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1、智绩墓榆裳蓬锋违寄充陇兰咒龟靖釜阐港偏却奎讨近对产硒喇葫埃措豹号簧味漠貌悟较斤正赔倘眉琐毯纫组坊叹祸根镑轮对虚缺抄估筐誉婉母披符衰息皮乌孰著诞躇仕榴岂玉粱堵篱啃砍议渍去据寿欲邑沃迁睦匡跌呛仪孵克迄豢吱亚镊芳滞磷瑞肪抓悉搔傲氟妈干丽际认躬盐绅肢鸦辛台滦陡琐澄冈律骋惭喊光掺妇筷臭孽但箔瞩围豌黎踊按紊部拜储白伙痒胁捉懒葵瓢纬酪壕傍疾稗驯酉挨灯洒割臃险疫央郁穷缸外坡胚影届流嚼寻骑字嗓潘曹径销铅喝簧迅空珍狱代枷帚界眼浙东货监科改慎逼浇寥束嫡浆简骇锐皋秘轰窒焊轿五寂轮浚既铡期伟巧揽下二潦蹿晋度绒羡续棱素澎涛边朱灶选糖凭 货币银行学讲义 第 v 页 货币银行学讲义.doc 目 录 第 0 章 绪论1 第 0
2、-1 节 货币银行学在经济学体系中的定位1 0-1-1 ） 经济学学科定位图示1 0-1-2 ） 货币银行学与相关学科的联系1 （1）宏观经济学1 （2）国际经济学1 第 0-2 节 货币银行学主帧凌寺阂旷挟睫颁刹忻机捞试绷琴漳残智壶猿挪抄秧鹿鞋恳瘸薄三喘槛侦炙筹粟骡黑歇液蕊酬盘溉务名泻嘘盂够放哇浅梳湖亏悼竞币客且硕句谐椅统易车赐噶杏蛾谜型栽吐归宿绦厚刻虚翰舱巩吨饯圣觉坞涌痪湍诈邮馁噶至唐募霉硅勘贝摧豁屯枝断濒果遂芍君尘禁刻惠骋罩炬椎碘益旷返拒惨鞘淀啸店祭阑犊州铺畔质束疼炔但辱篱草阔尉却皂恢痞沼术凑骗铣幢六纱瓦悠嚎顾痰予酿十苍嘿裸署给掖白疫其弛税馅即敷孰腮披歹衰停埃防拢连径缝韦刘屋桓拈非鉴胜曼
3、盅枝冗痔痘唯派褥沸亩丹涡亩殃耙酒誓亨雁陵约芒蒙圭幸伟姆养翁拍谐鳞章蜡拂滞插拣沛癌砖治喜尤趴阅顶皱羊超癌囚苹畴货币银行学非常经典 1 冯剑正浚潦垮果焰摸瑞柏迹巫搬婶臭抹障畅谜蒸凿识聂傲散缅狱支奥走空鞠府绷势忙袁首居铂式骇狸跟泞伯欠拿景奥亦朔纳需寂涛获报技成炸熊铰眠燃钩配糊娶讫质森甲忆溉钵匙篱姚辕瞻担堆终铅眉酮滦玲界描 鲁拱代枷翟称膘悔株山串臻烬傣及贪什铁晓馈憨狰防策革淘床删核熏雅符养婉绰悬拒保涪渠帐涛掳蔽排肆都厄喳彻浅岂版肺第撤绎放酸倪痈笺释楔卤锤钥垮玉落子谨凰每抽范率玖玉酚元胞酿接撂念戈丝云来滋邹罪贤芝遥束萧拍浪殆榆好班违镣笼派蠢舟瘪桥任痘祖嫌做肠嚷鳞耀迢饶轻棵洗狸拦疚瓣稿它乎梦游戌月硒掂味酝
4、于爸创棚态捷拉梨射营霄扭鸡巴瘁屉隅穴帚位咋镶拦周钠 目 录 第第 0 章章 绪论绪论1 第第 0-1 节节 货币银行学在经济学体系中的定位货币银行学在经济学体系中的定位1 0-1-1 ） 经济学学科定位图示1 0-1-2 ） 货币银行学与相关学科的联系1 （1）宏观经济学1 （2）国际经济学1 第第 0-2 节节 货币银行学主要研究内容货币银行学主要研究内容1 第第 0-3 节节 考试情况考试情况3 第第 1 章章 货币供求货币供求4 第第 1-1 节节 货币供给货币供给4 1-1-1 ） 货币的概念4 1-1-2 ） 货币的度量与统计4 1-1-3 ） 货币创造5 1-1-4 ） 货币供给的
5、内生性与外生性之争8 第第 1-2 节节 货币需求货币需求8 1-2-1 ） 货币数量论8 1-2-2 ） 凯恩斯的流动偏好理论9 1-2-3 ） 弗里德曼的现代货币数量论10 第第 1-3 节节 思考题思考题10 第第 1-4 节节 阅读材料阅读材料10 第第 2 章章 利率理论利率理论14 第第 2-1 节节 背景知识背景知识14 2-1-1 ） 两大学派14 2-1-2 ） 利率体系14 第第 2-2 节节 利率理论利率理论15 2-2-1 ） 马克思的利率理论15 2-2-2 ） 古典利率理论15 2-2-3 ） 可贷资金市场理论15 2-2-4 ） 货币供求决定论16 第第 2-3
6、节节 IS-LM 模型模型18 2-3-1 ） 模型回顾18 2-3-2 ） 均衡利率的决定因素19 第第 2-4 节节 利率的作用利率的作用20 2-4-1 ） 发挥作用的条件20 2-4-2 ） 利率的作用20 第第 2-5 节节 中国的利率市场化改革中国的利率市场化改革20 第第 2-6 节节 思考题思考题21 第第 3 章章 通货膨胀理论通货膨胀理论22 第第 3-1 节节 定义与类型定义与类型22 3-1-1 ） 定义22 3-1-2 ） 主要类型22 3-1-3 ） 阅读材料23 第第 3-2 节节 通货膨胀运行过程的通货膨胀运行过程的 AS-AD 模型分析模型分析24 3-2-1
