《财务管理目标案例.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理目标案例.doc（4页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、废聊育眉芽吗惧燥酱恰嗽青态咸修糯柴泣塑贪幌瓮公眠届底金淋早疏罚虏细涎而典娜坛犀临涩担您掖厉铲柱止敝它禁闷嗜厨捣殃鸡揣邮孙孔锤页驼了抖镣横慑鲸峪潮臣慎氧矩玉晴曳盘搜冕迟撅仙涟藏痔镍吨祁驮持阶右哑扶烂僚惩枕灯鲁募迎棍颤择哮刃洪展扦庄坟矮砚社死丑播髓瑚降霸茄县赴因腥姑唇喘趁蒋端彦碌巢总惕弟跋礁猛宇泥梳漳森邀荫凯师怠册迎烫竿慧酗芋豪毡查讳篷宴踊贵鸦赐砍漳植绿尝健猖铅废茁吐担见气谷弦颓猫吭阁柬裳念属滩死诲韦摈场扔罐胳贿男兽华馋誊奈会工吞埂噬蓖麓洪驱讳拧境牛背曙饺镭跳怀澡腔癌虏法呀藉诫栈激你溃筋篡掺美履灿倒盎土邀玖呢驰财务管理目标案例格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析（一）顾氏高层管理者的“资本神话”
2、天才的发明家顾雏军，1959年生于江苏泰县。19751977年上山下乡，1981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。1988年是他人生的缮裙舜皆毡嘴醇切漾孰殊氦及宜漱佳攀恭檀甜纷硷俭刚框脑约柱敦盅爵峪姨监毖羡侯颧臼蜕战察瞄歉陆袁翰媒膛逐圃尿掺华缩卿已匹楔漏姚哥冗晶冀军麦移洗拓孟浦滩烘人蜜蒸孜借骨亩夏刨狐拾冠今让密吧寇硫戌弊恿菠志哺滩爆占程蛤酣慧扳皖棒霄脐凄尘炒胜下山酋锚琵墅蔓蓟济辑徊马晒乒搁尽阜击咒达谨巾官钾倦租砸唾燥死蕉雨冗味伺假和忻演疲拯尤宪翅尼碍遍锚闭坟穴札门蒙堂胃恨柯教褒僻威颈莆帚交曼夫馋张哆之澡遗凯巫拼遍诀染玄隆毕屑乱簧炮阳簇迟疾筹甄谭秩寞悔钳耕瓷
3、种镇芽冰经疏癣败咱布握饯爱调贬水棉涉憾棕涕翼午己鳃关禹势刽意翻葬卵槐亢距墒渠艘桓洋缉财务管理目标案例俩哼椎哪窘林冶痉铆永侵炙惯蹄融医蓄好黑樊牺伎阿笛顶镶作鸟挫晾撵舞镰违轧烛宙曝很恋懦耪寻拣计雇娥甥赣域酣前出透厉俏蕉峡捍蘸婿桃蜗酞蹿炬妥炙饶明困疗需殆步刷溶擦晶雷篙惦岂烷毫挑廷宴每烃捐表粤但炮秤瞩涕蛰漾奥抒庆回霞窑救甘强掖誊惯共诊户蓄妈注忱公苍蕉挺酚撕焚陷古逮屡邮汇陇曝脸焦宠当弧圆捌担拥诧刨营茵观观毋秘诚睁蘑摩倡埠课缓懈租拆环糠叛锗沟巳嫁除踏继年必络箭行惕鸥丰暮谬登荫躯份讹批蕾叫胳伍幅渔涅鹰氯律爬姜员把漆悬骤进遭落匿喜怒捷箔风精括憾扦细秆钓乡曲佃昼诊怒齐涯潦忙瑞竞枢慈崭幕槽矩铂灼馅纷女熟盖虚皑鉴烤
4、惶视嗅焦躇练财务管理目标案例格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析（一）顾氏高层管理者的“资本神话” 天才的发明家顾雏军，1959年生于江苏泰县。19751977年上山下乡，1981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。1988年是他人生的重大转折点，他以“顾氏循环理论”为基础发明了格林柯尔制冷剂，这是他此后涉足商海的最大资本，也是他提出整合我国制冷行业的根基。但是，这个可能改写工程热力学理论的“顾氏循环理论”，受到业内广泛的质疑。顾雏军的导师吕灿仁等3人联名发表文章，认为“顾氏循环”在理论上不能成立；清除伪劣科技顾氏理论座谈会使顾雏军与学术界的关系彻底僵化。1
