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1、重点知识小问答（七）,判断 外汇即外国货币 在欧洲货币市场上，国际贷款利率制定的基础 是LIBOR “一篮子货币”保值是资产组合运用的原理 1994年1月1日以后，我国的汇率制度由固定汇 率制改为浮动汇率制。 外汇市场通常是有形市场 近年来我国外汇储备的巨额增长说明我国外汇 短缺已从根本上消除,中国外汇储备破万亿大关 被迫多元化,2006年2月，中国外汇储备达到8536亿美元，超 过日本成为全球外汇储备第一大国。时隔8个月 ， 2006年10月，中国外汇储备一举跨过万亿美元大关。 汇储到几万亿才能停？ 怎么才能停下来？ 怎样“花”掉外汇储备？ 妥善管理是正途 ！,第十二章 开放经济下的国际储备
2、政策,开放经济下内外均衡的政策目标 开放经济下实现内外均衡目标的三大类政策工具 ch9-ch11主要论述第一大类政策工具（重点） 本章论述融资政策（国际储备政策）,第一节 国际储备概述,国际储备（international reserve）：指一国货币当 局能随时用于干预外汇市场，支付国际收支差额的资产 一种资产成为国际储备必须具备的三大条件： 可得性 流动性 普遍接受性,广义的国际储备和狭义的国际储备,广义的国际储备包括自有储备和借入储备，它们统称为称为国际清偿力（international liquidity） 狭义的国际储备专指自有储备 自有储备的数量反映了一国在涉外货币金融领域中的地位
3、；国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力,一、国际储备的构成 自有储备 （1）黄金储备（ Gold Reserve） （2）外汇储备（ Foreign Exchange Reserve ） （3）普通提款权（ IMFs Drawing Right） （4）特别提款权（Special Drawing Rights，SDR）,Gold Reserve-,金本位制（尤其是金币本位制）下，黄金是天然的国际储备 纸币本位制下，尽管黄金与各国的货币脱钩，也不能用于政府间的国际收支差额清算，但IMF仍将黄金列为国际储备，其原因是： 黄金是最后支付手段 存在发达的黄金市场,Gold Reserve
4、-,国际储备中的黄金比重在减少。 1950（69%）1991（25.7%） 黄金作为一种特殊商品，脱下国家外衣的世界货币。目前还没有一种超国家的货币能在危机时代替黄金。 各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。 例：美国， 中国等。,Foreign Exchange Reserve-,外汇储备构成国际储备的主要组成部分 （1950（27.6%）1991（69.2%），原因： 金额上超过其他类型的储备 使用频率最高，最方便 普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形 成的定价（价值尺度），观念的影响 有国家的经济形象作为后盾（美元）,Foreign Exchange Reserve-,外汇储备供给状况影
5、响世界贸易和国际经济交往能否顺利进行 供给过少，造成外汇管制 供给过多，造成世界性通货膨胀的压力,第二次世界后，全球外汇储备供应情况： 20世纪70年代以前，外汇储备供应主要依 赖美元（布雷顿森林体系，美国国际收支 逆差美元大量流出各国美元储备） 20世纪70年代初开始，美元不断贬值，布 雷顿森林体系瓦解，国际储备货币多样化 注：美元在世界外汇储备中的比重仍然最大。,IMFs Drawing Right,IMF股份制的储备互助会 加入时缴纳份额（入股基金）： 25%可兑换货币； 75%本国货币； 国际收支困难时，可以提款： 储备部分提款权无条件提取。 信用提款权有条件提取（2-4档，条件变严）
6、,Special Drawing Rights (SDRs),含义：可用于归还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种账面资产 具体操作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡国际收支。 SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。,借入储备 （1）备用信贷：指当IMF成员国在国际收支发困 难或预计要发生困难时，同IMF签定的一种备 用借款协议 注：备用信贷具有一种心理上的作用，它一方 面显示政府干预外汇市场的能力和决定，另一 方面，签协议本身有时起到调节国际收支作用,（2）互惠信贷：指两
7、个国家之间签定的使用对方 货币的协议 特点：双边 （3）本国商业银行的对外可兑换货币资产。（诱 导性储备资产） 特点：间接调节国际收支,二、国际储备的作用(Roles of International Reserve) As a buffer ：清算国际收支差额，维持 对外支付能力。减少对国内经济的冲击。 As a stabilizer ： 政府可以动用在外汇 市场上对付投机性因素。 As a credit security ：作为国家向外借 款的保证和支持本币币值稳定的信心。 As an advantage ： “铸币税”。(例子),第二节 国际储备管理,目的：储备资产规模适度化、结构最优化