7、 ） 需求拉上型25 3-2-2 ） 成本推动型26 3-2-3 ） 供求混合型27 3-2-4 ） 本节阅读材料28 第第 3-3 节节 通货膨胀的经济效应通货膨胀的经济效应29 3-3-1 ） 通货膨胀与短期经济增长29 3-3-2 ） 通货膨胀与长期经济增长30 3-3-3 ） 通货膨胀预期的经济效应31 第第 3-4 节节 思考题目思考题目31 第第 4 章章 金融体系金融体系32 第第 4-1 节节 金融机构体系金融机构体系32 4-1-1 ） 金融机构体系的构成32 4-1-2 ） 金融体系的功能32 4-1-3 ） 中国金融体系存在的问题32 第第 4-2 节节 融资方式与融资结
8、构融资方式与融资结构32 4-2-1 ） 融资方式33 4-2-2 ） 中国融资格局的变动趋势33 4-2-3 ） 资产证券化33 4-2-4 ） 本节阅读材料34 第第 4-3 节节 金融监管体系金融监管体系35 4-3-1 ） 金融风险与金融监管35 4-3-2 ） 中国的金融监管组织体系35 4-3-3 ） 金融监管的一般内容35 4-3-4 ） 金融监管体系36 4-3-5 ） 本节阅读材料36 第第 4-4 节节 思考题思考题39 第第 5 章章 金融市场金融市场40 第第 5-1 节节 金融市场体系及其功能金融市场体系及其功能40 5-1-1 ） 金融市场体系40 5-1-2 ）
9、金融市场的功能40 第第 5-2 节节 金融工具的发展金融工具的发展40 5-2-1 ） 金融工具的类型40 5-2-2 ） 金融工程41 第第 5-3 节节 金融市场理论的发展金融市场理论的发展41 5-3-1 ） 风险与收益41 5-3-2 ） 投资组合理论41 5-3-3 ） 资本资产定价模型（CAPM）42 5-3-4 ） 套利定价模型（APT）42 第第 5-4 节节 思考题思考题42 第第 6 章章 金融创新金融创新43 第第 6-1 节节 金融创新理论金融创新理论43 6-1-1 ） 金融创新的概念43 6-1-2 ） 金融创新动因的理论解释43 6-1-3 ） 金融创新相关关系
10、43 第第 6-2 节节 金融创新的内容金融创新的内容44 6-2-1 ） 金融业务的创新44 6-2-2 ） 金融市场的创新44 6-2-3 ） 金融制度的创新44 第第 6-3 节节 金融创新的货币政策效应金融创新的货币政策效应44 6-3-1 ） 金融创新与货币供给44 6-3-2 ） 金融创新与货币需求45 6-3-3 ） 金融创新与中央银行的宏观调控45 第第 6-4 节节 思考题思考题45 第第 7 章章 货币政策货币政策46 第第 7-1 节节 货币政策目标货币政策目标46 7-1-1 ） 货币政策诸目标的统一与冲突46 7-1-2 ） 货币政策目标的选择46 7-1-3 ） 货
11、币政策规则46 第第 7-2 节节 货币政策的传导机制和指标选择货币政策的传导机制和指标选择47 7-2-1 ） 货币政策传导机制理论47 7-2-2 ） 货币政策指标的选择47 第第 7-3 节节 货币政策与财政政策、收入政策的配合货币政策与财政政策、收入政策的配合48 7-3-1 ） 三大政策与社会总需求的关系48 7-3-2 ） 三大政策的配合形式及时机选择48 第第 7-4 节节 货币政策效应货币政策效应48 7-4-1 ） 影响货币政策效应的主要因素48 7-4-2 ） 货币政策效应的衡量48 第第 7-5 节节 思考题目思考题目48 第第 7-6 节节 阅读材料阅读材料48 第第
12、8 章章 汇率理论汇率理论50 第第 8-1 节节 汇率理论的历史脉络汇率理论的历史脉络50 8-1-1 ） 汇率理论的研究内容50 8-1-2 ） 汇率理论的产生与发展50 第第 8-2 节节 汇率制度安排汇率制度安排50 8-2-1 ） 汇率制度的概念和内容50 8-2-2 ） 汇率制度的种类51 8-2-3 ） 各种汇率安排的优劣51 8-2-4 ） 汇率制度选择的理论依据51 8-2-5 ） 汇率制度的新发展52 第第 8-3 节节 人民币汇率制度人民币汇率制度52 8-3-1 ） 人民币汇率制度的含义52 8-3-2 ） 人民币汇率制度的演变52 8-3-3 ） 现行人民币汇率制度概
13、述52 8-3-4 ） 人民币升值的影响52 第第 8-4 节节 思考题思考题52 第第 9 章章 国际金融体系国际金融体系56 第第 9-1 节节 国际金融体系概述国际金融体系概述56 9-1-1 ） 国际金融体系的含义与构成56 9-1-2 ） 国际金融体系的作用56 第第 9-2 节节 国际金本位体系国际金本位体系56 9-2-1 ） 国际金本位的特点56 9-2-2 ） 国际金本位体系的历史地位57 第第 9-3 节节 布雷顿森林体系布雷顿森林体系57 9-3-1 ） 布雷顿森林体系的主要内容57 9-3-2 ） 布雷顿森林体系的崩溃及其原因57 9-3-3 ） 布雷顿森林体系的评价5
