第6章金融市场.ppt

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1、第6章 金融市场,第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 外汇市场和黄金市场 第五节 风险投资与二板市场,第一节 金融市场及其要素,一、金融市场的概念 二、金融市场要素 三、金融市场的形成与发展 四、金融市场的功能 五、金融市场的类型,一、金融市场的概念,金融市场是进行金融商品交易的场所、网络及交易活动的总称。 其基本功能是实现金融商品的集中、分配和流通。 金融市场的主体既有各类金融机构、工商企业，也有居民个人，还可以有政府部门；既有国内的交易主体，也可以有国外的交易主体。 金融商品既有各种货币，也有各种金融工具。 金融交易活动既可以在具体的交易场所进行；也可以通

2、过无形的交易场所进行。,金融市场在市场配置资源中发 挥着不可或缺的重要作用,金融市场配置资金资源是通过货币资金买卖行为进行的。 货币资金的买卖价格就是利率。在市场经济条件下，利率水平受货币供求关系及其变动的影响。利率的变化将带动金融市场资源流量和流向的改变，从而实现资源的不同配置。 利率资金价格是市场配置资源的重要杠杆。,二、金融市场要素,1金融市场主体 2金融市场客体 3金融市场价格 4金融市场的监管体系,1金融市场主体,金融市场的交易主体也就是金融市场的参与者，它主要由金融商品的供给者和金融商品的需求者两个方面构成。 具体而言，居民个人、企业单位、金融机构、政府机关等只要在金融市场上从事金

3、融交易便成为交易主体。 他(它)们或者在金融市场上购买有价证券或其他金融商品，把资金投入金融市场而成为资金的供给者；他(它)们或者在金融市场上借款或发行有价证券以筹集资金而成为资金的需求者。,1金融市场主体,（1）个人 （2）企业 （3）政府 （4）存款性金融机构 （5）非存款性金融机构：保险公司、投资银行或证券公司、投资基金。 （6）中央银行 （7）金融市场的中介者,2、金融市场客体,金融市场客体就是金融市场上的交易对象，就其具体形式而言可以是多种多样的，它们是金融资产的化身，它们以金融工具为载体，并通过金融工具的买卖实现货币资金的转移。 金融工具是实现货币资金转让的工具，是金融市场借以进行

4、金融交易活动的凭证，主要包括债权债务凭证，如票据、债券等；所有权凭证，如股票等。 金融工具是金融市场上进行交易活动的具体对象。,金融工具、金融资产、金融产品,金融资产（financial assets）:金融资产是建立在债权债务关系基础上对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权，它们虽然不是社会财富的代表，不能直接用于消费与生产，但它们是个人或企业财富的代表，因为它们是一种所有权，凭它可以向债务人取得应得的收入。 银行储蓄、企业债券、公司股权、政府债券等都是金融资产。,金融产品,金融产品(financial products):金融资产当中那些由金融机构设计与开发的都可以看成是金融产品，金融

5、产品设计与开发的动力来自于市场的需求，投资者或融资者的需要。 金融产品与金融资产相比较有一个区别，即金融产品通常是标准化的，相当于工厂流水线上下来的产品，具有较高信用、较大规模、标准面值与期限、统一的发行与偿还的条件等，适合面向社会大规模地发行。而那些非标准化的债权债务关系，譬如，银行提供的远期合约交易，虽然也是金融资产，但不能称作金融产品。,金融工具(信用工具),金融工具（financial instruments） :金融工具是指可以在金融市场上买卖，具有活跃二级市场的金融产品. 这就是说，金融工具是反映债权债务关系的合约证明文件，这类文件是标准化的，它的好处是容易获得市场普遍的接受，方便

6、交易。 金融工具与金融产品的区别，主要就是金融工具是可交易的。,3金融市场价格,金融商品要能够进行交易必须有价格。金融市场上债权、债务凭证的交易价格就是利率。如同各种商品都有价格一样，各种金融商品均有自己的利率，如存款利率、贷款利率、债券利率等等。虽然各金融商品的利率水平有差异，但由于市场机制的作用，不同的利率之间又是紧密联系，相互影响的，表现为某一利率水平的变动会带动其他利率水平的同时变化。市场利率水平受货币供求关系及其变动的影响；当货币需求大于货币供给时，市场利率将上升；当货币需求小于货币供给时，市场利率将下降。,4金融市场的监管体系,监管体系是金融市场不可或缺的要素。其基本职能是规范市场

