《【简述股利政策理论】股利分配政策.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【简述股利政策理论】股利分配政策.docx（14页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、【简述股利政策理论】股利分配政策公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关 论和股利有关论.以下是精心的简述股利政策理论的相关资料,希望 对你有帮助！股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题.费雪克莱尔在1976年称之为“股利之谜.谜题的关键就是股利的支付率是否与 股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派：股利 无关论和股利相关论.一、股利理论及新开展一股利无关论MM理论1 .MM 理论的假设（1） 完善资本市场假设：任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响.同时 ,证券的发 行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易
2、本钱,在 利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异.(2) 完性投资者假设：所有的市场参与者均以个人财富的最大化 为追求目标.(3) 对未来的充分肯定假设：所有的投资者对未来投资、利润和 股利具有相同的信念.(4) 信息完备假设：所有的投资者都可以平等地获得影响股票价 格的任何信息.2.MM 理论的内容(1) 股利的支付率并不影响公司的价值：公司的股票市价是公司 价值的反响,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利水平.公司 的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值.(2) 股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公 司的主导政策.这是由于投资政策是形成资产获利
3、水平的根底 ,而股 利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已.(3) 既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富 的两大局部.公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌.股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消. 因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量.(4) 对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不 存在净偏好.如果股利的支付率太低,投资者可以出售一局部股票, 以补偿股利支付的缺乏.相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入 一局部股票,以扩大投资.( 二)股利有关理论1. 传统股利理论传统股利理论也就是所说的“在手之鸟理论或“手中鸟理 论,它
4、认为投资者具有股利偏好,因而主张较高的股利支付比率.即投 资者厌恶风险,在股利和未来的资本利得之间选择时,投资者更偏好 前者.由于股利是在持续经营根底上于本期收到的,而资本利得的实 现那么是在不确定的未来,投资于支付股利的公司投资者可以在一定程 度上消除不确定性,也就是所谓的“一鸟在手,胜过双鸟在林.因此, 投资者愿意为那些能够支付较高股利、 而其他方面完全一样的股票支 付一个较高的价格.所以,公司适时支付股利,有利于消除股东对投资收益的不确定 感.基于这种观点,可以认定股利政策将对股票价格产生实际影响.2. 税负差异理论税负差异理论是第一个放宽 MMS论的严格假设条件所形成的 理论,它引进了
5、税赋,放宽了无税收假设.在现行法律下,不管是否有 发放股利,公司均应缴纳企业所得税,而在发放股利时股东要缴纳个 人所得税.一般的,与股利收入相比,资本利得的税率较低,而且可以 继续持有股票来延缓资本利得的实现,从而推迟纳税时间,享受到递 延纳税的好处.因此在其他条件不变的情况下,投资者将偏好资本利 得而反对派发现金股利.故税负差异理论认为：股东倾向于获得资本 利得而非股利,从而乐于选择低股利支付率.所以投资者可以通过比拟股利收入和资本利得哪一个更具有税 收优势,选择适当的股利政策来实现其税后收益最大化.3. 信号传递理论信号传递理论放松了 MM!论的投资者与治理当局拥有相同的信息的假定,认为治