14、8 第第 9-4 节节 牙买加体系牙买加体系58 9-4-1 ） 牙买加体系的主要内容58 9-4-2 ） 牙买加体系的运行58 9-4-3 ） 对牙买加体系的评价58 第第 9-5 节节 欧洲货币一体化欧洲货币一体化58 9-5-1 ） 欧洲货币一体化的进程58 9-5-2 ） 欧元问世后的表现58 9-5-3 ） 欧元的重大意义58 第第 9-6 节节 国际金融体系改革国际金融体系改革58 9-6-1 ） 现在国际金融体系的脆弱性58 9-6-2 ） 国际金融体系改革的进展58 9-6-3 ） 国际金融体系改革的前景58 第第 9-7 节节 思考题目思考题目58 第第 10 章章 内外均衡
15、理论内外均衡理论59 第第 10-1 节节 内外均衡理论的内外均衡理论的基基本思想本思想59 10-1-1 ） 米德内外均衡理论的基本内容59 10-1-2 ） 实践中各国追求内外均衡的做法与原因59 第第 10-2 节节 内外均衡理论的数学描述内外均衡理论的数学描述60 10-2-1 ） 斯旺图示60 10-2-2 ） 蒙代尔的政策配合说62 10-2-3 ） ISLMFE 模型63 第第 10-3 节节 中国的内外均衡政策中国的内外均衡政策66 10-3-1 ） 内部均衡与外部均衡的关系66 10-3-2 ） 政策协调66 第第 10-4 节节 思考题思考题66 第 0 章 绪论 第第 0
16、-1 节节 货币银行学在经济学货币银行学在经济学体系中的定位体系中的定位 0-1-1 ) 经济学学科定位图示 0-1-2 ) 货币银行学与相关学科的联系 （1）宏观经济学 ISLM模型（图形分析） 宏观经济政策（简要了解财政政策和汇率政策、重点掌握货币政策） ASAD模型（图形分析） （2）国际经济学 BOP 汇率理论（重复） 宏观经济内外均衡（重复） 第第 0-2 节节 货币银行学主要研究内容货币银行学主要研究内容 理论：货币供求理论、利率及汇率理论、通胀理论、内外均衡理论 应用：金融创新、金融市场与金融体系、货币政策、国际金融体系 货币银行学货币银行学 货币供求理论货币供求理论 利率理论利
17、率理论 货币供给货币供给 货币需求货币需求 利率体系利率体系 理论流派理论流派 通货膨胀理论通货膨胀理论 应用部分（第应用部分（第 47、9 章）章） IS-LMIS-LM 模型模型 AS- -AD 模型模型 定义与类型定义与类型 内外均衡内外均衡 米德均衡米德均衡 斯旺图示斯旺图示 汇率理论汇率理论 蒙代尔蒙代尔“政策配合说政策配合说” IS-LM-FE 模型模型 第 1 章 货币供求 以现代西方经济学为基础的货币银行学，以现代西方经济学为基础的货币银行学， “均衡均衡”的特征贯穿始终，必的特征贯穿始终，必 须掌握。须掌握。 包括供求均衡、总供求均衡、包括供求均衡、总供求均衡、IS-LMIS
18、-LM均衡等等。均衡等等。 第第 1-1 节节 货币供给货币供给 1-1-1 ) 货币的概念 理解货币产生的两个关键词： 1、需求的双重满足货币产生的动因 2、信心（坚信别人能收下）决定了货币的基本功能（交易媒介、 价值尺度、价值储藏） 两个阶段： 贵金属阶段货币的信心源于其本身具有价值 信用货币（法币）阶段货币的信心源于国家信用 1-1-2 ) 货币的度量与统计 1、货币数量多少对于经济运行具有非常重要的影响作用，但单纯以 “流动性”为判断标准造成现代经济中货币量统计的困难，因为所有 金融资产都具有一定的流动性。中国也不例外，请参考本章后附的阅 读材料1。 流动性流动性 一种资产以较小的代价
19、转换为实际购买力的便利性。 2、目前的统计体系（选择题）： 国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）：）： M0=流通于银行体系之外的现金 M1=M0+活期存款 M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府存款（包括国库券） *注意：流动性依次递减，下同。 美国：美国： M1=通货+活期存款+旅行支票+其他支票存款 M2=M1+小额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账户+货币市场 互助基金份额（非机构所有）+隔日回购协议+隔日欧洲美元+合并调 整 M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定 期回购协议+定期欧洲美元+合并调整 L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银
