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1、震荡市中如何做好资产配置,证券分析师 金锋,1,证券投资组合,投资者都希望在低风险条件下获得高收益，其最普遍方法是投资的分散化，就是选择若干种证券加以搭配，建立证券组合。,2,(一)证券组合的风险与收益分析 为了解决这个问题，出现了“当代证券组合理论”。其主要内容有： 1、风险分散理论 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数； 其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。,该理论认为，股票投资的风险分为两类： 一类是市场风险，是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险。 它们源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退等，所有公司都受其影响，表现为整个股市平均报酬率
2、的变动。 这个风险，无论购买何种股票都无法避免，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。这种风险称之为市场风险，也叫系统风险或不可分散风险。,另一类是特有风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 它源于公司本身的商业活动和财务活动，它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。 这种风险可以通过多角化投资来分散，称为公司特有风险，也叫非系统风险或可分散风险。,2、贝他系数分析资本与资产定价模型 贝他系数是反映个别股票相对于股票平均风险的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险。 应当注意，贝他系数不是反映某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险。 投资组合
3、的市场风险，即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。,资本资产的定价模型： 将投资者投资的必要报酬率与市场风险相联系。 资本资产的定价模型如下： Ri=RF+i (RM-RF) 式中： Ri第i种股票的必要报酬率； RF无风险收益率； RM平均风险股票的必要收益率； i第i种股票的贝他系数。,3. 证券组合的风险与收益 结论： （1）一个证券组合的预期报酬率是组合中各证券的预期报酬率的加权平均数，即： Rp=RjAj Rj是第J种证券的预期报酬率； Aj是第J种证券在全部投资额中的比重。,（2）证券组合（全部）风险（用证券组合的标准差来衡量） 不是这些股票风险的加权平均风险。证券组合的标准
4、差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。 证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的相关关系。,投资者风险类型,风险态度（Risk Attitude） 基於对目标有影响之正面或负面的不确定性所选择的回应方式。 风险态度分类： 对风险厌恶 （Risk Averse） 对风险中性 （Risk Neutral） 风险偏好 （Risk Lover）,外汇 风险,二、国内可供选择的组合品种,11,股票、投资基金、债券、大宗商品期货、权证、ETF、股指期货、外汇、黄金、利率掉期、远期汇率、银行存款等等。 目前国内市场较多的是进行股票、基金、国债、期货、黄金、权证等品种。,债权债务
5、关系凭证,所有权凭证,定期收取利息,安全性比股票大，但预期收益比股票低,可能取得股息和红利，以及买卖股票的差价。高收益与高风险并存,有明确的偿还期限，必须到期还本付息，一般也可转让,购买股票不能退还股金，但可转让,都是有价证券;,都是集资的手段;,都是能获得一定收益的金融资产。,收益情况,为企业或国家筹集资金,为企业筹集资金,债券与股票的比较,中央政府,金融机构,企业,风险小,中间,最大,只比同期银行储蓄存款利率略高，低于其他债券,介于国债和企业债券之间,通常高于国债和金融债券,一般强于金融与企业债券,一般强于企业债券,一般比国债、金融债券弱,国债、金融债券、企业债比较,基金与股票、债券的区别
6、,基金与银行储蓄存款的区别,封闭式基金、开放式基金区别,新法规要求在基金合同和基金招募书载明对基金的产品定位； 按如下规则： 60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金； 80%以上基金资产投资于债券的为债券基金； 仅投资于货币市场工具的为货币市场基金； 投资于股票，债券和货币市场并且股票投资和债券投资的比例不符合第1、2项规定的，为混合型基金。,股票、债券、货币市场基金和混合基金的风险收益特征,风险与收益是成正比的 股票、期货、外汇、黄金、金融衍生品是属于高收益高风险的 债券、基金等属于低风险低收益品种,格雷厄姆建议，刚开始投资时股票与债券之间的标准比例应该是50：50，然后在这个基础上动态
7、地进行调整，固定收益产品在投资组合中的重要地位由此可见一斑。美国先锋集团创始人、被称为指数基金教父的伯格更进一步提出，做投资时，“你全部的投资组合中，债券比例应与你年龄相同”。即如果你30岁，那么把资产的30%用来投资债券基金，70%用来投资股票基金等权益类产品；并且随着年龄的增长，对低风险债券基金的投资比例应该逐步等比例地增加。,在单边下跌或者是震荡市当中，采取加大稳健型资产的配置比例，降低高风险资产的配置比例。 加大混合型基金、债券型基金的配置比例，降低股票型基金的配置比例。 资产量稍大一点的投资者还应该加大固定收益类产品、稳健风格的阳光私募的配置比例。,比较好的资产配置方法 1、不要把所
8、有鸡蛋放在一个篮子里 2、哑铃式投资 是一种非常有效的投资组合管理技术，即选取风格差异较大的两类投资产品进行组合，新的投资组合兼有两类投资产品的某些优点，同时能够回避某些市场波动带来的损失。 3、黄金分割比例（适用于较大资产） 三分之二左右的资产投资于固定资产类收益或者是债权类投资，三分之一用于权益类投资。便于保持本金的安全增长。,25,大盘趋势研判,十七届五中全会决议： 要坚持扩大内需战略、保持经济平稳较快发展，加强和改善宏观调控，建立扩大消费需求的长效机制，调整优化投资结构，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。 着力保障和改善民生，必须逐步完善符合国情、比较完整、覆盖城乡、可持续的基本公共服务体系，提高政府保障能力，推进基本公共服务均等化。,结论： 中央政策的进一步落实，会在一级市场的企业上反映出来，这需要一个过程 有效突破2700点之后，单边上扬趋势确立 慢涨快跌是牛市的特征。 短期缩量回调，是一个良性回调。 等待大盘回调企稳之后，是一个较好的入场机会。,28,预祝大家的财富能稳定持续增长！ 谢谢！,