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1、1,企业资本运营,2009.3,2,产品运营是爬楼梯一代致富 资本运营是上电梯一夜致富,3,4,资本运营常识,资本运营两道大门 企业资金两个循环 企业发展两种战略 企业融资两个渠道 投资融资两把算盘,5,投资门,融资门,资,本,运,营,两道大门-殊途同归,6,两个循环-性质不同,成本,收入,投资,利润,投资者,供应商,客户,企业,产品 经营,资产 经营,资本 市场,7,两种战略-各有利弊,产品经营，凭自身积累滚动发展,资本经营，接金融资本之力迅速扩张,市场新规则：快鱼吃慢鱼,8,两条渠道-性质不同,投资者,商业银行,资本市场,短期信贷,企业融资,长期借债,长期投资,企业投资者,机构投资者,个人
2、投资者,储蓄存款,OPM,股民、天使,信托、基金,股东、债主,用人家的水浇自己家的园,9,两把算盘-双赢思维,融资 项目,投 资 方,融 资 方,项目卖方 包装商品 了解买家 交换立场,项目买方 考察商品 考察卖家 反打算盘,双赢,10,多方游戏,Regulator,融资方,管理方 GP,投资方 LP,11,投资视角,投资者的游戏 融资方选择,12,买鸡卖蛋与买蛋卖鸡,实业投资-远视,金融投资-中视,证券投资-近视,13,证券资金的零售批发,资本市场,投资者,融资者,证券零售商,资金零售商,证券批发商,资金批发商,权益主张,资金分红,发行权益凭证,汇集权益凭证,批发权益凭证,零售权益凭证,散聚
3、资金,汇集资金,批发资金,零售资金,成熟资本市场的组成架构和运作程序,14,证券资金的零售批发,二级市场 （交换市场）,一级市场 （发行市场）,资本市场,资本市场的二元结构,投资者,融资者,资金,权益凭证,资 金,权益凭证,权益凭证,资 金,信息披露,15,击鼓传花，花落谁家,公募资金,种子资金,风险资金,培育资金,成长资金,上市融资：资产兼并重组,项目盈利：扩大经营规模,试产试销：开拓新兴市场,商品转化：包装可行项目,插种插秧：孵化科研成果,投资机构的阶段定位,套现,套现,套现,套现,股权,股权,股权,股权,16,37.5%，28.6%，20%,B风险资金股,案例：某高科技企业草鸡变凤凰的三
4、级跳,创业期 股本：1000股+600= 股价：2500元 融资：200万元 注册：250万元,培育期 股本：1600股+500= 股价：10000元 融资：600万元 市值：1600万元,成长期 股本：2100股+900= 股价：10000元 融资：5000万元 市值：2.1亿元,收获期 股本：3000股 股价：50元 融资：4.5亿元 市值：2.1亿元,A技术创业股,C培育资金股,D成长资金股,E公募资金股,20%，12.5%， 9.5%，6.6%,80%，50%，38.1%，26.7%,23.8%，16.7%,30%,17,私募基金运作基本思路,18,投资决策的四项基本原则,风险与收益平
5、衡 资金需计算时间价值 以现金流量为基准 超额利润不可均沾,19,收益须与风险平衡,机会 收益,风险 损失,理论值,A,B,C,500,效益期望值（万元）,180,250,300,损失预期值（万元）,保守型,中庸型,进取型,20,资金须计算时间价值,FV5=PV(1+i)5,FV4=PV(1+i)4,FV3=PV(1+i)3,FV2=PV(1+i)2,FV1=PV(1+i)1,=,=,=,=,PV=现值 FVn=终值 =PV(1+i)n =PVX复利系数,i=利息率 n=利息期数,现金的未来期值,未来资金的现值,1,2,3,4,5,1,2,3,4,5,PV1=FV1/(1+i)1,PV2=FV
6、2/(1+i)2,PV3=FV3/(1+i)3,PV4=FV4/(1+i)4,PV5=FV5/(1+i)5,FVn=终值 PV=现值 =FVn(1+r)n =FVnX贴现率系数,r=贴现率 n=计息期数,=,=,=,=,今天的钱比将来的钱值钱,= 概念上相等,21,以现金流量为基准,资产负债表,经营损益表,现金流量表,企业负债 + 企业权益 企业资产,经营收入 经营成本 经营利润,现金流入 现金流出 现金流量变化,责权转移制,现实发生制,反应企业某一特定时（横截面） 财务状况，易造假。 例如德隆大厦,反应企业某一特定时刻（纵界面） 财务状况，客观的反映企业创造价值的能力。,企业真正的活力不在于
