一章节投资理论证券投资实务.ppt

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1、投资理论 证券投资实务,陈美霞 副教授,第一讲 证券投资概论,第一节 证券概述,一、证券的概念 1、什么是证券？ 2、特征是什么？,所谓的证券是对各类经济权益凭证的统称 。从一般意义上来说，是用以证明证券持有人可以按照证券所规定的内容取得相应权益的一种法律凭证。 一般我们这里所讲的证券主要是有价证券（狭义上）。如，股票、债券、基金证券、商业票据、甚至保单、存款等可以在市场自由转让和买卖的所有权或债权凭证。,一、证券的概念 1、什么是证券？,一、证券的概念 2、证券的特征是什么？,证券具备三个最基本的特征： 一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性。 二是书面特征，即必须

2、采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。（载明财产权的内容和数量，并有一定的金额表示） 三是不可分离特征，即所表示的财产权和证券自身不可分离，证券持有者的变更代表权利的转移。,二、证券的分类,按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。 按其性质的不同，可以分为证据证券、凭证证券和有价证券。 证据证券：指单纯地证明事实的文件，主要有借用证、证据（书面证明）等。在证据证券中，有一种具有特殊效力的证券，“免责证券”如提单就属于此类证券。 凭证证券：指认定持证人是某种私权的合法权利者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件，如存款、

3、借据、收据及银行存折等。 有价证券：指对某种有价物具有一定权利的证明书或凭证。如股票、票据、公司债券等（一般证券就指这类） 主要介绍有价证券。,有价证券种类,有价证券按照不同的标准，可以对其进行不同的分类 （一）按照发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券、公司债券 （二）按照证券是否在证券交易所挂牌交易可以分为上市证券和非上市证券 （三）按照证券的用途和持有者的权益不同可分为一是货币证券如银行券、票据、支票等；二资本证券，如股票、公司债券、基金证券等；三商品证券（财物证券），如货运单、提单、栈单等,有价证券的特点,一是收益性 二是风险性 三是流动性 四是参与性 五是价性,有价证券的特点 一是

4、收益性,收益性是证券的基本特点。是指持有证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。证券代表的是对一定数额的某种特定资产的所有权或债权，而资产是一种特殊的价值，它要在社会经济运行中不断运动、不断增值，最终形成高于原始投入价值的价值。由于这种资产的所有权属于证券投资者，投资者持有这种证券也就同时拥有取得这部分资产增值收益的权利，因而证券本身具有收益性。 如：投资人认购股票后，有获得股息、红利的权利；认购债券后，有获得债息的权利。,有价证券的特点 二是风险性,指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。这是由未来经济状况的不确定性所致。在现有的社会生产条

5、件下，未来经济的发展变化有些是投资者可以预测的，而有些则无法预测，因此，投资者难以确定他所持有的证券将来能否取得收益和能获得多少收益，从而就使持有证券具有风险。高风险高收益；低风险，低收益 。,有价证券的特点 三是流通性,又称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。流通性是证券的生命力所在。流通性不但可以使证券持有人随时把证券转变为现金，而且还使持有人根据自己的偏好选择持有证券的种类。证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。,有价证券的特点 四是参与性,主要针对股票而言，股东可以通过直接或间接的形式参与发行公司的重大经营的决策,有价证券的特点 五是价性,指证券市场价格与证

6、券的票面金额的不一致性称为证券的价性。这主要是证券的市场价格会受到经济的、政治的、心理的各方面因素的影响而经常性地波动、偏离其票面金额。,三、证券的功能,1、转化功能 2、融资功能 3、资金配置功能 4、投资功能 5、反映功能 6、调控功能,三、证券的功能之一转化功能,1、转化功能：证券的基本功能，是证券其余功能存在的基础。 证券可以实现外部（国外、区域外、行业外等）资金向内部资金（国内、行业内、企业内等）的转化、消费资金向生产经营资金的转化、零散资金向巨额资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化。这一系列转化过程中，证券充当了媒介，它是促使资金功能转化的工具。,三、证券的功能之二融资功能

