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1、Global Oil Market Trends 全球石油市场最新趋势,David Hanna 华大威 Senior Director Asia Business Development 亚洲业务发展高级总监,Platts 普氏能源资讯简介,Platts profile 普氏能源资讯简介,Platts is the worlds largest energy information provider 普氏能源资讯是全球最大的能源资讯公司 Over 100 years of experience 普氏于1909年成立， 从事大宗商品行业的信息服务已经有衣百多年的历史 Platts brings
2、transparency and efficiency to markets by publishing spot prices and assessment methodologies 为了提高市场的透明度和运转的效率， 普氏能源资讯按照客观的方法论作出估价 Every day, more than US$ 10 billion in trading activity and term contract sales are based on Platts benchmarks 每天根据普氏基准价的交易已经突破了100亿美元,Platts services 普氏的两种服务,McGraw-Hil
3、l Group of Companies 麦格劳-希尔集团,platts,标准普尔 评级指数,Platts global positioning 普氏能源资讯全球分布,650 professionals with a global network of market contacts 650名专业人士（包括编辑部和销售部） Over 10,000 customers in over 150 countries 150多个国家，超过一万名用户 Global office presence in 17 locations 17个办公室,Platts in China 普氏能源资讯在中国,New Y
4、ork 纽约总部 London 伦敦 Houston 休斯顿 Washington 华盛顿 Moscow 莫斯科 Dubai 迪拜,Singapore 新加坡 (1986) Hong Kong 香港 Beijing 北京 (2005) Shanghai 上海 (2007) Guangzhou 广州 (2004) Tokyo 东京,Platts coverage is vertically integrated, comprehensive 普氏能源资讯的服务范围是上下整合，横向全面的,Oil & Gas 石油、天然气,Petrochemicals石化,Steel, Iron Ore 钢铁, 铁
5、矿石,Coal 煤炭,Electric Power 电力,II. Price Trends 价格走势,The Big Picture 总体形势,1989,1999,2010,史上最长久多头周期 (9年),Brent 布伦特 WTI,历史高位: July 3, 2008 $146.08/b, $145.29/b,历史低位: Dec 10, 1998 $9.64/b, $10.72/b,Dec 24, 2008 $36.61/b, $35.35/b,Bull run was demand-driven: rise of emerging markets 驱动: 中国,印度等新兴市场崛起（需求拉动）
6、 Prices fell 7-times faster than they rose: previous peak overshot fundamentals 价格下跌的速度比上涨的速度快7倍: 之前的价格高峰超越了基本面,A closer look 进一步观察,Jan 2008,Jan 2009,Jan 2010,OPEC cuts record 4.2mbd 欧佩克 承诺 创纪录 减产(420万桶/日),历史高位: July 3, 2008 $146.08/b, $145.29/b,massive stimulus packages 大规模刺激经济方案,Global recession 全
7、球经济衰退,US banking collapse 美国银行体系 崩溃,Demand erosion 高油价损害了需求,OPEC defends $70 floor 欧佩克捍卫70美元底部,Brent布伦特 WTI,Jan - Oct 2010,Recovery has stalled this year 今年恢复步伐停滞不前,S: 供应：欧佩克已发布了 要捍卫70美元底部 D: 需求：美国经济的复苏开始停滞不前 “无就业复苏”（经济走强但失业高企）,$70-80渠道,$75-85渠道,OPEC wants stable prices 欧佩克希望价格稳定,“We chose a fair pr
8、ice of around $75.“ -Ali Naimi, Saudi Arabian oil minister, early 2010 “我们选择了75美元左右为公平价格.” -纳依米，沙特石油大臣 “$75-85/b will not hinder growth.“ Abdalla el-Badri, OPEC Secretary General, October 2010,III. Market Outlook 将来的价格走势,What you need to look at to gauge oil price direction 判断油价走向的 关注点,Centers of In
9、cremental Demand 新增的需求的来源（地域） 2. The Economy 宏观经济的情形 3. Financial markets 金融市场的变动 4. Changing Market Structure 市场的若干构造性变化,Oil demand is rising but not in the OECD 石油需求在增加 但并非来自经合组织国家,OECD (发达国家) 需求下降， 发展中国家对石油的需求成长率快要超过越OECD 组,Source: IEA 来源：国际能源机构,IEA(国际能源机构) 世界石油需求预测,百万桶/日,世界总需求 经合组织需求,OECD demand
