阿里巴巴并购雅虎中国案例分析1.doc

1、摘要 第2页目 录摘要2引言31并购案例简介32收购方简介3 2.1 融资状况3 2.2企业目标选择53被收购方简介84并购背景分析8 4.1雅虎8 4.2阿里巴巴8 4.3国际背景85并购动因分析86并购绩效分析（指标分析）10 6.1股权结构106.2中国2011 B2B市场份额11 6.3公司财务状况12 6.3.1营业额12 6.3.2付费会员数12 6.3.3运营成本分析13 6.3.4净利润14 6.3.5总资产构成情况14 6.3.6偿债能力分析15 6.3.7运营能力分析16 6.3.8盈利能力分析17 6.3.9增长能力分析187并购后的整合分析18 7.1并购后的阿里巴巴1

2、8 7.2并购后的雅虎19 7.3并购所带来的问题19 7.4并购后的全球互联网领域20 7.5对此并购的建议20 7.6并购后现状208并购的启示21结束语22参考文献22摘要阿里巴巴并购雅虎中国案例分析摘要当今在经济全球化条件下，世界互联网在发生着一场深刻的变革。新兴产业电子商务的出现，促进了经济的进一步发展，中国电子商务产业如何顺应历史发展的趋势，面对挑战，已经成为一个不容回避的问题。如何认清电子商务发展趋势，摆正我们自己的位置，壮大自己的实力，已变得日益重要。 最近几年，我国互联网产业急速发展，这反映出我国电子商务规模和开展多元化混业经营的迫切需求，通过并购方式是电子商务发展的理性选择

3、 由于并购能够为企业的持续增长提供动力，而且并购将是企业生命周期中永恒的主题之一，因此并购往往能给企业实现长期回报的最大化。全文以阿里巴巴并购雅虎中国为例共分八部分。第一部分是案例简介，第二部分是收购方简介，第三部分是被收购方简介，第四部分是背景分析，第五部分是动因分析，第六章是并购绩效分析，第七部分是并购后的整合分析，第八部分是并购启示。关键字：企业并购；收购并购；阿里巴巴；雅虎；电子商务正文 第3页引言：如今并购已成为一个企业壮大的必经之路，并购为企业增加了产量和效益，本文详细的为企业的并购进行了阐述和分析。1并购案例简介 2005年8月11日，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(简称“阿

4、里巴巴”)收购雅虎中国所有业务，包括门户网站、雅虎搜索、即时通讯、拍卖业务，以及3721网络实名服务等。 根据协议，雅虎将拥有阿里巴巴35%的投票权和40%的经济获益权，同时向阿里巴巴支付10亿美元，雅虎因此成为阿里巴巴最大的战略投资者。2收购方简介阿里巴巴（香港联合交易所股份代号：1688）为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交

5、易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。为了转型成为可让小企业更易建立和管理网上业务的综合平台，阿里巴巴亦直接或通过其收购的公司包括中国万网及一达通，向国内贸易商提供多元化的商务管理软件、互联网基础设施服务及出口相关服务，并设有企业管理专才及电子商务专才培训服务。阿里巴巴亦拥有 Vendio 及 Auctiva，该两家公司为领先的第三方电子商务解决方案供应商，主要服务网上商家。阿里巴巴在大中华地区、印度、日本、韩国、欧洲和美国共设有7

6、0多个办事处。2.1 融资状况阿里巴巴成为中国首个200亿美金互联网公司。融资成全球互联网第二。中国领先的B2B电子商务公司及阿里巴巴集团的旗舰公司阿里巴巴网络有限公司（股份代号：1688）于2007年10月开始在香港联合交易所有限公司主板开始买卖。 阿里巴巴首日挂牌，开盘价30港币，较发行价13.5港元涨122%，一跃成为中国互联网首个市值超过200亿美元的公司，考虑到收市后行使的超额配股权的集资额，阿里巴巴成为全球第二大互联网融资。午盘阿里巴巴收市价为35.75港元。 阿里巴巴及其母公司阿里巴巴集团于全球合共首次发售858，901，000股股份，其中227，356，500股由公司发售，63