7、行为、维护市场合理竞争、防范金融风险等等。 金融监管体系包括：监管组织、监管制度、监管方式、监管手段等。中央银行是金融监管的主体，金融同业协会是行业自律组织。 在我国，还有银监会负责监管银行业，证监会负责监管证券市场，保监会负责监管保险市场。,三、金融市场的形成与发展,（一）世界金融市场的形成与发展 （二）中国金融市场的形成与发展 1990.12.19上海证券交易所正式开业 1金融市场创新稳步推进，已有创新产品发展迅速 2金融市场稳步扩大，资源配置能力显著提高 3金融市场改革和制度建设日益完善，市场功能不断深化,四、金融市场的功能 (一)金融市场的微观经济功能 (二)金融市场的宏观经济功能,(

8、一)金融市场的微观经济功能,1.金融资产的创造和分配 2.提供金融资产的流动性 3.便利金融资产的交易,1.金融资产的创造和分配,金融市场的各参与方能够根据发行人和投资人的需要设计出各种不同的金融工具，并通过金融机构的努力，将这些金融工具销售到各种不同类型的投资者手中，从而在资金的供给方与需求方之间建立起资金传递的机制。 市场中买卖双方通过对资金借贷的利率、期限及金额等条件的竞争决定了金融资产的价格，这就是金融市场的价格发现机制。 这一机制的存在使金融市场的资产创造和分配得以顺利进行。,2.提供金融资产的流动性,金融市场为投资者提供了卖出金融资产的机制。正是基于此种机制，才使得当外界因素迫使或

9、者驱动投资者出售金融资产的时候，可以以比较小的代价在很短的时间内实现。易言之，此种机制为金融资产提供了“流动性”。如果金融市场不具备此种机制，则债券的持有者只有等待债券到期，而股权的持有者更只能等到公司清盘，才得以套现其资金，这样的话，当然很少有人愿意将资金投入到金融市场中去。所有金融市场都(应)能够提供某种形式(尽管程度不一)的流动性，这是金融市场生命力的表现。,3.便利金融资产的交易,金融市场的又一个重要作用是将买者和卖者聚合在一起，以便利金融资产的交易，降低交易成本，促进市场成长。 金融市场的作用就在于通过提供交易场所将资金供求双方聚集在一起，从而减少信息收集的费用，方便金融交易的开展。

10、 金融机构自身也从事金融工具的交易，并在很多情况下成为维系市场正常运转的中流砥柱(充当做市商)，使得投资者在买卖金融工具时总能迅速地找到交易方，极大地增强了金融市场的流动性。,(二)金融市场的宏观经济功能,从经济系统运行的整体看，金融市场具备以下几种宏观经济功能： 1.聚敛功能 2.分配功能 3.调节功能和反映功能。,1.聚敛功能,金融市场的聚敛功能是指金融市场发挥着资金“蓄水池”的作用。 它创造多种多样的金融工具并为之提供良好的流动性，满足资金供求双方不同期限、收益和风险的要求，为资金供应者提供适合的投资手段，引导众多分散的小额资金汇聚成可以投入社会再生产的大规模资金。 金融市场上多种多样的

11、金融工具是这一功能得以正常发挥的物质保证。,2.配置功能,表现在三个方面：一是资源的配置；二是财富的再分配；三是风险的再分配。 资本总是在追逐利润，金融工具价格的波动反映了不同部门的收益率的差异，金融工具的交易客观上有助于将资源从低效部门转移到高效部门，从而实现稀缺资源的合理配置和有效利用。 在经济金融化的时代里，金融资产成为社会财富的重要存在形式，金融资产价格的波动，改变了社会财富的存量分布，即实现了社会财富的再分配。 金融市场的参与者根据自身对风险的态度选择不同的金融工具，风险厌恶者可以通过出让收益的方式将风险转嫁给风险的偏好者，从而实现风险的再分配。,3.调节功能,金融市场的调节功能一方