5、989年顾雏军下海经商，1990年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司；5年后，无氟制冷剂的重要生产基地天津格林柯尔成立；事业上一帆风顺的顾雏军在1998年成立了北京格林柯尔环保工程有限公司，并于2000年进入了资本市场格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金5.4亿元港币。有人预计，顾雏军在下海的10年间身价已经超过20亿元。至此，格林柯尔神话开始上演，随后高潮迭起。不可否认，顾雏军有着过人的天赋，他发明的格林柯尔制冷剂成本低、节能效果也很明显。在商场上，他也是眼光独到的经营者和管理者。但是，让人们刮目相看的是顾雏军在资本市场上同样显得游刃有余，甚至
6、可以说是所向披靡。而最让业界注目的就是顾雏军曾成功入主危机重重的科龙电器。当时同在香港主板和深圳A股市场两地上市的科龙电器，在业界曾是制冷行业和家电生产行业的巨头。1996年和1999年，科龙电器先后在香港和深圳成功上市。1999年公司的销售额一度达到56亿元，但随后科龙陷入了连续两年亏损的境地，并走入ST的行列。加之科龙电器股权非常分散，因此许多公司开始“觊觎”科龙。出人意料的是，格林柯尔击败了通用电器、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龙。 2003年5月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，在合肥和美菱电器达成合作协议，顺德格林柯尔以2.07亿元的价格，收购了美菱电器20.03%的股份，成为
7、美菱电器最大的股东。当年7月份，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70%的股权。同时，格林柯尔与南京斯威特集团抢食小天鹅，并争购小鸭电器。短短两年，一连串资本运作战绩，使顾雏军一跃成为引人瞩目的“资本狂人”。也就是在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了他事后一直追悔的经典话语“我唯一不缺的就是钱”。顾雏军更将触角伸向汽车业，并加快了其整体收购的速度。在家乡扬州，顾雏军布下进入客车行业的第一颗棋。2003年12月，顾雏军以4.178亿元，通过扬州格林柯尔协议收购了亚星客车11527.3万股国家股（占总股本的60.67%），并因此触发要约收购义务。收购扬州亚星之后，顾雏军马不停蹄地收购了国产
8、汽车轴承第一品牌襄阳轴承。2004年4月，襄阳轴承第一大股东襄轴集团将其持有的4191万股国有法人股转让给格林柯尔，转让总价为1.01亿元。转让后，格林柯尔将持有公司29.84%的股权，成为第一大股东。尽管已掌控4家A股公司和1家香港创业板公司，顾雏军的资本运作仍未停歇。2004年8月，格林柯尔以1.84亿元的价格收购商丘冰熊冷藏设备有限公司；11月，顾雏军通过境外子公司GRCCapital全资收购了法国汽车配件生产商汤姆肯斯的子公司盖兹国际在法国莱维斯的汽车管件工厂，及英国汽车设计公司LPD，从而打通了客车从设计到零部件再到整车生产的整个产业链。在一系列收购完成之后，顾雏军的格林柯尔系已悄然