7、它拥有多少资产， 而是体现在他是否具有迅速将资产变现的能力。,22,超额利润不可均沾,经济学大师的故事： 看游行-要占有高度上的优势。 “共同致富”：经济学不承认,每一个投资者都追逐超额利润,23,选择项目的三道槛,产业前景 朝阳或夕阳产业 政府支持或限制 国民经济增长点 技术革新的后续潜力 天时,市场定位 客户群体定位 市场周期定位 产业价值链定位 核心竞争力定位 地利,团队素质 是否执行力强 是否相互理解 是否团结合作 是否稳定结构 人和,选产品,选客户,选员工,24,产业价值链分析方法示意,投资者往往考虑： 1.产业龙头价值链在哪里？ 2.短缺价值链在哪里？ 3.核心价值链在哪里？ 不是
8、一成不变的 如：装修、网页设计、网络安全 挖金人不是金子最多的人,25,中国特色,一不怕老乡乡镇企业成本-产量优势,二不怕老外跨国公司技术-质量优势,成也关系败也关系国情、风险,26,选择融资方的条件与程序,行业吸引力； 企业盈利能力； 管理团队经验； 市场营销能力； 资产债务状况； 产品技术含量等,项目的提出和初步筛选 委托中介机构 尽职调查 讨论和评价 确定初步方案 企业治理结构设计与重组 退出战略设计 控制权与激励制度安排 编写商业计划书 确定募资对象和名单 公开路演或面对面演示 投资条款清单的谈判及签约 后续跟踪与评价,27,标准的投资决策流程,项目 论证,报告 审批,否决,否决,安排
9、投资计划,签订投资协议,尽职调查,风险效益论证,专家技术论证,商务计划书,安排面唔洽谈,投资项目,由法律、财务、技术等专家组成 的投资格纹委员会,修改技术和运营方案,投放资金,资金监管,修改报告,28,融资视角,融资模式 投资方选择 与投资人打交道的战略战术,29,融资模式,模式 优选排序,可转换债券,债务,权益,外部,内部,I,II,III,IV,外部权益融资： 对外发行股票 增资扩股,外部债务融资： 对外发行债券 信贷融资,内部权益融资： 股利转资本公积 增资配股,内部债务融资： 挪用折旧投资 股东借款,选择标准：以融资风险为标准，先外后内，先股后债；以融资成本为标准先内后外，先债后股。,
10、30,常用融资模式,股权融资砍腿换车 信用融资寅吃卯粮 金融租赁借鸡生蛋 买方信贷贸易补偿 围点打援以小博大 市场孵化凭奶认娘,整存零取蓄水滴灌 整合资源空手套狼 资产信托表外融资 股权质押典手借枪 一夫二妻一胎双子 项目融资画饼赊账,31,金融租赁：借钱买鸡生蛋，卖蛋还钱。,例：一家电脑网络集成商，实施普及网络教育的校校通项目， 即一个城市的所有中小学至少装备一个电脑教学室。,（6）支付工程款（扣留质量保证金）,适用于能够产生稳定现金流的项目例如：涉及电费、水费、交通费、学费、房租以及煤炭、是有、钢铁等大宗货物生产等等。 也可以绕开租赁商，在生产厂家及设备用户之间进行，厂家贷款，用户通过运营
11、收入分期支付设备款。如TCL校园网建设。 银行可以扮演租赁公司角色，一次性垫付生产厂家的设备款，然后从设备用户收取分期付款的租金，这种模式也被称为银行的保理业务。,32,买方信贷：借鸡还蛋，贸易补偿,例：某煤矿已获得开采权，但缺乏资金购买采购设备， 无法进行生产，于是向下游主要客户发电厂贷款。,此方法不但可以用于资源型项目， 房地产行业常用。如：楼宇预售，就等于开发商想买楼的客户贷款，用客户的预付款支付工程款，交楼等于用产品还债。 一些没有具体产品的行业，如服务业、传媒业都经常使用。各类美容卡、健身卡、听课卡及其他的会员卡等等。,33,市场孵化：凭奶认娘,市场孵化器，指已经度过技术孵化期，需要