12、面体现在为政府的宏观经济政策提供传导途径，另一方面则体现在对金融市场参与者自我完善的促进上。 金融市场的存在为政府实施宏观调控创造了条件，存款准备金、再贴现和公开市场操作等货币政策工具的实施都必须以金融市场的良好发育作为前提；而投资者为了自身的利益必须谨慎地挑选投资对象，工商企业也只有通过科学管理、保持良好的发展势头，才能继续生存并发展壮大，否则，就难以在金融市场上继续筹集资金这实际上也是金融市场对国民经济活动的自发良性调节。,五、金融市场的类型,（一）按标的物划分： 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场,1、货币市场,货币市场以期限在1年以下的金融资产为交易标的物。它的主要功能是保持金融资

13、产的流动性，将金融资产转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。主要买卖国库券、商业票据等短期金融工具。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围。货币市场的交易量十分庞大，且具有很强的变现性和流动性，其功能近似于货币，故称货币市场。又由于该市场主要经营短期资金的借贷，故亦称短期资金市场。 货币市场是一个无形的市场。,2、资本市场,资本市场进行1年期以上的金融资产的交易。一般来说，资本市场包括两大部分：银行中长期存贷款市场和有价证券市场。 通常，我们将资本市场视同于或说侧重于证券市场，这是由于证券市场是世界各主要国家资本市场中最重要的部分。

14、 从世界金融市场发展趋势看，融资的证券化特别是长期融资证券化已成为一种潮流。,3、外汇市场,外汇市场也是进行各种短期金融资产交易的市场，所不同的是货币市场交易的是同一种货币或以同一种货币计值的票据，而外汇市场则是不同种货币计值的两种票据之间的交换。在货币市场上所有的贷款和金融资产的交易都受政府法令条例管制。但在外汇市场上，一国政府只能干预或管制本国的货币。 狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场(Wholesale Market)。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客

15、户组成的外汇买卖、经营活动的总和，它包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间买卖外汇的零售市场(Retail Market)。,外汇市场的主要功能,使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂国际资金余缺；外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。,4、黄

16、金市场,黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显，因此，本课程不专门介绍黄金市场。 黄金市场早在19世纪初就已形成，是最古老的金融市场。现在，世界上已发展到40多个黄金市场，其中伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。,（二）按金融交易的交割期限划分为： 1.现货市场 2.期货市场,1、现货市场,现货市场也称现金现货交易，是证券交易双方成交后，立即办理交割手续的交易方式。 所谓交割，是指结清交易手续。卖者交出证

17、券，买者付出现款，钱货两清。这是证券交易最传统的方法。近代由于交易数额增加，立即交割有困难时，可以延迟到一两天之后交割。 现货交易的显著特点是实物交易，即买方向卖方支付价款，卖方向买方支付证券；交易技术简单，易于操作。,2、期货市场,期货交易市场是证券交易双方成交后，按契约规定的价格、数量，在远期进行交割的交易方式。 用这种交易的方式买卖证券，一般与经纪人谈妥后，要签订成交协议，按规定的价格和数量在1个月、2个月和3个月等一定时期后交割。由于不是按交割时的价格，而是要按照买卖预约成立时的证券价格进行结算，而成立时和交割时的证券价格往往不一致，这就将给购买者或出售者带来额外的收益。 因此，在证券

18、市场上使出现了所谓的买空、卖空行为。,期货交易的特点,第一，成交与交割不在同时进行。由于成交时间和交割时间股票价格会有不同，从而给买卖双方带来额外收益或损失。 第二，期货交易可以对冲，即双方在清算时可以相互轧差，不一定要交实货。即买卖双方可通过交易所对冲，仅支付差额，不付实物。 第三，期货交易可以利用股价的时间差和价格差进行投机，获取意外收益。这样，投资者便利用现货交易和期货交易的套期买卖，保护投资利益，而投机者则用买空和卖空来获取额外收入。,（三）按金融资产的发行和流通特征（交易层次）划分 1.发行市场 2.流通市场,1、发行市场,资金需求者将金融资产首次出售给资金的供应者时所形成的交易市场

