证券投资分析讲义.ppt

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1、1,证券投资分析,经济管理学院,2,课程的性质与任务,证券投资分析课程是为了培养适应四个现代化需要的、符合社会主义市场经济要求、及时应用所学知识的应用型经济管理人才而设立的课程。 通过本课程的学习，使学生获得证券投资的概念和基本知识，可以进行股票分析，可以根据自己的能力进行适合自己的投资手段；培养学生的投资意识和投资水平和运用所学知识定性与定量相结合的方法来处理经济问题的能力，并为财经科各专业的后继课程和今后工作需要打下必要的经济基础和树立投资意识。,3,课程的目的与任务,证券投资分析从理论上阐述了证券投资的风险与收益，从宏观上揭示了证券市场的发展对国民经济的影响，以及财政、货币政策对证券市场

2、的影响。通过对证券投资的基本分析与技术分析,使学生掌握证券投资的技巧,提高证券投资的分析能力，丰富金融知识的学习。,4,教学方法,教学方法：以课堂启发式理论教学为主，通过现代教学手段，贴近实战，并辅助大量的实战图片，力争课程的讲解与实际市场相结合，帮助学生加深理解本课程的重、难点,提高学习质量。,5,课程的媒体设计,本课程的教学媒体包括文字教材、网上课堂、电子教案和上机模拟。,6,第一章 证券投资功能分析,证券投资是市场经济的必然 我国发展证券市场的必要性 证券市场与全球经济一体化,7,第一节 证券投资是市场经济的必然,一、证券的涵义及分类 证券是一种表明对某种财务或利益拥有所有权的凭证。 证

3、据证券 无价证券 证券 凭证证券 商品证券 有价证券 货币证券 资本证券,8,或：证券是持有者在规定的条件下，有权获得将来一定收益的具有法律效力的凭证，并可在证券市场流通转让。 唯有资本证券具有真正的投资价值。（本课程以下所指证券或证券投资，均指此一概念）,二、证券投资的产生 证券和证券投资伴随市场经济的发展而形成和演变。货币信用手段的拓展为其产生提供了前提条件；科技进步、生产力的提高和社会生产经营规模的扩大为证券投资发展提供了市场需要。,9,商品经济与信用关系的发展促成银行作为信用中介，调剂着社会再生产中货币资金的余缺；但融资数量的有限与债权及风险的集中使单纯的银行间接融资不适应现代化经济的

4、发展。于是，直接融资的股份制企业出现了，以股权分散、广泛集资方式获得巨额资本，将风险分摊到所有证券投资者身上，并通过证券市场的流通转让来释放风险，提高了资金的使用效率。具体有政府的国债、公司的债券、股票、银行的金融证券等。,10,三、证券投资的功能（注意：与证券市场的功能有一定的差异） 1.积聚资金 2.配置资金 3.资金均匀分布,11,资金积聚的功能,1) 以政府信誉发行的国债数额巨大，不仅可弥补财政赤字，而且可调节总供给与总需求，是稳定经济的重要手段。,2) 以股份化形式筹集的巨额资金使高科技、高收益、高风险的产业迅速发展，而无须承受偿还银行贷款的压力。,12,资金配置的功能 证券可在市场

5、流通转让，投资人追逐效益好的股票投资，加速了市场资金流向高效益与有潜力经营好的企业，实现了资本配置的市场化。,13,调节社会投资流向和时间的功能 证券市场供求与价格的变动起到调节社会投资总量和流向的作用。资金使用的长短直接反映在利率的高低上，它们通过短期的货币交易市场和长期的资本交易市场形成为互相渗透、相互流动的均衡。,14,四、证券市场筹资的特点 1.长期性、数量较大，且成本低、手续简便； 2.可降低金融风险； 3.可增强对企业的制约。,15,第二节 我国发展证券市场的必要性,一、证券市场有助于我国企业转变经营机制 1.促进企业经营机制的转变 2.促进企业所有制结构的转变 3.促进企业融资方

6、式的改革,16,二、证券市场有助于我国资源配置的优化 1.证券市场扩大我国投资主体的范围 2.证券市场加速我国产业创新的步伐,17,三、证券市场有助于我国金融市场的完善 1.有利于金融资源的合理分流 2.有利于融资结构的合理调整 3.有利于我国利率体系的改革 4.有利于我国货币供给与调控机制的改革,18,四、对证券市场否定的否定 驳斥以下两种对证券市场的否定意见： 1.认为证券市场不能增加社会资本总量； 2.认为它是赌博色彩较浓的零和游戏。,19,第三节 证券市场与全球经济一体化,一、证券市场种的国际游资 1.国际投资资本及其来源 富国企业的积累 富国银行的存余资金 国际投资资本 富国投资机构

