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1、市盈率(动态及静态市盈率计算方式)市盈率概述本益比(PER,或Price to earning ratio )也称股价收益比率”或市价盈利比率(简称市盈率)”市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS) 得出 (以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算时,股价通常取最新收盘价,而EPS 方面,若按已公布的上年度 EPS计算，称为历史市盈率(historical P/E);若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算,则称为未来或预估市盈率 (prospective/forward/forecast P/E) 。计算预估市盈率所用的 EPS 预估值,
2、 一般采用市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预 估平均值或中值。市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘， 都需要有充分的理由支持， 而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。 一家公司享有非常 高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长(回报)，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。何谓合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参
3、照的价值。市盈率是很具参考价值的股市指标， 容易理解且数据容易获得， 但也有不少缺点。 比如， 作为分母 的每股盈余， 是按当下通行的会计准则算出， 但公司往往可视乎需要斟酌调整， 因此理论上两家现金流量一样的公司， 所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面， 投资者亦往往不认为严格按照会计准则因此， 分析师往往自行对公司正式公(EBITDA) 取代净利来计算每股盈余。(杠杆 )程度。比如两家市值同为10A 公司有 10 亿美元的债务，而 B 公司没计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润另外，作为市盈率的分子，公司的市
4、值亦无法反映公司的负债亿美元、净利同为 1 亿美元的公司，市盈率均为 10。但如果有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)” -市值加上债务减去现金 -取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值 /EBITDA 比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。文中，股东应占溢利 (attributable profit) 与净利 (net profit/earnings) 两词交替使用，准确点应全部讲股 东应占溢利。净利扣掉少数股东(minority interest)应占利润及优先股股东(preferenee shareholders)的股息,即得出 (普通股 )股东应占溢利。
5、少数股东是指在集团子公司中持有少数股权的投资者。市盈率的计算方式市盈率=普通股每股市场价格十普通股每年每股盈利 上式中的分子是当前的每股市价， 分母可用最近一年盈利， 也可用未来一年或几年的预测盈利。 市 盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在2030 之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多 为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。每股盈利一般根据过去四个季度的盈利计算(现行市盈率)，但有时也根据未来四个季度的盈利预测计算(预测市盈率) 。第三个方法是将上两个季度的实际盈利加上未来两个季度的预测盈利，根
6、据这 个总和计算市盈率。投资人对每一块钱的税后盈余愿意出多少钱来购买。 就公司的观点而言， 此一比率表示公司对股东 权益市 价的权利能力。 在投资分析时， 市盈率和每股盈余都相当重要， 由于市盈率乘以每股盈余可以 得到股票价格，于是常利用这一个关系求得股票应有的价格，股票价格经常反映出投资人对公司未来预期的盈余。通常市盈率数值愈低愈具有投资价值，至于数值应该多少适合买进，并没有一定的理论， 一般较有经验的投资人在 1015 之间买卖。 但是在实际进行投资时，仍须考虑其他影响股价和盈余的 客观因素。此外在我国现通用的是动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数， 该系数为 1( 1
7、i) n， i 为企业每股收益的增长性比率， n 为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司 目前股价为20元，每股收益为0. 38元，去年同期每股收益为 0. 28元，成长性为35%，即i= 35%,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n = 5,则动态系数为1/ (1+ 35%) 5 = 14.81%。相应地，动态市盈率为 7.79倍 即：52.63 (静态市盈率：20元/ 0. 38元=52)X 14.81%。决定股价的因素股价取决于市场需求,即变相取决于投资者对以下各项的期望：( 1 )企业的最近表现和未来发展前景；(2) 新推出的产品或服务；(3) 该行业的前景。 其余影响
8、股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。市盈率把股价和利润连系起来, 反映了企业的近期表现。 如果股价上升, 但利润没有变化, 甚至下 降,则市盈率将会上升。一般来说,市盈率水平为：0-13：即价值被低估 14-20：即正常水平 21-28：即价值被高估 28+：反映股市出现投机性泡沫股市的市盈率1 、股息收益率上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。 上一年度的每股股息除以股票现价, 是为现行股 息收益率。 如果股价为 50 元, 去年股息为每股 5 元, 则股息收益率为 10%,此数字一般来说属于偏高, 反映市盈率偏低,股票价值被低估。一般来说,市盈率极高 (如大于 100倍)的股票
9、,其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍,表示投资者要超过 1 00年的时间才能回本,股票价值被高估,没有股息派发。2、平均市盈率美国股票的市盈率平均为 14倍，表示回本期为 14年。14倍PE折合平均年回报率为 7% (1/14)。 如果某股票有较高市盈率,代表： 市场预测未来的盈利增长速度快。该企业一向录得可观盈利,但在前一个年度出现一次过的特殊支出,降低了盈利。 出现泡沫,该股被追捧。该企业有特殊的优势,保证能在低风险情况下持久录得盈利。 市场上可选择的股票有限,在供求定律下,股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。3、计算方法利用不同的数据计出的市盈率, 有不同的意义。 现