19、称为发行市场或一级市场。 金融资产的发行有两种方式：一是将金融资产销售给特定的机构；二是将金融资产广泛地发售给社会公众。前者称为私募发行，其发行对象一般为机构投资者；后者称为公募发行，其发行对象为社会公众。政府一般对公募发行实行比私募发行严格得多的管制，以保护中小投资者的利益。由于公募发行要花费更多的精力，其成本比私募发行要高。其手续复杂，花费的时间也长。 发行市场是一个无形的市场，它并不位于任何特定的场所。,2、流通市场,证券发行后，其在不同的投资者之间买卖、转让所形成的市场叫作流通市场或者二级市场。流通市场的作用在于为金融工具提供良好的流动性。发行市场是流通市场的基础和前提，没有发行市场就

20、没有流通市场；而流通市场是发行市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，发行市场都要受到流通市场的影响。 根据其组织形式，流通市场又可分为场内市场和场外交易市场。我们将在第三节资本市场中介绍。,（四）按市场微观结构划分：拍卖市场、经纪人市场和交易商市场,有组织的市场有助于使买卖双方聚集在一起。 有利于证券实际买卖的市场微观结构有三种主要类型：经纪人市场、交易商市场和拍卖市场。,经纪人市场,当交易数量达到一定的规模，就会出现为特定证券的交易双方提供专门服务的经纪人。大规模交易量的存在，使经纪人得以利用专业化优势和规模正效应以较低的价格向买卖双方提供此类服务。经纪人提供交易服

21、务的成本主要在两个方面：在通信技术和交易基础设施上的投资；建立专业化队伍进行投资分析和收集相关信息。在承担了较大规模的固定成本以后，经纪人将会以接近于零的边际成本为客户提供交易服务，投资者也将获得利用经纪人进行交易的动力。在经纪人市场中，经纪人的作用在于被客户雇佣，为之寻找合适的交易伙伴，经纪人自己并不真正持有头寸。,交易商市场（议价市场）,交易商任何时候都以自己的账户进行证券买卖，同时提供买盘和卖盘的报价，随时准备在这些报价上进行交易。这对于投资者来说是十分有利的，因为他们可以随时找到交易对手。 而买盘和卖盘的差价就成为交易商的酬金。 不过，不同的交易商在不同的市场上可能会由于其投资目标的差

22、异、对未来市场趋势判断的差异提供不同的报价。,拍卖市场（公开市场）,拍卖市场提供了一个以公开宣布的价格进行交易的集中的市场。在这类市场中，所有的交易者都可以得到公平的交易机会。 拍卖市场上所达成的价格代表着市场参与者所能得到的最优惠的价格，并且他们不需要承担买卖的价差。当他们愿意接受拍卖价格的时候，交易可以立即进行。 当然，拍卖市场的存在不仅要靠一个较大的成交量来维持，而且需要较频繁的交易密度来保证其持续运转。,（五）按地域划分：国内金融市场和国际金融市场,国内金融市场 国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内

23、的地方性金融市场。,国际金融市场,国际金融市场则是进行金融资产国际交易的场所，它有广义和狭义之分：广义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等；狭义的国际金融市场则包括离岸金融市场，所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。离岸市场以非居民为交易主体，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。离岸金融市场基本不受所在国的金融监管机构的管制，并可享受税收方面的优惠待遇，资金出入境自由。离岸金融市场是一种无形市场，它只存在于某一城市或地区而不存在于一个固定的交易场所，由所在地的金融机构与金融资产

24、的国际性交易形成。,（六）按金融交易的经营场所划分为有形市场和无形市场,有形市场指金融交易活动是在某一固定场所内进行的金融市场。 无形市场是没有固定场所，通过现代化通讯设施建立起来的网络进行金融交易活动的市场。,第二节 货币市场,一、货币市场的概念及特征 二、货币市场的参与者 三、货币市场的分类,一、货币市场的概念及特征,货币市场是指进行短期资金融通的市场，其交易工具是一年及一年以内的票据和有价证券。货币市场具有以下特点： 1货币市场的主要交易品种是短期信用工具，以流动性高，风险小为特征。 2货币市场的作用在于调节短期资金的流动性，解决临时性季节性资金周转的需求。 3货币市场的主要参与者是机构