7、的基金 富国居民的储蓄 其他闲置资金,20,2.国际游资及其性质 投资目的大多瞄准短期高额利润； 投资（机）对象往往选择证券商品或金融衍生商品； 投资方式通常短促、快捷、隐蔽、突然发动等； 投资手段高科技化。,21,二、证券市场促进全球经济一体化 1.证券投资本身全球化发展的趋势 表现在： 证券投资市场已成为全球性的大市场；已成为各国经济发展的共享资源；证券投资已成为全球经济合作的重要方式。 2.证券投资全球化发展的作用 有利于全球资本的均匀配置；有利于全球价格均匀定位；有利于全球经济一体化的发展进程。,22,三、证券市场开放与金融危机防范 1.国际资本市场无法排斥国际游资 2.而国际游资导致

8、证券投资功能异化 3.我国证券市场的开放与金融危机的防范 （1）我国尚未具备全面对外开放证券市场的条件 （2）我国必须尽快营造对外开放证券市场的环境 （3）开放证券市场的金融风险防范,23,四、我国证券市场发展前景 1.证券市场容量有待进一步拓展 2.我国证券市场必将日趋壮大,24,第二章 证券投资基本分析,证券投资基本分析概述 基本分析方法,25,第一节 证券投资基本分析概述,一、证券投资的过程 二、为何要进行证券投资基本分析 三、证券投资基本分析的信息来源 四、证券投资基本分析的步骤,26,一、证券投资的过程,（一）确定投资计划 1、资金：规模、来源（自有还是债务） 2、投资目标：债券、股

9、票、基金还是其他金融工具 （二）证券投资分析 对投资目标的具体特征进行考察：预期收益、风险与 市场价格预测。 （三）构建投资组合 确定资产组合及资金分配比例。 （四）组合的修正 （五）绩效的评估,27,二、为何要进行证券投资基本分析,（一）证券投资基本分析的作用 降低风险，实现预期收益目标。 （二）证券投资分析的功能 描述功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判 断、选择的基础。 选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。,28,（三）证券投资分析中面临的障碍 数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等 未来的不确定性： 市场的非理性行为（行为金融）：,29,三、证券投资分析的信息来源,（一）公开渠

10、道：各种媒体 1、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形势、某个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销售等 2、信息的时效：实时信息与历史信息 3、信息发布的频率：定期与不定期 4、信息的形式：文字、图像、数据表格 5、信息的成本：有偿与无偿,30,三、证券投资基本分析的信息来源,（二）商业渠道： 银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有偿提供。 （三）实地查访： 证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等机构去 实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。 （四）其他渠道：,31,四、证券投资基本分析的步骤,（一）资料的收集与

11、整理 （二）案头研究 （三）实地考察 （四）形成分析报告,32,第二节 基本分析方法,一、基本分析方法概述 二、宏观经济分析(宏观） 三、行业分析（中观） 四、公司分析（微观）,33,一、基本分析方法概述,（一）基本分析方法的理论基础 1、证券的内在价值 基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。 股价内在价值 买入时机 股价内在价值 卖出时机 关键在于估计证券的内在价值IV。,34,一、基本分析方法概述,2、基本的判断准则 （1）、现金股利D越高，IV越高； （2）股利增长率g越高，IV越高； （3）市场利率越高，k越高，I

12、V越低； （4）证券风险越高，k越高，IV越低。,35,一、基本分析方法概述,（二）、基本分析方法的内容 1、分析框架： 利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率 的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。 宏观分析-行业与区域（中观）分析-公司（微观）分析 2、主要内容： 宏观经济分析 行业与区域经济分析 公司分析,36,一、基本分析方法概述,（三）评价： 1、适用性：长期投资、种类选择 2、准确性： （1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。 （2）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基