7、,2、融资功能是相对于资金需求者而言，帮助发行人融入资金是证券的重要功能，也是证券之所以产生和不断发展的主要原因。需求资金的主体多种多样，政府（国债就是这类）和企业在运作中都可能发生资金短缺的情形。 企业为扩大生产经营规模，提高市场占有率和竞争 力，就会在外部以直接或间接融资方式进行筹资。 直接融资是企业利用资本市场，通过发行证券直接 向资本所有者融入资金（股权和债权） 间接融资是通过银行借入资金。,三、证券的功能之三资金配置功能,3、资金配置功能是证券实现转化功能具体过程的表现，包括： 第一，集中资金；以其标准的形式、可能的额外高收益、较强的流动性，把社会各方面零散资金集中于发行人手中，使闲

8、散资金得到更有效的利用。 第二，分配资金；把闲散的社会资金集中起来，依靠品种多样和价格波动性，把有限的社会资金分配到最需要和最能有效使用资金者手中。 第三，引导资金流向集中资金：投资的资金总是追求利润的。某行业或企业利润率高并具有增长潜力时，其发行的证券就有吸引力，资金就会流入；而一旦利润率下降或缺乏增长时，资金就会流出。,三、证券的功能之四投资功能,4、投资功能是相对于市场中证券需求者即资金供给者而言。投资者在持有证券过程中，有享受证券发行支付的债息或股利收入的权利，同时证券持有者还可以利用证券在市场中价格波动所形成的价差获取收益，因而成为广受社会公众欢迎的投资或投机品种。 当然，不同品种的

9、证券，其风险性、收益性和流动性是不同的，同一品种证券在不同时期不同条件下，其风险性、收益性和流动性也是有差异的，并受多种因素影响而不断变化，这些是投资者投资或投机的关键。,三、证券的功能之五反映功能,5、反映功能是证券市场价格和买卖成交量，是证券、行业和区域发展前景、公司盈利能力等基本因素分析、判断和预期的结果，因而证券行市变化能在相当程度上反映甚至提前反映实际经济运行的状况，把信息传递给市场的各个主体：即发行者、投资者、中介机构和监管机构等。,三、证券的功能之六调控功能,6、调控功能可以从宏观、中观和微观三个层次分析。 宏观层次，两个调控功能。一是中央政府作为发行主体通过发行证券弥补财政收入

10、的不足，以保证调控经济运行和发展所需的资金；而是中央银行在公开市场通过买卖高信用等级的证券（国债）等来调控货币供给量，以抑制经济的衰退或过热。 中观层次，政府监管机关和交易所通过对不同行业、不同区域证券发行和上市的区别对待，调控行业、区域的发展节奏，实现行业间、区域间的协调发展。 微观层次，可以实现增减企业的注册资本，扩大或缩减企业的营运资金和经营方向，实现公司重组以及企业对外投资和实施并购等方面的功能,第二节 证券投资的一般问题,一、证券投资的界定 什么是证券投资,什么是证券投资,主要是指投资者（包括个人和法人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利

11、得的投资行为和投资过程。 它实际上就是投资者在金融市场中进行各种金融工具交易的活动；更进一步的说证券投资是投资者充分考虑了各种金融工具的风险和收益之后，运用资金进行的一种以盈利或者避险为目的的金融活动，是直接投资的重要形式。,二、证券投资过程的步骤,一般的证券投资过程包括五个步骤 确定证券投资政策 进行证券投资分析 组建证券投资组合 对证券投资组合进行修正 评估证券投资组合的业绩,二、证券投资过程步骤一,确定证券投资政策：是投资者为实行投资目的所遵循的基本方针和基本准则。 主要包括确定投资收益目标、投资资金的规模和投资对象三个方面的内容以及应采取的投资策略和措施等,二、证券投资过程步骤二,进行

12、证券投资分析：是通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。它是证券投资过程不可或缺的一个组成部分，是进行投资决策的依据，在投资过程中占相当重要的地位,二、证券投资过程步骤三,组建证券投资组合：是在投资政策所允许的范围内，根据自己的投资目的和投资分析所获得的结果，在证券市场进行证券的投资和在各证券上的分配比列，形成一个证券组合。它是证券投资最关键的一步。在进行投资组合的构建时，投资者应注意三个问题：即证券选择、投资时机和分散风险。,二、证券投资过程步骤四,对证券投资组合进行修正：作为投资对象的证券价值，

