2019国际金融学2章.ppt

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1、第二章 国际储备,第一节 国际储备资产概述 第二节 国际储备的管理,2019/5/28,NCUT,本章学习目的： 第一，了解我国国际储备现状 第二，熟悉国际储备的基本知识 第三，理解国际储备的作用及管理方法,2019/5/28,NCUT,本章重点： 国际储备的作用 国际储备的水平管理 本章难点： 国际储备的水平管理与结构管理,2019/5/28,NCUT,2.1 国际储备资产概述,2.1.1 国际储备的概念及特征 2.1.2 国际储备的形式与作用 2.1.3 国际储备的来源及形成 2.1.4 世界国际储备状况及发展变化,2019/5/28,NCUT,2.1.1 国际储备的概念及特征 概念： 国

2、际储备（International Reserves）也称官方储备或黄金外汇储备。是一国货币当局（财政部或中央银行）持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持汇率的国际流动资产。 国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力（International Liquidity）又称“国际流动性”。是一国货币当局持有的用于支持本国汇率，支付逆差和偿付外债的能力。分为现实能力和潜在能力。 国际储备是现实的国际清偿能力，或狭义的国际清偿能力。广义的国际清偿能力还包括潜在的国际清偿能力。,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,国际清偿力 （广义国际储备）,无条件的清偿力 （国际储备、第一线储备狭义

3、的国籍储备）,有条件的清偿力,备用信贷,互惠货币协议,借款总安排,该国商业银行的短期对外可兑换货币资产,国际清偿力的构成,2019/5/28,NCUT,国际储备的特征 第一，必须具有国际流动性。即它可以在国际间自由流动而不受任何限制。 第二，必须在国际间被普遍接受。即它可以在国际间相互转换，具有国际支付手段和流通手段的作用。 第三，无偿占有性。体现在可以自由的无条件的支配使用。,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,2.1.2 国际储备的形式与作用 1. 国际储备的形式 1）黄金储备（Gold Reserves） 2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve

4、s） 3）特别提款权（Special Drawing Rights，SDRS） 4）会员国在IMF的储备头寸 储备部分贷款 信贷部分贷款,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,1、黄金储备：指一国政府持有的作为金融资产的货币性黄金，并非一国所拥有的全部黄金都是储备资产。 黄金在国际储备中的作用和地位逐步削弱，但其作为国际储备的历史使命还会有相当长的一个时期，原因： 1）很好的保值手段；2）不受国家力量干预。 缺点：1）不能直接用于国际支付； 2）黄金价格大起大落； 3）持有黄金丧失利息，花费保管费。,国际储备的构成,2019/5/28,NCUT,2、外汇储备 外汇储备构成国际

5、储备的主要组成部分（约99%） 外汇储备的主要形式：国外银行活期存款、外国政府债券。（主要存放在国外） 特点：使用频率最高，最方便 普遍作为国际贸易结算的工具 有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础,2019/5/28,NCUT,问题一：一国货币成为储备货币的前提条件,能够自由兑换 在国际贸易与国际支付中占有较大比重 币值相对稳定,问题二：外汇储备为何存放在国外？,国际金融中心具有更强的流动性和市场投资空间 投资国内造成通胀 投资国内导致本币升值 投资国外有助于获取关键性市场、资源和技术,2019/5/28,NCUT,3、在IMF的储备头寸 也称普通提款权GDRS，指IMF的会员国在IMF

6、的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。 会员国在IMF的储备头寸包括： （1）储备部分贷款：即向IMF认缴份额中25%的外汇，可无条件提取； （2）IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币； （3）IMF向该国的借款净额。 储备头寸=外汇份额+被借用的本国货币 +基金组织动用的本币份额,加入IMF时缴纳的份额： 25%用外汇或特别提款权缴纳 75%用本国货币缴纳，存放于本国中央银行,2019/5/28,NCUT,4、在IMF的SDRs（特别提款权） （1）含义：是国际货币基金组织于1969年设立的无形货币，作为会员国的账面资产，是会员国原有的普通提款权以外的提款权利。 分配方法：它是由

