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1、三菱重工东方燃气轮机(广州)有限公司汇率风险管理方案,中国银行广东省分行资金业务部 2009年3月,美元兑人民币汇率走势分析,贵司面临的汇率风险,美元兑日元汇率走势分析,主要内容,汇率风险管理方案,贵司面临的汇率风险,贵司面临的汇率风险,贵司支付的货币： 原材料主要从日本进口，进口主要以日元结算。,贵司收支货币在未来将出现错配情况，存在一定的汇率风险。 贵司面临的最大风险是日元兑人民币大幅贬值的风险。,对于日元兑人民币的汇率走势，可以分拆成美元兑日元及美元兑人民币汇率较容易进行分析判断。 日元兑人民币汇率日元兑美元汇率+美元兑人民币汇率,上图中蓝线表示日元兑人民币汇率，黑线表示日元兑美元汇率,
2、美元兑日元汇率走势分析,美元兑日元汇率走势图,美元兑日元汇率走势回顾,2007年下半年美国次贷危机爆发以来，自贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解引发金融市场大幅动荡后，美元兑日元汇率自124的高位大幅下跌。 尤其是在2008年9月雷曼兄弟银行宣布破产保护后，市场风险厌恶情绪飚升，大量利差交易平盘推动美元兑日元汇率在12月突破了90关口，最低达到87.11，日元自2007年下半年以来升值幅度超过了40。 利差交易平盘因素影响下，日元大幅升值,什么是利差交易？,利差交易是指投资机构借入低息货币，投资于高息货币，以获取高低利息差额，还将可能进一步推动高息货币升值，从而使投资者获取汇兑收益。后来又逐渐将投资
3、范围扩大到石油、黄金、商品等高风险高收益领域。,利差交易的特点及发展,市场风险意愿增强时，利差交易频繁，市场风险意愿降低时，利差交易平盘，轧平头寸。 90年代以来，由于日本经济一直处于通缩状态，日本央行一直维持着低利率的政策，日元成为全球最主要的利差交易资金来源。 2007年7月前，投资机构大量融入日元，通过卖出日元买入澳元、英镑等高息货币，或卖出日元买入美元进而投资到黄金、石油，促使日元走弱，澳元、英镑、黄金、石油屡创新高。,利差交易的特点及发展,次贷危机爆发后，市场风险意愿急速降低，由于黄金、石油等商品价格及澳元、英镑等高息货币汇率的大幅下跌，投资机构被迫对利差交易大规模平盘，买入日元，推
4、动日元走强。 金融机构去杠杆化操作，进一步加速了利差交易的平盘。 日本大量原投资于海外市场的资金，由于投资机构自身资金紧张或避险需求，选择兑换为日元回流国内，也在一定程度上推动了日元走强。,利差交易对未来日元走势的影响,利差交易仍将是影响未来日元走势的重要因素之一 2009年，由于全球主要发达国家经济陷入衰退，全球经济不景气，市场的风险承受意愿及投资信心难以在短期内恢复，投资者对利差交易的仍持谨慎态度，因此日元大幅走贬至2007年水平的可能性较小。,美元兑日元汇率走势展望,2008年2月份，日元一改2007年下半年以来的强势趋势，呈现持续下跌态势，美元兑日元汇率从88.56升至99.67的4个
5、月以来新高。,美元兑日元汇率走势展望,日本第四季度的GDP增长率下降3.2%，年化率下降超过12%，这使得日本进入近35年以来最严重的经济萧条期。 2009年1月出口较上年大减45.7，贸易逆差创记录高点，而强势日元只能为日本的出口雪上加霜。 日本的政局不稳，麻生首相的民意支持率连创新低，再次触动了日元近期反转走软的扳机。 短期内由于日本财年的日元回流，也基本上会在本月底结束。 多种因素共同冲击下难以支撑日元在中期内持续强势。,美元因素影响,金融危机是否恶化、市场风险意愿将影响美元走势 美国财政赤字问题对美元汇率的影响 美国经常项目赤字对美元汇率的影响,美元兑日元汇率走势展望,技术面分析,美元
6、兑人民币汇率走势分析,美元兑人民币汇率走势图,2009年走势展望,经济金融环境稳定是2009年的主旋律。 温家宝总理1月份访问英国等欧洲国家并参加在瑞士举行的达沃斯全球经济论坛，表示将汇率保持在合理水平。 中国人民银行行长周小川表示,“国际金融危机是当前考虑人民币汇率政策的一个重点因素,在这一时期的政策考虑会和一般情况下有所区别。人民币汇率目前在合理均衡水平上保持基本稳定,不应该大起大落”。 保持经济金融环境以及社会稳定是2009年的主旋律，同样保持美元兑人民币汇率的稳定有助于降低企业面临的汇率风险，为企业创造一个稳定的国内经济环境。,2009年走势展望,人民币对美元贬值策略不适合目前的经济环