13、本分析方法的有效性。,37,二、宏观经济分析,企业所处的国内外经济政治环境对企业的经营活动和业绩有着直接的影响，从而成为影响证券价格的重要因素。 经济政策分析 经济运行状况分析 政治环境分析 国际环境分析,38,二、宏观经济分析,（一）、经济政策分析 一方面分析它们对证券市场的影响，另一方面根据宏观经济运行状况来分析预测这些政策的未来走向。 1、财政政策分析 （1）财政政策的工具 国家预算 税收 国债 财政补贴 转移支付制度,39,二、宏观经济分析,（2）、财政政策对证券市场的影响分析 紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。 扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。 减少税收、降低税

14、率、扩大减税范围 增加微观经济主体的收入 刺激投资需求和消费需求 拉动社会总需求 刺激生产，增加利润 股价上涨。 扩大财政支出，加大财政赤字扩大总需求，刺激投资企业利润增加收入增加股价上涨。 减少国债发行影响证券市场原有的平衡导致资金转向股市股价上涨 增加财政补贴扩大财政支出股价上涨,40,二、宏观经济分析,(3)政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的财政政策手段 短期财政政策的运用：政府主要是根据经济运行状况相机选用松的、紧的或松紧搭配的财政政策来对社会总供求加以调控。 比如，当总供给大于总需求时，一方面可以采取增加财政支出等松的财政政策手段刺激需求，另一方面可以采取提高税率等手段适当抑制总

15、供给。 中长期财政政策的运用：政府主要是对财政支出的结构进行中长期的调整，以及改革调整税制，以实现中长期的财政政策目标。,41,二、宏观经济分析,2、货币政策分析 （1）、货币政策工具 法定存款准备金率 一般性政策工具 再贴现政策 公开市场业务 选择性政策工具 直接信用控制 间接信用指导,42,二、宏观经济分析,（2）、货币政策对证券市场的影响分析 货币政策的内容 信贷政策、利率政策外、汇率政策（松的汇率政策 一般是使本币适度贬值以刺激出口）。 货币政策的政策取向 紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，股价下跌。 松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信贷控制，股价上涨。

16、,43,二、宏观经济分析,、货币政策对证券市场的影响分析 内在价值下降 利率上升 影响公司融资成本，减少公司利润 股价下跌 股市部分资金转化为储蓄 公开市场业务 购进有价证券 货币供应量增加 股价上涨 调节法定存款准备金率和再贴现率 资金供求 股价 选择性工具 控制信贷 股价,44,二、宏观经济分析,(3)政府根据宏观经济运行状况选用的货币政策手段 相对于财政政策的特点 货币政策对社会总需求的作用大于时总供给的作用。 货币政策作用于经济的时滞性比较长， 货币政策稳定性较强，政府在根据宏观经济运行状况实施和调整货币政策时通常着眼于中长期的经济发展 一般来讲，当存在社会总需求不足时，政府会选择实施

17、松的货币政策以刺激需求，促进经济增长； 反之，政府则实施紧的货币政策，以抑制经济过热。需要指出的是。,45,二、宏观经济分析,3、收入政策对证券市场的影响分析 （1）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。 （2）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。 （3）收入政策变化对证券市场的影响 超分配政策 增加收入 证券价格上涨 紧分配政策 减少收入 证券价格下跌,46,二、宏观经济分析,(4)政府根据宏观经济运行状况选用收入政策手段 当需求不足时，政府将选择实施超分

18、配的收入政策； 当需求过旺、经济过热时，政府将选择实施紧分配的收入政策。 政府还会针对导致需求不足或过旺的具体原因，比如是投资需求还是消费需求，是公共需求还是个人需求，以及是哪一个收入阶层的需求等，而采取相应的措施对收入结构进行调整。,47,4对外经济政策分析 (1)对外经济政策对证券市场的影响分析 对外经济政策是指国家为实现国际收支平衡与国内经济稳定相互协调而制定实施的方针、政策。 内容：汇率政策、对外贸易政策、国际资本政策和外汇管制政策。,48,一个国家的对外经济政策对其证券市场的影响应从两个角度来加以分析。 从国内投资者的角度来看 主要考虑的是当前的国际收支状况如何，政府的汇率政策可能会