13、会随着公司经营情况的变化而变化，也会随着宏观经济形势的变化而变化，证券投资就要随着市场行情的变动以及政策、法律等外部因素的改变对证券组合进行合理的调整和修正，以达到在同等风险水平下追求更高收益的投资目的。投资决策的修正，主要取决于交易成本和组合修正后的投资业绩改善的边际效应。,二、证券投资过程步骤五,评估证券投资组合的业绩：是投资者持有投资组合一段时间后，对投资所能获取的收益以及这一期间证券价格波动进行综合分析，为投资者以后的投资提供更多的投资信息，也是投资者对投资组合进行调整的一个依据。 主要是依据投资组合的回报率和对应的风险，而进行的定期评价。投资业绩的评估很重要，它是投资组合修正和构建下

14、一步投资组合的基础。,三、证券投资的特性,与证券投资相对应的是实物资产投资，实物资产投资的投入会直接增加全社会的资本存量。而证券投资是以有价证券的存在和流通为条件的金融投资。因此证券投资除了具有收益性、风险性、流动性、参与性和价性之外，还有其自身的特性。 派生性 虚拟性,三、证券投资的特性之一,派生性：从经济学的角度看，不论是何种制度的社会，只有形成用于生产的社会物质资本，才会真正有利于经济的增长和发展。而证券投资行为只是实物资产在社会中各生产部门和消防部门中进行资源优化配置的手段和补充。投资者进行证券投资可以实现对实物资产所有权和收益权的转移，因此证券投资行为是基于实物投资派生而来的经济行为

15、。,三、证券投资的特性之二,虚拟性：是指如果把投资活动中各行为主体的资产与负债进行加总，那么这些证券资产将消失，而仅剩下物质资产作为全社会的净财富。因此，证券作为一方资产的同时也将成为另一方的负债，它的存在并不增加社会财富，但是证券具有的流动性所引致的证券投资选择机制，有利于提高物质资产投资的经营效益。,四、证券投资的要素,主要包括时间、收益、风险三个基本要素。 时间：是投资者进行投资的期限。主要分为长期、中期和短期。投资者在进行投资抉择时需要根据自己的偏好来进行投资期限的选择。 收益：是投资者进行投资的最终目的。股票的收益主要有股利、资本利得以及分红送股等，而债券主要是利息或者通过市场价格波

16、动获得资本利得。 风险：它是相对于收益而言的另外一个概念。投资者在进行证券投资过程中，获得收益具有不稳定性，甚至可能招致损失，这种不稳定性就是风险。一般而言，预期收益越高，风险也就越大。,五、证券投资与投机 （一）概念上的区别 投资与投机在一般商品的买卖中比较容易区分，但 在证券市场买卖中区分相对困难。 投资是指经过充分分析之后，能够期望有正的收益率的证券交易活动；投机则指利用市场价格波 动，以谋取最大利润为目的、短期的证券交易活 动。 理论上分析，投机是投资者的一种特殊行为， 也属于投资的范畴。一般我们所证券投资中的投 机，泛指合法投机。,（二）投资与投机的区别 （从不同角度分析） 1、从动

17、机来区分 2、从对证券所作的分析方法来区分 3、从投资期限分析 4、从投资对象分析 5、从风险倾向分析,（二）投资与投机的区别一,1、从动机来区分 投资者买卖证券的目的是为了获得稳定的 收入；投机者进行证券买卖是为了获得短期 内证券价值波动所能够带来的收益。动机分 析实际是投资者心理分析，投资者追求的是 低风险，而投机者追求的是在高风险中获得 收益。,（二）投资与投机的区别二,2、从对证券所作的分析方法来区分 投资者注重于基本分析，即立足于对证券的质地、公司的业绩、宏观经济背景与行业发展前景等因素作细密的分析与评价，从而做出投资决策；而投机者注重与技术分析，即着重于研究市场价格的变化规律，寻求