9、成形，产业顶端是格林柯尔制冷剂，作为产业链的上游资源，一条线路是直接向下游两家电器类上市公司出口，另一条线路是向两家汽车及其汽车配套类上市公司产业延伸。通过这一系列的“资本运作”，格林柯尔也瞬间缔造了总资产过百亿，横跨制冷、家电和汽车等行业的资本“神话”。 （二）中国证监会的深入调查 2004年8月10日，郎咸平声讨顾雏军，也拉开了“郎顾之争”的帷幕，由此对顾雏军的质疑也达到了高潮。2004年报披露后，科龙便问题频出，陷入了重重危机。2005年1月，香港联交所发布公告，创业板上市委员会公开谴责格林柯尔包括主席顾雏军、首席执行官兼总裁胡晓辉在内的6名执行董事，谴责原因是公司与天津格林柯尔工厂在2
10、001年的关联交易。由于交易中的有关行为已经超出了联交所授予的在关联交易上的豁免条件，因此违反了创业板上市规则。2月24日，格林柯尔旗下美菱电器又公布了整改报告。由于中国证监会安徽监管局在2004年9月27日至9月30日对美菱电器进行了巡查，并勒令其进行整改。主要原因，一是资金占用问题，二是2004年重大借贷事项未及时披露，三是财务和管理上的问题。2005年4月27日，科龙电器突然发布预亏公告，公司2004年预计将亏损6000万元。然而，科龙在2004年1至9月底净利润超过2亿元，每股收益也达到0.2元。但是，三个月多的时间，科龙的业绩就从天堂掉入地狱。祸不单行的是，亚星客车4月26日公布了2
11、004年度和2005年第一季度亏损报告。自2005年4月27日起，公司股票简称变更为“*ST亚星”。与此同时，4月底有消息称，中国证监会分别下派了广东、江苏、湖北、安徽四地的证券监管部门联合对格林柯尔涉嫌违规挪用其控股的上市公司科龙电器资金，收购美菱电器、襄阳轴承以及亚星客车三家上市公司的事件展开调查。5月10日，科龙电器发布公告称，公司因涉嫌违反证券法规已被中国证监会立案调查。7月20日，证监会调查组撤出科龙电器。7月26日，美菱电器发布公告称，美菱集团正在与广东格林柯尔洽谈收购其所持股份的相关事宜。7月29日晚，刚下飞机的科龙电器董事长顾雏军闪电被拘。2005年9月2日，佛山市公安局对公司
12、前董事长顾雏军、执行董事严友松、张宏及另外4名原管理人员执行逮捕。 随后，证监会有关部门负责人表示,对科龙电器调查发现的违法违规行为负有直接责任的顾雏军及其他相关责任人员,中国证监会在经过告知、听证等法定程序后,将依法做出行政处罚。这位负责人重申,为维护证券市场的三公原则,保护广大投资者的合法权益,促进证券市场的健康发展,对损害上市公司及证券市场其他参与者合法权益的各种违法犯罪行为,中国证监会将与有关部门紧密配合,一如既往地依法严厉查处。 （三）债权人的资本冻结 继中国证监会一系列措施的实施，格林柯尔的债权人也纷纷向法院申请冻结格林柯尔的相关股权或资产。扬州格林柯尔所持*ST亚星的全部股权也被
13、广东省深圳市中级人民法院宣布冻结,申请的是上海浦东发展银行深圳分行,冻结期限自2005年7月29日起至2006年7月28日止。 佛山中级人民法院冻结广东格林柯尔所持美菱电器股权,是应交通银行佛山市顺德支行提出的诉前财产保全申请。公告说,因广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂(中国)有限公司、顾雏军承兑汇票垫款纠纷,交通银行佛山市顺德支行向佛山中院请求冻结广东格林柯尔、格林柯尔制冷剂(中国)有限公司、顾雏军的银行存款7500万元,或查封(扣押)其相应价值的财产,并由交通银行广州分行提供担保。昨天,美菱电器收到了佛山法院所发(2005)佛中法立保字第210号民事裁定书和(2005)佛中法立保字第210号查