7、IMF根据各成员国上年年底缴纳份额的比率进行分配。份额越大，得到的分配就越多。 用途：成员国之间的清算。,2019/5/28,NCUT,特别提款权特点： （1）当成员国发生国际收支逆差时可以动用。即把它转给另一成员国，换取可兑换货币，以偿付逆差。 不能兑换黄金 不能直接用于贸易和非贸易结算 （3）特别提款权是一个没有物质基础的记帐单位。它既不像黄金本身具有价值，也不像美元、英镑、日元等货币有一个国家经济实力作为后盾。它是一种虚构的国际清偿能力，充其量只能作为成员国原有提款权的一种补充。 （4）特别提款权只是为了解决国际收支不平衡的权宜措施，不会引起人们对它的持有欲望。如果IMF国际性机构发生变

8、迁，它的存在便会引起争论。,2019/5/28,NCUT,5、借入储备（有条件的国际清偿力）,1）备用信贷：IMF成员国在国际收支发生困难的时候，可以和IMF签订的一种备用借款协议。 2）互换货币安排：当其中一国发生国际收支困难时，即可按协议获得的条件自动使用对方的货币，然后在规定期限内偿还。 3）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，又称诱导性储备。,2019/5/28,NCUT,2. 国际储备的作用 1）用以调节临时性国际收支不平衡 2）干预外汇市场，维护汇率稳定 3）维护本国货币信誉的物质基础 4）一国用以偿还到期债务的基本保证 2004年，IMF发布了最新的外汇储备管理指南，其中关于外

9、汇储备功能的表述中，增强对本币的信心被放到了核心地位，这表明外汇储备“弥补国际收支赤字”的作用的弱化。,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,2.1.3 国际储备的来源及形成 1. 国际收支经常账户顺差 2. 国际收支资本账户顺差 长期资本的流入 短期资本的流入更是不稳定因素 3. 国家通过干预外汇市场而收进的外汇 4. 国际货币基金组织分配的特别提款权 5. 中央银行通过市场购买黄金 6. 一国官方或中央银行向国外借款的净额 7.储备资产收益,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,国际储备供求,2019/5/28,NCUT,2.1.4 世界国际储备状况及发

10、展变化 1. 全世界国际储备总额不断增长 1） 受国际贸易额增长的影响 2） 受IMF会员国认缴份额增加的影响 3） 受特别提款权的增加的影响 4） 受储备多元化的影响 2. 国际储备资产的多元化 1）储备资产多元化的形成及发展 2）国际储备资产多元化的格局形成的原因,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,3）国际储备资产多元化对世界经济的影响 积极影响： 国际储备资产的多元化一定程度上缓解了国际清偿能力的不足给世界各国国际贸易及国际间经济往来带来的消极影响和矛盾。同时也为各国选择储备资产，避免汇率损失和风险或获取额外收益机会提供了便利条件。 消极影响： 加剧了外汇市场和汇率

11、的波动，从而不利于国际贸易和国际资产的流动； 导致大量投机资本在国际间的频繁流动，不利于世界及各国经济的稳定与发展； 使各国外汇储备及外债问题更复杂化,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,3. 国际储备形式结构发生变化 1）黄金储备比重的不断下降及其储备地位的不断降低 2）外汇储备比重的不断上升及其储备结构的不断变化 3）特别提款权的作用有限 4 国际储备在世界各国的分布 1）在世界国际储备总额中，少数发达国家占有2/3的比重 2）在不同类型的发展中国家中，石油输出国的国际储备增长很快，而非产油国家的国际储备增长缓慢,2.1 国际储备资产概述,2019/5/28,NCUT,

12、单位：亿美元 时间 1992年 1995年 1997年 1999年 2001年 黄金储备 12.67 12.67 12.67 12.67 12.67 外汇储备 194 736 1399 1547 2121.67 普通提款权3.03 8.18 16.82 16.85 特别提款权4.04 3.92 4.47 5.40,2019/5/28,NCUT,2.2 国际储备管理,2.2.1 国际储备管理的重要性 2.2.2 国际储备的水平管理 2.2.3 国际储备的结构管理 2.2.4 我国的国际储备管理,2019/5/28,NCUT,2.2.1 国际储备管理的重要性 1. 国际储备资产的汇率风险增大 在世