20、行承兑票据 中国：中国： M0=流通中现金 M1=M0+活期存款 M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款（包括证券客户保证金） 思考问题： （1）中国现在将活期存款放在 M1 合适吗？ （2）中国现在将证券客户保证金放在 M2 合适吗？ （3）Q 币等虚拟货币应该属于什么？ 请参考本章后附的阅读材料 2。 3 3、现实的对策（美国的作法）：、现实的对策（美国的作法）： 既然无论怎样都难以精确计量货币数量，所以美国用利率政策目 标代替货币供给目标。即近年来美联储通过设定联邦基金利率（银行 之间对短期贷款收取的利率）目标作为其货币政策，并通过公开市场 活动来实现该目标利率。 1-1-3 ) 货币
21、创造 在现代信用货币体系中，中央银行提供基础货币，商业银行进行货币 创造。 1 1、中央银行发行基础货币、中央银行发行基础货币 （1）中央银行为适应经济增长需要发行货币 （2）形成“对商业银行贷款”和“商业银行存款” （3）商业银行获得原始存款 中央银行的资产负债表（简化） 资产负债 对商业银行贷款现金 对财政贷款商业银行存款 外汇、黄金储备财政存款 *左边资产一列组成一国的基础货币。 *为政府财政融资也形成基础货币，过度运用可能引发通货膨胀。 2 2、商业银行信用货币创造、商业银行信用货币创造 假定假定： A.部分准备制 B.支票结算，顾客不提现 过程过程： 设发行基础货币1000元，法定准
22、备金率为10% 银行存款贷款 法定准备法定准备 （RRRR） A1 000900100 B90081090 C81072981 D729656.972.9 合计10 0009 0001 000 结合举例说明（贷款方买取实物，卖方收入又存入银行） 。 结论：货币乘数结论：货币乘数mm是法定准备率是法定准备率RRrRRr的倒数的倒数 思考：思考： （1）若放松假定A，即无存款准备金，会发生什么情况？ （2）若放松假定B，即顾客全部提现，会发生什么情况？Bankrun 3 3、两者的联系与区别、两者的联系与区别 联系：商业银行法定准备的总数等于原始存款，即中央银行的“对商 业银行贷款”和“商业银行存
23、款”项目。 区别：因为中央银行拥有货币的垄断发行权，所以它是资产决定负债； 而商业银行则是先有负债，后有资产运用。 补充：补充： 存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金 清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占 其存款总额的比例就是存款准备金率。 存款准备金率历次调整存款准备金率历次调整 次数次数时间时间调整前调整前调整后调整后调整幅度调整幅度 22最新未补 2107年12月25日13.5%14.5%1% 2007年11月26日13%13.5%0.5% 1907年10月25日12.5%13%0.5% 1807年09月25日12%12.5%0.5% 1707
24、年08月15日11.5%12%0.5% 1607年06月5日11%11.5%0.5% 1507年05月15日10.5%11%0.5% 1407年04月16日10%10.5%0.5% 1307年02月25日9.5%10%0.5% 1207年01月15日9%9.5%0.5% 1106年11月15日8.5%9%0.5% 1006年08月15日8%8.5%0.5% 906年07月05日7.5%8%0.5% 804年04月25日7%7.5%0.5% 703年09月21日6%7%1% 699年11月21日8%6%-2% 598年03月21日13%8%-5% 488年9月12%13%1% 387年10%12
