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1、国有企业整体上市的公司治理效应分析我国资本市场建立初期 ,由于存在容量限制 , 大部分国有企业为了实现融资 需求, 选择将部分优质资产从母公司里面剥离出来 ,实现该部分资产的上市即分 拆上市。在当时的特定的经济环境下 , 分拆上市在一定程度上满足了国有企业的 融资需求 , 但同时也导致了同业竞争、关联交易以及控股股东利益转移等一系列 的公司治理弊端。 为解决这些问题 , 市场和政策都鼓励企业进行整体上市。 然而, 待企业纷纷加入整体上市的浪潮时 , 整体上市由于其本身的不完善性使得集团公 司整体上市极易成为大股东的又一场圈钱运动。集团公司整体上市究竟是否有效改善了企业的公司治理水平 ?是否有效
2、解决 了分拆上市为企业带来的这一系列的问题 ?整体上市是否为企业带来了其他的问 题?本文将通过对广药集团整体上市的案例进行分析 , 来试着找出以上问题的答 案。本文将从多个角度对整体上市的公司治理效应进行分析 , 具体要从广药集团 整体上市前后的股权结构、 内部治理结构、 关联交易和公司绩效四个方面的变动 情况来进行验证。本文认为 , 不同模式的整体上市对股权结构的影响程度不同 , 现金支付对股权结构没有任何影响 , 定向增发能够提高股权集中度 ,公开增发能 够降低股权集中度 ; 而整体上市通过影响独立董事数量及背景、董事会成员构成 等因素对公司内部治理结构形成影响 ; 整体上市可分为主业资产整体上市和企业 法人整体上市 , 这两种模式可实现关联交易不同程度的减少 ; 整体上市对公司绩 效的影响因素较为复杂 , 第一大股东持股比例、股权性质等因素均可以对其企业 绩效产生影响。本文通过对比分析广药集团整体上市前后其上市公司的股权结构 指标、内部治理结构指标、 关联交易指标及公司绩效指标的变动 , 得出以下结论 : 整体上市没能改善公司治理综合绩效甚至产生了负效应 ; 整体上市能有效减少关 联交易, 但不能从根本上消除 ;整体上市能提高企业短期绩效 , 但不能改善长期绩 效。