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1、台灣金融控股公司之演進,金融控股公司之定義,金融控股公司(Financial Holding Companies) 為一經濟個體，其存在目的為持有一群提供政府核准之金融服務業子公司之股權。這些金融服務業包括保險，證券承銷(投資銀行)，證券經紀(及投資)，銀行，財產管理。,金融控股公司之由來,1929 經濟大恐慌，引起金融體系潰敗。主因：銀行承銷風險證券。 1933 Glass-Steagall Act禁止銀行從事證券相關業務。 1956 Bank Holding Company Act 明定銀行可以經營之業務。 1998 Citigroup合併，促成了金融服務業法的誕生，從此以後金融集團企業就
2、此產生。 1999 Gramm-Leach-Bliley Act 允許金融服務業結盟，合併經營。,Gramm-Leach-Bliley Act 1999,取代 1933Glass-Steagall Act 。 允許金融服務業結盟，合併經營。 必須對存款戶築防火牆保護。 聯準局是主要管理機關。 金融控股公司不得投資非金融相關事業。 對消費者必須保護其隱私權。,為什麼組織金融控股公司?,有效運用資金,主要理由,成長機會,科技進步,顧客需求改變,風險分散,追求獲利,台灣之金融控股公司法,台灣之金融控股公司法在2001年十一月一日通過實施 政府通過台灣之金融控股公司法主要理由: 因應WTO所做的調整
3、提供金融跨業經營之法源 減少本土銀行數目 政府通過台灣之金融控股公司法主要利益: 在不同金融服務業間進行風險分散 提高資金運用效率 提供本土金融機構，在WTO體制下，進行國際競爭,台灣之金融控股公司法,台灣之金融控股公司法引起金融業整併風潮,台灣金融機構數目繁多，規模小，經營項目狹窄。 金融控股公司法通過後，小金融機構競爭困難 因此跨業金融機構之整併勢在必行,2001年台灣金融業概況,金控公司建立只是一個開始,獲利與成長才是台灣金融業永續成長之鑰,台灣金融業的平均股東權益報酬率只有2%，然而美國金融業之平均值超過11%， 台灣金融業仍有很大獲利改善空間。 雖然金控公司已經成立，並進行近一步之整
4、合。台灣在金融業的結構調整仍有待加強。,國泰世華合併案,使用市場比較法(倍數法)評價,找出合適評價倍數，以及合適之參考群體。 將參考群體之評價倍數，加以平均，形成價值參考值 將企業的價值驅動因素(value driver)，乘上價值參考值，得出參考股價,使用市場比較法(倍數法)評價可能缺失,找出合適參考群體過程困難。沒有兩家公司的特質絕對相等。 決定參考群體過程，過度主觀。 有些公司的價值倍數，可能異於同業平均標準,市場比較法,首先選出與目標公司類似的上市公司，以90年底上市的金融類股為基準，挑選與世華銀行市值淨值比相似的公司；據此選出交通銀行、台北銀行、中國國際商業銀行、玉山銀行、富邦銀行及
5、中國信託商業銀行六家 計算其三年平均的權益乘數與資本乘數，以估算世華銀行的合理股價。,本國銀行市值淨值比（世華與類似公司比較）,市場比較法（世華與類似公司比較）,世華與其他銀行的股價盈餘比與股價淨值比相近，但是股價營收比明顯高於其他類似銀行；另外權益乘數方面，世華股東權益稅前息前淨利比也遠高於其他同業,計算世華合理價格結果,由市場比較法估算結果得知，世華當時的合理股價約為23.31元， 與國泰世華宣布購併8月9日當天世華銀收盤價23.6元相近。,何種指標適合當金融業評價標準?,合適指標： 股價/盈餘 股價/淨值 較不合適指標 股價/營收：適合用於零售業 Equity/EBIT：易受財務槓桿程度
6、影響,綜效評估,綜效來源一：成本節省 綜效來源二：交叉銷售,成本節省,預期成果：共用專業人員、營業設備場所，共用集團客戶資料，促使各子公司資訊相互流通，能達到降低共同作業成本的綜效。 實現成果：2003年國泰世華銀行的費用率略微上升 原因： (1) 國泰金由於客戶數眾多，資訊系統的整合工程浩大。 (2)兩家銀行的業務重複性低，不大可能做出裁撤分行之動作，因此硬體方面節省有限。 (3) 保證人事兩年內不會有異動，國泰銀與世華銀於2002年底合計員工數為3700多人，2003年底還增加至3854人。人力節省，在近期內無法顯現。,交叉銷售,預期成果：透過客戶資料庫的分析研究，瞭解客戶的需求。集團內如
7、有完整的產品線，可方便服務的客戶，進而提高客戶忠誠度。 實現成果：國泰金客戶中目前擁有兩項以上子公司商品者約為6成，每個客戶平均擁有商品數為1.94個(其他金控資訊不足，僅知兆豐金約為1.5個)。 國泰金控客戶群數量金控公司中最龐大，國內每2個人就有一位是國泰金客戶，在此絕對優勢下，子公司之間跨業整合及交叉銷售成效備受矚目。,合併後各項財務表現 - 營業收入,合併後各項財務表現 -營業費用率,合併後各項財務表現 -獲利表現,國泰金與其他金控公司的比較（2003年）,未來可能發展方向,財富管理 證券商 承銷商 (投資銀行) 大陸市場,國泰金控2002至2003年資產、營收、與獲利比重變化,國泰金控2004年之財測中，國泰世華的預計稅後淨利為127億， 尚高於國泰人壽之101億，可見雙核心的效應將逐漸發酵。,金融控股公司趨近高獲利業務,Source: Lehman Brothers Research,Compound Annual Revenue Growth Rate from 1995-2000,ROE Weighted Average from 1995-2000,Profitability versus Revenue Growth,金融控股公司趨近高獲利業務,高獲利業務為股東所創造之價值,Source: Lehman Brothers Research,