第8章证券交易ppt课件.ppt

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1、1,第 8 章 证券交易,第一节 证券交易概述 一、证券交易的产生和发展 证券交易就是证券的买卖和流通。 证券交易是商品经济和社会化大生产发展的结果。证券发行后，证券持有者的变现需要和货币资金持有者的投资需要催生了证券交易。,2,证券交易最早在欧洲出现，并在16世纪伴随着资本主义的萌芽大规模出现。1602年，第一家专门的证券交易所在荷兰阿姆斯特丹出现，英国和美国也相继出现了乔纳森咖啡馆和梧桐树下的交易。19世纪以后，资本主义进入了高速发展时期，证券交易在全世界范围内普及起来。,3,二、证券交易方式 证券交易方式就是证券交易的具体形式，随着证券市场的发展和成熟也在不断发展。证券交易方式按不同标准

2、共有五种分类方式：,4,按照交易价格形成的方式不同，可以分为做市商交易和竞价交易 按照交易是否连续，可以分为连续交易和集合交易 按照交易完成交割的期限不同，可以分为现货交易、远期交易、期货交易和期权交易 按照证券交易资金的来源，可以分为现金交易、保证金交易和借贷交易 按照投资者买卖证券的目的和动机，可以分为买空交易、卖空交易和套利交易,5,三、证券融资 证券融资（Security Financing）是指与证券相关的融资活动。广义地讲，包括一切与证券有关的融资行为，如发行股票债券、证券抵押贷款等，狭义的证券融资专指在证券二级市场的保证金交易。,6,广义的证券融资： 一级市场融资（股票、债券的发

3、行） 二级市场融资（通过保证金融资融券） 证券抵押贷款（通过抵押证券来融资）,7,证券融资活动的作用： 积极作用 增强市场连续性 扩大交易量并提高市场的流动性 增加市场调控手段 （保证金比率）,8,消极作用 增加投机气氛 创造虚拟供需,9,四、融资融券制度 世界范围内融资融券的类型： 市场化的融资融券制度 依照一定的市场规则进行的、完全市场化的融资融券，主要是欧美发达国家所采用的模式。 专业化融资公司模式 由统一的、专门的证券融资公司来向普通证券公司授信，再由普通证券公司为投资者提供融资融券服务，是一种集中授信模式，以日本为代表。 中间型融资融券模式 由多家专业证券融资公司向证券公司和普通投资

4、者提供融资融券服务，是一种介于垄断和竞争的模式之间的融资方式，以台湾为代表。,10,建立融资融券制度对我国证券市场的作用： 信用交易与现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性，有助于稳定证券价格，完善股价形成机制； 卖空机制为投资者提供新的盈利模式，同时提供规避投资风险的渠道； 融资融券交易的推行使交易量放大，可以增加股市流通性、活跃交易,11,第二节 证券交易机制,一、证券交易机制 证券交易机制是指直接或间接将买卖双方的委托撮合成交的方式，它是证券交易的核心，通过价格确定的过程使潜在的证券交易成为现实。其核心是价格决定机制。,12,证券交易机制的目标： 流动性 稳定性 透明性 安全性,13,

5、二、证券交易机制矩阵 从时间角度考虑，证券交易可以分为连续交易机制和集合交易机制；从价格角度考虑，证券交易可以分为竞价交易机制和做市商交易机制。综合两个方面，可得证券交易机制矩阵：,14,三、证券交易机制的介绍 1.集合竞价机制 买卖双方的订单送达交易中心，到一定的时刻撮合成交。 优点：成交量最大，结算方便，成本较低 实际应用：我国深沪两市的开盘价确定,15,2.连续竞价机制 买卖双方的订单在每一连续时刻由交易系统自动匹配成交 优点：价格和交易具有连续性，方便投资者决策 实际应用：我国深沪两市的日常交易,16,3.做市商机制 投资者买卖证券的对象都是做市商，买卖价格都由做市商确定。 优点：投资

6、者可以选择报价最优的做市商进行交易 实际应用：美国纳斯达克市场的日常交易,17,四、竞价机制和做市商机制的比较 连续竞价和集合竞价都属于竞价机制，不同于做市商机制：,18,价格形成方式不同 信息传递的范围与速度不同 在竞价交易制度下存在着限价订单，而做市商则没有 交易量与价格维护机制不同 处理大额买卖指令的能力不同,19,做市商机制的优缺点： 优点： 保持市场的流动性，有利于交易及时成交 稳定市场价格，促进市场稳定运行,20,缺点： 缺乏透明度 增加交易成本 可能增加监管成本,21,第三节 证券上市制度,一、证券上市 证券上市，是指公开发行的证券在证券交易所登记注册并挂牌交易的过程。,22,1