7、1，544，500股由阿里巴巴集团发售。国际包销商行使超额配股权，额外销售阿里巴巴集团113，678，000股股份。 八家基础投资者参与了阿里巴巴的全球发售，包括雅虎、AIG Global Investment Corporation (Asia) Ltd.、Foxconn (Far East) Limited 、中国工商银行（亚洲）有限公司、Cisco Systems International B.V. 及分别与九龙仓集团有限公司主席吴光正先生、郭氏家族 （新鸿基地产发展有限公司的控权股东）及郭鹤年先生。 基础投资者总投资额为21亿港元（2.74亿美元），而所有基础投资者均已同意股份锁定期

8、为自上市日起的24个月。启动回拨机制后，基础投资总额为21亿港元，约占全球发售规模的18%。 在26日中午截止的公开发售中，公开发售超额认购逾258倍，冻结资金高达4500亿港元，创造香港股市有史以来冻资最高纪录。此前香港股市冻资最高纪录是百丽国际（1880）2007年5月的4463亿港币记录，以下是2006年全球最大型招股活动工商银行的4115亿港元，和2007年4月内地房产商碧桂园3330亿港元的冻资。 高盛（亚洲）有限公司及摩根士丹利亚洲有限公司为是次全球发售的联席全球协调人及联席保荐人；两家公司联同德意志银行香港分行为联席账薄管理人及联席牵头经办人；洛希尔父子（香港）有限公司为公司的财

9、务顾问。 阿里巴巴的上市将成为中国经验取代日本经验的标志性事件，这是“中国经济崛起的样本”。 阿里巴巴B2B上市后，阿里巴巴集团将整合阿里旗下五公司资源将使其用户找到可信赖的企业合作伙伴与消费者，与这些合作伙伴完成交易、对自己的企业进行管理，获得信息流、资金、物流的服务。通过多样化的服务，最大限度的放大网络正反馈效应。无疑，阿里巴巴集团整体实力足以和Google、eBay、雅虎、Amazon这全球几大互联网巨头抗衡（后四者市值最低为357亿美金）。 2.2企业目标选择 收购一旦成功，阿里巴巴将搭建一个极具想象空间的战略规划图电子商务门户搜索即时通讯，几乎占据了目前互联网领域所有当红的业务要塞。

10、 Google的迅速蹿红预示着新一轮互联网经济时代的到来。这个时代里，网民已经成熟、信息也趋向海量，以搜索为代表的信息获取方式将成为主导，“YAHOO时代”以分类目录浏览、广告收入支撑业务运营的商务模式则相对黯然。阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（下称“阿里巴巴”）收购YAHOO中国所有业务，包括门户网站、YAHOO搜索、即时通讯及拍卖业务等。YAHOO将拥有阿里巴巴35%的股份，同时，公司将支付后者10亿美元。 如此庞大的收购与投资，预示着双方将在其他相关领域展开新的合作。并购成功，有利于全球互联网战略局势将迅速改变。通过此次收购，阿里巴巴可将YAHOO在华所有业务纳入囊中，而YAHOO则借

11、此持有前者一定股份，但不控股，马云创业团队（主要有18人）和员工仍旧掌握阿里巴巴控股权。阿里巴巴股权结构中，除马云创业团队、员工和软银之外，其他股东还包括远东风险投资公司、GraniteGlobalVentures、TDF风险投资有限公司、日本亚洲投资公司、汇亚基金等。 并购完成后，双方很可能还将在其他相关业务领域进行协作。阿里巴巴可以藉此使用YAHOO公司的搜索技术，包括今后新研发的相关领域技术等。2004年阿里巴巴总收入大概6亿元人民币，今年预计翻番达到12亿元。 YAHOO中国收入中，来自原3721的大概1.5亿2亿元人民币左右，来自网络广告的大概5000万元人民币左右，其余的收入都很少