13、界各国普遍实行浮动汇率制条件下，各国中央银行持有的外汇储备货币面临汇率频繁波动的风险。 在储备货币币种不断增加的情况下，各国对外贸易用于计价结算货币的汇率风险大大增加。 2. 国际储备资产的利率风险增大 3. 国际储备资产的投资选择和选择风险同时增加 4. 黄金价格的剧烈波动对黄金储备价值的影响 5. 保持适度的国际储备规模与结构,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,2.2.2 国际储备的水平管理 1. 国际储备水平的概念 是指一国持有的国际储备数额及其与相关经济指标之间的对应关系。 2. 确定一国国际储备水平的基本因素 第一，一国经济活动规模的大小。 第二，经济的开放程度及国

14、民经济对外贸的依赖程度。 第三，对外贸易条件的好坏。 第四，偶发事件对国际储备的要求。,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,其他影响因素： 外贸管制程度 外汇管制的程度 出口商品货源的供给及其国际市场需求价格弹性的大小 国际融资能力的强弱 外债规模的大小 本币在国际上的地位,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,2.2.3国际储备的水平管理 中心问题：确定和维持一国的最适度储备水平 1、最适度储备水平是指一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。 2、储备过多：机会成本上升，利息损失 本币有升值的压力 易遭

15、受汇率风险 储备过少：易引起国际支付危机，难对付突发事件,2019/5/28,NCUT,3. 衡量国际储备水平的主要指标 一国的国际储备额同该国的国民生产总值之比 一国的国际储备额与该国的外贸总额之比 一国的国际储备额与该国的月平均进口额之比 4. 适度国际储备水平的作用 首先是对实现国际收支平衡有重要作用 其次，有助于实现一国内部平衡,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,国际储备/进口额比率分析法 美国耶鲁大学教授罗伯特.特里芬提出。 一般国家国际储备占进口额的比例为25%左右，相当于3-4各月的进口支付。若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。 特点：经验性强，便与

16、操作，被国际货币基金组织和多数发展中国家所采纳。 缺陷：一国储备除了进口支付外，还有资本流出，适用于发达国家，对发展中国家的适应性要打折扣。,经验法则（拇指法则rule of thumb ）,2019/5/28,NCUT,2.2.3 国际储备的结构管理 1. 国际储备结构及其管理的主要内容 国际储备结构是指各种不同形式的国际储备资产在国际储备总额中所占的比重，以及它们相互之间的关系。 国际储备结构管理，即如何合理安排和处置各种形式的国际储备资产在国际储备总额中、及其相互之间的不同比例关系。 2. 国际储备结构管理应遵循的原则 流动性 安全性 盈利性,2.2 国际储备管理,2019/5/28,N

17、CUT,3. 世界各国中央银行国际储备结构管理政策 1）黄金管理政策 2）外汇储备管理政策 首先，要考察储备发行国的经济金融状况 第二，要考察主要发达国家经济政策及利率动向 第三，要根据本国对外贸易的结构以及贸易结算和其它金融支付对储备货币的要求，确定储备构成及其比重 第四，根据对货币汇率实行干预时的要求，确定储备构成及其比重,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,国际外汇储备资产结构管理的新趋势,已经有20多个国家把外汇储备交给国际上一些实力雄厚信誉卓著的大公司来操作运营，以提高外汇储备的投资收益，如巴西。 中国：中国投资有限责任公司（简称中投）,2019/5/28,NCUT,

18、2.2.4 我国的国际储备管理 1. 我国国际储备管理政策的目标 保持一定的流动性 获得一定收益 维护外汇资产的价值 提供应付不测事件的需要 2. 我国的国际储备政策实施 1）黄金政策实施藏金于民 2）外汇储备政策实施 首先是保持适度外汇储备规模的问题 其次是外汇储备构成即外汇储备结构的管理,2.2 国际储备管理,2019/5/28,NCUT,我国外汇储备高增长的对策：,扩大内需，转变国民经济发展方式 从“藏汇于国”向“藏汇于民”转变 完善人民币汇率的形成机制 将外汇储备的管理纳入国家的发展战略 提高外汇储备的经营水平,2019/5/28,NCUT,中国：中国投资有限责任公司（简称中投）,中国投资有限责任公司（ China Investment Corporation，简称中投公司）于2007年9月29日在北京成立，是经中国国务院批准设立的从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司。该公司的注册资本金为2000亿美元，来源于中国财政部通过发行特别国债的方式筹集的15500亿元人民币，是全球最大主权财富基金之一。公司实行政企分开、自主经营、商业化运作的模式；目前业务以境外金融组合产品的投资为主，并在可接受的风险范围内，争取长期投资收益最大化。,