7、.证券上市的条件 根据我国证券法等相关法律的规定，证券上市需要满足股本总额、盈利情况、股东数量和持股数等多项条件，才可申请证券上市交易。 2.证券上市的程序 证券的一般上市程序为：,23,证券上市的一般程序：,公司提出上市申请,证交所上市委员会审批,签订上市契约,发布上市公告,在证券交易所挂牌交易,24,3.证券上市对发行公司的意义 积极意义： 有利于公司筹集资金 有利于提高公司的资信 有利于改善公司治理结构 有助于建立员工激励机制 可以提供收购兼并的支付手段,25,对上市公司的压力： 增大经营者的压力 控制权的分散 信息的公开披露 运作费用加大,26,二、我国有关证券上市的相关制度 1.特别

8、处理（Special Treatment） 退市风险警示制度 退市风险警示制度，是指对存在股票终止上市风险的公司，证券交易所对其股票交易实行“退市风险警示”，以充分揭示其股票可能被终止上市的风险。 具体措施： 股票名称前冠以*ST 股票报价日涨跌幅限制为5%,27,终止上市风险是指公司出现下列情形之一： 最近两年连续亏损（以最近两年年报披露的当年经审计净利润为依据） 财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或被证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损的； 财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，被证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停

9、牌两个月； 在法定期限内未依法披露年度报告或者半年度报告，且公司股票已停牌两个月； 公司可能被解散； 法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产；,28,其他特别处理 其他特别处理，是指上市公司的财务状况或运营状况出现异常，但还未达到退市风险处理标准时采取的特别处理措施。 具体措施：股票简称前冠以ST 股票报价日涨跌幅限制为5,29,上市公司出现以下情形之一，交易所对其股票实行其他 特别处理： 最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值； 最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告； 向证券交易所提出申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警

10、示后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值； 由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常； 主要银行帐号被冻结； 董事会会议无法正常召开并形成决议； 中国证监会根据证券发行上市保荐制度暂行办法的有关规定，要求证券交易所对公司的股票交易实行特别提示；,30,2.暂停上市 上市公司股票的暂停上市是指当上市公司不满足法律规定的相关条件时，为了规范股票交易，降低股票交易的风险，证券交易所对上市公司的股票实行暂停交易的处理办法，即停牌。,31,证券法规定，上市公司出现以下情形之一的， 由交易所暂停其股票上市

11、交易： 上市公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； 上市公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； 上市公司有重大违法行为时； 上市公司最近三年连续亏损。 证券交易所上市规则规定的其他情形。,32,3.恢复上市 在股票暂停上市期间，上市公司经过整改重新符合要 求时，可以向证券交易所申请股票恢复上市交易。 满足以下条件后，公司可向交易所申请恢复其股票上市交易：,33,因连续亏损导致上市公司股票暂停上市，若经审计的年度财务会计报告显示公司盈利的； 因财务报告不符合规定导致股票暂停上市，若公司在两个月内披露按有关规定改正后的财务会计报告的； 因未公布年度

12、报告或中期报告导致股票被暂停上市后，公司在两个月内披露相关年度报告或中期报告的,34,4.终止上市 当上市公司证券上市期届满或不再满足法律规定的上市条 件时，证券交易所将停止该公司股票的交易，即对其摘牌。 证券法规定，上市公司有下列情形之一的，由证券交易 所决定终止其股票上市交易： 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； 公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝改正； 公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； 公司解散或者被宣告破产； 证券交易所上市规则规定的其他情形。,35,终止上市制度建立的意义：

13、 终止上市制度建立后，一方面，上市公司会因终止上 市的压力而对公司的经营管理进行调整，使公司的经营真正 成为市场行为，并有助于公司在短时间内采取策略扭亏为 盈；另一方面，在公司的暂停上市到终止上市期间，投资者 有足够的时间来改变自己的投资策略，避免更大的损失，投 资者投资策略的改变使得资金流向发生变化，使社会资源的 优化配置更为合理，有利于整个证券市场的规范和稳定。,36,第四节 证券交易程序,证券交易程序就是投资者进行证券买卖的具体步骤， 证券在证券交易所的交易程序一般包括以下几个环节：开 户、委托、竞价成交、清算交割、过户等。,37,一、开户 投资者买卖证券一般通过委托经纪人的方式进行，因

14、此，按照相关法律规定，投资者在买卖证券之前，要凭本人的有效证件到证券经纪人处开立账户，开户时要同时开设证券账户和资金账户。开户完成后才可委托经纪人进行证券买卖。,38,二、委托 证券委托即投资者向经纪人下达证券买卖指 令，根据投资者委托的不同内容，可分为几类：,39,从买卖证券的数量来看，证券委托可以分为整数委托和零数委托 从委托的价格看，证券委托可以分为市价委托和限价委托 从委托方式来看，证券委托可分为柜台递单委托、电话自动委托、电脑自动委托和远程终端委托 从委托的有效期看，证券委托可以分为不定期委托与定期委托,40,我国的证券委托制度： 上海交易所：指定交易制度 指定交易制度，是指从事证券