12、加起来大概年收入总额2.5亿元。 如此计算，并购成功后，阿里巴巴年总收入将大于任何一家中国三大门户，成为中国互联网界名副其实的“大哥大”。目前阿里巴巴公司自有现金超过1亿美元，加上YAHOO陪上来的嫁妆10亿美元。收购成功，阿里巴巴将搭建一个极具想象空间的战略规划图电子商务门户搜索即时通讯，几乎占据了目前互联网领域所有当红的业务要塞。 企业间（B2B）电子商务是阿里巴巴的主营业务和主要收入来源，公司其他包括子公司浙江淘宝网络有限公司（下称“淘宝网”）的用户间（C2C）电子商务，以及浙江支付宝网络科技有限公司（下称“支付宝”）的电子支付业务。目前，阿里巴巴拥有注册用户720余万；淘宝网拥有注册

13、会员900万名、登录商品达800万件，今年第二季度成交总量达到10亿元人民币；而支付宝则已有超过上千家购物平台加盟，且与招商银行、中国工商银行、中国农业银行和国际信用卡组织VISA等建立了战略合作关系。 由于淘宝网和支付宝目前暂时免费经营，阿里巴巴营收主要通过阿里巴巴“中国供应商（涉外B2B业务）”和“诚信通”会员费实现。 阿里巴巴目前基本上实现了每天利润100万元这个目标。而在今年春节前后，最高的单天进账额度曾达2000万元。 阿里巴巴目前在国内B2B电子商务市场可以说占据了绝对领先位置。国内B2B电子商务市场规模目前不到10亿元人民币，阿里巴巴大概占据了这个市场的六成。将让阿里巴巴力给人无

14、限的遐想空间。 iResearch统计数据显示，2004年，中国C2C电子商务市场中，eBay易趣所占份额为53、淘宝网为41、一拍网为6。 今年上半年，淘宝的市场份额有了明显上升，而且势头很猛，对eBayY易趣的挑战也越来越大。 iResearch统计发现，2004年底全球电子商务交易总额已达2.7万亿美元，中国电子商务市场规模3239亿元人民币。iResearch预计，2007年，中国电子商务市场总体规模将达17373亿元人民币。其中，B2B电子商务市场占中国整个电子商务市场的98%左右，2004年的交易额达到了3160亿元，较2003年增长了128.2%。 除此主营业务外，一旦完成收购，

15、阿里巴巴还客观上具备了将业务触角向其他领域延伸的优势，对三大门户、腾讯、百度等构成潜在威胁。 搜索业务方面，根据iResearch2005年第一季度统计数据，中国搜索引擎用户使用量市场中，百度所占份额最高，为37.4%；其次是YAHOO/3721/一搜（收购完成后，都是阿里巴巴的资产），为32.2%；排名第三的是Google，为19.1%。 即时通讯方面，YAHOO在2004年中国即时通讯市场中占近4.5%的市场份额。此外，QQ占63.4%，MSN和网易泡泡分别占16.6%和6.2%。而早在去年11月，阿里巴巴就开通了自己的即时聊天工具“贸易通”（在淘宝网上被称为“淘宝旺旺”），提供给用户完成

16、讨价还价和商品信息交流。1992年，欧洲核子研究中心(CERN)开发出万维网(WorldWideWeb)；而真正互联网经济概念的形成却应该延后3年1995年，YAHOO在美国成立。第二年，公司成功IPO，并且在接下来的10年里，统领了全球互联网界，成为互联网经济的代名词。 在这个时代里，YAHOO、AOL和MSN在门户网站领域三分美国市场天下，eBay和亚马逊则分别把住了电子商务领域C2C和B2C的大门。 Google的迅速蹿红预示着新一轮互联网经济时代的到来。这个时代里，网民已经成熟，信息也趋向海量，以搜索为代表的信息获取方式将成为主导，“YAHOO时代”以分类目录浏览、广告收入支撑业务运营

17、的商务模式则相对黯然。 “互联网已经越来越个性化、个人化。”互联网资深分析家吕伟钢认为。 互联网实验室董事长方兴东更是就此提出了“互联网2.0”概念。他认为，与缺少互动和个性的“互联网1.0”相比，以个人为中心，以自组织为中心的互联网新时代已经到来博客、即时通讯、网络游戏等就是该时代商业模式的典型代表。 这一变幻环境下，YAHOO将很难承继它往日的辉煌，必须在业务模式方面做出转型。 当然，睿智的YAHOO也早就意识到了这一点，“在业务开发和创新上一直都十分积极，成绩也不错。”吕伟钢说。目前，YAHOO已经成为集电邮、电子商务、新闻、娱乐、驾车服务、观看体育比赛、天气预报、就业指导以及搜索等服务