18、买进与卖出的时机，投机者也作基本分析，但这主要是为了预测价格变化而已，而且多半是短线操作。,（二）投资与投机的区别三,3、从投资期限分析 投资者与投机者相比，投资者进行投资的期限 相对较长，一般在一年以上，他们追求的是长期 收益。而投机者进行的期限相对较短，一般几个 月、几个星期，甚至几天,（二）投资与投机的区别四,4、从投资对象分析 投资者一般投资于价格波动幅度较小的证券，追 求资产的保值和稳定的增值。而投机者则是主要投 资于股票价格波动幅度较大的股票，甚至很多时候 投资于市场中的一些劣质股票。,（二）投资与投机的区别五,5、从风险倾向分析 投资者在投资过程中会尽量规避风险。投机者是偏好风险

19、的，他们总是希望市场中的证券能够有较大的价格波动。,证券投资与证券投机的区分是相对的，不管是投资者还是投机者，其最终目的都是获得最大收益，在市场存在着较大行情波动时，投资者会变成投机者，投机者会变成投资者。 所以，只有通过和利用客观的标准对所能够掌握的信息进行分析，才能做出决定投资或投机。,（三）证券投机的作用,证券投机行为在证券市场上既有其积极作用，也有其不利方面,（三）证券投机的作用,1、证券投机的积极作用，主要体现在： 投机活动可以促进证券交易的活跃，有助于提高 市场流动性 有助于稳定市场价格。投机者注重的是价格短期波动，在价格较低是买进，在价格较高时卖出，这在无形中促进证券市场向一个平

20、衡稳定方向变动 投机者对风险的偏好有利于新证券的发行。新证券的发行具有一定的风险，对于投机者而言，会积极进行新证券的买卖，从而促进新证券的顺利发行。 投机加强了股票市场的竞争性。在正常的股市里投机性交易具有保持股市竞争性的功能。,（三）证券投机的作用,2、证券投机的负面影响 证券有效需求萎缩，不利于形成稳定的投资群体。过度投机，股市暴涨暴跌，若长期维持这种高投机性，在投机过程中的失败者就会逐步退出股市。过度投机损害的多数是中小散户 限制股市在资本市场上功能的正常发挥。在一个投机氛围浓厚的股市中，上市公司的资产增值不再是吸引投资的主要动力，股价波动代替了由上市公司的资产增值而引起的市值增长，从而

21、对投资资金的进入造成障碍，这必然给企业的筹资带来困难。 对证券市场乃至整个国民经济产生一定冲击。在过度投机的证券市场中，一些非法投机者利用法律机制不健全，拆借信贷资金，致使股票市场萧条，影响了国民经济的正常发展,第三节 证券市场,一、证券市场的概念与特征,（一）证券市场的概念 （二）证券市场的特征,一、证券市场的概念与特征 概念：,（一）证券市场的概念 是有价证券发行与流通以及与此相适应的 组织与管理方式的总称。即股票、债券、基 金单位等有价证券及其衍生品（期货、期权 等）发行和交易的场所。 证券市场是资本市场的基础和主体，他不仅反映 和调节货币资金的运动，而且对一国经济的运行也 有重大影响。

22、 主要有发行人、投资者、金融工具、交易场所、 中介机构以及监督机构和自律组织等要素构成。,一、证券市场的概念与特征 特征：,证券市场的特征 与一般商品市场相比，证券市场具有自身的 特征 证券市场是价值凭证的交易场所 证券市场具有多种功能 证券市场中的商品价格有多种因素决定 证券市场是风险转嫁的场所,一、证券市场的概念与特征 特征一：,证券市场是价值凭证的交易场所 证券交易场所的对象是股票、债券等金融产品，它们自身不具有价值，只是虚拟资本的一种形式，是资金需求者筹措资本的重要手段。而一般商品市场的交易产品对象是具有一定使用价值的商品。,一、证券市场的概念与特征 特征二：,证券市场具有多种功能 证

23、券市场中的各种证券可以筹措资金， 有可以用来投资，为投资者带来收益。同 时，各种证券还可以作为保值资产，避免 或者减少物价变动带来的货币损失。而一 般商品市场中的商品主要用于满足特定需 要。即使在商品市场中交易的产品是用来 进行投资的也不例外。,一、证券市场的概念与特征 特征三：,证券市场中的商品价格有多种因素决定 证券市场中的各类证券自身并不具有价值，其市 场价格主要是依据未来收益和市场利率决定。对面 未来收益和未来市场利率预期的变化会直接导致证 券市场供求关系的变化，从而导致证券价格的变化。 而一般商品的价格主要是有其滋生的价值决定的。 是其自身价值货币化的表现。当然，一般商品的价 格在一