25、参与者和专业交易员，具有交易规模大，单位金融交易成本低，客户数量较少，交易频繁等特点，个人投资者一般通过金融中介机构参与市场活动。 4货币市场的金融创新和活动都是围绕着最大限度的降低交易风险增加交易收益性而展开的。 5货币市场基本上是个无形市场 。,二、货币市场的参与者,1.中央银行 2.商业银行 3.非银行金融机构 4.公司企业 5.政府 6.专业人员,三、货币市场的分类,（一）拆借市场 （二）商业票据市场 （三）国库券市场 （四）可转让大额定期存单市场 （五）回购协议市场 （六）货币市场共同基金市场,（一）拆借市场,1.拆借市场的概念 2.拆借市场的特点 3.拆借市场的交易方式,1.拆借市

26、场的概念,拆借市场是进行短期资金拆借活动的市场，它分为企业拆借市场和银行拆借市场。现在一般指的是后者，称之为银行同业拆借市场。 银行同业拆借市场是指银行及其他金融机构同业之间进行临时性资金借贷的市场。拆借的资金主要来源于各银行和其他金融机构经营过程中暂时闲置的资金和支付准备金；拆借的目的是为了弥补头寸的暂时不足和灵活调度资金，以平衡日常业务活动中的资金来源和资金运用。资金不足者向资金赢余者借入资金，称为拆借；资金赢余者向资金不足者拆出资金，称为拆放。,2.拆借市场的特点,（1）同业性参加者为金融机构。 （2）短期性。 拆借期限较短，一般是1天、2天、1周、2周不等，也有1个月、2个月，或数月的

27、。拆借期限在1天之内的，称为日拆，今日借明日还的拆借称为隔夜拆借。由于时间很短，一般以日计息。 （3）无担保性。是一种信用放款。 （4）交易量大。1000万美元左右。 （5)管理特殊性。拆借资金不需要提交存款准备金。 美国的银行同业拆借市场叫做“联邦基金市场”。,3.拆借市场的交易方式,（1）直接拆借方式:就是指拆借双方不通过中介人，由一方主动通过银行往来关系，直接寻找对象，直接协商成交。这种拆借方式交易成本低，成交迅速，拆借利率弹性也较大。 头寸拆借如采取直接拆借方式，一般是由拆出银行开出支票交拆入银行存在中央银行，使拆入银行在中央银行的存款准备金增加，补足资金差额。同时，拆入银行开出一张同

28、等金额并加利息的支票给拆出银行，并写明兑付日期(一般为出票日的第二天)。到期，拆出银行将支票通过票据交换清算收回本息，整个拆借过程即告完成。,（2）间接拆借方式,间接拆借方式是指拆出方或拆入方通过中介人，间接寻找交易对象进行拆借。当拆入方拆入资金数额较大，需要多个拆出方提供时，或拆借双方对市场上的资金供求信息不甚了解时，则往往需要借助中介人来完成成交过程。由中介人参与拆借活动，交易双方省时省力，但要支付中介人佣金，所以成本较高。 同业拆借市场中介人有：专门从事拆借市场及其他货币子市场中介业务的专业经纪商，非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商（大多是商业银行）。 在间接拆借方式中，买卖双方先将

29、其需要拆出或拆入的金额、利率、期限等告知经纪商，由经纪商为其寻找交易对象，一旦成交，即由买卖双方按规定的交易程序完成交易。,二、商业票据市场,商业票据可以分为汇票和本票两种，因此，商业票据市场也可分为商业汇票市场和商业本票市场，按承兑人的不同又可分为商业承兑票据和银行承兑票据。 商业票据在到期之前可以采用下述方式在货币市场上转让流通。 一是贴现。它是指票据持有人在票据到期前向商业银行贴付一定利息而换取现款的票据转让行为。贴现利息与票据到期时所应得款项金额之比为贴现率。 再贴现或转贴现 二是在直接市场上出售。 三是为抵付其他债务而将票据转让给另一人，新的持票人还可以继续转让或向商业银行贴现。,三

30、、国库券市场,国库券是中央政府发行的期限在1年以内的短期证券。美国最为常见的是3个月、6个月、9个月和12个月期的国库券。 国库券是货币市场上一种优良的金融工具，因为它是一国政府，通常为财政部发行的债券，还本付息有保障，安全性强；期限短，具有风险低、流动性高的特点，被视为仅次于现金和活期存款的“有利息的钞票”；有些国家规定国库券的收益可以免交个人所得税，收益性较高。国库券被称之为“金边证券”。商业银行经常持有相当数量的国库券资产，并将其视为二级准备金。 国库券也是中央银行公开市场操作的主要对象。,国库券的发行与交易,国库券的发行，通常采用招标方式。 国库券一般采用折扣方式发行，即发行价格低于国