18、于一身的综合性门户网站。 比如，来自PewInternet&AmericanLifeProject的数据显示，美国2004年7月即时通讯市场中，YAHOO占32.6%、MSN占25.3%、ICQ占5.8%。而在搜索业务市场，YAHOO也仅名列Google之后，屈居第二。 此环境下，一旦与阿里巴巴结成战略联盟，YAHOO将通过前者在电子商务领域全球牵制eBay，在中国市场安枕对抗Google和百度，同时不必要分心门户网站和即时通讯业务YAHOO这些业务一直以来都在中国市场“水土不服”。 由于受到政策环境影响，以及在华市场开拓向来的笨拙，YAHOO失去了很多的做大和突破机会，比如没能及时将新浪纳入

19、囊中。 中国互联网企业生态圈中，在对网民的影响和控制力方面，YAHOO甚至只能算一个三流企业。3被收购方简介其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网上服务。雅虎是全球第一家提供因特网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的因特网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第38位。雅虎还在网站上提供各种商务及企业服务，以帮助客户提高生产力及网络使用率，其中包括广受欢迎的为企业提供定制化网站解决方案的雅虎企业内部网；影音播放、商店网站存储和管理；以及其他网站工具及服务等。雅虎在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧

20、洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。 中国雅虎开创性地将全球领先的互联网技术与中国本地运营相结合，成为中国互联网界位居前列的搜索引擎社区与资讯服务提供商。中国雅虎一直致力于以创新、人性、全面的网络应用，为亿万中文用户带来最大价值的生活体验，成为中国互联网的“生活引擎”。4并购背景分析4.1雅虎雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难，因此作为投资一方的软银公司本着投资回报最大化的考虑，自然希望能够将其优化整合。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。4.2阿里巴巴阿里巴巴本身在国内的B2B领域是无可非议的老大，在

21、业务上与雅虎无大冲突，同时雅虎强大的搜索功能与国际背景还将对阿里巴巴的发展大有益处，因此进行内部处理也就显得合情合理了。4.3国际背景百度在美国上市，股票表现抢眼之极，中国概念在纳股再度成为助推力，而阿里巴巴作为中国下一个极具潜力的网络企业，不应忽略，在合并案中，雅虎只是以业务并入和现金入股的方式进入，并不影响阿里巴巴原有董事会的结构与权利分配。5并购动因分析一般而言，企业并购的动因主要有三方面，一是为了获得更高的投资回报，二是实现企业特定的发展战略，三是分散企业的经营风险。就阿里巴巴而言，我们认为，其收购雅虎中国的动因有两方面。1.站在集团战略发展角度，构建一个综合性的网络大国，使其在国内网

22、络市场上处于领先地位。收购雅虎中国后，阿里巴巴的业务范围将拓展到除了无线、游戏外的所有互联网领域。在中国互联网市场上，阿里巴巴的B2B、C2C已经成为市场领导者，即时通讯工具有雅虎通和淘宝网，搜索是第2名，这时，挤进四大门户的行列也非难事；同时，以阿里巴巴积累的商务用户为基础，加上淘宝网用户群和雅虎中国以白领为主的受众群，若要发展广告业务，其竞争力已与很多门户网站不相上下；另外，有了流量基础，定位可以不再局限于电子商务。2.以综合性的互联网集团形态出现，走一条有核心技术的另类寡头之路。目前，美国互联网业的情况是eBay、Google与亚马逊等网站在各自领域独领风骚，而门户呈雅虎和MSN角逐的格

23、局。而阿里巴巴收购雅虎中国后，中国互联网业将形成由八大寡头组成的第一集团：阿里巴巴、百度、盛大、新浪、TOM、网易、腾讯、搜狐。也就是说，中国互联网在经历并购、重组后将进入寡头垄断时代。按照我国的市场形态看，八大寡头都以综合性互联网集团的形态出现，在多个领域展开全方位对决，与美国的竞争方式有极大的不同。然而，寡头太多、战线太长的结果很可能是寡头之间的整合，比如盛大与新浪。曾有业内人士指出，中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像Google那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收购雅虎中

