金融市场与金融创新.ppt

1、第五章 金融市场与金融创新n金融市场构成要素与功能n金融市场的分类n金融创新一、金融市场构成要素与功能n定义：资金融通的市场，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的总和。n广义：票据、有价证券、货币的买卖等货币经营活动/方式n狭义：证券市场n构成要素n主体/参与者：资金供求方(盈余部门和赤字部门)n客体/交易对象：金融工具/货币资金n交易价格：利率n组织形式/设施：有形市场(证交所)/无形市场(网络、通讯)n市场管理机构：制定规则，监督执行一、金融市场构成要素与功能n金融市场的特征 商品市场金融市场交易对象 众多的商品单一性：货币/资本金融工具交易价格 因使用价值不同而异一致性：利率(收益率)趋

2、同交易场所 固定+无形化趋势有形市场+无形化趋势市场运作 买卖关系借贷关系功能差异 实现商品价值；达到消费目的融通资金，生息取利，提高经济效率与社会福利一、金融市场构成要素与功能n金融市场的功能n融通资金功能n交易成本的降低：集中主体，多渠道、多途径、大范围n资产和金融工具的迅速转换品种、期限、币种n资源配置功能n信息引导+效益引导：效益证券收益率+安全性(收益与风险比较)市场机制和竞争资本流量和流向商品+生产要素的流动资源有效配置投资n信息揭示功能n利率+证券价格：资金供求关系、经济活动和金融活动的灵敏反映n票据市场、股票市场：同业拆借、国债收益率n宏观调控功能：工具、中间环节n方式：直接调

3、控利率：利率货币供求S+I 经济活动 二、金融市场的分类标志 分类 构 成 /说 明交易期限货币市场资本市场同业拆借、短期证券、商业票据、CD、回购中长期存贷、证券市场-股票、债券交割期限现货市场期货市场成交后立即交割，或3个营业日内交割先成交，后交割(按约定的价格、数量和标的)市场功能一级市场二级市场新 证 券 的发行：筹资功能已发证券的买卖：流动性功能+发行价格决定交易标的证券市场外汇市场黄金市场保险市场各种证券的发行、交易场所所有外汇交易银行间外汇交易既是金融市场，又是商品市场(工业用金)保险和再保险业务的交易二、金融市场的分类n货币市场与资本市场的比较 货 币 市 场 资 本 市 场特

4、 点偿还期短（类似货币）风险低流动性高偿还期长：长期资本风险高收益稳定/高功 能短期资金调剂储蓄向投资的转化目 的短期资本需要流动性+收益性长期稳定的资本需求安全性+收益性三、金融创新n刺激因素：利润最大化要求/致富(保持富裕)要求n背景：n经济环境的变化金融产品需求的变化n利率波动与汇率波动的加剧，通货膨胀率的上升n顺应需求的创新：降低风险的的需求增加n计算机和通讯技术的改善金融产品供给条件改善n降低交易成本(新计算机技术)n改善市场获得证券信息的能力n严格的金融管制限制赚钱“发掘漏洞”n法定准备金：存款征税n存款利率限制：利率上限/禁止对支票存款付息三、金融创新类型 构 成顺应需求n可变利

5、率抵押贷款(S&L,1975)n金融期货市场n金融期权市场顺应供给n信用卡(计算机降低服务/交易成本；广被接受国外)n公募垃圾债券(信息技术投资者易分辨信用风险/长期)n商业票据市场 (同上，短期债务凭证；银行“受难”)n金融市场国际化(外汇/股市：有形市场无形市场)n资产证券化n信息能力改善+交易成本降低(+政府支付保证)证券化 n抵押贷款/组合标准化划分证券化流动性+风险分散三、金融创新类型 构 成 规避管制n欧洲美元借款和银行商业票据(1969年)n通膨上升、利率上升；n规避准备税，绕过利率上限n可转让支付命令书(NOW，1970，不是支票的付息支票)n自动转帐储蓄账户(ATS，Dd帐户

6、一定余额Ds储蓄)n隔日回购协议:支票帐户一定金额上的的余额，进行回购，付息n货币市场互助基金(MMMF)nMMMF发行股份短期货币市场投资(提供利息)股份可开支票兑现有息的支票帐户n“股份”不是存款无准备金+禁息/利息可高于银行存款三、金融创新n金融创新的影响n金融体系效率提高n金融体系的效率n操作效率：以金融过程发生的成本相对于效益来衡量，一个摩擦越少的金融体系越有效率。n配置效率：引导储蓄资金流向生产性用途的有效性，一个能引导资金流向高效率生产用途的市场就是有效率的。金融体系将资金配置到最有效用途的手段、途径一是资本市场，二是银行业。n结构效率：金融体系为各部门提供的金融机构和金融工具的

7、的选择程度，以及所提供资金的种类和规模。n资本市场创新与效率三、金融创新n金融工程兴起n金融业的技术革命n加速了资产证券化进程n挑战：n使货币政策失灵n货币的定义和计量复杂化；n货币需求函数不稳定；n部分削弱了中央银行控制货币供给的能力n使金融机构所面临的风险加大 n许多创新并没有消除风险，只是转移风险/产生新风险n加大了金融监管的难度：监管与创新的两难金融期货市场金融期货合约（financial futures contracts）是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或某一期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种标准数量的某种金融工具的标准化契约。n它包括利率期货、外汇期货、

8、股票价格指数期货、黄金期货等。金融期权市场金融期权(option)又称为选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。n根据期权合同标的资产不同,可分为利率期权、外汇期权、股票期权、股票指数期权、黄金期权、期货期权等。资产证券化n资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。资产证券化n可证券化的基础资产的品种繁多，包括各类贷款、应收帐款、商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收费、证券等各类能产生可预期的稳定现金流的资产。依据不同的资产类别，资产证券

9、化可分为不同的种类，如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。n住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分,因此习惯上将资产证券化（Asset Backed Securitization，简称ABS）分为住房抵押贷款证券化（Mortgage Backed Securitization，简称MBS），和除此之外的资产证券化（狭义的ABS）。2004年年ABS与与MBS在全球主要市场的发行量在全球主要市场的发行量 信贷资产证券化的基本思路 信贷资产证券化的基本过程 银行 资产支持证券（ABS）投资者 信托财产 将信贷资产设立信托 信托受益权 支持 购买 信托公司 发行 ABS价款 我国实践发起人委托人(银行)发行人受托人（信托公司）将信贷资产设立信托服务人(银行)借款人证券托管人投资人受益人承销团(银行作为发行安排人)委托管理信托财产贷款管理发行ABS分配受益权ABS托管资金保管行资金保管销售ABS委托销售ABS法律、会计、及评级机构中介服务