10、行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算, 而 预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算, 也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预 测盈利的总和计算。4、相关概念 市盈率的计算只包括普通股,不包含优先股。从市盈率可引申出市盈增长率, 此指标加入了盈利增长率的因素, 多数用于高增长行业和新企业上。何谓合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值；以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘， 都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有
11、非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一 旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。 比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则 计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正 式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润（EBITDA
12、）取代净利来计算每股盈余。另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债（杠杆）程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值（EV） ” -市值加上债务减去现金-取代市 值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。正确看待市盈率在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊， 并没有向银行利率看齐； 市盈率越高的股票， 其市场表现越好。 是市盈率没有实 际应用
13、意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。市盈率指标对市场具有整体性的指导意义衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性以动态眼光看待市盈率市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此， 在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越 好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的 现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判
14、断。市盈率在使用需要注意不同行业的合理市盈率有所不同，对于受经济周期影响较大的行业考虑到盈利能力的波动性，市盈率较低，如钢铁行业在较发达的市场是1012倍市盈率，而受周期较少的行业（饮料等）较高，通常是 1520倍静态市盈率什么是静态市盈率？静态市盈率是市场广泛谈及的市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比 值。所谓的市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。 体现的是企业按现在的盈利水平要花多少钱才能收回成本， 这个值通常被认为在 10-20之间是一个合理区间。 它是用当前每股市 场价格除以该公司的每股税后利润，其计算公式如下：市盈率=股票每股市价股价每股税
15、后利润每股收益在上海证券交易所的每日行情表中，市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率I,与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率n。不过由于在香港上市公司不要求作盈利预测，故 H股板块的A股（如青岛啤酒）只有市盈率I这一项指标。所以说，一般意义上的市 盈率是指市盈率I。一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。美国从 1891年到1991年的一百年间，市盈率一般在1020倍，日本常在 6070倍之间，我国股市曾有过成千上
16、万倍的个股，但目前多在2030倍左右。必须说明的是，观察市盈率不能绝对化，仅凭一个指标下结论。 因为市盈率 中的上年税后利润并不能反映上市公司现在的经营情况； 当年的预测值又缺乏可靠性，比如今年就有许多上市公司在公开场合就公司当年盈利预测值过高一事向 广大股东道歉；加之处在不同市场发展阶段的各国有不同的评判标准。所以说，市盈率指标和股票行情表一样提供的都只是一手的真实数据，对于投资者而言，更需要的是发挥自己的聪明才智，不断研究创新分析方法，将基础分析与技术分析相结合，才能做出正确的、及时的决策。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。但是
17、，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。股价静态帀盈率=当期每股收益静态市盈率动态市盈率=（1 +年复合增长率）N次方其中，年复合增长率代表上市公司的综合成长水平，需要用各个指标混合评估；N是评估上市公司能维持此平均复合增长率的年限，一般机构预测都以3年来算。动态市盈率一般都比静态市盈率小很多，代表了一个业绩增长或发展的动态变化。如果消息全面，可以计算动态市盈率来单方面评判上市公司价值是否被低估。举个简单的例子：上市公司目前股价为 20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为 0.28
18、元, 则复合增长率视为 35%，静态市盈率为52倍。若该企业未来保持这个增长速度持续 5年，则n=5;代 入进公式，得动态市盈率=7.8倍。可以看出投资股市一定要选择有高成长性的上市公司，这样你的投资才会有丰厚的回报动态市盈率动态市盈率是指还没有真正实现的下一年度的预测利润的市盈率。动态市盈率和市盈率是全球资本市场通用的投资参考指标，用以衡量某一阶段资本市场的投资价 值和风险程度，也是资本市场之间用来相互参考与借鉴的重要依据。动态市盈率=（1 +年复合增长率）N次方静态市盈率I动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为I11- !i为企业每股收益的增长性比率， n为企业
19、的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0. 38元，去年同期每股收益为 0. 28元，成长性为35%，即i = 35%,该企业未来保持该增长1速度的时间可持续 5年，即n = 5,则动态系数为丄-7；-=14.8%。相应地，动态市盈率为7.79倍即: 52.63 （静态市盈率：20元/ 0. 38元=52）X 14.81%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会 大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。静态市盈率和动态市盈率的区分静态市盈率=动态市盈率=股价当期每股收益静态市盈率（1 +年复合增
20、长率）N次方其中，年复合增长率代表上市公司的综合成长水平，需要用各个指标混合评估；N是评估上市公司能维持此平均复合增长率的年限，一般机构预测都以3年来算。动态市盈率一般都比静态市盈率小很多，代表了一个业绩增长或发展的动态变化。如果消息全面，可以计算动态市盈率来单方面评判上市公司价值是否被低估。举个简单的例子：上市公司目前股价为 20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为 0.28元, 则复合增长率视为 35%，静态市盈率为52倍。若该企业未来保持这个增长速度持续 5年，则n=5;代 入进公式，得动态市盈率=7.8倍。可以看出投资股市一定要选择有高成长性的上市公司，这样你的投资才会有丰厚的回报