24、国的新闻发布会上，阿里巴巴创始人、现任CEO马云在说明并购意图时称：“合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎，未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。”可见，核心技术也是阿里巴巴收购雅虎中国的一种考量因素。企业选择并购形式主要取决于并购动因；同时，应结合本企业的实际财务状况、未来发展方向及目标企业的特点等因素加以综合考虑。就阿里巴巴并购雅虎中国而言，从行业隶属关系看，双方同属于网络行业，但业务重点不同，阿里巴巴从事电子商务，雅虎中国兼有搜索和门户，所以，属于一种纵向并购；同时，双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购。实质上，是阿里巴巴

25、以换股的形式收购了雅虎中国；改变了股东结构，以40%的股权换来了雅虎中国全部的资产，包括阿里巴巴的终极目标搜索引擎的核心技术。阿里巴巴并购雅虎中国属于互补兼容模式。阿里巴巴的电子商务市场已经成熟，并无更大发展空间。而雅虎中国单纯做门户和搜索，利润并不大。单纯通过并购雅虎中国，可以实现门户、搜索引擎和电子商务的协同合作，门户和搜索提供访问量，而电子商务可以提供内容。取彼此之长，共同发展。6并购绩效分析（指标分析）6.1股权结构图一 股权结构图截止到2011年6月，中国电子商务市场交易额达2.95万亿，同比增长31%。其中，B2B电子商务交易额达到2.6万亿，同比增长26.8%。截止到2011年6

26、月，网络零售市场交易规模为3492亿元，同比增长74.6%。 2005年8月11日，雅虎与阿里巴巴集团在北京联合宣布，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产获得阿里巴巴集团39%的股权。从2010年10月开始，持股阿里巴巴集团39%经济权益的雅虎，其投票权将从当时条款约定的35%增加至39%，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变，这也是马云不断回购股票的原因。由此可见中国电子商务市场极具成长潜力，其中b2b电子交易份额接近9成，但b2c和c2c市场增长迅速，成长势头也不容忽视。6.2中国2011 B2B市场份额图二 中国2011 B2B市

27、场份额数据显示，C2C企业市场占有率与2010年相比没有太大变化，2011年第一季度淘宝集市仍占绝对的优势，占90,5%，比上年增长了5,1%。其次是拍拍网占8.9%、易趣网占其中的0.6%。2011年第一季度B2C企业市场占有率中淘宝商城占据了领先优势，占46.9%。2010年占据首位的京东商城现在排名第二位，占15%。其次是卓越亚马逊、凡客诚品与当当网。阿里巴巴集团的营业收入主要来自b2b市场,这是中国2011年b2b市场份额6.3公司财务状况6.3.1营业额 图三 营业额上图可见，阿里巴巴的营业额每年都在稳步上升，是一间具有高稳定性的成长型公司6.3.2付费会员数图四 付费会员数阿里巴巴

28、强劲的营业增长，来源于不断增多的付费会员数，除了会员基量大之外，（ARPU）每用户平均收入也在不断上升。根据最新2011年第3季度的资料显示，付费会员数为7787,653名，相比第2季度减少了3.4%,因为阿里巴巴继续提高了对两个交易市场的会员的新签及续签要求。根据最新2011年第3季度的资料显示，付费会员数为7787,653名，相比第2季度减少了3.4%。6.3.3运营成本分析图五 运营成本分析由上图我们可以看到，公司的产品研发费用和行政费用和上年相比有很大的升幅，产品研发是由于良无限，阿里云手机等的研发所推高的，而行政费用是由于近几年国内人力成本的不断提升，特别是互联网产业人力资源竞争严重