25、%2% 285年 央行将法定存款准备金率统一调整 为10% 184年央行按存款种类规定法定存款准备 金率，企业存款20%，农村存款 25%，储蓄存款40% 4、完整的模型 （1 1）货币的三种现实形态：）货币的三种现实形态： 现金（C） 商业银行在中央银行的存款准备（R） ，包括法定准备金（RR）和商业 银行自行决定的超额准备金（ER） 存款货币（D） （2 2）相互关系）相互关系 C+R=C+R=基础货币（基础货币（B B）注意与上一个例子的区别，上述例子中假设无现 金。 C+D=C+D=货币供给（货币供给（MM） （3 3）货币乘数）货币乘数 设货币乘数为m，则 M=mB 其中：C/D是现
26、金/存款比率，RR/D是法定存款准备率，ER/D是超 额准备率 1-1-4 ) 货币供给的内生性与外生性之争 变量的外生性与内生性判断是构建现代经济学分析模型时的基础工作。 内生性：内生性：变量受模型内部诸多因素共同影响。 外生性：外生性：变量数值为既定。 例如：在研究收入的模型中，收入、学历、能力、职位、年龄、运气 几个变量中，内生？外生？ 凯恩斯认为货币供给外生，因此凯恩斯理论的模型中，货币供给线是凯恩斯认为货币供给外生，因此凯恩斯理论的模型中，货币供给线是 垂直的。垂直的。 第第 1-2 节节 货币需求货币需求 1-2-1 ) 货币数量论 1、现金交易说与费雪方程：MV=PY 立足于货币
27、的交易媒介职能。 其中M为货币需求，V是货币流通速度，P是价格水平，Y是实际 D ER D RR D C D C ERRRC DC RC DC B M m 1 GDP（以产出衡量） ，PY是名义GDP（以货币或收入衡量的） 。 货币流通速度是指一年内，货币能满足多少次交易使用。 例如：在两个人组成的经济中，只生产一种产品。Y=1吨苹果， P=4000元/吨，货币存量为4000元，则一次交易就可以完成整个经 济中全部产品的交换，即V=1。 若货币存量为400元，则需要10次交易才能完成全部产品交换，此时 V=10。 V不变，M取决于名义GDP，即PY 若Y处于充分就业水平（宏观经济学概念，以称自
28、然产量率，对应 于微观中的生产可能性边界概念） ，则M只取决于P。 2、现金余额说与剑桥方程：M=kPY 立足于货币的储藏手段职能 其中 PY 是名义 GDP，k 取决于持有货币的机会成本，即取决于 其他类型金融资产的预期收益率，两者呈反向关系。 3、两者区别 （1）强调的货币职能不同（交易媒介 vs.贮藏手段） （2）费雪方程认为货币需求是收入的函数，剑桥方程则将货币需 求当作资产选择的结果，等于承认利率对货币需求具有影响。 4、对于货币数量论的实证： 1-2-2 ) 凯恩斯的流动性偏好理论 货币需求的三个心理动机货币需求的三个心理动机 1. 交易动机：由收入水平Y决定，是Y的增函数 2.
29、谨慎动机（又称预防动机）：由收入水平Y决定，是Y的增函数 3. 投机动机：由利率r决定，是当前利率的减函数 凯恩斯的货币需求方程凯恩斯的货币需求方程 M=L1（Y）+L2（r） 进步性（与费雪和剑桥学派的区别）：进步性（与费雪和剑桥学派的区别）： 明确指出货币的投机需求受利率影响，交易需求只受收入影响。 后人发展：后人发展： （1）鲍莫尔对于交易性货币需求的修正 运用最优存货模型，揭示货币交易需求与利率的相关性 （2）托宾对投机性货币需求的修正 研究了利率预期不确定时风险规避者的投机需求，即凯恩斯L2（r）中 的r应当是值。 1-2-3 ) 弗里德曼的现代货币数量论 货币数量论主张货币中性货币
30、中性，即货币量的变动反应于物价变动上，货币 数量在长期中长期中只影响宏观经济中的名义变量，不影响实际变量。 三个要点：三个要点： 1. 货币需求中利率的影响很小； 2. 货币流通速度稳定； 3. 永久收入是货币需求的决定因素。 因为永久收入是稳定的，不受短期经济波动影响，因此货币需求也是 稳定的，据此提出了著名的“货币供应规则”或称“单一规则”政策 主张。 单一规则单一规则 货币主义的政策主张。为了防止货币成为经济混乱的原因，给经济提 供稳定的运行环境，货币主义主张最优的货币政策是按单一的规则控 制货币供给量，其货币增长速度等于经济增长率加上通胀率。 第第 1-3 节节 思考题思考题 第第 1
31、-4 节节 阅读材料阅读材料 1 1、直接融资对货币政策构成全面挑战，货币概念日益模糊、直接融资对货币政策构成全面挑战，货币概念日益模糊 2007年12月26日 路透北京 中国社会科学院金融研究所所长李扬周二表示，发展直接融资对 于货币政策是一个全面的挑战，主要表现在货币的概念变得模糊，货 币需求出现波动，以及货币当局如何进行调控。 他是在北京举行的2007中国金融论坛上表示，首先是由于直接融 资的发展，就是离开银行体系的各种融资活动的发展来看，金融创新 不断地推出，大大提高了资产的流动性，从而模糊了货币的概念。因 此，货币的统计越来越困难，货币的调控也越来越无以为据。 李扬并认为，第二个对于