6、理当局与企业外部投资者之间由于代理关系存在着信息不对称.治理当局掌握着更多的关于企业未来现金流量、 投资时机与盈利前景等方面的信息,外部投资者可以通过对治理当局发出 的股利信号的观察来消除信息不对称现象.该理论认为,股利是拥有内部信息的治理当局向外界传递其掌 握信息的一种手段,即股利改变向投资者传递了重要信息,即公司管 理当局对未来盈余的预期发生变化.一般而言,在宣布增加股利后, 股票价格会随之上涨；而宣布减少股利后,股票价格会随之下跌,即股 利增加减少是预期未来盈余变好变坏的标志.4. 代理本钱理论代理本钱理论是在放松MM论的治理当局与股东之间利益完 全一致这一假设的根底上开展起来的.在现代
7、公司中 ,与股利政策有 关的最主要的委托代理关系就是股东和公司经理间的委托代理关系. 由于公司的产权分散,股东和经营者之间往往会出现利益冲突.经营 者有时会牺牲股东的利益来追求自身效益最大化.代理本钱理论认为,股利的支付能够有效地降低代理本钱. 首先, 股利的支付减少了治理人员对自由现金流量的支配权 ,使其失去了可 用于谋求自身利益的资金,促进资金的最正确配置；其次,大额股利的发 放,使得公司内部资本由留存收益供给的可能性越小,为了满足新投 资的资金需求,有必要寻求外部负债或权益融资,然而进入资本市场进行融资意味着公司将接受更多的、 更严格的监督和检查.新资本的 供给者实际上帮助股东监控了经理
8、人员,股利支付成为一种间接约束 经理人员的监管机制,而且减少治理者潜在的代理本钱,从而增加公 司价值.5. 交易本钱理论股东可以创造自制股利或将其所获股利用于再投资 ,但是在交 易中会发生经纪人佣金,一个公司通过发行股票来支付现金股利,将 发生以发行本钱形式存在的直接交易本钱.经纪人佣金和发行本钱都随交易规模变化而变化.规模经济使公司大批量发行股票比个别股东小规模出售股票更廉价.因此 ,公司 支付股利通常比股东创造自制股利来的廉价. 定期股利支票减轻了股 东的不便和大量因进行小规模交易而产生的经纪人佣金. 三股利理论新开展1, 追随者效应理论追随者效应理论,放宽了 MM!论的假设一一无税收,无
9、交易成 本等假设,研究不完美市场下的股利政策.追随者效应也称为顾客效应,是对狭义税负差异理论的进一步 开展.追随者效应理论从股东的边际所得税率出发,认为每个投资者 所处的税收等级不同.如富有投资者边际税率高,养老基金边际率低, 由此会引起他们对股利的态度不同,边际税率高的投资者偏好低股利 支付率或不支付股利的股票；边际税率低的投资者偏好高股利支付率 的股票.据此,公司会相应调整其股利政策,使股利政策符合股东的愿 望.到达均衡时,高股利支付率的股票将吸引一类追随者低边际税率 等级投资者,低股利支付率的股票将吸引另一类追随者高边际税率 等级投资者.这种投资者聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的 现
10、象,就叫做“追随者效应.2, 迎合理论迎合理论是学者将行为科学引进和应用于股利理论研究中,借助行为金融学的研究成果放弃了投资者理性以及市场有效的假设.即投资者中有理性的套利者也有非理性投资者,这类投资者并不看中最 终获得财富的绝对水平,而是关注相对与某一参照标准来说他们的得 与失.市场是无效的,现实中的套利不仅充满风险而且作用是有限的.按迎合理论的观点,公司治理者通常迎合投资者偏好制定股利 政策,迎合的最终目的在于获得股票溢价.即当投资者倾向于风险回避,他们可能偏好发放股利的股票,由于可能认为这类公司风险小,于 是对支付股利的股票给予溢价,治理者就支付股利.二、股利政策由股利相关论知,公司的核
11、心财务问题中股利政策占有重要地 位,当公司通过自己的业务活动取得现金流量后,就会面临这样的决 策,应当将这些现金重新投入生产经营活动,还是将其分配给投资者 以何种比率进行分配它一方面关系到公司的未来开展,另一方面关 系到公司股东的福利.股利政策制定的好坏将会影响公司价值的实现.公司发放股利是对股东的一种回报,不同的股利政策将对股价 产生影响.公司应根据自身的情况选择股利政策. 股利政策的根本类 型有：剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、变动股利政策、 低正常股利加额外股利政策.一剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有良好的投资环境时,根据事先的目 标资本结构,测算投资所需的权益资本,先从公
12、司盈余当中留用,在满 足了投资所需资金之后假设有剩余,公司才将剩余局部作为股利发放给 股东.这一政策的实质是采纳了股利无关论的观点.按此股利政策,公司的股利发放额将随每年投资时机和盈余水 平的变化而变化.在盈余水平不变的情况下,股利将于投资时机的多 寡成反方向变动：投资时机越多,股利支付越少；反之,投资时机越少, 股利支付就越多.优点是留存收益优先满足于再投资的需要,这有助于降低再投 资的资金本钱实现年利益的长期性和最大化. 缺点是股利的支付与否 及支付比率完全要根据投资时机的多少及其对资金的需求量来决定,由此导致股利支付的经常性变动. 二固定股利或稳定增长股利政策该政策要预先确定每股的年股利