19、做什么样的调整； 对证券市场中的外向型企业会产生什么样的影响，以及哪些企业会在政府的贸易政策中受到出口扶持或进口保护，哪些企业会在政府扩大利用外资的政策下受到冲击或在鼓励对外投资的政策下受到扶持。,49,从国外投资者的角度来看 对上述影响进行分析； 很重要的是对外汇管制政策及其调整加以分析，以确定投资的本金和利润能否安全地兑换为国际通用货币或其本国货币，从而获得现实的收益。,50,(2)政府根据宏观经济运行状况选用对外经济政策手段 国际收支状况是宏观经济运行状况的重要方面，而实现国际收支平衡的一个关键因素是汇率的稳定，所以一个国家的汇率政策通常都以减小汇率波动为主要目标。 在贸易政策方面，大多

20、数国家都在一定程度上采取鼓励出口和限制进口的政策。比如，对出口和进口实行差别汇率、对出口企业给予补贴或出口退税、提高进口关税、实行进口配额限制等。,51,发展中国家对资金的需求较大，所以一般都实行积极引进外资的政策，尤其是在经济不景气时期，更加希望获得外部资金以推动经济增长。 当然对外资在投资领域、出资比例等方面有一定的限制； 同时为维持汇率稳定、防止国际收支状况恶化，通常都存在一定程度的外汇管制。,52,二、宏观经济分析,（二）宏观经济运行状况分析 经济运行状况分析是指通过某些重要的经济变量或标对当前的宏观经济运行态势进行分析，据此对证券市场的运行状况和未来趋势进行分析预测。,53,1、评价

21、宏观经济形势的基本指标 （1）、国民经济总体指标 国内生产总值(GDP)与经济增长率 国内生产总值(GDP)指一定时期内该国家（或地区)所有常住居民所生产的最终产品和劳务的价值。 经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指标, 它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。 发展中国家的经济增长率一般高于发达国家的经济增长率，所以发展中国家股票市场的平均市盈率水平也高于发达国家的平均市盈率水平。,54,二、宏观经济分析, 失业率 指劳动力人口中失业人数所占的比例。 高失业率意味着社会资源被浪费，人们收入减少。 通货膨胀率 指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际增长率 之差。,55,适度的

22、通货膨胀具有刺激证券市场尤其是股票市场价格上涨的作用。一方面企业的经营业绩增长情况普遍较好，另一方面存在一定程度的货币贬值，所以人们为追求资产的保值、增值而倾向于投资证券市场。 过度甚至恶性通货膨胀，人们首先考虑的是抢购商品，自然不会有多少资金流向证券市场，从而会导致证券市场价格下跌。,56, 国际收支 对外贸易和资本的流入、流出对一国的宏观经济运行有着重大的影响，这种影响体现在国际收支状况的变动上。 当经常项目逆差增加时，表明出口减少，即国外居民对本国产品和劳务的需求减少，这会在一定程度上影响经济增长率； 当资本项目逆差增加时，表明外资流入减少，这可能会在一定程度上减小国内投资需求，从而对经

23、济增长产生一定的抑制作用。,57,二、宏观经济分析,（2）、投资指标 投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生 产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳 定与增长的一个决定因素。 投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模过大，又会引发能源、建材等生产资料价格上涨，从而导致物价上涨，影响经济的健康稳定发展。 政府投资 企业投资 外商投资,58,二、宏观经济分析,（3）、消费指标 社会消费品零售总额 指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和 社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重要指标。 城乡居民储蓄存款余额,59,二、宏观经济分析,（4）

24、、金融指标 总量指标 货币供应量 金融机构各项存贷款余额 金融资产总量: 现金、银行存款、有价证券、保险等 利率 贴现率与再贴现率 同业拆借利率 回购利率 各项存贷款利率,60,二、宏观经济分析, 汇率 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映， 对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都 产生重大影响。 外汇储备 外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付 进口。,61,（5）、财政指标 财政收支 财政赤字或结余 财政收支状况在很大程度上体现了政府调控经济的政策意图，因而对整个经济运行有着直接密切的影响。 通过分析财政收支状况，可以对当前的经济运行状况和政府的政策意图进行较

25、好的把握和判断。,62,二、宏观经济分析,（二）宏观经济运行对证券市场的影响分析 1、GDP变动 公司利润上升 持续、稳定、高速的GDP 增强投资者信心 行情上升 收入提高 经营困难 高通涨下的GDP增长 经济失衡 行情下跌 收入降低,63,二、宏观经济分析,2、通货膨胀对证券市场的影响 3、通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价格大幅下降。,64,4、利率对证券市场的影响 利率水平的高低反映了资金使用的成本。 利率的变动会对企业的经营成本和收益产生影响，从而导致证券市场价格的波动； 利率的变动也会影响到投资者投