29、而造成的，这使得运营成本也在不断上升，2011年运营成本增长41至将近16亿元。6.3.4净利润图六 净利润由上图我们可以看出，从09到11年净利润逐年增加。6.3.5总资产构成情况图七 总资产构成状况由上表可知，阿里巴巴的流动资产比重很高，其资产的流动性和变现能力便较强，企业的抗风险能力和应变能力较强，但缺乏雄厚的固定资产作后盾，可能稳定性会略差，但对于成长型企业，出现这种情况是正常的。流动资产比重上升，说明企业应变能力提高，企业创造利润和发展的机会增加，加速资金周转的潜力较大。6.3.6偿债能力分析图八 短期偿债能力由于阿里巴巴没有存货的关系，所以流动比率等于速动比率，而速动比率约等于2，

30、说明公司的偿债能力非常强适度的现金比率说明公司除了维持偿债能力外，也说明了公司对流动资产的合理运用图九 长期偿债能力从上述图表可知，阿里巴巴的负债率一直处于比较平均的数值，维持在0.5左右，说明公司既有足够能力偿还债务，又充份利用了财务杠杆。6.3.7运营能力分析图十 营运能力分析由于阿里巴巴不存在存货和应收帐款，所以我们只能通过总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析阿里的营运能力。6.3.8盈利能力分析图十一 盈利能力分析这里可以看到公司的毛利率程续年下降的趋势，这是因为营运成本上升的原因图十二 盈利能力分析总资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用

31、等方面取得了良好的效果权益报酬率越高，说明投资带来的收益越高。6.3.9增长能力分析图十三 增长能力分析2011年相对于2010年的增长率有下降的趋势，这是由于2011年2月21日的阿里巴巴信用危机而带来一系列调整而造成的。7并购后的整合分析7.1并购后的阿里巴巴阿里巴巴解决了融资问题：现金流问题是任何一个公司生存的必要条件，通过与雅虎的合作，阿里巴巴能够很好地保证现金流。同时雅虎即将成为阿里巴巴最大的股东，而阿里巴巴的旧股东也将被替换或者被消弱实力。新股东雅虎发家于互联网行业，更能理解阿里巴巴的经营战略，并能够给与大力支持。阿里巴巴的业务得到大规模拓展：并购后阿里巴巴的业务拓展到了门户网站和

32、搜索领域，实现了相关业务多元化发展。如图1所示，2004年第四季度雅虎系所占中国搜索引擎的市场分额为30. 2%，与百度相当；2005年第一季度又增加至32.2%。由此阿里巴巴顺利地涉入搜索引擎领域，而自己也成为全球第一家大型集门户网站、搜索业务和电子商务业务为一体的互联网企业。7.2并购后的雅虎雅虎更换了管理团队：并购使雅虎中国的经营团队变为以阿里巴巴的马云为首的一个团队，期待新的团队能够改变雅虎中国在中国持续低迷的经营现状。雅虎中国的业务拓展到了前景可观的B2B领域：近年来B2B模式一直占据总体电子商务营业额的80%90%，且此比例呈上升态势。雅虎在进入B2B领域除了能够分享这块大蛋糕之外

33、同时还能顺应B2B和C2C相融和这一电子商务领域发展的新趋势，雅虎的“一拍”业务将同阿里巴巴的B2B和C2C业务相融合占领更大的市场。7.3并购所带来的问题阿里巴巴换出股份的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例还是让人担忧，甚至有人说，两年后雅虎会全面收购阿里巴巴。并购后的整合风险不容小觑。阿里巴巴和雅虎中国是两个独立的品牌，有着各自的品牌形象；同时，雅虎中国体内的3721公司在收购前与雅虎中国仍处于相对独立的地位。这样，如何准确区分品牌的不同定位，是对雅虎中国进行整合时面临的主要问题，也是这次收购后面临整合风险的症结

34、所在。7.4并购后的全球互联网领域全球互联网企业经营模式趋向融合：阿里巴巴从最初的B2B企业发展成为融B2B、C2C两种电子商务和门户、搜索网站为一身的巨型综合互联网企业，开辟了互联网企业的多元化融合模式。中国C2C电子商务领域变为两家之争：在与雅虎中国合并后，淘宝将与一拍联合起来对抗易趣，双方的力量将势均力敌。在雅虎雄厚的财力支持和阿里巴巴的本土优势下，易趣的竞争力必将受到强大的冲击。7.5对此并购的建议1、财务整合：是指并购方对被并购方的财务制度体系、会计核算体系统一管理和监控。企业并购后的财务整合应遵循以下原则：及时性原则、统一性原则、协调性原则、创新性原则和成本效益原则。2、 人力资源