12、开拓市场,客户,只适合已站在市场门口，并只需要流动资金的公司,34,案例：一夫二妻，资产并购模式,背景：一家大众消费品生产公司，相对弱小，面对诸多强势竞争对手，如何发展？一咨询公司帮助其制定了一个星火燎原发展计划，分战略和战术两个层面。战术层面是产品经营，主导思想是缩小受压面积增加压强，集中财力围点打援，浇灌一片收获一片，积小胜为大胜；战略层面是资产经营，主导思想是在每一个点都引进两个以上的投资者，分散整体投资压力，然后利用资本并购的手段回收资金，滚动发展，聚点成面。,项 目 公 司,投资者甲,投资者乙,750万元,（1）投资750万元,共计750万股,（2）增发250万股,每股2.28元,（
13、3）增资571万元,认购250万股,（3）扩股1000万股,（4）仍持有510万股,（4）持有250万股,（4）认购240万股,每股6.25元,750万元,5 回 收 资 金 1 5 0 0 万 元,（6）将回收的1500万元，分别投入两个项目，每个项目750万元,说明： （1）项目公司在每一个地区设立一个独立法人的子公司，以便于资本运营。每个子公司注册投资750万元，总股本750万股，每股1元，拥有100%股权。派出骨干创业团队独资经营半年，把市场开拓分成占位和放量两个阶段：占位就是通过营销渠道将产品铺货上架，放量就是产品的销量出现倍增趋势，即买一件摆两件类推。当市场开拓进入放量阶段后，说明
14、市场有了透明度，可以进行第一步融资了，主要目的是获得本土资源。 （2）第一步融资计划简称为“娶大奶”，大奶不一定用现金，最好以本土资源折价入资。项目子公司增发250万股给大奶，每股股价2.28元，溢价2.28倍，融资571万元。此时总股本增值1000万股，总投资750万+571万=1351万元，公司市值2280万元，项目公司占70%，大奶股权25%。随着大奶的加入，公司实力增强，资产继续增值，为第二步融资创造了条件。此次增资扩股主要是为了增资扩股。 （3）第二步融资计划简称为“娶二奶”：将公司增值后的股价溢价2.74倍，以每股6.25元的价格出让240万股给二奶，套现资金1500万元。融资后公
15、司总股本仍是1000万股，但市值增加至6250万元，三方的股权比例为51%、25%、24%，项目公司控股，也达到了套现的目的。 （4）第二次融资成功后，项目公司撤出创业团队，将子公司交给本土团队经营。然后用1500玩套现资金再分别投资两个相同规模的地区子公司。按照上述商务模式进行，以此类推。 （5）假设项目公司以3000万元起步，初始投资4个子公司，第一轮后增至12个子公司，第二轮增至36个，第三轮后就是108个。第二轮扩张之后，公司资产已超过22亿元，足以证明公司资本运营模式的可复制性。此时星火已形成燎原之势，公司具备了上市条件，可以将所有子公司的控股权捆在一起，合并报表上市融资。后面的扩张
16、计划，就可以使用股民的钱去实现了。,35,融资者了解投资者的基本问题： 1.投资者是谁？ 2.他们想要什么？ 3.他们通常的行为模式是什么？,36,融资方选择投资方标准,诚信与业内品碑 独特核心竞争力 丰富人脉资源 专业信息互补 退出与上市成功经验,37,自我评估， 寻找正确的融资方法和融资渠道。,38,融资成功的三要素,实力,包装,运气,39,项目包装技巧,讲给投资方的故事报告文学与科幻小说 商务模式设计技术、经营、合作 合作的技巧 坦诚、沟通：纸上谈兵、思路清晰、 数据充分、概念煽情、演讲动人 尊重、妥协：交换立场、妥善资本退出之路,40,给投资者讲故事,完美故事捆绑融资,报告文学 有资产
17、，有产品 有市场，有利润,科幻小说 有理想，有根据 有计划，有资源,41,故事书商业计划计划书,项目概要,市场分析,财务分析,技术论证,政策论证,商务计划书主体部分,市场分析附件一,财务报表附件二,技术指标附件三,政府批文附件四,商务计划书层次,42,关键点：商务模式设计策划,技术模式 经营模式 合作模式,思路清晰、数据充分、概念煽情,融资项目,经营模式,技术模式,合作模式,项目公司,赢利点,双赢点,性价比,43,技术模式,技术选择,适用性,稳定性,经济性,项目的可行性,投资成本,运行成本,基本指标,动态指标,前瞻性,兼容性,扩展性,发展方向,左右逢源,升级换代,技术组合,发展战略,44,经营