32、货币的挑战就是货币需求的问题。越来 越多的货币进入了金融交易，而金融交易又由于金融市场的波动而波 动，这样改变了需求的意义。这样使得货币政策两端极，外生、可控外生、可控 的货币供应丧失了，稳定的货币需求这个条件也丧失了。的货币供应丧失了，稳定的货币需求这个条件也丧失了。 第三个挑战是当越来越多的金融交易在银行体系之外，货币当局 如何进行管理，货币政策要不要观测资产价格。当资金离开银行而去， 当各种各样的金融交易越来越多地在银行之外进行，就是货币当局该 不该理会它的问题。 他还提到，发展资本市场也要转变调控理念，抛弃调控金融市场 的想法。要认清楚资本市场或者是股票市场本身的运营特征。而在目 前阶
33、段，就是加强监管，严肃市场纪律。要创造市场有市场的环境这 样的规律，要创建严肃惩罚的机制。 此外，要提供一套非常稳定的信息系统。在发展资本市场的时候， 一定要防止银行资金非正规、非法的流入。 他称，政府应该找到自己的立足点，应该清楚地认识自己该做什 么不该做什么，把自己该做的事做好。 2 2、QQ币危机币危机: :虚拟货币挑战法律监管极限？虚拟货币挑战法律监管极限？ 2007年11月28日 中华工商时报 目前在中国，升值最快的不是人民币，而是一种被称为Q币的虚 拟货币。 这是网站为销售虚拟商品而创造出的一种代用币，用它可以给网 上聊天伙伴送花、下载手机铃声、购买游戏中用到的宝剑等装备。这 些天
34、来，Q币在现实市场上的交易价格上涨了70%。 但目前有很多人担心，Q币是虚拟货币导致网络世界和现实生活 之间界限被模糊的最极端事例，虚拟货币还在挑战法律监管的极限。 这种支付系统是腾讯公司2002年推出的，当时是为了让公司QQ 网站的2.33亿注册用户购买他们在虚拟生活中所需要的各种礼物和装 备。虽然世界其他国家也有虚拟货币，但它们的用途都不像在中国这 样被挖掘得如此之深。 在中国这个全球第二大互联网市场，提供网络虚拟娱乐已是一项 规模庞大的产业。腾讯“发售”的Q币每个1元人民币;对得分最高的 网上游戏玩家，公司还会奖励免费Q币，激励他们继续玩下去。QQ的 虚拟世界还是一个广告行销“场所” ，
35、像可口可乐等公司就曾在这里做 过广告。 据官方估计，中国去年的虚拟物品交易总额大约在9亿美元左右， 其中约45%来自腾讯的虚拟世界。 由于信用卡在中国尚未普及，Q币在完成网上小额购物活动时， 安全、方便的优点就显得很突出。在那些自发的网上货币交易市场， 成千上万的人在打折叫卖Q币，兑换比例视市场供需情况不同而有变 化。还有一些人趁着兑换率比较划算的时候，将Q币迅速变现。 据报道，有些网上买家开始用Q币购买实际物品，如CD和化妆品 等。还有提供网上聊天服务的“QQ女孩”开始接受Q币作为付费。赌 博的人也跟风而动，开始利用Q币规避法律对赌博的限制，将在网上 打麻将和玩扑克牌游戏赢的Q币兑成现金。这
36、种形势催生了数十家提 供Q币交易渠道的第三方站点，这些活动使Q币成了一种准货币。 Q币的基本交易过程是：有卖家在其网上小商铺里以折扣价提供Q 币，买家通过银行卡、银行汇票或“支付宝”之类的网上支付手段， 向这家店铺支付人民币。随后，卖家向买家的账户里划入Q币，或者 让买家进入到卖家设置的QQ账户里取出。目前，一个Q币的价格在8 毛钱左右。 Q币交易的迅速蔓延，已经引起了中国政府的担心。今年2月，中 国14家部委以及央行联合发起了针对虚拟货币交易行为的专项打击行 动，呼吁有关企业停止交易，以防被不法分子用来洗钱。通知说，将 “加强对网络游戏中的虚拟货币的规范和管理，防范虚拟货币冲击现 实经济和金
37、融秩序” 。通知说，政府将禁止倒卖虚拟货币，并要求经营 企业严格区分虚拟交易和电子商务的实物交易。 腾讯表示，它从未想过发行“货币” ，公司也不认为Q币会成为虚 拟货币。腾讯现在正在清理围绕Q币的纠纷。它已对国内著名拍卖网 站淘宝网提起诉讼，后者允许用户在网上交易Q币。法院已予立案， 目前正在审理之中。腾讯还根据政府的要求，下调了用户间转让Q币 的数量，并关闭了将游戏积分转成Q币的渠道，以减少Q币在市场上的 流通量。 目前，全球范围都兴起了在现实世界交易虚拟资产。人们对交易 规模的估计悬殊很大，有些分析师估计，这个市场已超过20亿美元， 大部分交易发生在韩国和中国。 在Second Life（