10、 is in decline, and is now close to being overtaken by demand from non-OECD countries for the first time,2008,2009,2010,2011,China rising as US declines 中国上升美国下降,Share of Global Oil Demand 世界石油需求比例 (IEA, July 2010),美囯,中囯,China leads marginal pricing 中国引领边际定价,10%,22%,26%,中国,中国,美国,中国虽然占全球石油 需求的比例较小,但它
11、代表全球最大的新增的份额,36万桶/日 相当于 2到3个新炼厂,(合计8,500万桶/日),China rising 中国崛起,US: $14.3 Trillion 美国：14.3万亿美元,China: $5.4 Trillion 中国：5.4万亿美元,Japan: $5.2 Trillion 日本：5.2万亿美元,今年中国的GDP已超过了日本成为第二大经济体,GDP,China has plenty of room to grow 中国具有巨大的发展空间,China中国,U.S.美国,If Chinese per capita oil demand reaches US levels, Ch
12、inas total demand would hit 81-million b/d 如果中国的人均石油需求达到美国的水平, 中国总需求将达到8,100万桶/日 Equivalent to almost one new earth. 相当于另外一个地球的 需求量,Per Capita Oil Demand 人均石油需求 2009,(Unit: barrels per person-day) 单位：桶/人/日,but since the start of the last bullish mega cycle in 1998, the correlation between oil prices
13、 and economic growth has strengthened 但自1998年上一轮大牛市启动以来，油价和经济增长之间的关系越来越密切,In the past, the linkage between oil prices and the global economy was weak 过去，油价和全球经济的关联性很低,2. The economy has become a big factor for oil prices 经济成为影响油价的重要因素,WTI,GDP,GDP,r = - 0.2,r = 0.7,1998,2010,1997,1984,WTI,相关系数 高达0.7,
14、Modest but steady recovery in store 经济复苏缓慢，但步伐稳健,2000,2009,2011,2005,(Source: IMF),%,高,低,中,Oct 2010 Forecast,Jan 2010 Forecast,.,.,1年,2年,3年,4年,Dec 2007 June 2009 2007年12月 2009年6月,= official end of recession (NBER) 衰退正式结束,.,4,-4,-2,8,%,Whats different about the recovery this time? 这次复苏有何不同？ The reces
15、sion was longer recovery is slower 衰退时间更长，程度更深；复苏较慢,(Source: Wall Street Journal, 22 Sep 2010),July 1981 Nov 1982,WSJ (Wall Street Journal) Sep 6, 2010,8,4,0,-4,-8,%,12,24,36,48,Jul 1981-Nov 1982,Current Cycle: 当前周期 2007 to mid-2010,Months after start of Recession 衰退开始后的时间（月）,Cumulative change in jo
16、bs from start of each recession 每次经济衰退开始以来的累计就业率,Whats different about the recovery this time? Jobless Recovery 这次的经济复苏有什么不同？ 失业型复苏,失业,就业,1983-1994: r = -0.5,1999-2009: r = 0.3,自Since 2008 r = 0.9 !,WTI,S&P 500,S&P500,WTI,+,-,Commodity & equity prices used to be inversely correlated, as the two mark
17、ets served as complementary hedges 过去, 大宗商品价格和股价互为对冲, 呈现出互补 (负相关) 关系,3. Equities-Commodities relationship has flipped 股票-大宗商品的关系逆转,-,-,+,Now they are directed correlated, as commodity prices have become sensitive to economic indicators 如今大宗商品价格对经济指标很敏感, 呈现出趋同 (正相关) 关系,Weak dollar Strong crude 美元疲软导致
18、原油走高,美元汇率和原油价之间的关系是相悖的: $ p 美国经济复苏最近 停滞不前, 没有空间再减低利息率 美元 长期疲弱,Not much more room for further monetary loosening,Global Interest Rates,Producers shift export target from West to Asia 产油国的出口目标由西方转向亚洲 - Russia: ESPO displaces Oman in Asia, impacts Dubai 俄罗斯：ESPO在亚洲将会取代 阿曼原油，冲击迪拜原油 - Afr., L. Amer: Pana
19、ma Canal widening allows W. Afr., Brazil crudes to displace ANS in Asia 非洲，南美：巴拿马 运河 拓宽，使西非、巴西原油 在亚洲市场里取代 ANS（阿拉斯加） - Mideast: Saudi sells storage in Caribbean, buys storage in Japan 中东：沙特出卖 加勒比的油库，购买日本油库,4. Changing Market Structure 市场的若干构造性变化,The new map 流动新趋势,巴西 和沙特 在日本 购买油库,俄罗斯有向东或向西的原油运输选择,在亚洲市