26、资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券投资需求对证券价格的变动产生作用。,65,5、经济周期对证券市场的影响 当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券市场的价格变动的总体趋势是向下的。 在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经济复苏的预期会促使证券市场逐步走出低谷，形成上升趋势。 上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，在经济出现过度繁荣或危机迹象时达到顶点。,66,6、证券市场本身的运行状况 市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。 投机操作的存在会对证券价格的短期波动产生较大影响。 在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规律。,67,市

27、场管理因素。 证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市场供求加以调控。 如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。,68,市场心理因素。 无论是影响证券市场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资者的买卖行为发生作用。 投资者的买卖行为又受制于他们的心理预期。 证券市场的投资者大多存在一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓“羊群效应”，对证券市场的短期运行状况产生较大影响。,69,市场效率因素。 指市场信息披露是否全面、准确、及时， 通讯条件是否先进， 投资主体的专

28、业化程度如何等， 这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部因素对证券价格所产生的影响。,70,(三)政治环境分析 政治环境是指一个国家的政治制度、政治稳定性、政策连续性和战争风险。 1、从当前世界各国经济合作交往的情况及发展趋势来看，政治制度因素的影响已大大减弱，所以在进行证券投资分析时也不必在这方面花费过多精力。 2、政治稳定性主要是指一个国家的政权是否稳定，稳定的程度如何，这对经济发展有着至关重要的影响，从而在很大程度上决定着证券市场的运行。,71,3、政策连续性对于企业的长期稳定发展显然是十分必要的。 如果发生政权的非正常更迭，导致政策的改变，那么给企业和投资者造成的损害是可想而

29、知的。 在对外政策方面，主要是看一个国家对外资的态度如何，是积极引进利用外资，还是有所限制或完全拒绝。 4、战争风险的存在也会对投资者的心理上造成较大压力。结合当前国际形势和各国情况来看，战争风险这一因素对经济 发展和证券市场的影响是次要的。,72,二、宏观经济分析,(四)国际环境分析 在开放经济条件下，一国的经济发展和证券市场运行必然 受到国际经济政治环境的影响，所以在进行证券投资时也必须对这一因素进行分析。,73,二、宏观经济分析,1国际经济环境分析 (1)世界经济运行状况分析 当前世界经济整体上运行于经济周期中的哪一个阶段。 世界经济整体的 繁荣与否对一个国家国内经济的运行会产生一定程度

30、的影响。,74,二、宏观经济分析,当前世界各国，尤其是与本国有着密切经济关系的国家的通货膨胀状况如何。 当与本国经济关系较为密切的国家出现高通 货膨胀时，将会通过贸易和资本流动的传导机制导致本国发生 通货膨胀，从而对本国经济运行产生不利影响。,75,二、宏观经济分析,国际利率、汇率与证券分析 当前国际金融市场和与本国有着密切经济关系的国家的利率水平如何。 如果国内市场利率水平明显低于国外，就会导致汇率不稳定，发生资本外流，从而对本国的国际收支状况产生影响。 进口企业成本 进口企业利润 股价 汇率上升 本币贬值出口产品竞争力 出口企业效益 股价 资本外流市场资金 证券市场价格下跌,76,二、宏观

31、经济分析,当前世界各国，尤其是主要发达国家和国际金融中心的证券市场运行状况如何。 在国际化和一体化的趋势下，各国证券市场相互影响、相互制约的程度日益提高。 其中一些主要发达国家和国际金融中心的证券市场运行状况又影响着世界各国证券市场运行。 考虑各国经济运行和政策的影响 国际投机资本的流动对各国证券市场也起着 直接和重要的作用。,77,二、宏观经济分析,(2)世界各国及国际机构的经济政策分析 各国政府都会根据本国经济运行状况制定和实施相应的财政、货币、收入和对外经济政策并适时地进行调整。 与本国有着密切经济关系的国家作出经济政策的重大调整时，必然会对本国经济运行产生一定程度的影响。 在对一个国家