13、额,并保持不变.公司在较长时 期内支付固定的股利总额,只有在公司未来的收益稳定而且可以维持 新的更高股利时,才可考虑增加每股固定的年股利额,这时便成为稳 定增长的股利政策.优点是该股利政策向市场传递着公司未来经营前景将会更好的 信息,有利于公司树立良好的形象,增强投资者对公司投资的信心,从 而使公司股票的价格能保持相对稳定；该股利政策迎合了那些需要和 依靠固定股利收入作为消费的股东的愿望；该股利政策防止股利支付的大幅度、无序性波动,有助于预测现金流出量,便于理财和治理.缺 点是该股利政策股利的支付与盈余相脱节,当公司盈余较低时,稳定 不变的股利可能会成为公司的一项财务负担,导致公司资金短缺,财
14、 务状况恶化,从而影响公司的开展. 三变动的股利政策在确定公司股利的分配方案时,首先要确定一个股利占收益比 重的股利支付比率,未来各年的股利额那么随公司经营的好坏而上下波 动,获得盈余较多的年份发放股利额高,获得盈余较少的年份发放股 利额低.优点是实行相对固定的股利支付率能使股利与公司盈余紧密地 结合,以表达“多盈多分,少盈少分,不盈不分的原那么.缺点是这种 政策下各年的股利波动性较大,可能会直接影响股东对公司股利寄予 的期望,容易给股东造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格是不利 的.四低正常股利加额外股利政策采用该政策,公司首先必须将每年支付的股利固定在一个较低 的水平,这个较低水平的股利称
15、之为正常股利. 然后,公司只有在经营 比拟好,有较多盈余的年份,才按实际情况向股东发放额外的股利.优点是公司在股利支付方面有充分的弹性.当公司赢利不佳或 需要较多的资金追加投资时,可维持设定的较低但正常的股利,这样 能减少公司的财务负担,另一方面也不会产生股东对股利的跌落感； 而当公司盈余有较大幅度增加时,那么可适度增发额外股利,把超额的 局部利益分给股东,增强他们对公司的信心,使公司的股票市价保持 在一个较高的水平上.使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到 虽然较低但却稳定的股利收入,从而吸引住这局部股东的人数,也可 使公司的股价不会出现大的下跌.缺点是公司在赢利较少或无盈利时 仍须支付正
16、常的股利.尽管所付的正常股利数额可能不大,但毕竟股 利的支付会增加公司资金的流出,对于本来资金就很紧张的公司来说 无疑是雪上加霜.如果公司经营状态良好,盈利较多,并持续的支付额外股利,这 又很容易提升股东对股利的期望值,从而将额外股利视为“正常股 利,一旦公司盈利下降而减少额外股利时,便会招致股东极大不满.在股利分配实务中,股利理论是股利政策的重要依据之一,公司所选择的股利政策与公司所信奉的股利理论密切相关股利政策不只是一个股利的决策,应当融入公司整体战略决策 中,因此股利政策的选择应当着眼于公司的长远开展、从全局的角度 进行规划、权衡各利益相关集团的利益、充分考虑公司自身的现状及 确定最正确
17、的股利政策.相关政策剩余股利政策剩余股利政策(Residual Dividend Approach)是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策.根据这一政 策,公司按如下步骤确定其股利分配额：,确定公司的最正确资本结构； 确定公司下一年度的资金需求量； 确定根据最正确资本结构,为满足资金需求所需增加的股东权益数额； 将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求,剩余部 分用来发放当年的现金股利.稳定股利额政策稳定股利额政策(Constant growth dividend)以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考 虑,一般不随资金需求的波动而波动.这一股利政策有以下两点好处. 稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息. 许多作为长期投资者的股东(包括个人投资者和机构投资者) 希望公司股利能够成为其稳定的收入以便安排消费和其他各项支出, 稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这局部投资者的投资.采用稳定股利额政策,要求公司对未来的支付水平作出较好的 判断.一般来说,公司确定的稳定股利额不应太高,要留有余地,以 免形成公司无力支付的困境.看了 “简述股利政策理论的人还看了:1,股利政策理论有哪些2 .股利政策的根本理论3 .股利政策根本理论4 .有关股利政策论文5 .有关股利政策理论论文6 .股利政策的理论依据7 .股利政策的类型和特点内容仅供参考