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1、1,货币的时间价值,2,例1： 假设我们投资10,000元购买一种金融证券，若该证券的年利率为5%，且按复利计息，5年后该证券的终值为多少？若利率上升到10%，5年后该证券的终值又为多少？ 在年利率为5%的情况下，证券的终值为： 当年利率上升到10%时，证券的终值为： 然而，若按单利计息，年利率为5%的证券终值则为12,500元，而年利率为10%的证券终值仅为15,000元。,3,多笔现金流的终值 一系列现金流的终值就是每笔现金流终值之和。 例2： 假设某人今年在银行存入10,000元，1年后又存入8,000元，第2年末再次存入银行5,000元。若银行利率为6%，那么从现在开始3年后此人可以利
2、用的存款有多少？,4,例3： 若一位客户将1,000元存入该银行，银行的存款年利率为6%。 按半年复利计息，一年后期存款价值为： 按每季复利计息，一年后的存款终值为： 按每月复利计息，一年后的存款终值为：,5,例4： 单笔现金流的现值 现在有人想购买一辆价值150,000元的汽车。 A汽车公司为他提供一种无偿的信用条件，即现在支付100,000元以及第2年末支付剩余的那部分。 B汽车公司只要求他现在支付145,000元。 如果年利率为10%，他应该选择哪家公司？,6,注意： 不能对不同时点的现金流量进行比较和相加。在比较和相加之前，所有现金流量必须转换成同一时点的现金流量。,7,例5： 现在你
3、计划买一辆车，汽车供应商给你两个选择：第一，现在一次性支付购车款150,000元；第二，现在支付50,000元，并在以后的三年内每年分别支付40,000元。假设折现率为8%，那么你是选择一次性付款还是分期付款？,8,贴现率： 贴现率体现了： 当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） 预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高） 未来现金流的不确定性（风险越高，折现率就越高）,9,例6： 假定某银行提供一种存单，条件是现在存入$7938.32,三年后支付$10000。该银行所提供的利率是多少？ 7938.32=C/(1+r)t = 10000/(1+r)3 (1+r)3 = 10000/793
4、8.32 =1.2597 r=0.08,10,投资决策原则： 投资项目产生的收益率至少应等于 从金融市场获得的收益率。 若投资项目的NPV为正，就应实施； 若投资项目的NPV为负，就应放弃。,11,四类现金流的计算 1、永续年金 2、永续增长年金 3、年金 4、增长年金,12,永续年金注意点： 分子是现在开始起一期后收到的有规律的 现金流，而不是现在时点的现金流。 它不同于单一现金流的现值。第1期末支付 的1元的现值是1/(1+r)，而无限期支付1元 的永续年金的现值是1/r，两者完全不同。 关于时间的假定，在现实经济中，公司的现 金流入或流出是随机的，并且几乎是连续不 断的。但在计算公式中我
5、们假定现金流的发 生是有规律而且是确定的。,13,例7: 永续年金 假定利率为10%，计算下述几种每年支付的现金流的现值： （1）一年以后开始，永远每年支付1000美元。 （2）两年以后开始，永远每年支付500美元。 （3）三年以后开始，永远每年支付2420美元。,14,永续增长年金注意点： 分子是现在开始起一期后收到的现金流， 而不是目前的现金流。 折现率r一定要大于增长率g，这样永续增 长年金的计算公式才有意义。如果增长率 与折现率十分接近，分母就会趋于无穷 小，以至于现值就会变得趋于无穷大。而 当增长率g高于折现率r时，计算现值就没 有意义了。,15,例8永续增长年金： R公司公告今年支
6、付给股东每股0.5元的股息。投资者估计以后每年的股息将会以每年3%的速度增长。适用的利率是6%，目前公司股票的价格应是多少？,16,年金： 指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。年金可能发生在每期期末，或者每期起初。 年金现值： 其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，r是适用的贴现率。,17,例9： 某篮球运动员与俱乐部签订了一个合同，合同金额为69百万元。该合同规定每年付款6.9百万元，分10年付清。若折现率为10%，该合同金额的现值为多少？,18,例10： 假设你打算购买一辆价格为150,000元的新车，现有两种付款方式供你选择： 你可以利用特别贷款借入150,0
7、00元，年利率为3%，期限为3年。 你可以享受10,000元的折扣，以一般贷款方式借入140,000元，年利率为12%，期限为3年。 若是每月等额还款，你会选择哪种付款方式？,19,例11： 某人在为两个孩子的大学教育攒钱。他们相差两岁，大的将在15年后上大学，小的则在17年后。你估计那时每个孩子每年学费将达21,000元。年利率为15%，你每年应存多少钱才够两人的学费？现在起一年后开始存款，直到大孩子上大学为止。,20,例12* 特殊形式的年金： 你刚赢得了一个博采大奖，奖券后的说明告诉你有两个选择： （1）以后31年中每年年初得到160,000元。所得税率为28%，支票开出后征税。 （2）
8、现在得到1,750,000元，且被征收28%的税。但不能马上全部拿走，你现在能拿走446,000元的税后金额，剩下的814,000元以一个30年期的年金的形式发放，每年年末支付101,055元的税前金额。若贴现率为10%，你应选择哪一种？,21,例13*特殊形式的年金： 某投资者买了一份养老保险金。第一笔保险金10,000元将在第10年末支付，以后每两年支付一次，该保险的期限为20年。若适用的年利率为6%，该养老保险金的现值是多少？,22, 年金终值： 是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。比如银行的零存整取存款。,23,例14： 假设某人计划5年内每年存入银行1,000元，存款利率为6%，
9、请问第5年末该存款的终值为多少？ 根据年金终值的计算公式可得：,24,4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。 现值： 其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的现金流，g是每期的增长率，r是适用的贴现率。,25,注意点： 假设每期的增长率都相等。 当增长率等于折现率时，没有增长效 应，该公式也没有意义。但在增长率大 于折现率时该公式也适用，因为公式的 分子和分母均为负数，从而计算得出的 现值为正值。,26,例15： 你开始存你的养老金。你决定一年以后开始，每年将工资的2%存入一个银行账户，年利率为8%。现在你一年的工资为50000元，以后每年按4%的速度增长。假如你40年后退休，那时你总共存了多少钱？,27,例16： 某人的小孩明年6岁就上小学了，他计划为小孩进行大学教育储蓄，估计小孩在18岁时上大学，在大学四年里每年的教育费用将达20,000元。若年利率为8%，且其每年的存款额以5%的速度增长，那么，从小孩进入小学开始进行储蓄，直到上大学的前一年为止该投资者存入的第一笔钱是多少？,