15、交易的投资者，均须事先明确指定 一家证券营业部为自己买卖证券的惟一代理机构，只能通过指定的 证券营业部进行委托、交易、结算、查询以及享有其他市场服务。,41,特点： 安全性高，证券不容易被其他证券营业部盗卖 投资者便于享受营业部提供的自动领取红利、对帐等服务 深圳交易所：托管券商制度 在托管券商制度下，投资者可利用同一证券账户在国内任一证券 经营机构处买入证券，但只能在买入某证券的证券经营机构处卖出 该证券，即“通买通卖”、“哪买哪卖”。 特点： 投资者买卖证券更为灵活 投资者可以方便地选择不同的券商,42,三、竞价与成交 开盘价（集合竞价） 我国的上交所和深交所在每天9:15至9:25以集合

16、竞价的方 式产生开盘价。,43,价格产生方式： 在有效价格范围内，集合竞价选取可以实现最大成交量的价格。保证高于选取价格的所有买方有效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托都能够全部成交，与选取价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。,44,连续交易（连续竞价） 上交所和深交所的其他交易时间即9:30至11:30、13:00 至15:00为连续竞价时间。 价格产生原则：价格优先，同等价格下时间优先 价格产生方式： 当最高买入委托（买一）的报价与最低卖出委托（卖一）的报价相同时，以该价格为成交价格； 买入委托的报价高于卖出委托的最低报价时，以卖出委托的最低报价为成交价格； 卖出委托的报价低于买入委

17、托的最高报价时，以买入委托的最高报价为成交价格。,45,四、清算与交割 投资者完成委托下单后，只有完成清算交割和登记存管 后，才算完成了一个完整的交易过程。,46,证券结算的时间安排： 会计日交收 所有交易在交易所规定的特定日期交收，如奥地利证券市场安排 已发生的交易在次周一交收。 滚动交收 指所有的交割于交易日后的固定天数内完成，称为T+N规则，大 多数国家的证券市场都采用此方式。 我国目前对A股股票、基金、债券及其回购，实行T+1滚动交收， 对B股股票实行T+3滚动交收。,47,五、过户 过户是股票买卖的最后一道手续。根据我国目前的法 律规定，证券交易所交易的证券已实行“无纸化交易”，结算

18、 的完成即实现了过户，所有的过户手续都由交易所的电脑自 动过户系统一次完成，无须投资者另外办理过户手续。,48,第五节 证券交易的网络化发展,一、网上交易的内涵 网上证券交易有狭义与广义之分，狭义的网上证券交 易是指通过因特网完成证券交易全过程的一种活动；而广义 的网上证券交易则不仅包括证券交易活动本身，还包括证券 信息、投资分析、咨询理财等一体化服务。网上交易实质上 是电子商务。,49,网上交易的特点： 作为一种电子化的权利凭证，证券的网上交易可以省却电子商务中的物流循环。,50,网上交易通过交易收费、服务免费的运作方式，以证券交易手续费作为收入来源，解决了电子商务的支付问题。 交易的证券，

19、不存在实物交收的问题，其单一性、标准化的特点降低了交易的复杂程度，同时避免了普通电子商务中交易物品外形、质量不能保证的问题。 券商的权威性与信誉增加了网上交易的安全感。,51,二、网上交易的优势和劣势分析 网上交易的优势： 便捷性 低成本 全面、专业、个性化的服务 网上交易的劣势： 安全性 网络布局的两难境地,52,三、网络交易对证券市场的影响 加剧市场波动 低廉的成本使投资人买卖证券的频率非常高，加剧市场的波动幅度。 对传统证券交易所提出新的挑战 对证券监管提出新的挑战,53,四、我国证券网络交易的发展 我国的证券网上交易是从1997年开始的。1997年3月，中国华融信托投资公司湛江营业部推

20、出了自己的网上交易系统视聆通多媒体公众信息网，标志着我国证券网上交易的开始。 2000年4月13日，中国证监会颁布网上证券委托暂行管理办法，为我国网上证券委托业务的发展和普及提供了制度保证。,54,到2006年6月，证券公司网上委托交易量约为4506.31亿元，占沪、深证券交易所6月份股票、基金总交易量的24%；网上委托的客户开户数达627.20万户，占证券市场总开户数的16%，网上交易在我国已经是证券交易中一个极为重要的部分。,55,我国的证券网上交易存在的问题： 个性化程度较低 网络基础设施落后 相关监管存在空白,56,证券网上交易是证券交易发展的国际趋势。证券的网上交易具双刃性，只要在网上交易发展的同时，加快法律法规建设，推进网络技术进步，严格审查证券公司的资格，提高证券公司的质量，网上证券交易在我国必将得到更大的发展。,57,练习题,一、名词解释 连续交易 竞价交易 证券交易机制矩阵 保证金交易 特别处理,58,二、 简答 1.简要说明证券交易机制设立的目标。 2.简述证券上市的条件。 3.试对做市商制度和竞价交易制度进行比较。并谈谈引进做市商制度对我国证券市场的发展有什么样的意义。,