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1、第三章【本章重难点】：一、财务预测的意义和目的二、销售百分比法1、根据统一的财务报表数据预测计算步骤计算公式总额法（1）区分变动与非变动性项目通常考试为已知条件（2）计算变动性资产及变动性负债的销售百分比基期变动性资产（或负债）/基期销售收入（3）计算预计的资产、负债及所有者权益变动性资产=预计销售额变动性资产的销售百分比非变动性资产：不成同比例变动变动性负债=预计销售额变动性负债的销售百分比非变动性负债：不成同比例变动预计的资产预计的负债预计的所有者权益=基期的所有者权益+预计留存收益增加额其中：预计留存收益增加额=预计销售额销售净利率（1-股利支付率）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预
2、计的资产-预计的负债-预计的所有者权益增加额法外部融资需求=资产的增加-负债的自然增加-留存收益增加额2、经过调整的用于管理的财务报表数据预计假设前提假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比;假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加筹资顺序如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下：（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。基本步骤总额法计算步骤：计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）；预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产(负债)预计销售收入各项目销售百分比计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期
3、经营净资产合计预计可以动用的金融资产基期金融资产预计维持正常经营所需要的金融资产预计增加的留存收益留存收益增加预计销售额计划销售净利率(1-股利支付率)预计需从外部增加的资金资金总需求量可以动用的金融资产留存收益增加增加额法预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-留存收益增加三、财务预测的其他方法回归分析法、通过编制现金预算预测财务需求、使用计算机进行财务预测。四、预计利润表和资产负债表（一）预计利润表的关系公式税后利润税后经营净利润税后利息费用税前经营利润（
4、1-所得税税率）利息（1-所得税税率） EBIT（1T）I（1T）（二）预计资产负债表净经营资产净负债+所有者权益净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债金融负债-金融资产=净金融负债（净负债）净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债所有者权益（三）预计现金流量表1、基本公式：经营活动现金流量-投资活动现金流量=融资活动现金流量 企业实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量2、现金流量的确定方法三种方法 计算公式企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧、摊销（经营活动现金流量）净经营性营运资本增加-资本支出(投资活动现金流量)关键变量的确定：税后经营净利润：根据预计利润表直接获得
5、折旧、摊销：根据预计利润表直接获得净经营性营运资本增加：根据预计资产负债表计算净经营性营运资本增加=本年净经营营运资本 -上年净经营营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债资本支出：根据预计资产负债表计算资本支出=长期净经营性资产增加+折旧摊销从实体现金流量的去向分析 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量其中： （1）股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加（2）债务现金流量=税后利息-净债务增加净投资扣除法 企业实体流量=税后经营净利润-经营资产净投资 五、销售增长与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比基本公式外部融资销售增长比=经营资产的销
6、售百分比-经营负债的销售百分比 外部融资销售增长比指标的运用预计融资需求量：外部融资额=外部融资销售增长比销售收入的增长额（1）该公式隐含的假设前提是：可供动用的金融资产为0 ；若有可动用的金融资产，则公式需要变形，即：外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比 截图a.jpg (10.04 KB)2010-6-23 15:12（2）外部融资额占销售增长比公式中的增长率是指销售收入增长率。截图b.jpg (37 KB)2010-6-23 15:12【例题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年产品价格会提高5，公司销量增长10，所确定的外部融资占销售增长的百分比为2
7、5%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.38.75 B.37.5 C.25 D.25.75【答案】A【解析】预计的销售增长率=（1+5）（1+10）1=15.5相应外部应追加的资金=100015.5%25%=38.75（万元）。（二）外部融资需求的敏感分析计算依据外部融资需求的影响因素根据增加额的计算公式销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产。外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。六、内含增长率含义外部融资为零时的销售增长率。计算根据外部融
8、资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。（1）若可动用金融资产为0：0=变动性资产的销售百分比-变动性负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率X销售净利率X（1-股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 销售净利率（1-股利支付率）结论预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）七、可持续增长率假设条件：假设条件对应指标或等式（1）公司目前的资
9、本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。权益乘数不变或资产负债率固定。（2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去。股利支付率不变（3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源。增加的所有者权益增加的留存收益（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。销售净利率不变（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。资产周转率不变可持续增长率与实际增长率的关系可持续增长率与实际增长率的区别可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。平衡增长如果某一年的经营效率和财务政策
10、与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。而且不难发现：本年销售增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率=股东权益增长率=总资产增长率=负债增长率=税后利润增长率=留存利润增长率=股利增长率。高速增长企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是的临时解决办法，不可能继续使用。而当新增投资报酬率已经与资本成本相等时，单纯的销售增长，不会增长股东财富，是无效的增长。【例题】下
11、列属于受到资本市场制约只能临时解决问题，达到支持企业有效增长的措施是（）A 提高收益留存率B 提高销售净利率C 提高权益乘数D 提高总资产周转率答案：AC解析：选项C属于提高财务杠杆作用，选项A属于改变股利分配率政策。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是的临时解决办法，不可能继续使用。所以不选；如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高，不是的临时解决办法。【例题】可持续增长率和内含增长率的共同点是（ ）A. 都不改变资本结构B. 都不发行股票C. 都不从外部举债D. 都不改变股利支付率【答案】B【解析】可
12、持续增长率与内含增长率二者的共同点是都假设不增发新股，但在是否增加借款有不同的假设，前者是保持资本结构不变条件下的增长率，可以增加债务；后者则不增加债务，资本结构可能会因保留盈余的增加而改变。内含增长率下可以调整股利政策。八、超常增长资金分析指标计算超常增长销售额超常增长销售额=实际销售收入-按照可持续增长率增长的销售收入本年实际销售收入上年销售收入（1上年可持续增长率）超常增长所需资金超常增长所需资金=实际资产-按照可持续增长率增长的资产本年实际资产上年资产（1上年可持续增长率）超常增长的资金来源超常增长所需所有者权益实际所有者权益-按照可持续增长率增长的所有者权益本年实际所有者权益上年所有者权益（1上年可持续增长率）超常增长所需负债实际负债-按照可持续增长率增长的负债本年实际负债上年负债（1上年可持续增长率）