31、库券面额，到期时按票面金额偿还，其差额即为持券人的利息收入。国库券发行价格的计算公式为： 发行价格面值(1折扣率发行期限/360) 国库券发行后可以在二级市场上交易。市场的参与者有中央银行、商业银行、机构投资者、企业、个人等。证券交易商是国库券买卖的中介人，他们维系着交投活跃的二级市场，并从中获得收益。,四、可转让大额定期存单市场,可转让大额定期存单，简称为CD，是银行定期存款的一种，它是商业银行发行的、可以在市场上转让流通的存款凭证。CD市场有发行市场和流通转让市场。 该市场的参与者有三个：一是存单发行者，主要是商业银行，其中大中商业银行占发行额的绝大份额；二是投资者，有企业、政府机构、银行

32、和非银行金融机构、个人；三是经纪人，经纪人或交易商为存单的转让流通发挥着重要作用。 CD成为货币市场中优良的信用工具。,五、回购协议市场,回购协议是美国20世纪70年代逐步发展起来的一种新的货币市场上的金融工具。它是指在货币市场上，卖方在出售证券取得资金的同时，承诺按约定时间和约定价格购回该笔证券。同理，买方购入证券让渡资金的同时，承诺按约定时间和约定价格出售该笔证券，称为回售，亦即“逆回购”。 因此，回购协议实质上是一种以证券为担保品的短期资金融通；对于卖方来说，是卖出证券借入资金的过程；而对于买方而言，则是买入证券借出资金的过程。,回购协议的特点,回购协议的交易期限比较短，多为一个营业日。

33、也有1个月的，最长可达6个月，还可以签订连续性的合同。 回购协议的交易对象通常是流通量大、品质优良的金融工具，因此，国库券是最基本的回购协议的交易对象。 回购协议的交易价格一般是售出价格和购回价格一致，即按原价购回证券；但回购时，原卖方应向原买方按回购协议约定的利率支付利息，由于回购交易有证券做抵押，所以利率一般低于同业拆借利率。 参与者主要有中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业等。 回购协议的特点在于期限短、安全性强、风险低，因而是货币市场上颇受投资者和筹资者欢迎的金融工具。,（六）货币市场共同基金市场,货币市场共同基金的投资特征：除具有一般基金的专家理财、分散投资等特征，还具有以下特征

34、： （1）货币市场共同基金投资于市场中高质量的证券组合； （2）货币市场共同基金提供一种有限制的存款帐户，投资者可签发以其基金帐户为基础的支票来取现或进行支付，发挥着能获得短期证券市场利率的支票存款的作用，且不需要取法定存款准备金及受利率最高限的限制； （3）货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少，由于其是一种金融创新，对其进行限制的法规几乎没有。,第三节 资本市场,一、股票市场 二、二板市场 三、债券市场 四、中长期信贷市场,一、股票市场,(一)股票 (二)股票的发行和价格 (三)股票的交易,（一）股票,股票是股份公司制度的有机构成要素。 股票是指股份公司发行的、表示股东入股并按其持有的股

35、份享受权益和承担义务的可转让的凭证。 股票收益率的高低取决于股份公司的经营状况和赢利水平。股票的收益率是不确定的，投资者必须承担一定的风险。 股票不能退股，但股票具有可转让性。 股票有优先股与普通股两种基本类型。 按是否记名，股票还可分为记名股票和不记名股票。 按发行地与上市地可分为A股、B股、H股、N股等。,票样一,(二)股票的发行和价格,1股票的发行方式 （1）公募发行和私募发行 公募发行（公开发行），它是股份公司委托金融中介机构或自己直接向广大的投资者公开发行股票，事先没有特定发行对象的方式。公募发行的股票可以上市流通。 私募发行（不公开发行），它是指股份公司委托金融中介机构或自己直接向