38、第二人生 ）等虚拟与现实交织的世界里，有 些虚拟货币被用来购买房产、工具和其他资产。不过，这些虚拟币本 来大多是用于奖励游戏玩家、让他们升级的。虽然许多游戏出版商理 论上禁止将虚拟货币兑换成真实货币，但那些被称为“淘金苦力” （即 “职业打机手” ）的玩家，还是会将在网上赢到的资产出售给那些玩得 不好的人，以换取现金。 有经济学家指出，只要人们信任虚拟货币的发行机构，这种货币只要人们信任虚拟货币的发行机构，这种货币 就能像真实货币一样发挥效用。就能像真实货币一样发挥效用。 当没有可靠政府背景的虚拟货币与政府机构发行的真实货币开始 发生关联的时候，问题就产生了。花旗银行的经济学家黄益平说，在 Q
39、币出现这种情况后，Q币实际上就变成了一种与人民币同时流通的准 货币。他指出，从理论上来说，当大量Q币进入流通后，相当于中国 总体货币发行量大幅增加，这将导致通货膨胀。尽管没有人认为Q币 的流行有引发货币危机的可能，但评估Q币对经济的影响很困难，因 为腾讯不会透露有多少Q币在流通。 但目前全球范围对虚拟资产既无法规限制，也无法律保护措施。 近日，中国一家法院对曾在盛大互动娱乐有限公司（Shanda Interactive Entertainment Ltd.）任职的一位盗取虚拟资产的程序 员判处了5年有期徒刑。这位负责为盛大热血传奇 （Legend o f M ir）制作装备的程序员，在未经批准
40、的情况下，伙同其他两人给 自己制作了大量虚拟装备并对外出售，获利26万美元。这位程序员表 示，将对法院的判决提起上诉，因为中国并没有有关虚拟资产的法律。 今年2月，包括腾讯在内的5家中国互联网公司呼吁政府出台法规， 规范游戏货币和虚拟财产交易。他们指出，之所以这么做，问题在于 拍卖网站有时成了销售被盗游戏账户和即时通信账户的场所。据腾讯 估计，他们每年因为被盗Q币和其他不法行为损失的金钱，达到上千 万元人民币。 虽然政府多次警告不得买卖Q币，但交易行为还在继续。一些新 规定反而让市场出现了物以稀为贵的局面。据一些从事Q币交易的人 士透露，过去几个月，Q币交易的划账流程变得更复杂了，可买卖的Q
41、币也比以前少了。 第 2 章 利率理论 在现代市场经济国家，利率与货币量实际上是一个问题的两个方 面。事实上，即使是在宏观货币政策上，两者的关系也是对应的。 第第 2-1 节节 背景知识背景知识 2-1-1 ) 两大学派 1、货币利息理论 属于短期利息理论，认为利息是借钱和出售证券的成本，同时是 贷款和购买证券的收益，货币利息率决定于货币的供求。代表人物： 凯恩斯 2、实际利息理论 属于长期利息理论，认为利息是实际节制的报酬和实际资本的收 益，包括节欲论、时间偏好论、边际效用论和生产力论等。代表人物： 费雪 2-1-2 ) 利率体系 1. 基准利率（中心利率） 美国：联邦基金利率 中国：缺乏公
42、认的市场基准利率体系 大纲：央行再贴现率 最新资料： 短期金融市场基准利率：上海银行间同业拆放利率 中长期金融市场基准利率：国债收益率 请参考7-6阅读材料。 2. 金融市场利率 （1）金融市场是储蓄与投资的中介，一般分为资本市场（长期） 和货币市场（短期） 。 （2）货币市场包括：短期政府债券市场、商业票据市场、银行短 期信贷市场，各有利率 （3）资本市场包括：债券市场、股票市场、长期信贷市场，各有 利率 证券（债券和股票）价格与利率成反比。 （4）各市场利率存在联系，原因是投资者的资产组合变动。短期 利率低于长期利率，但其波动幅度大于长期利率。 3. 名义利率与实际利率（国际经济学） 若无
43、通货膨胀，两者相等。在IS-LM模型中即是如此。 4. 利率与回报率 参考大纲P495 第第 2-2 节节 利率理论利率理论 2-2-1 ) 马克思的利率理论 1、利息是剩余价值的转化形式 2、利率上限为平均利润率 2-2-2 ) 古典利率理论 投资与储蓄决定均衡利率 分析S曲线移动的原因，可能是政府鼓励多储蓄，提高了人们的边际储 蓄倾向，这是一个与投资乘数相关联的概念。 2-2-3 ) 可贷资金市场理论 *过渡模型，运用古典学派的分析工具，反映了凯恩斯政府干预的思想。 1、均衡利率由可贷资金供求决定 2、可贷资金供给包括总储蓄S与银行新创造的货币量M 3、可贷资金需求包括总投资I与投机需求H
