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1、公司财务第二阶段导学重点第五章 企业长期筹资第一节 金融市场与企业筹资、金融市场与金融机构（了解） 二、资金来源的类别（理解）1. 权益筹资和债务筹资2. 直接筹资和间接筹资3. 内部筹资和外部筹资 三、企业筹资的性质和目的（理解）（一）筹资的性质（二）筹资与价值创造（三）筹资的目的1. 设立筹资2. 扩张筹资3. 偿债筹资4. 混合筹资5. 生存性筹资四、筹资决策与投资决策的比较（掌握）第二节 股权筹资 一、创业融资（理解）1. 创业企业与创业资本2. 创业企业的融资活动3. 创业企业的价值增值二、普通股票的发行（掌握）1. 普通股票次发行2. 普通股票的后续发行三、发行普通股筹资的成本（掌
2、握）四、发行普通股筹资的利弊（掌握）五、优先股筹资（掌握） 第三节 债务与租赁融资 一、债券融资（一）债券融资概述（理解）1. 债券的定义2. 债券的种类3. 债券发行4. 债券合同 （二）债券评级（了解）（三）债券的偿还（了解）1. 偿还方式2. 偿还清单（四）债券筹资的利弊（掌握）（五）长期借款（理解）二、租赁融资（一）租赁分类（掌握）经营租赁融资租赁具体租赁方式有直接租赁 ,售后租回 ,杠杆租赁（二）融资租赁的特点（掌握）（三）租赁的会计处理（理解）（四）融资租赁中的两个问题（理解）（五）租赁融资的利弊（掌握）第六章 资本成本与资本结构一、本章目的和任务通过本章的学习，学生应当掌握如下问
3、题：第一，如何理解公司的资本成本；第 二，思考这样一个问题： 公司为什么需要选择资本结构？第三， 公司资本结构理 论；第四，什么因素决定公司资本结构的选择；第五，是否存在公司最佳的资本 结构？如何确定？第六， 理解负债规模、 税盾效应、 财务杠杆和公司价值间的关 系。本章是公司理财课程的核心，要求认真学习，深刻领会。二、本章教学基本内容第一节 营业风险与财务风险一、营业风险（理解）1. 营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变 化而产生的不确定性。2. 影响营业风险的因素（ 1 ）产品市场的稳定性（2）要素市场的稳定性（3）产品成本中固定成本的比例（4）企业的应
4、变能力与调整能力3. 营业杠杆企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL表示。二、财务风险与财务杠杆（掌握）1. 财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。2. 财务杠杠财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。三、总杠杆与总风险（掌握） 总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。第二节 资本结构理论一、资本结构的理解（理解）1. 资本结构资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例 （D/A） ，或企业总负债与股东 权益的比例 （D/E） 。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的 比例。长期资本结构是指企业长期负债与股东权益
5、的比例。2. 资本结构对企业价值的影响 只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时， 股东才会因此而获益； 只有当改 变企业资本结构能够减少公司价值时， 股东才会因此而受损； 企业的决策者应当 选择能够使公司价值最大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。二、无公司所得税时的 MM定理（掌握）（一）假设1. 一致性预期（ Homogeneous Expectations ）2. 同一商业风险等级（ Homogeneous Business Risk Classes ）3. 永久性现金流量（ Perpetual Cash Flows ）4. 完善的资本市场（ Perfect Capital Mark
6、ets ）（二）无税收情况下的 MM定理命题 I ：企业的价值由其预期 EBIT 按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定， 与其资本结构无关，即： V L= VU命题 II ：财务杠杆将增大股东的风险和收益 rs = r0 + （B / SL） （r0 - rB）（三）无公司所得税时MM命题的套利分析三、有公司所得税时的MM定理（掌握）1. 公司所得税对企业价值的影响2. 有公司所得税时 MM命题 I ：公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。负债经营的企业的价值 等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽 （Tax Shield） 价值。税收屏蔽价值等于企业的负债
7、总额乘以公司所得税税率， 即： VL = VU + TC B命题 II ：权益资本风险和收益的部分增加与债务利息的税收屏蔽效应所抵消。rS = r0 + （B/S） X （1 - TC）X （r0 - rB）四、财务危机成本与资本结构（掌握） 财务危机：企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难， 暂时或永久无法履行某 些偿债义务。1. 财务危机成本2. 代理问题3. 静态资本结构理论 五、企业资本结构的确定（掌握）（一）收益能力分析（二）偿债能力分析（三）影响资本结构决策的若干因素1. 企业筹资的灵活性2. 企业风险状况3. 企业控制权4. 企业信用等级与债权人的态度5. 企业的资产状况6. 政
8、府的税收政策7. 企业的成长率8. 企业的盈利能力（四）筹资优先顺序理论第三节 资本成本与投资决策资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出的代价。 资本结构是指企业总资本中 债务资本与权益资本的比例。 在企业财务决策中， 资本成本和资本结构有很关键 的作用。为了追求股东财富的最大化， 公司应该尽量降低资本成本， 这需要能够 正确地估算资本成本和合理地确定资本结构。一、个别资本成本（理解） 资本成本需要考虑：筹资费用和未来支付1. 普通股成本（保留盈余）2. 债务资本与优先股资本成本3. 发行成本对资本成本的影响二、加权平均资本成本（掌握）1. 定义WAC,是各种形式的个别资本成本的加权和，权重为
9、各类资本在企业总资本中的 比重。各种资本在资本总额中的权重可以根据资产负债表得到， 但是由于权益资本的帐 面价值往往与其市场价值相差甚远，所以按照帐面价值计算的 WAC也会与实际 成本相差很多。因此，应按照公司各类资本的市场价值计算其权重。2. 影响WAC（的因素个别资本成本，企业资本结构3. 边际资本成本边际资本成本是指新增加一单位资本所增加的成本。三、资本成本与投资决策（掌握）1. WACC与投资决策WAC是计算项目净现值时的贴现率。利用 WAC作为贴现率的含义是：如果项目 的资本来源中债务资本与权益资本各占一定比例，则按照这一比例计算的 WACC 就是这两类投资者所要求的平均投资收益率。 如果这个项目能够产生足够的投资 收益，既能满足债权人的投资收益要求， 又能满足股东的投资收益要求， 则这个 项目按照WAC贴现的净现值必然大于等于零，项目可行。2. 利用边际资本成本进行投资决策边际成本反映了不同筹资范围内， 公司的投资者所要求的综合回报率。 因此，当 公司的投资规模不断扩张时， 公司管理人员要注意随着资金使用量的扩大， 边际 资本成本可能发生的变化， 并与投资项目内部报酬率进行比较而做出正确的投资 决策。