36、特定的投资者发行股票。,（2）直接发行和间接发行,直接发行是由股份公司直接向投资者发行股票。采用直接发行方式，不需要向发行中介机构缴纳手续费，可以节省发行费用，但发行数量一般不大，风险较大。 间接发行是指股份公司委托金融中介机构向投资者发行股票。间接发行需要支付一定的发行费用，但发行面广、发行效率高，一般风险也较小，公募发行的股票一般都采用间接发行的方式。,2股票的价格,股票的价格包括股票的发行价格和股票的交易价格。 股票的发行价格就是股份公司出售股票给投资者时所采用的价格，通常有溢价发行、折价发行、平价发行、时价发行和中间价发行几种方式。 股票的交易价格也称股票行市，它是股票在流通市场上买卖

37、的价格。股票行市的一个最大特点就是波动性很强，呈现时而上涨时而下跌的态势。 股票行市预期股息/市场利率 该公式表明，股票行市与预期股利收益成正比，与市场利率成反比。 此外，宏观经济因素、政治因素、自然因素、心理因素、技术因素、国际关系因素等都会对股票行市产生影响。,(三)股票的交易,1证券交易所 2、股票交易方式 3场外交易,1证券交易所,证券交易所（stock exchange）是有组织地进行有价证券交易的固定场所。 证券交易所的组织形式有： 公司制证券交易所：股份公司、以赢利为目的、可上市、是发展方向； 会员制证券交易所：不以赢利为目的的法人团体。,证券交易所的职责和特点,证券交易所不持有

38、、也不买卖证券；不决定证券的价格，而由买卖双方以竞价方式确定；证券交易所是一个公开的市场，它定期公布与证券交易相关的各种信息，如行情表、统计表和股价指数，要求上市公司定期公布其经营及财务报表，且数据必须真实； 证券交易所具有严密的组织性，内部人员不得从事内幕交易；在证券交易所买卖证券必须是经批准上市交易的证券； 证券交易遵循公平、公正、公开的交易原则和时间优先和价格优先的成交规则。,2股票交易方式,股票市场是股票发行和流通的市场。 由于股票市场的激烈竞争不断引发了股票交易方式的创新。 最基本的股票交易方式有： 现货交易 信用交易 期货交易 期权交易,3场外交易,场外交易市场是在证券交易所之外进

39、行各种证券交易活动的市场。场外交易，一般也称为“店头交易”，或“柜台交易”，也有的称之为“三级市场”。 它是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所，把没有在证券交易所上市的证券和一部分上市的证券，直接与顾客进行买卖的市场。,场外交易的特点,它是一个没有组织、没有固定场所、分散的市场，交易可以通过通讯网络进行； 它是一个以买卖没有在证券交易所登记上市的证券为主的市场； 成交的证券价格不是通过竞价方式确定，而是通过交易双方协议决定； 在这个市场中既可以进行自营买卖，也可以代理买卖，自营买卖是指券商为自己的账户进行证券买卖，代理买卖是券商代理客户买卖证券；交易既可以通过经纪人，也可以由客户直接进行。

40、,三、债券市场,债券是一种有价证券，是债务人向债权人出具的承诺在一定时期还本付息的债务凭证。,1债券的主要类型,(1)按发行主体划分：国家债券；政府机构债；地方债券；公司债券，它包括一般公司债券、可转换公司债券。金融债券；外国债券。 (2)按付息形式划分：付息债券；贴现债券；可转换公司债；附权债券。 (3)按照有无抵押划分：信用债券，亦称无担保债券；担保债券。 (4)按照募集方式划分：公募债券；私募债券。 (5)按债券是否记名划分：记名债券；无记名债券。 (6)按债券期限划分：短期债券。中期债券。长期债券。永久债券。,2债券市场,债券市场也分为发行市场和流通市场。 其发行、流通和交易方式遵循证

41、券市场的一般规则。,第四节 外汇市场与黄金市场,一、外汇市场 二、黄金市场,一、外汇市场,（一）外汇市场的概念 （二）外汇市场的参加者 （三）外汇市场的构成 （四）外汇市场的交易,（一）外汇市场的概念,外汇市场是指进行外汇交易的场所，理解外汇市场概念应注意以下几点： 1外汇市场是国际金融市场的重要组成部分； 2外汇市场是进行外汇买卖的市场；外汇市场的买卖有两种类型：一是本币与外汇的之间的买卖，二是不同币种的外汇买卖； 3外汇市场可以是有形的也可以是无形的市场。,（二）外汇市场的参加者,1、外汇银行 2、外汇经纪人 3、进出口商及其他外汇供求者 4、中央银行 5、证券公司与贴现公司 6、外汇投机

