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1、证券投资学,刘娜 财经学院,项 目 背 景,项 目 背 景,项目说明,项目进度,项目总结,内 容 导 览,导论 内 容 导 览,一、投资的定义 二、证券投资的定义 三、证券投资的产生 四、证券投资的功能 五、证券投资的步骤,导论,学习目标： 理解： 1.投资与证券投资的定义 2.投资与投机的区别 了解： 证券投资的产生 掌握： 1.证券投资的功能 2.证券投资的步骤,导 论,一、投资的定义 1、不同学科对投资的定义 2、不同学科投资定义的 主要不同点 3、对投资的定义可以从 几个方面来认识,导论 投资的定义,1、不同学科对投资的定义 经济学：“投资是指个人或单位寄希望于不确定的未来收益，而将货

2、币或其他形式的资产投入经济活动的一种经济行为”。 金融学：“投资是指投资人以金融工具为投资对象，以期将来取得一定投资收益的行为”。 财务学：“投资是指投资人将从有关渠道取得的资金投入自身经营活动或他人经营活动，以取得未来收益的行为,导论 投资的定义,2、不同学科投资定义的主要不同点 （1）投入物的不同 经济学、财务学：可以是货币，也可以是机器设备、原材料、厂房等生产资料，还可以是无形资产和知识经验，如专利权、商标权、销售方法和渠道、原材料购入或资金的筹措方法和渠道、信息的收集渠道和处理方法等。 金融学：“而金融学意义上的投资的投入物的形式则较为单一，只能是货币形式，包括现金和其他货币形式。,导

3、论 投资的定义,2、不同学科投资定义的主要不同点 （2）投资去向的不同 财务学：“社会实际资本的增加，包括厂房、设备和库存的增加” 或者是指“以新建筑、新耐用设备或额外库存的形式所表现的新的资本形式，投资的去向既可以是投资人自身的经营活动，也可以是他人的投资活动。 经济学：投资人自身的经营活动； 金融学：通过投资人购买金融工具来完成的，是他人的经营活动。,导论 投资的定义,3、对投资的定义可以从以下几个方面来认识： （1）投资的主体性 投资主体（投资人）既可以是自然人，也可以是法人 （2）投资的价值性 投资是现在投入一定价值量的经济活动。 （3）投资的时间性 即投入的价值或牺牲的消费是现在的，

4、而获得的价值或消费却是将来的。 （4）投资的收益性 投资的目的在于得到报酬（即收益）。 （5）投资的风险性 现在投入的价值是确定的，而未来可能得到的收益是不确定的，这种收益的不确定性，即为投资的风险，,导论 投资的定义,4、本书对投资定义的看法 投资是货币转化为资本的过程，需要借助投资媒介或者投资对象。 媒介可分为真实资产和金融资产两种,导论 投资的定义,投机：短期利差,投资：本金保障、资本增值或经常性收益,导论 证券投资的定义,二、证券投资的定义 （一）证券投资与实物 投资 （二）金融投资的种类 （三）证券投资的定义,导论 证券投资的定义,投资,物质资产,金融工具,企 业,间接投资,直接投资

5、,（一）证券投资与实物投资,证券投资和实物投资并不是竞争性的，而是互补的,导论 证券投资的定义,（二）金融投资的种类,购买,间接金融投资,直接金融投资,存入,导论 证券投资的定义,（三）证券投资的定义 证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。,导论 证券投资的产生,三、证券投资的产生,货币信用手段 前提条件； 科技进步 生产力的提高 市场需求 社会生产经营规模的扩大,导论 证券投资的功能,1、资本集聚功能 2、资金配置功能 3、资金均匀分布功能 4、资金风险分散功能 5、长期

6、筹资参与功能,导论 证券投资的步骤,1、筹措投资资金 2、确定投资策略 3、了解金融资产特性 4、分析投资对象 5、构建投资组合,第一章 证券 内 容 导 览,一、证券概述 二、股票 三、债券 四、基金 五、金融衍生工具,第一章 证券,学习目标： 理解： 1.证券、有价证券的概念、分类和特征 2.金融衍生工具的概念、基本特征、分类和功能。 掌握： 1.股票、债券及证券投资基金的特征和类型 2.熟练掌握证券投资基金与股票、债券之间的区别,一、证券的定义及特征 二、有价证券,第一章 证券 证券概述,第一章 证券 证券概述,一、证券的定义及特征 （一）证券的定义 证券是各类记载并代表一定财产所有权或

7、债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。,（二）证券的特征 1、法律特征 即它反映的是某种法律行为的结果。 2、书面特征 即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。,第一章 证券 证券概述,二、有价证券 （一）有价证券的定义 有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 有价证券具有以下基本特征： （1）期限性（2）收益性 （3）流动性（4）风险性,第一章 证券 证券概述,第一章 证券 证券概述,（二）有价证券的分类

