08年45.1%44.2%09年
17、51.2%37.2%从青岛啤酒的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2005年的33.3%到2009年的51.2%占比逐渐增加，而固定资产部分从 2005年的56.4%到2009年的37.2%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向 流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押 的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。(2)、长期资产分析青岛啤酒的长期资产占总资产的比例很低，具体来说长期投资、固定资产和无形及其他资产各年占总资产 的比重如上表：根据上图我们可以看出青岛啤酒在2005年到2006年的固定资产占很大比重，占总资产的一半以上，但到了 2007年公司的固定资产占比急速下降，而无形资产迅速上升；由此可知，公司的资产 结构发生了很大的变化， 从这几年来看，公司的长期投资都非常少，公司应该在一定程度上转变投资理念，进行一定得投资活动为公司和投资者创造更过的财富。总结：公司盈利能力较稳定，财务风险较小，但规模不够大。归根结底，企业应致力于努力控制成本, 重点整顿子公司经营情况，处置严重亏损、经营业务不符合市场需求的股权投资，整合优势资产提高经营 效益。加速应收账款的回收， 加速资金流动，尽快扭亏为盈，适当降低负债率， 提高所有者权益获利能力。 确保公司的经营效果更好，取得更大的经济效益。