32、的证券市场进行投资时，需要密切注视与该国有关的其他国家的 国内经济运行状况，并对这些国家经济政策可能发生的调整变动作出分析预测。,78,二、宏观经济分析,国际机构主要指国际货币基金组织、世界银行集团等全球性的国际金融机构和诸如亚洲开发银行、非洲开发银行等区域性的国际金融机构。 这些国际机构的职能在于促进国际货币合作和国际贸易发展、为会员国生产事业提供长期贷款与投资以促进其生产资源开发、促进外国直接投资资本向发展中国 家流动等. 它们根据自己对国际经济金融形势和各国 经济运行状况的分析判断对其在资金运用安排等方面的方针、 政策加以调整时，必然会对各国经济运行产生不同程度的影 响。,79,二、宏观

33、经济分析,2国际政治环境分析 包括：国际政治形势的稳定性、世界各国尤其是与本国有着密切经济关系的国家的对外政策和政策连续性以及战争风险等。 国际政治形势的稳定性主要取决于世界政治格局的发展变化。 各国的对外政策及政策的连续性都会对他国经济运行产生或多或 少的影响。,80,三、行业分析,属于不同产业的企业，其经营业绩和成长性可能存在天壤之别，原因就在于不同的产业面临着不同的市场需求和发展前景 (一）、行业分析的内容 解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位； 分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度； 预测行业发展趋势； 判断行业投资价值，揭示行业投资风险。,81,三、行业分析,

34、(二)产业政策分析 产业政策概念： 产业政策是由一国政府制定和实施的旨在提高资源在产业及企业间的配置效率，促进并优化本国产业发展及经济增长的 经济政策。,82,三、行业分析,1产业结构政策分析 产业结构政策通常是指调节产业之间的结构比例关系、推进产业结构转换的产业政策。 在进行产业结构政策分析时，应重点关注政府对主导产业的选择以及对幼小产业的扶持。 请看2004年3月开始的宏观调控政策压缩基本建设规模，对证券市场工程机械证券品种的影响图片：,83,84,85,86,三、行业分析,政府在确定主导产业时，都要从本国实际情况出发，综合考虑产业的需求收入弹性、生产率上升幅度、与其他产业的关联度(尤其是

35、对纵向联系部门的增长带动效应)、 增长后劲和瓶颈效应等因素。 政府为充分发挥该产业对其他产业的增长带动作用，必然会采取各种政策措施支持主导产业发展。,87,三、行业分析,幼小产业是指对一个国家的经济增长有着重要作用、但在国际贸易和分工中暂时处于劣势的产业。 政府通常采取贸易保护和国内生产扶持相结合的政策加以保护和扶 持幼小产业。 贸易保护政策主要包括保护性进口关税、非关税壁垒、外汇管制等。 国内生产扶持政策则包括财政政策、货币政策、技术政策和直接管制政策等。,88,三、行业分析,2产业组织政策分析 产业组织政策是指由政府制定的通过干预和调整产业的市场结构和市场行为，从而获得理想市场绩效的产业政

36、策。 核心：在于处理好规模经济与竞争活力之间的矛盾， 内容：为企业创造平等竞争环境以增强企业活力；促进企业达到合理规模以获得规模经济。 政策手段：反垄断政策、反不正当竞争政策、保护中小企业政策和直接管制政策等。,89,三、行业分析,3产业布局政策分析 产业布局政策是指政府为实现产业空间分布和组合的优化，以促进经济增长和社会福利而制定和实施的产业政策。 主要内容：地区发展重点的选择和产业集中发展策略的制定等。 政策手段：产业布局政策主要是规划性的，同时也包括一定意义上的政府直接干预。有政府财政投资、间接诱导、信息疏导、直接干预和限制等。,90,三、行业分析,产业布局政策的阶段性： 在经济较不发达

37、阶段，政府通常更强调产业布局的非均衡性优先发展； 当经济较为发达之后，政府则从公平角度出发，偏重于强调产业布局的均衡性，从而可能对不发达地区经济给予较多的支持。 对产业布局政策的分析的意义： 可以清楚地了解政府的产业布局战略和战略期内国家重点支持发展的地区，以及这些地区的经济发展模式和基本思路，从而据此对各类相关企业的发展前景进行分析预测。,91,三、行业分析,4产业技术政策分析 产业技术政策是指政府所制定的用以引导和干预产业技术进步的政策。 在产业技术政策实施的影响下，企业技术创新的积极性得到增强，这将使那些本身蕴涵着较强的技术进步动因的产业得到更快速的发展。 (1)产业技术进步的指导性政策