7、境 。 我国出口大幅下挫是由于世界经济不景气、全球消费市场急剧萎缩造成的，人民币贬值并不能在短期内提振出口 。 如果人民币对美元贬值，会加剧国际贸易摩擦，得不偿失，不利于未来中国出口的长远发展。 此外还有可能因为人民币贬值预期，造成资本的加速流出，不利于金融环境稳定。,2009年走势展望,中美经济面及资金流向支撑人民币。 中美经济增长情况对比； 中国贸易顺差支撑人民币汇率 ； 中国将是国际投资在2009年关注的重点之一。 综合我们对市场的分析，美元兑人民币汇率在2009年将以稳定作为主基调，长远来看人民币升值压力大于贬值压力。,汇率风险管理方案,方案一：远期售汇锁定付汇成本,对于贵司未来的日元
8、付汇，确定每月付汇现金流。 根据资金安排，通过对美元兑日元汇率、日元兑人民币汇率的走势分析，选择合适时点，分批签订远期售汇协议，锁定付汇成本，规避未来市场波动的风险。 遵循原则： 把握时机，时效性、有效授权 分批签订 远期售汇锁定成本的理念是规避市场波动不利的风险，并不是单纯与即期价格去比较。,方案二：远期外汇买卖动态管理,对于贵司未来的日元付汇，确定每月付汇现金流。 根据资金安排，通过对美元兑日元汇率的走势分析，选择合适时点，分批签订远期外汇买卖协议，锁定买入日元成本，规避未来市场波动的风险。 日元远期售汇买入日元卖出美元的远期外汇买卖+即期或远期美元售汇,方案二：远期外汇买卖动态管理,原因
9、及优势 美元兑人民币汇率基本稳定，风险相对有限。 把握美元兑人民币汇率区间波动的特点，选择低点签订远期售汇协议，最大限度节省购汇成本。 操作较为灵活，在锁定汇率的同时，有机会根据美元兑日元汇率的变化进行动态管理。,案例分析：,背景：客户在将2009年3月4日知道将于2009年6月8日有日元付汇需求，金额为10亿日元。 3月4日市场报价如下： 即期日元售汇价格为6.8950 3个月远期日元售汇价格为6.9388 即期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为99.20 3个月远期买入日元卖出美元的外汇买卖价格为99.68 即期买入美元的即期售汇价格为6.8577 3个月远期买入美元的远期售汇价格为6.87
10、95,案例分析：,方案一： 贵司在2009年3月4日，认为日元售汇价格6.9388为近期高点，可以接受此买入日元的价格，与我行签订买入10亿日元的3个月远期售汇协议，锁定价格为6.9388，付出人民币6938.8万。,案例分析：,方案二： 贵司在2009年3月4日，与我行签订买入10亿日元卖出美元的3个月远期外汇买卖协议，锁定价格为99.68，付出美元金额为1003.21万元。 由于汇率的波动，在3月20日，美元兑日元即期汇率到达94.50，认为此汇价为支撑价位，前笔交易已有一定程度的浮动盈利，进行动态管理，对前笔交易进行平仓，平仓价为95.30，获得美元1049.32万元，获得汇兑收益46.
11、11万美元，收益率达到4.60%。 3月25日，在美元对日元即期汇率达到98.50时，再次锁定远期买入日元价格为98.90，付出美元金额为1011.12万美元。,案例分析：,买入日元,卖出日元,买入日元,案例分析：,在3月20日，美元对人民币汇率即期价格下跌，锁定6月8日售汇价为6.8560。,案例分析：,通过上述操作，实际上，已经锁定日元购汇成本如下： （1011.12-46.11）*6.85606616.11万元人民币 比起方案一的6938.8万元人民币节省322.69万元人民币，节省幅度达到4.6。 实际上日元售汇价格仅为6.6161，远低于方案一中日元售汇价格6.9388。,案例分析结
12、论：,由于金融危机导致的外汇市场较为波动，通过波段的外汇买卖操作，可以为企业争取到更低的日元购汇价格，最大程度上降低企业财务成本。,方案三：巧妙借入弱势货币,原理：在日元强势时，借入日元，通过时间换取汇率上的空间，待日元贬值到达目标价位时，锁定购入日元成本，以达到降低财务成本的目的。 可以解决贵司急于支付一笔日元资金，但日元较贵的时候。 风险揭示：存在一定的风险敞口，如果日元持续升值，实际上借入的是强势货币，关键在于贷款时机的选择。,方案三：巧妙借入弱势货币,方案测算,美元兑日元汇率的波动情况,企业汇率风险管理建议,金融市场动荡，汇率市场大幅波动，对企业汇率风险管理是挑战也是机遇。 合理把握汇率趋势，在合适的时机签订远期外汇买卖或远期结售汇协议，锁定成本或收益，规避未来不确定风险。 中国银行将竭诚为您服务，协助您做好汇率风险管理。,Thank You!,