18、模式,设计原则,虚拟 盈利,写书模式,行业软肋,45,案例,背景：某著名大学的新校区，经常有各类高层次管理课程在这里开班。周边很难找到像样的饭馆，于是来上课的人中有人想，每天有那么多的企业家、政府官员在这里学习，如果在这里建一个有规模的高档餐厅应该很有前景。这么明显的商机，为什么别人一直没有关注呢？原来学校同意在周边建服务设施，而土地是学校的，教育用地不能转为商业用地，不能转让产权。,政府部门,学校,项目公司,建筑公司,服务设施,客户,BOT式代建协议： 项目公司出资建设 后享有10年经营权,1）报建教学配套服务设施,2）委托代建,3）签约,3）签约,4） 出 资 并 招 标 分 包,5）承建
19、,6） 承 包 运 营,7）消费,8） 10 年 经 营 收 入,9）10年后将项目归还学校,以治权换产权的代建制模式,先做投入产出分析： 1.代建投入 2.10年收入（扣除土地税费） 3.社会利益（人脉关系）,风险？,46,合作模式,设计原则,47,案例某县农家乐,新农村旅游小城镇样板工程,全赢的合作模式： 1.最大赢家是当地老百姓，通过旅游服务迅速发家致富。 2.项目公司可以从运营的多个环节盈利：房屋装修的劳务费、批发统一规格的碗筷、被单毛巾、食品原料、礼品纪念品的贸易收入、特许经营费、后勤服务费、岗位培训费等。 3.银行是赢家。国家的投资政策向农村倾斜，一家银行面对千百个个体农户，实在难
20、以操作。而按样板工程的投资模式，银行只对项目公司，再由项目公司对付百姓，少花钱多办事，大大降低了操作的风险，提高了资金的效率。 4.政府也是赢家。有政绩。,原规划： 政府出资建一个五星、一个四星、三个三星宾馆，还有十几个宾馆 及度假村。计划五年内形成100万人次的接待能力，总预算15个亿。 现在： 按每间50平米的双人客房1万元装修费计算，1500万元的贷款可以 1500间双人客房，含3000个床位，年最高接待能力超过百万人次。 这不但是一个节约资金和时间的发展模式，同时也是一个各方面 全赢的合作模式。,48,商务计划书模板供参考,第 1 章 项目概要 1.1项目简介和故事梗概 1.2合作方案
21、和权利义务 1.3投资回报和效益结果 第 2 章 项目公司 2.1公司现状和发展历史 2.2管理团队和股权结构 2.3经营业绩和发展规划 第 3 章 商务模式 3.1技术模式和解决方案 3.2经营模式和运作流程 3.3合作模式和操作步骤,第 4章 市场分析 4.1市场规模和目标份额 4.2行业地位和竞争对手 4.3市场地位和营销策略 第 5 章 投入产出 5.1投资预算和资金来源 5.2成本估算和收入预测 5.3效益指标和数据说明 第 6 章 风险分析 6.1风险识别和风险原因 6.2风险评估和量化指标 6.3防范措施和补救预案,附件：营业执照，政府批文，相关协议，资质等,附件：预算，投入产出
22、、现金流量、盈亏平衡、敏感分析等,49,如何讲？,互联网是一场革命。这场革命早已席卷了全国的城镇，现在它正在向农村，传统生活方式和生产方式的大本营发起冲击。如果说，中国半个世纪前的社会政治革命是从农村包围城市开始的，那么今天的这场信息技术革命将以城市包围农村而告终。 这场革命颠覆了传统的思维方式和既定的优劣排序，使世界的空间变得越来越小，使发展的节奏变得越来越快，使思想交流变得越来越容易，使资源配置变得越来越合理。互联网跨越时空的特点，为所有的国家、地区、企业和个人，无论是先进的还是落后的，贫穷的还是富裕的，强大的还是弱小的，智慧的还是愚昧的，画出了一条崭新的起跑线，为乌龟追上兔子提供了机会，
23、是使小鱼吃掉大鱼成为可能。,深入浅出，演讲动人,50,商务策划故事-天道,杀富济贫模式策划,51,与投资者交往的战略战术,战略项目包装 战术沟通、妥协、资本退出之路,52,资本退出之路,为投资者预留退路 提高资产流动性 -提高资产流动性 -呆滞资产证券化 公司上市与证券市场 -上市的意义 -上市的操作程序 -常见问题,53,投资资金的退出机制,投资者,入资,项目公司,其他投资者,股市,发起股东 / 管理层,上策：上市套现,中策：溢价转让,下策：溢价回购,存款自愿、取款自由,54,提高资产的流动性,问题：企业中什么资产是最安全的流动资产？,资产的安全性和流动性成正比，如何提高？,资产的流动性,资