38、 主要由政府通过各种途径对产业技术进步的目标和各技术进步主体的行为进行指导。其涉及的产业主要是那些产业结构政策所规定的重点发展产业。,92,三、行业分析,(2)产业技术进步的组织政策 主要通过由政府主持或参与的各种组织形式推进产业技术进步，乃至加速有关产业或产品的技术进程。 (3)产业技术进步的激励性政策 通过健全和完善有关知识产权保护和交易制度、政府直接或间接的经济刺激，对民间科研机构和企业的研究开发与技术引进工作进行诱导。,93,三、行业分析,（三）行业生命周期分析 1、行业的生命周期 指一个行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。,销售

39、价格,初创期 成长期 成熟期 衰退期 行业的生命周期,94,三、行业分析, 初创期： 指一个新的行业刚刚诞生不久的阶段。新行业的形成方式有三种：分化、衍生和新生长。 这一阶段只有不多的创业公司投资新兴行业，由于研究开发费用高，大众对产品缺乏了解，市场需求狭小，因此风险高、收益低，企业普遍亏损。 在初创阶段进入某个产业的企业，其证券价格的变动通常比较频繁和剧烈。,95,三、行业分析,成长期： 指一个行业迅速扩大再生产的阶段。 需求弹性：较高，能力较强。 生产技术：技术进步快，创新能力强，生产率上升快。 产业关联度：较强 市场容量与潜力：容量与潜力大，成长空间也大。 产业组织变化活动：集团化、大型

40、化 这一阶段，市场需求增加，利润增长快，竞争激烈。 产业的增长具有较强的可测性，因而使企业能够比较稳定地分享产业增长所带来的收益。,96,三、行业分析,成熟期： 指行业的技术和产品成熟阶段，是一个相对较长时期。 企业规模空前，产品普及程度高。 行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和。 支柱产业地位，产值、利税份额较高。 成熟阶级产业的主要特点是垄断的形成，使新的企业很难进入。企业大多不再增加投资，甚至开始回收资金，转向其他产业。 特点： 利润较高，风险较稳定，增长速度降低。,97,三、行业分析,衰退期： 行业的利润水平停滞或不断下降，厂商数目减少，市场需求减少，产品销售下降。 很多情况下行业

41、的衰退期比其他三个阶段总和还长，大量行业衰而不亡。 请看我国彩电行业的衰退图板：,98,99,100,101,102,103,三、行业分析,2、影响行业兴衰的主要因素 新产品和大量替代品的出现 技术进步 产业政策 产业组织创新 社会习惯的改变 经济全球化,104,三、行业分析,(四)、产业类型分析 1、行业的市场结构 按市场竞争和垄断程度，行业的市场结构如下：,完全竞争,完全垄断,不完全竞争 （包括垄断竞争和寡头竞争）,105,三、行业分析,（1）、完全竞争型产业： 生产者众多，各种生产资料可以完全流动； 产品同质、无差别； 没有一个企业能够影响产品价格； 企业永远是价格的接受者而不是价格的制

42、造者； 企业的盈利基本上由市场对产品的需求决定； 生产者和消费者对市场非常了解，信息充分，可自由出入市场。 完全竞争是一个理论假设，根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。,106,三、行业分析,2、不完全竞争型产业： 介于完全竞争和完全垄断之间的市场。 垄断竞争（狭义的不完全竞争）：每个企业在市场上都具有一定的垄断力，行业之间又存在激烈的竞争。没有一个企业能有效影响其他企业的行为。 垄断竞争市场的特征与完全竞争市场相似，不同之处是垄断竞争市场的产品同种不同质。 产品的差别性是垄断竞争市场的基本特征，由于这种差别性，企业可以获得相对独立的市场份额，在一定范围内可以自行

43、定价，即不是完全的价格接受者。,107,三、行业分析,寡头垄断：指相对少数的企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，这些企业称为寡头。 由于每个寡头的产量调整都会对该产品的总供给产生影响，所以他们对市场都具有一定的控制力和影响力。任何一个寡头在价格、产量等方面的决策都会引起其他寡头的强烈反应，这些反应又会反过来影响最初决策者的市场条件，迫使其调整最初的决策。（天然气、液化气供应；汽车销售等） 寡头之间的这种相互依存、相互影响成为寡头市场的基本特征。,108,三、行业分析,（3）、完全垄断型产业： 指独家企业生产某种特质产品的情形（如：云南白药、贵州茅台酒）。独家供给使产品成为一种特质产品