8、、使 用高效化。 一、国际储备的需求 一国对国际储备的需求，主要是基于以之来弥 补国际收支赤字，维持本国货币汇率的需要。 影 响一国国际储备需求的主要因素：, 经济开放和国民经济对外依赖程度 汇率制度和外汇政策 国际收支自动调节机制和调节政策的效率 金融市场的发育程度 国际资金流动情况,二、国际储备的供应及其总量管理 一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就 是使国际储备的供应保持在最适度国际储备量的水 平上。 （一）国际储备的供应 一国国际储备的增加可以通过以下几个渠道：,国际收支盈余是国际储备最主要的最直接的来 源。其中经常项目盈余又比资本项目盈余更稳 定可靠。 政府或中央银行向国外借款可
9、补充国际储备。 国家干预外汇市场而收进的外汇。 中央银行收购的黄金可扩充国际储备。,（二）国际储备与国际收支调节的关系 国际收支状况决定国际储备，国际储备是国 际收支状况变动的反映基本趋势。 国际储备积累具有递减的现象 国际收支逆差与国际储备需求量之间存在正 相关关系。,（三）最适度国际储备量 一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平 衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄 金和外汇储备量。 过多：机会成本上升，利息损失；本币有升值的压 力；易遭受汇率风险。(uncovered risk) 过少：易引起国际支付危机，难对付突发事件,最适度国际储备量的确定,I. 比率分析法(Ratio A
10、pproach) (Triffin，黄金与美元危机，1960) 20%-50%（“经验法则”） 经验性强，便于操作，被国际货币基金组织和 多数发展中国家所采纳。,II. 成本收益分析法(Cost-benefit approach) 理论核心：储备边际机会成本=储备边际收益 这时储备量便是“最适度储备量”。 机会成本：若将外汇用于进口生产资料和要素所能创造的国内总产值。 储备收益：拥有储备的最低限度可以避免在国际收支逆差时过度紧缩而造成的国内总产值损失。,Optimal Reserve Level,TB：收益总量,TC：成本总量,Qc：国际储备需 求的临界点,.回归分析法(Regression
11、Approach) Y: (dependent variable)国际储备; X1: (independent variable) 国际收支变动量 X2: 国内货币供应量 X3: 国民生产总值和国民收入 X4: 持有储备的机会成本（长期利率） X5: 进口水平和进口的边际效应 ： 常数项 ： 系数,三、国际储备的结构管理 （一）黄金储备管理 各国倾向于保持原来的储备不变。 （二）储备货币结构管理 安全性：没有倒闭，管制的嫌疑 盈利性：除去通货膨胀以后资产收益高 流动性：随时兑现，调拨,国际储备多元化 原因： （1）摆脱对美元的过分依赖；风险分散化。 （2）为各国提供更大的选择储备货币的余地。
12、（3）储备货币所在国的合作与协调使国际金融市 场更加稳定, 安排储备货币结构时应注意的问题 （1）在储备货币的品种选择上，应尽可能地增加 有升值趋势的“硬”货币的储备量，减少有下跌 趋势的“软”货币的储备量。（“增硬减软”） （2）根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择 尽可以增加汇率波动幅度较小的货币储备量， 减少汇率波动幅度较大的货币储备量。,（3）根据本国对外贸易的结构以及国际贸易和其 它金融支付对储备货币的需求作出选择。国 际储备资产是国际支付的准备金。 （4）储备要与干预外汇市场所需要的货币保持一 致。,第三节 我国的国际储备,Chinas International Reserve
13、s-1,中国黄金储备从1979年到现在基本保持在1270万盎司左右。一般不随意动用。 中国的外汇储备占整个国际储备总额90%以上。分两部分： 国家外汇库存：是国家对外贸易和非贸易 外汇收支的差额。正差额表示收大于支， 形成国家外汇储备。,中国银行外汇结存：是中国银行的自有资金，加上其在国内外吸收的外币存款减去在国内外的外汇贷款和投资后的差额。它还包括国家通过各种渠道向外国政府，国际金融机构和国际资本市场筹集款项的未用余额。（有使用权，无所有权）,Chinas International Reserves-2,中国国际储备管理的发展，现状和特点：,Chinas International Reserves-3,中国国际储备管理的中心内容是外汇储备管理。 外汇储备仍以国家外汇库存期末余额+中国银行外汇结存期末余额形式表示。而不是通过设立后备资金形式出现。用外汇来源和外汇运用的期末轧差构成中国外汇储备具有很大的不稳定性和随机性。,第三、四次作业,名词解释 寻租行为 复汇率制 国际储备 SDR 简答 P285 3. P303 1. 论述（选） 论人民币资本与金融帐户可自由兑换 近年来，我国的外汇储备数量增长非常迅速 ，这引起对我国应持有的合理外汇储备数量 的热烈讨论。请谈谈你对这样问题的看法。,