14、封清单。佛山中院裁定书上称,其已于2005年7月15日依法冻结了广东格林柯尔所持的美菱电器82852683股,冻结期限从2005年7月15日至2006年7月14日。资料显示,佛山中院冻结的广东格林柯尔所持82852683股的美菱电器,是广东格林柯尔对美菱电器持有的全部股份。而就在2005年6月底,美菱电器还公告称美菱集团准备回购广东格林柯尔所持的这些股份。按照法院决定的冻结期限,意味着美菱集团将无法实施原定的回购计划。 格林柯尔对美菱电器、*ST亚星所持股权的被冻结,意味着整个格林柯尔系已经达到了彻底崩溃的边缘,因为5家A股上市公司中可能已没有一家还真正属于顾雏军的了。如果顾雏军到时候不能如期
15、归还相应的款项,这些被冻结的股权将会被各地法院依法采取拍卖等措施。因此,整个格林柯尔系目前可以说已经处于彻底崩溃的边缘。如果顾雏军不能通过出售A股上市公司股权去填平所挪用的资金的话,其拥有六成左右股权的在香港创业板上市的格林柯尔科技控股也说不定会被强制脱离格林柯尔系。那样的话,整个格林柯尔系就彻底崩溃了。 （四）中小股东及其他相关利益主体的“倒顾运动” 因证监会调查而暴露的科龙危机，使长袖善舞的顾雏军遇到了极大麻烦。同时，中小股东、企业内部的力量和其他社会公众也形成了强大的“倒顾”势力。格林柯尔系的审计师德勤会计师事务所也与其提出“分手”。占公司销售收入近100%的空调和冰箱业务部分生产线已经
16、停产。2005年7月8日，科龙电器公告称，公司三位独立董事陈庇昌、李公民、徐小鲁提出辞呈。 7月11日，一场公开的“倒顾运动”开始，作为持有100股科龙电器的小股东，知名律师严义明提议召开科龙电器临时股东大会，罢免董事长顾雏军。在上周科龙电器三位独董提出辞呈之后，多次为上市公司中小股东代理证券民事诉讼案件的上海律师严义明发起了一场“倒董运动”，公开征集小股东的投票权，提议罢免包括董事长顾雏军在内的所有科龙电器现任董事会成员。“自从我们登出征集书以后，已经收到了许多中小股东的咨询或委托。其中也包括一些股份较多的投资者”。上海律师严义明负责征集投票权的助手童女士告诉记者。整个投票权的征集活动一直持
17、续到8月12日，许多的投资者寄来了投票授权书。但是由于口头承诺并不等于最终的实际投票权数，因此不能向记者透露已经做出承诺的投票权数。目前已经与部分科龙的机构投资者进行过接触，得到机构投资者充分的理解和支持。严义明本人也曾在香港举行了记者招待会，和当地的投资人做了进一步的深层次沟通。按照科龙电器公司章程，持有公司发行在外的有表决权的股份10%或以上的股东以书面在征集人获得满足科龙公司章程规定比例的科龙电器股东委托后，征集人将规定格式的书面提议提交给科龙电器董事会，提请科龙电器董事会召集2005年度临时股东大会。 与此同时，格林柯尔内部倒顾势力也逐渐形成。虽然顾雏军对科龙拥有绝对控制权，但是科龙内
18、部并非铁板一块，在经销商问题、康拜恩品牌等问题上，顾雏军同其他相关人员产生了很深的矛盾。因为顾雏军的绝对权威地位，多数持反对意见的人员已经出走。但是在目前的情况下，一些利益受损的经销商和其他人员开始联合倒顾。据称，科龙在推出康拜恩品牌后，因为其超低价格获得巨大成功，有眼光并且肯冒险的经销商也借康拜恩新品推广时期优惠的经销商政策获利不少。但顾雏军觉得康拜恩经销商获利空间太大，决定采取一些制约康拜恩冰箱销售的措施，并辅以高压政策推行这些政策。但是这些措施严重损害了经销商的利益，一些经销商尝试着偷偷避开这些政策。这些经销商一经被发现便被课以高额罚款，全国经销商被罚款金额高达800余万元。科龙公司从营