24、定程度上也受市场供求关系的影响,一、证券市场的概念与特征 特征四：,证券市场是风险转嫁的场所 有价证券的交换在转让出收益权的同时，也把持 有该有价证券的风险转嫁出去了。但是，在证券市 场中，风险只是被转嫁了并没有被消灭。而且证券 价格本身具有波动性和不可预测性。从风险的角度 分析，证券市场的风险较大，更是风险的转嫁场所。 而一般商品在买卖交易完成后，其价值就更多地体 现为使用价值,二、证券市场的分类,（一）按照职能的不同，可以分为1、证券发行市场；2、证券流通市场 （二）按照证券性质的不同可以分为：1、股票市场；2、债券市场；3、基金市场 （三）按照组织形式的不同，可以分为：1、交易所市场（场

25、內市场）；2、柜台交易市场（场外交易市场）,二、证券市场的分类按职能分,1、证券发行市场 它又称为一级市场或者初级市场，其主要有证券 发行主认购者和经纪人构成。 其中：发行主体是为了扩充经营资本或者建设资 本，按照一定法律规定和发行程序，向投资者销售 自己的证券的主体，包括国内国外各级政府、金融 机构、企业等。认购者是购买证券发行主体发行的 证券的主体，包括国内外投资者、大型机构等。经 纪人是整个发行过程的中介机构 。,只有当经纪人审核完成发行主体的发行、评估完成发行数量和发行价格以后，同时还要对证券的发行将会对市场产生什么样影响进行预测之后，发行人才能顺利进行证券的发行，同时认购者通过认购买

26、入证券。,二、证券市场的分类按职能分,2、证券流通市场 又称为二级市场、次级市场或证券交易市场。是买卖已经公开发行证券的场所。证券流通市场为买卖双方提供了一个交易的场所，使证券随时可以变现，解决了投资者的后顾之忧，这在很大程度上促进了一级市场的发展。,二、证券市场的分类按性质分,1、股票市场 是进行各种股票发行和买卖交易的场所。按照其职能不同，将股票市场又分为股票发行市场和股票流通市场，两者在职能上是互补的。发行市场是流通市场的前提，而流通市场又能促进发行市场的发展。股票市场是长期资金供求买卖市场。,二、证券市场的分类按性质分,2、债券市场 它是进行各种债券发行和买卖的场所，按其职能可分为发行

27、市场和流通市场。债券发行的发行主体是股份制公司、各级政府、银行以及各类工商企业。一般来说，它们规模大，有很强的经济实力作为筹集资金的资信和保证。而发行的对象主要是社会企业、团体和个人。,二、证券市场的分类按性质分,3、基金市场 它是各类基金发行和流通的场所。基金又可以分为封闭式和开放式基金。投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金本身也是一种投资工具，可以自由买卖或转让，从而形成了投资基金的流通市场,二、证券市场的分类按组织形式分,1、交易所市场（场內市场） 人们指的在交易所内进行交易的市场即证券交易所。在这个市场中进行交易的证券必须符合国家各项规定，有组织、规范化的进行买卖。在证

28、券交易所进行证券交易一般都有明确的交易时间。 而证券交易所要对证券交易过程进行严密的管理 和监督。证券交易所作为证券流通市场的中心，将 为投资者提供各种服务和信息,二、证券市场的分类按组织形式分,2、柜台交易市场（场外交易市场） 通常是指柜台市场、店头市场或第三市场、第四市场。它是在证券交易所之外的证券交易场所。,三、证券市场的基本功能,证券市场是筹资和投资的重要渠道 证券市场是资源合理配置的场所 证券市场是信息传递的场所 证券市场有利于证券价格更合理化 证券市场是宏观调控的工具,复习思考题： 1、简述证券投资的概念及要素。 2、简述投资与投机的区别。 3、简述证券市场的概念及特征。,参考书目： 1、丁忠明 黄华继，证券投资学，中国金融出版社2006年6月版 2、张德存，证券交易入门，浙江大学出版社，2005年5月版 3、张蓉 薛彤，证券投资实务，清华大学出版社2004年2月版 4、杨健，股票市场基础分析，中国宇航出版社，2006年1月版,