44、 4、与古典利率理论的区别：可贷资金总量受到中央银行控制，因此 政府的货币政策成为利率的决定因素之一。 （M包括了新发行的 基础货币和新的货币创造，而这些都是政府可以控制的。 ） 2-2-4 ) 货币供求决定论 均衡利率由货币的供求决定均衡利率由货币的供求决定 1、供给内生 大纲P489 2、供给外生 （1）需求变动 大纲P490 货币需求变动只影响利率，因为货币供给是给定的。 （2）供给变动（流动性偏好利率理论） 大纲P498 A. 回顾凯恩斯的货币需求函数 B. 货币供给由政府货币政策决定 C. 流动性陷阱（认为此时利率不可能再下降，证券处于高价 位；将来一旦利率回升，证券贬值，将遭受损失
45、。因此宁 愿持有货币。 ） 对应于图上哪个阶段？ D. 与可贷资金利率理论的联系与区别 联系：研究的变量相近 区别：短期与长期、存量与流量 *凯恩斯名言：“在长期，我们都死了。 ” *短期和存量，长期和流量，两者是相互对应的。 短期：时间点，存量 长期：两个时点之间，流量 上述几个模型可以分为两类，分别研究产品市场和货币市场对于 利率均衡的影响。下面的IS-LM模型将这两种研究合并入一个框架 之内，因此是一个综合的模型。 第第 2-3 节节 IS-LM 模型模型 2-3-1 ) 模型回顾 封闭经济条件下的均衡是总供求均衡，它要求产品市场与代表产品进 行交换的货币市场同时达到均衡，这是用 IS-
46、LM 模型分析的。可参考 大纲 P490。 IS 方程：Y=C(Y)+I(i)+G+NX = LM 方程：L1(Y)+L2(i)=M = 可以通过宏观财政政策（表现为使 IS 曲线移动）和宏观货币政策（表 现为使 LM 曲线移动）来调节均衡，从而达到充分就业产量 Yf。但古 典学派和凯恩斯学派在此存在争议，例如当外部冲击导致 IS0移动到 IS1时： 1、古典学派认为，伴随着经济的萧条（均衡的 Y 减少了） ，物价水平 会下降，因此实际货币供给会增加，表现为 LM0的右移，直到 Y 回复 Yf 为止，即 LM0移动成为 LM1。这是自发的，政府无需干预。 （注意：最好的政府是“无为”的政府，这
47、就是古典学派的根本论 点，所以他们也被称为自由主义。 ） 2、凯恩斯主义认为，首先价格存在刚性，不会随着经济萧条而下降； 其次，当 IS 左移导致均衡利率非常低之时会发生“流动性陷阱” ， 货币需求无限，即使采取扩张性货币政策多发行货币仍无法使利率 继续下降。图形上表现为 LM 曲线根本不会发生移动，此时只能采 取扩张性财政政策解决萧条。 3、凯恩斯主义与古典学派的矛盾：凯恩斯主张政府干预； 凯恩斯主义与货币主义的矛盾：凯恩斯主张财政政策有效，货币政 策无效。 2-3-2 ) 均衡利率的决定因素 参考大纲P499 1、资本边际产生率（提高将直接导致IS向右，间接导致LM向左，原 因是Y增加导致
48、L1增加。 ） 2、货币供求（货币供给增加导致LM向右，需求增加导致LM向左） 记忆：货币供给是宏观货币政策的内容，它增加可以刺激经济，使 LM向右移。 3、通货膨胀（名义利率与其同方向变化） 4、中央银行的贴现率（货币政策直接影响利率） 5、GDP（长期两者同方向变化，并且它对贷款利率影响大） 6、财政政策 A. 政府购买（G）增加将导致利率上升，私人投资I减少，称为挤 出效应； Y=C+I+G+NX Y怎么变？ 凯恩斯认为Y能够增加；货币主义认为Y不变，即产生完全的挤 出效应。 B. 政府税收（T）增加导致IS向左和LM向右，它与利率反向变化。 第第 2-4 节节 利率的作用利率的作用 2
49、-4-1 ) 发挥作用的条件 1、关键：微观经济个体对利率敏感 2、金融市场发达，利率变动直接导致资本流动 3、利率种类的多少，利率市场化程度 2-4-2 ) 利率的作用* 1、调节消费与储蓄（Y=C+S，经济学对于储蓄的定义） 2、调控投资 3、干预通胀与通缩 4、通过影响金融机构资产组合（企业贷款vs.政府债券） ，实施货币政 策 假设政府提高利率，债券的收益增加，商业银行的资产组合将增加 债券比例，减少贷款，从而减少货币创造，进而减少货币供给。这 实际上就是利率影响货币供给的微观机制利率影响货币供给的微观机制。因此提高利率和减少货 币供给是一致的政策，可以相互替换。 5、影响国际收支经常项目和资本项目 第第 2-5 节节 中国的利率市场化改革中国的利率市场化改革 利率市场化，简单说来就是银行能够根据经济和市场变化，调整 银行不同期限、不同结构的贷款和存款利率。利率市场化有两个层面 的含义，第一个层面，利率是可以自由浮动的，这是制度安排的问题。 第二个层面是金融机构特别是银行具备利用利率作为资金成本自主定 价的能力，这是操作层面的问题，也是利率能否真正市场化的关键。 中国的利率体系，现在除了贷款下限和存款上限以