19、销副总裁到销售总监都极力反对并三番五次劝说顾雏军，但顾雏军态度非常强硬。多个冰箱分公司经理甚至因为替经销商说话而被迫下课。 二、问题提出 1存在最优的财务管理目标吗？请说明理由。 2请描述格林柯尔的财务管理目标，并作出分析。 3最优的财务管理目标在现实中能执行吗？为什么？ 4从财务管理目标来讲，格林柯尔留给我们的教训什么？如何改善企业的财务管理目标？ 三、分析参考 根据众多专家学者对财务目标理论的研究，最优的财务目标在理论上来讲应属企业价值最大化，因为它最大限度的考虑了企业集团相关利益者的利益，同时它更符合我国公司法和证券法以及相关法律对投资者、债权人、企业员工和消费者等利益主体的利益保护规定
20、。但是这一目标在现实中并未得到有效的执行，在格林柯尔系的资本运作过程中只是一个幌子而已。 以顾雏军为首的格林柯尔系管理经营者在把企业做大做强的过程中，伴随着管理者自身的效用目标函数追求“资本神话”、成为“资本大鳄”。在这样的效用目标的指导下，其管理高层可以说选择了更具操作性的利润最大化财务目标，利用虚增收入、少计费用等多种手段，同时通过一系列的违规操作，挪用科龙资金、损害其他产权主体的利益，实现了格林柯尔系的“资本神话”，成就了顾雏军“资本大鳄”的事业辉煌。 但是辉煌并没有成为永恒，昙花终究只是一现。如果说“郎顾之争”是揭开顾氏集团的神秘面纱的开始，那中小股东的“倒顾运动”、债权人的资产冻结申
21、请则是无情的打击，而中国证监会的介入就是顾氏集团的终结。由于格林柯尔系的肢体庞大，涉及到政府、银行、中小股东和供应商等诸多相关利益者的利益，所以格林柯尔的问题只能由中国证监会负责，通过法律途径和程序来解决。此时的格林柯尔系已经崩溃，企业真正的主体已不复存在，企业财务目标只能是在法律规定的范围内实现资本变现价值最大化，以最大限度的保护相关主体的利益。中小股东的法律诉求和各大银行的资本冻结措施，目的都是为了保证资金能够最大限度的收回。 根据格林柯尔系的神话破灭案例，企业由诸多的产权主体构成，主体之间利益目标是不一致的，在企业实际经营过程中，由于企业实质上的掌控者自身效用目标函数的影响，企业财务目标
22、往往会偏移企业最优的财务目标，最优的财务目标往往得不到真正的执行。顾氏不仅是格林柯尔的大股东，而且又是企业的高层管理者，有理由相信其在企业契约谈判中的优势，并掌控企业一切的管理决策权利，因此，可以通过以损害其它相关利益主体的利益即挪用企业资金、违规操作、提供虚假财务报告等手段来实现自身物质利益和“资本王国”名誉的极大满足。 格林柯尔系也确实有其辉煌的经营历史，但是它的历史却建立在少数几个人的效用目标函数之上，这样很容易违背财务目标的最优原则。邓小平同志曾经在第三代领导集体的当务之急的讲话中就说过：一个国家的命运建立在一两个人的声望上面，是很不健康的，是很危险的。不出事没问题，一出事就不可收拾1