20、场里 俄罗斯ESPO将会取代 阿曼和 乌拉尔原油,在亚洲的市场里，非洲和南美原油将会取代阿拉斯加原油,沙特出售 美国湾油库,巴拿马管道倒流, 巴拿马运河拓宽,The new map 流动新趋势,Panama pipeline reversed, Panama canal widened,Brazil/Saudi Arabia buying storage in Japan,East-West option for Russian crude oil,Russian ESPO to displace Oman, Urals in the Pacific,African, South Americ
21、an crude to displace Alaskan crude in the Pacific,Saudi Arabia sells US Gulf storage,ESPO new up and coming ESPO登上舞台,Need for a CIF North Asia landed crude benchmark: - refining centered in China, Korea, Japan, Russia 需要一个北亚送到价原油基准： -以中国、韩国、日本和俄罗斯为中心的炼油活动 ESPO output now 300,000 b/d; 600,000 b/d in
22、2011; 1-mil by 2012; ultimately 1.5 million ESPO产量现为30万桶/天；到2011年为60万桶/天； 2012年达100万桶；最终将达到150万桶 - 600,000 b/d is critical threshold for benchmark status -60万桶/天是成为基准的临界点 ESPO therefore may become a new Asian benchmark 因此ESPO可能成为新的亚洲基准 Specs 规格,ESPO pipelines to Pacific tanker terminal and to China
23、通往太平洋油轮码头及中国的ESPO管线,Direct term exports of 300,000 b/d to China by end-2010. 至2010年底对华直接长约出口30万桶/日 The price at Skovorodino for deliveries into China will be equal to the FOB Kozmino export price. 运往中国的斯科沃罗季诺价格将等于科济米诺的出口离岸价,Exports now of 300,000 b/d to Japan, Korea 目前出口30万桶/日至日本，韩国,1.0 million b/d
24、by 2012 至2012年达100万桶/日 1.6 million b/d later 稍后达160万桶/日,高硫,低硫,Sulfur content 硫分(%),A P I 比重指数,轻质,重质,Daqing大庆,WTI,Cinta 辛塔,Minas米纳斯,Dubai 迪拜,ESPO,Shengli胜利,Brent 布伦特,高硫 - 中质,低中硫 中轻质,低硫 - 轻质,ESPO: appealing specs ESPO：有吸引力的质量规格,IV. Conclusions 结论,2011: a “Goldilocks Market” (IEA) 2011: 需求与供给维持较微妙的平衡,D
25、需求,S供应,Bullish 牛市(多头),Bearish 熊市(空头),11=炼油厂 新扩建计划 的高峰 (仅今年为230万桶/日, 40%来自中国) OPEC等产油国也成为消费国 加热资源的竞争力,经济复苏停滞不前. “双底衰退” 成为可能 已经没有空间再减低利息 失业率一直 居高不下: 美国面临 “无就业性复苏”,欧佩克仍有剩余产能 (550-600万桶/日) 欧佩克成员国 未能遵守产量配额, 导致产油 过剩 伊拉克产量恢复 (2501000万桶/日) 俄罗斯 ESPO (前苏联会变成 新的沙特), 南美(巴西),恐怖主义活动 导致供应中断: - 新加坡海军发布了 马六甲 海峡袭击警告
26、- 全球贸易量的30%通过 马六甲海峡 伊朗的制裁 BP美国湾漏油灾难事件 (-3万桶/日),2011: a “Goldilocks Market” (IEA),DEMAND,SUPPLY,(+) Bullish,( - ) Bearish,Surge in new refining capacity (2.3 mb/d, 40% from China) Traditional producers also becoming consumers (Mideast),Economic recovery has stalled. “Double Dip” is possible no more r
27、oom for additional interest rate cuts Unemployment remains stubbornly high,OPEC still has spare capacity (5.5-6 mb/d) OPEC discipline problems Iraq output recovering (2.5 to 10 mil b/d) Russian ESPO (FSU new Saudi), Latin America (Brazil),Supply disruptions from Terrorism Iran sanctions BP US Gulf disaster (-30 kb/d),2009,2009,2009,2010,2010,2010,2011,2011,2011,$61.66,$79.13,$83.00,-0.8%,3.9%,4.3%,8,470 万桶/日,8,650 万桶/日,8,780 万桶/日,(1),(2),(3),全球经济成长率 (IMF),WTI原油价格 预测 (EIA),全球石油需求(IEA),Prices follow the demand trend: rising but at a slower rate 价格跟随需求走势：上涨但速度放慢,Q&A 问答,