8、（1）按所体现的内容不同，,商品证券 货币证券 资本证券,第一章 证券 证券概述,（二）有价证券的分类 （2）按证券是否在证券交易所挂牌交易,上市证券 非上市证券,第一章 证券 证券概述,（三）有价证券的功能 1、资产证券化是市场经济发展的重要标志，有价证券是连结资金供求的桥梁和纽带 。 2、有价证券是企业实现现代化企业制度，构建规范的公司治理结构的工具。 3、有价证券是实现国家宏观经济政策的杠杆，是进行宏观经济调控的重要工具。 4、有价证券是中央银行调节控制货币流通的重要手段。 5、有价证券的规范发展有利于金融创新工程的实现，使资本市场的发展更趋于完善。 6、金融证券化和国际化，有利于国际市

9、场筹资与投资，提高资本使用效率和资本转移的安全性。,第一章 证券 证券概述,（四）有价证券的本质 有价证券本身并无任何使用价值，是一种虚拟资本；它能脱离其代表的实际资本而在证券市场上独立运作，产生资本二重化的现象。 有价证券并不是真正的财富，但可促使财富集中和高效率使用。,一、股票的定义 二、股票的特征 三、股票的股息和红利 四、股票的种类 五、我国现行股票的类型 六、我国的股权分置改革,第一章 证券 股票,一、 股票的定义 股票是由股份公司发给投资者作为入股的凭证，持有者有权分享公司的利益，同时也要承担公司的责任和风险。 定义理解： 参与筹资 出资证明 参与经营 身份证明 参与分配 收益证明

10、,第一章 证券 股票,二、股票的特征,第一章 证券 股票,不可偿还性,参与性,收益性,流通性,价格的波动 风险性,三、股票的股息和红利,第一章 证券 股票,红利,股息,股份公司按期派发 给股东的股票利息,现金股利与股票股利,股东得到的超过股息部分的利润,四、股票的种类,第一章 证券 股票,1、按股东享有权利的不同,普通股票 优先股票,2、按上市地区划分,A股 B股 H股 N股 S 股,3、其他分类,记名股票 无记名股票,有面值股票、无面值股票,单一股票、复数股票,表决权股票、无表决权股票,普通股( ordinary share、common stock) 指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上

11、享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。 基本权利： (1)参与公司经营的表决权。 (2)参与股息红利的分配权。 (3)优先认购新股的权利。 (4)请求召开临时股东大会的权利。 (5)公司破产后依法分配剩余财产的权利。,第一章 证券 股票,优先股（preferred share，preferred stock） 在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。,第一章 证券 股票,基本权利： （1）股息率固定 （2）股息分派优先 （3）剩余资产分配优先 （4）一般无表决权,五、我国现行股票的类型,第一章 证券 股票,1、国家股

12、 2、法人股 3、社会公众股 4、外资股,六、我国的股权分置改革,第一章 证券 股票,2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分置改革的试点工作。 2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布关于上市公司股权分置改革的指导意见 2005年9月4日，中国证监会发布上市公司股权分置改革管理办法，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。,六、我国的股权分置改革,第一章 证券 股票,2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分

13、置改革的试点工作。 2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布关于上市公司股权分置改革的指导意见 2005年9月4日，中国证监会发布上市公司股权分置改革管理办法，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。,六、我国的股权分置改革,第一章 证券 股票,股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股， 这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题,第一章 证券 债券,一、债券的定义 二、债券的基本要素 三、债券的特征 四、债券的分类 五、债券筹资的特点 六、债券的收益率计算,一、债券的定义 债券是政府、金融机构

14、、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 定义理解： 1、债券的发行人是资金的借入者 2、购买债券的投资者是资金的借出者 3、还本付息 4、是债权债务证明，有法力效力,第一章 证券 债券,二、债券的基本要素 债券发行者的名称 票面价值 票面利率 偿还期限及偿还方式,第一章 证券 债券,第一章 证券 债券,第一章 证券 债券,三、债券的特征,第一章 证券 债券,偿还性,流通性,收益性,安全性,第一章 证券 债券,1.政府债券 2.金融债券 3.公司债券 4.国际债券,按发行主体分类有：,四、债券的分类,是否约定利息分类有：,1

15、.零息债券 2.附息债券 3.息票累积债券,第一章 证券 债券,第一章 证券 债券,债券券面形态分类有：,1.实物债券 2.凭证式债券 3.国家储蓄债 4.记账式债券,是否有财产抵押分类有：,1.抵押债券 2.信用债券,是否能转换为公司股票分类有：,1.可转换债券 2.不可转换债券,第一章 证券 债券,是否固定利息分类有：,1.固定利率债券 2.浮动利率债券,是否能够提前偿还分类有：,1.一次到期债券 2.分期到期债券,第一章 证券 债券,五、债券筹资的特点 优点： 1.筹资成本较低。 2.具有财务杠杆作用 3.筹集资金属于长期资金 4.筹资范围广、金额大 缺点： 1.财务风险大 2.限制性条