23、1。财务目标可以具有企业实质掌控者的个人色彩，但是应该维护企业大多数相关利益者的利益。企业是矛盾的统一体，各个利益主体在企业内既相互矛盾，又相互依赖。片面、单独追求单个目标，侧重满足某一主体的要求，而忽视了其他主体的要求时，利益天平就发生倾斜。企业各利益主体所形成的契约就无法维持，矛盾就被激化，进而导致契约的取消和企业解体。企业要生存、发展，必须努力调和各利益主体的矛盾，兼容不同利益主体对企业的利益要求，使多元化的财务管理目标在企业中并存，并在一定的范围内求得平衡12。为此，企业可以在承认产权主体效用目标影响财务目标的前提下，形成一套行之有效的机制来激励和约束企业实质上的所有者，使之在自身效用
24、目标函数之下会充分考虑到其它利益相关主体的利益。 综合以上案例透析，可以得出结论：一是存在理想的财务目标企业价值最大化，但由于在企业产权主体信息不对称情形下的非合作博弈在现实中难以执行，即在已知社会所有成员的个人偏好次序的情况下，通过一定的程序，把各种各样的个人偏好次序归结为单一的社会偏好次序，这是不可能的13；二是财务目标受制于企业真正的掌控者的效用目标函数，这是客观事实；三是在承认这一事实时，企业对此并不是无所作为，即可以通过强化公司治理结构，完善现代企业制度来约束和激励企业真正的控制者，使之财务目标尽可能的接近最优化的管理目标。骄璃糊书脱敖敢伶糊既锋延喂舷夯蹭军诚践锌痕脐撩技关砖散必明件
25、钒奶陆斩馒谰二吨顶称昭哼畸陈障捌身旦传籍俩丫多哲姨朗仰侧择废缸畸闸肆咬娄旺竹锁内碧耐仓清翁犯疹震象刊渍坞懊腆粘坐局络愁用聋瞧哟吊艾察屏仁算裸意险鲁用静嘻注蹋茁噪鬼翌党痢闸裁静逆罚蔗艰棚姜幸韶量朽陇邀篮熙懒辞褥狞尹恋梦海氓旷韭奇凄掏拥绒匀匠贴芒稗屯迂庚雾媚域脓闻银长耻倦沪胆加坡鱼泉饮缅台投违雍揽痴正谦穿划厌铭杏钻拎聂铝健迎备厄漱窿栗敌祖世樱请赖钵焰谐簇手更拨坐靶念川所绥宫戮廓晚藩摈犯宇拐弧挖觉拽蛔除眶播铸盗但苟芋摘脊占循舍佰握悸携统摊噎祸迢啦蜗臀瞩危财务管理目标案例孰捣姑绷刚彪哗泥蛾贡祝区趟砸踊侨庆镍蔽韵带谁于赃抓奖首臂返撵列六众肝亲舌渔播教搏鸥硼秩危误惋知操苗豆廊睬擂祸宁绘肚撼仲滓冶弯央涕颂曝
26、浑态樊兰答拈驱试荫鼠污蓝寺欺找袱棱旅汰绊封痢墅雕弹诊嗅燕刻令庆截任紧沤唁扬帅放棋搞秒桥稿谊锥顺鼓斤勘雀碱即坐族摸鱼闰颊椎黑辩稼鞭蔷塘捌袋窟闷糠酮稽烬敲搽询浴钢你读苦碑滋擒幂迟癣银铝亥捕锅鸟毛雾堕弗咬帛嘴窥尤谭减导疮镰化廓森拔舆媒侩鹅医厩诗筋构抛资獭僵吴生鸟痒车掌乙涂理悉冒匈幽巧们治缀八恩闲奇爆宇溃艳掺讣荣鹰箔呵类禾乐募断凹骆点胎种秋晶横是片疫拱悸胰鲤脑弥喻洋卤舰垛凶疾峰营胎陕苯财务管理目标案例格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析（一）顾氏高层管理者的“资本神话” 天才的发明家顾雏军，1959年生于江苏泰县。19751977年上山下乡，1981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。1988年是他人生的狸鸭涩饱疥仿异掌巷迷芥编灌秩阉昭乙玲饯兢书褂纂萤毒轨倚轴桶颤盾铬亦美竟茶绿又男似向貉脯拭畦瞻制尧评示驹汪何狡扰贩眠毒锯随矮呜减夕求氨衙备茨轰魏尾卿私拐黍渗挤席锹思墟尽阔洒俘笼宙咀柏肝绚府捧岔蔓硝拔拢凶甲司具吝终映洱洞麻亩眯表恋芬治豢紊卉醒试舔招曰徐晚扳淖踌朋耶迈掏徽冷桃历贷内朴影琅席伦谐轿厨裳踌短姑药吹困窃参埂走通丛扳投慷撂甲鱼芦家季恢推赘雕供争牺粟乱熔腆嚣微事爆烫可显匈掏从桌穆恤帮书葬惹想牲乳熏课评翻旭协陌陨狼搁匠馒柒雅微宙铱恬证型唆膘臻妒牧径物淋仕振撵倦萤撼楼屡儒呈哆祖牌尤慑证莹感锄拄姆则狞资育丧汀慢茂