35、整合：是指依据战略与组织管理的调整，引导组织内各成员的目标与组织目标朝同一方面靠近，对人力资源的使用达到最优配置，提高组织绩效的过程。 3、资产整合：在并购中占有重要地位。通过资产整合，可以剥离非核心业务，处理不良资产，重组优质资产，提高资产的运营质量和效率。4、 企业文化整合：企业文化整合就是指有意识地对企业内不同文化倾向或文化因素通过有效地整理整顿，并将其结合为一个有机整体的过程，是文化主张、文化意识和文化实践一体化的过程。企业文化要实现从无序到有序，必须经过有意识地整合。7.6并购后现状根据2005年协议，自2010年10月起雅虎在董事会的席位将由原来的一位增加到两位，即雅虎和阿里巴巴管

36、理层分别可以委任两位董事，软银依旧可委任一位董事。2011年10月1日，阿里巴巴集团CEO马云作客斯坦福大学时表示，阿里巴巴集团对于收购雅虎非常感兴趣。马云表示：“我们对雅虎非常感兴趣。阿里巴巴集团对雅虎非常重要，而雅虎对我们也很重要。所有对雅虎感兴趣的潜在收购者都与我们进行了接触。” 身在美国高校，马云丝毫不掩饰“收虎”意图，并间接令后者股票上涨超过5%资本市场中的逐利法则从来不会掩饰与欺骗。从雅虎目前的困境和股票当日的涨幅来看，马云收购信号的放出，被华尔街视为利好。8并购的启示从阿里巴巴并购雅虎中国案例，可以得到以下三方面启示。首先，正确选择目标企业，关系到并购成本的高低、并购企业发展战略

37、以及并购后的整合与预期协同效应。任何交易总是希望以最小的成本取得最大的收益，所以对目标企业的评估是企业并购过程中的核心问题。阿里巴巴并购的主要目的是获得搜索引擎的核心技术，而在国内现有市场上，有搜索引擎的是Google、Baidu和Yahoo；与Google、Baidu相比，雅虎中国在搜索引擎市场的竞争地位和市场策略符合阿里巴巴购并要求。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力图摆脱在中国搜索引擎市场的“千年老二”地位，两者在市场定位和策略成功方面一拍即合，促成了这次收购。其次，在选择并购形式时，要综合考虑并购动因、目标企业状况、并购整合后企业集团的发展方向等因素，并放在并购前、并购中和并购后的整个过程中

38、来考查。阿里巴巴换股方式的成功运用，为其他企业并购提供了一个借鉴。最后，并购中要强化风险意识，正视并购活动不能达到预先设定的目标的可能性，以及因此对企业正常经营管理所带来的影响。其实，阿里巴巴并购案并非无忧。一方面，阿里巴巴换出股份的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例还是让人担忧，甚至有人说，两年后雅虎会全面收购阿里巴巴。另一方面，并购后的整合风险不容小觑。阿里巴巴和雅虎中国是两个独立的品牌，有着各自的品牌形象；同时，雅虎中国体内的3721在收购前与雅虎中国仍处于相对独立的地位。这样，如何准确区分品牌的不同定位，是对雅

39、虎中国进行整合时面临的主要问题，也是这次收购后面临整合风险的症结所在。结束语企业并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。现阶段我国企业并购融资多采用现金收购或股权收购支付方式。随着并购数量的剧增和并购金额的增大，已有的并购融资方式已远远不足，拓宽新的企业并购融资渠道是推进国企改革的关键之一。参考文献 1王萍.财务报表分析M.北京：清华大学出版社，北京交通大学出版社，2008.2李曜.公司并购与重组导论M.上海：上海财经大学出版社，2010.3干春晖.并购案例解读M上海:上海财经大学出版社，2005.4陈国新.财务管理学M.天津:南开大学出版社，2005.5王长征.企业并购整合M.武汉:武汉大学出版社，2002.6史建三，石膏斌，易方M.法律出版社，2006.