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1、第五章 投资学间接投资问题研究,第一节 行为金融学 1、传统金融学的理论缺陷及行为金融学的兴起： （1）传统金融学：理性人 交易随机性 市场有效性 黑色星期一 长期资本管理公司破产 （2）行为金融学：借鉴行为科学、心理学以及社会学的研究成果，初步形成了以金融活动当事人心理因素为基本特征的概念体系，并以此作为行为分析的微观基础。 2、行为金融学 （1）基本假设：投资者的非理性 市场的非有效性 （2）有限理性个体行为表现：过度自信 保守主义 后悔厌恶 损失厌恶 模糊厌恶 心境,（3）有限理性个体行为的成因： 代表性启发认知，是指人们在不确定性的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，而不考虑这种
2、特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。 可用性启发认知，是指人们只是简单根据他们对事件已有的信息，包括记忆的难易程度或记忆中的多寡，来确定该事件发生的可能性，而不是寻找去其他相关的信息，容易被知觉到或回想起的被认为更容易出现。 锚定性启发认知，是指在没有把握的情形下，人们通常利用某个参照点作为锚来降低模糊性，然后再通过一定的调整得出最后的结论。 （4）金融市场群体行为羊群行为，是指投资人由于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略。,（5）羊群行为的成因： 信息的阶梯性传播，是指人们通过观察别人的行动及其结果，从而进行模仿。 专业知识、投资经验不足。 盲目服从权威、社会群体。 个人投资者与
3、机构投资者博弈。 基于名誉的羊群效应，是指机构投资者们为了规避名誉受损的风险从而采取的行为。 基于报酬的羊群效应，是指投资经理选择模仿其他投资经理的行为。 （4）金融市场群体行为羊群行为，是指投资人由于受到他人决策的影响而选择相同的投资策略。,3、行为资产定价模型 行为资产定价模型（BAPM），认为市场上存在两种交易者：信息交易者和噪声交易者。信息交易者严格按照CAPM模型构建资产组合，噪声交易者则不会。他们会受到认知错误的影响，并且没有严格的均值方差偏好。两类交易者相互作用共同决定证券价格。当信息交易者在市场上占据主导地位时，市场是有效的；当噪声交易者在市场上起主导作用时，市场是无效的。 第
4、二节 间接投资决策,1、制定投资政策： （1）价值型目标。注重公司股票价格与公司价值是否相符。 （2）收入型目标。注重绩优股以及派息较高的债券。 （3）成长型目标。注重市场中有较大升值潜力的小公司股票。 （4）平衡型目标。 25%-50%投资于优先股和债券，其余的用于普通股投资。 2、证券分析： （1）基础分析。根据经济学、金融学、财务管理学、投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，以此来评估证券的内在投资价值、预测证券价格未来方向变化,宏观经济分析,宏观经济分析,宏观经济分析基本变量,宏观经济政策分析,（5）行业分析。行业的市场结构 行业兴衰因素,（6）公司分析。产品 经营
5、能力 成长性 （7）技术分析。波浪分析,3、构建投资组合 （1）证券投资组合理论：国债+股票组合 第三节 资产配置与风险管理 1、资产配置，包括资产类别的选择、投资组合中各类资产权重的确定以及对投资过程的管理。 （1）战略置产配置，根据投资者的风险-收益目标，对投资资产确定大类资产的权重。,（2）战术资产配置，是指在根据战略性资产配置确定各个资产类别的基础上，基于短期的数据和资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整。 购买并持有策略，是消极的投资策略。 恒定混合策略，是指保持投资组合中各类资产的权重固定不变。如果随着市场行情的变化，风险资产和保守资产的比例发生变化，则必须对两种资产的头
6、寸进行调整以维持最初设定的资产组合的比例。 投资组合保险策略，是在将一部分资金投资于无风险资产从而确保资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产。,（2）固定比例资产配置模型，是指组合中各个板块的资产占总资产的比例是固定的。类似 “买入组合保险” 2、风险管理 （1）证券投资风险管理的要求和程序,阅读文献 1 李国平. 行为金融学 M. 北京大学出版社，2006。 2胡昌生. 证券投资学 M. 武汉大学出版社，2002。 3 彭民，梁芳. 投资学基础 M. 石油工业出版社，2008。 4 张宗新. 投资学（第二版） M. 复旦大学出版社，2009。 5 汪昌云，类承曜，谭松涛. 投资学（第二版） M. 中国人民大学出版社，2013。 6 于瑾，束景虹. 投资分析 M. 对外贸易大学出版社，2009。 7 张元萍. 投资学（第二版） M. 中国金融出版社，2013。 8 郑木清. 证券投资资产配置决策 M. 中国金融出版社，2003。 9上海财经大学金融学院投资学教程编写组. 投资学教程 M. 上海财经大学出版社，2010。 10 朱平辉. 投资风险管理 M. 厦门大学出版社，2007。,