42、者,（三）外汇市场的构成,1顾客市场 2银行间市场 3中央银行与外汇银行之间的交易市场,（四）外汇市场的交易,1即期外汇交易 2远期外汇交易 3掉期交易 4套汇交易 外汇市场还有套利、外汇期货、外汇期权等交易方式 。,二、黄金市场,黄金市场是指进行黄金买卖的场所。黄金在很长一段时间里充当着一般等价物的角色，金本位制崩溃后，黄金仍保持其货币属性。20世纪70年代黄金非货币化后，尽管黄金已经退出货币流通领域，但仍是一国国际储备资产的重要组成部分。 黄金市场的交易方式主要有现货交易（实物交易）、期货交易、期权交易等。 我国于2008年1月9日开办黄金期货交易。,第五节 风险投资与二板市场,一、风险投

43、资 二、二板市场,一、风险投资,风险投资是指由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之于管理，追求最大限度资本增值的投资行为。风险投资具有以下特征： 1风险投资具有高风险。 2风险投资主要是指产业投资。 3投资对象是成长性较好的新建企业或中小企业。 4风险投资的投资周期长。 5风险投资作为一种长期股权投资，风险投资家通常要参与被投资风险企业的经营管理。,二、二板市场,（一）二板市场的含义及特点 （二）二板市场的功能 （三）我国建立创业板市场的必要性,（一）二板市场的含义及特点,二板市场又称创业板市场，指通过经纪人在证券交易所以外的电子交易系统中

44、，买卖在发行最初无法满足在交易所上市资格要求的高成长性股票的市场，这个市场采取的也是类似于证券交易所的有管理的市场机制。与主板市场相比，二板市场具有以下特点： 1上市标准较低。 2没有统一固定的交易场所。 3.交易方式灵活。 4.交易回报率高，风险也大大高于主板市场。 5.市场监管更加严格。,美国的二板市场：纳斯达克市场,二板市场是相对于主板市场而言的，是为创新型高科技中小企业服务的股票市场，它是创新投资体系的一个构成部分。由于其特殊定位，二板市场成为证券市场中发展极快的新兴市场。世界许多地方都成立了二板市场，其中以美国的NASDAQ市场最引人注目。 人们通常所说的纳斯达克指的是成立于1968

45、年，于1971年开始实行电子交易的纳斯达克证券交易所，它是通过计算机网络为证券交易商提供场外交易的证券报价系统。 纳斯达克证券交易所目前是美国3大证券交易所之一，纳斯达克市场已成为全世界成交额第二大的超级大股市。,纳斯达克市场成绩显赫,由于纳斯达克的上市条件比较宽松，为多数高科技企业看好，包括许多国际著名的网络公司在内的高科技企业在市场挂牌交易，其指数变化对全美乃至全球股市具有举足轻重的影响。 据2000年第一季度的统计，纳斯达克市值最高的三类行业分别是：电脑与数据服务，市值168万亿美元；电脑制造业105万亿美元；电子元件9523亿美元。这些行业分别比上一年同期增长103、182和223。增

46、长速度最快的是通信设备(526)和电子设备(457)。,纳斯达克市场成绩显赫,按上市公司数算，NASDAQ的上市公司已超过5000家，为世界第一，超过纽约和美国两个证券交易所的上市公司数之和。 按交易额计算，2004年NASDAQ的股票和投资基金的交易总额为8767万亿美元，是世界第二大证券市场，仅次于纽约证券交易所的11618万亿美元。 1999年中，NASDAQ的股票总交易量达1229亿股，总市值达32万亿美元，2003年底为2844万亿美元，居世界第三。,（二）二板市场的功能,1为风险投资资本提供了进入和退出高成长性企业的渠道。 2为具有高成长前景的中小企业提供了融资便利。 3有利于完善资本市场结构。 4加快了资本社会化的进程。,（三）我国建立创业板市场的必要性,1.有利于改善我国中小企业融资难的局面。 2.有利于规范高科技企业的运作。 3.有利于优化社会资源配置 4.满足风险资本的退出机制的要求,