24、产的证券化,可细拆分割 可标准计量 可凭证授权 可方便交换,阿基米德的支点：证券化,55,呆滞流动资产证券化,资产,固定,流动,库存,账款,投资者 （张三）,债务人 （李四）,债权人,信用评估机构,担保机构,承销机构,特殊目的机构,信托服务机构,信托机构,服务,服务,服务,票据,票据,票据,资金,资金,资金,资金,资金,预期现金流,问题： 什么是资本市场？ 什么是中介机构？,56,公司上市的意义,什么样的企业家需要上市？,上市有什么意义？,有远大理想和宏伟发展规划， 理智要挤进N强的企业家； 打算尝试一把资本家的角色， 梦想一夜致富的企业家； 急需从资本家那里获得融资， 不得不以上市的前景为诱
25、惑的企业家； 需要通过外力来冲破家族局限性或国企劣根性， 试图建立规范化企业管理制度的企业家；,增加公司资产的流动性， 提高公司资产的价值； 建立长期的融资平台， 拥有更多的融资渠道； 建立规范化的现代企业管理制度， 增强系统抗风险能力； 增强公司形象， 提高市场拓展能力； 造就了股东、员工、管理层多赢的平台基础,57,公司上市的操作程序,58,中介服务机构,投资 机构,项目 公司,买,卖,方,方,寻找项目 提供项目资源信息,鉴别项目 提供考察报告和评估,监管项目 对投资项目财务监管,推荐项目 提供项目资源信息渠道,包装项目 制作商务计划书,顾问服务 提供全程融资服务,证券律师：负责审议各种法
26、律文件并出具法律意见书，确认股东大会作出的各项决议合法有效。 注册会计师：对企业进行资产评估和财务审计，出具意见书，确认企业财务报表的业绩和资产属实。 财务顾问：前期辅助企业的重大决策，方案制定、站在企业角度选择其他中介等，项目进入实施后将淡化，。 投资银行：担任主承销商和上市保荐人，上市辅导。,59,投入产出分析及风险控制,投融资者视角差异 项目评估 风险应对,60,投资者的问题： 1.项目需要多少钱？ 2.钱花在什么地方？ 3.花钱能换来什么？,融资者的问题： 1.我的资产值多少钱？ 2.资产换的钱值不值？ 3.投资者能带来什么？,项目问题： 1.如何评估资产？ 2.如何评估项目？ 3.如
27、何控制风险？,61,评估项目解决问题资产评估,例如：买餐馆,例如：铁锅+涂层=无烟锅、不粘锅 30元 300元,62,评估项目解决问题项目评估,净现值,0,收益率,贴现率10%,贴现率20%,8%,20%,40%,资金盈利率=内部收益率-贴现率,63,评估项目解决问题投入产出分析,以现金流量表视同投入产出数量模型,64,评估项目解决问题风险评估,扁鹊三兄弟的医术,预见风险、 预防风险、 应对风险,风险识别,65,评估项目解决问题风险模拟分析,模拟分析 数量模型,调整变量,预测变化,输入项目 的目标和 约束条件,输 入,输 出,风险因素A,风险因素B,风险因素C,风险因素D,产生后果,涉及范围,
28、影响程度,挫折,改变,中止,成本,工期,质量,破产,亏损,减收,例：投资一个高科技产品的研发项目可能面临四种风险： 1.竞争性的替代产品在市场上出现，后果有可能导致产品降价30%； 2.原材料价格上涨，后果将是成本增加，需要追加预算成本15%； 3.设备供应商质量不过关，后果可能是设备故障频繁，引发废品率增加20%； 4.电力供应不足，每周停电三天将导致生产能力闲置，后果是减产30%左右。 将上述风险因素分别输入现金流量表，分析结果可能会使项目中途失败。 华为公司产品研发的IPD管理法，就是很多产品半路夭折。,66,评估项目解决问题风险应对,否,应对风险的程序和措施,67,评估项目解决问题风险管理原则,战略上： 风险的信息系统常备不懈 风险防范的制度不可或缺 风险防范的预案不可忽视 消极的反面意见不受歧视,战术上： 尽早识别项目的各种风险 尽力避免风险事件的发生 尽量降低风险造成的损失 尽责总结风险带来的教训,68,69,私募基金运作归纳,70,谢谢各位,