44、，即不存在直接或相近的替代品的产品，可以通过制定生产量、销售量和价格实现利润最大化。 与完全竞争型一样，在现实中完全垄断也很少见，但铁路、邮电、城市供水等行业被认为近似于完全垄断型。,109,三、行业分析,2、行业与经济周期 （1）、增长型行业：收入增长的速率与经济周期无关， 呈增长形态。 如：大多出现在依靠技术进步的高科技行业。 （ 2）、周期型行业：运动形态与经济周期紧密相关。 如：耐用品消费品业 （3）、稳定型行业：运动形态受经济周期的影响小。 如：公用事业、食品业等。,110,四、公司分析,（一）、公司基本素质分析 1、公司在所处行业中的地位 分析公司的竞争优势：竞争地位、竞争实力 2

45、、公司所处的自然区域位置 区位内的自然条件、基础设施条件、产业政策、经济特色。 3、公司的优势和特色 公司的资源、交通、享受的政策、专利等,111,四、公司分析,4、公司的产品 技术和质量优势、价格优势、品牌、市场占有率。 5、公司经营管理能力 公司的治理结构、高层管理人员的素质、创新能力及稳定性、公司员工的素质、管理组织、企业文化 6、公司成长性 经营发展战略、发展潜力空间、主要经济指标的增长。,112,四、公司分析,（二）、公司重大事项分析 1、资产重组 资产重组方式 扩张型：重组后经营规模和资产规模扩大。 调整型：包括不改变控制权、不改变资产规模、缩小公司规模等。 控制权变更 资产重组对

46、公司的影响 扩张型。公司可以拓展产品市场份额，扩大市场规模和生产规模，但对被收购方影响较大 ，磨合期较长。 调整型。着眼改善公司的经营、调整公司的股权结构和治理结构。 控制权变更。一般要进行经营和管理方面的调整。,113,四、公司分析,2、关联交易 经营活动中的关联交易 资产重组中的关联交易 关联交易对公司的影响： 作用：降低交易成本；促进经营渠道畅通；提供企业扩张所需的优质资产。 可能出现的负作用：调节利润；避税；损害中小投资者的利益。 注意：关联交易的交易价格是否公平；关联交易占公司资产的比重；关联交易的利润占公司利润的比重；交易是否透明，信息披露是否规范。,114,四、公司分析,3、会计

47、和税收政策对公司的影响 （ 1）、会计政策的影响 （2）、税收政策的影响,115,四、公司分析,（三）、公司财务分析 1、公司财务报表 （1）、 资产负债表： 是反映公司在某一特定的时点的资产、负债和所有者权益状况的财务报表。 资产 = 负债 + 股东权益 公司的规模、资产的结构、资本投资状况、资本结构。,116,四、公司分析,（2）、损益表： 反映公司在某一特定期间内的收入、成本和费用、利润情况的财务报表。 收入的基本来源、产品的销售成本组成、公司的利润来源、公司收入、市场份额、利润等的变动趋势,117,四、公司分析,（3）、现金流量表： 反映公司在某一会计期间内的现金流入和流出情况的财务报

48、表。 三种现金流：经营活动、投资活动、筹资活动 公司的支付股利的能力，公司的资金增长潜力和公司的偿债能力。 2、财务比率分析,118,119,120,121,122,123,124,125,第三章 技术分析方法,技术分析方法概述 技术分析理论 主要技术分析指标,126,第一节 技术分析方法概述,一、技术分析的含义及特点 技术分析是指直接对证券的市场行为进行分析，据此预测证券价格的未来变动趋势。 与基本分析以证券本身为研究对象不同，技术分析的特点是对证券价格和成交量等市场行为进行分析，而不管证券本身质地的好坏。 基本分析是通过对影响证券价格的基本面因素的分析来评价证券的投资价值。 技术分析则是通过直接分析证券的市场行为以探寻价格变动的规律。,127,二、三大假定： 1、股价是供求关系的函数（市场反映一切） 所有可能影响股价的因素都是通过对供求关系的影响来作用于股价变动，技术分析直接从供求关系（市场）入手，对反映供求的价格和成交量的变动规律进行分析。 2、股价的变动是有规律的 股价变动具有趋势，因而有规律可循。 3、历史会重演 当过去某个时候影响股价的相同或类似因素再次发生时，股价将会出