16、款多，资金使用缺乏灵活,第一章 证券 债券,五、债券的收益率计算 债券收益率 （到期本息和发行价格） （发行价格偿还期限）100 出售者收益率 （卖出价格发行价格持有期间的利息） （发行价格持有年限）100 购买者收益率 （到期本息和买入价格） （买入价格剩余期限）100 持有期间收益率 （卖出价格买入价格持有期间的利息） （买入价格持有年限）100,第一章 证券 债券,例题 1、林先生于2001年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10、每年1月1日支付利息的1997年发行5年期国债，并打算持有到2002年1月1日到期，则购买者收益率、出售者收益率各为多少？ 2.林先生于

17、1996年1月1日以120元的价格购买面值为100元、利率为10、每年1月1日支付利息的1995年发行的10年期国库券，并持有到2001年1月1日以140元的价格卖出，持有期间收益率为多少？,第一章 证券 债券,解： 1. 购买者收益率 （10010010102） （1021100）78； 出售者收益率 （102100100104） （1004100）105 2.持有期间收益率 （140120100105） （1205100）117,第一章 证券 证券投资基金,一、证券投资基金的定义 二、证券投资基金的特征 三、证券投资基金的分类 四、基金当事人及其相互关系,第一章 证券 证券投资基金,一、证

18、券投资基金的定义 证券投资基金是一种 组合投资、 专业管理、 利益共存、 风险共担 的集合证券投资方式。 由投资者投资 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金,第一章 证券 证券投资基金,二、证券投资基金的特点,集合理财 专业管理,独立托管 保障安全,严格监管 信息透明,组合投资 分散风险,利益共享 风险共担,证券投资 基金,第一章 证券 证券投资基金,三、证券投资基金的分类,按基金运作方式,按基金的组织方式,封闭式基金 开放式基金 ETF LOF,契约型基金 公司型基金,按投资目标,成长型基金 收入型基金 平衡型基金,按投资标的,债券基金 股票基金 货币市场基金 指数基金 黄金基金 衍

19、生证券 基金,按基金资本来源和 运用地域,国内基金 国际基金 离岸基金 海外基金,按募集对象,公募基金 私募基金,第一章 证券 证券投资基金,三、证券投资基金的分类,按基金运作方式,按基金的组织方式,封闭式基金 开放式基金,契约型基金 公司型基金,按投资目标,成长型基金 收入型基金 平衡型基金,按投资标的,债券基金 股票基金 货币市场基金 指数基金 黄金基金 衍生证券 基金,按基金资本来源和 运用地域,国内基金 国际基金 离岸基金 海外基金,按募集对象,公募基金 私募基金,封闭式基金： 基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期

20、内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。 基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。,第一章 证券 证券投资基金,第一章 证券 证券投资基金,开放式基金： 开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。 投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增持基金单位份额。,第一章 证券 证券投资基金,第一章 证券 证券投资基金,交易型开放式指数基金 又被称为交易所交易基金（Exchange Trade

21、d Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。,二级市场买卖ETF份额,申购或赎回,第一章 证券 证券投资基金,当ETF市场交易价格低于基金份额净值时,二级市场 买入组合证券,基金公司 ETF基金份额,二级市场 卖出基金份额,套利机制 由于ETF在二级市场交易，受供需关系的影响，会造成ETF市场交易价格与其净值之间产生偏差。投资者就可以利用申购赎回机制进行套利交易。,申购,当ETF市场交易价格高于基金份额净值时,获利,二级市场 买入ETF,赎回,基金公司,二级市场 卖出股票,持基金,持股票,获利,第一章 证券 证券投资基金,LOF基金（Listed

22、Open-Ended Fund） 称为“上市型开放式基金“。上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。,投资者在指定网点申购的 基金份额想要上网抛出,在交易所网上买进的 基金份额想要在指定网点赎回,办理一定的转托管手续,第一章 证券 证券投资基金,LOF基金套利操作 1、当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时,LOF基金二级市场交易价格,基金净值,互相买卖所产生的价格 连续竞价,由基金管理公司根据当天股票 和债券等收盘价计算出来的 每日一价,当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时， 并且这样的差价足够大过其中的交易费用 （一般申购费

23、1.5%+二级市场0.3%交易费用），那么机会就出现了。,第一章 证券 证券投资基金,具体操作：,1）进入相关券商资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易项目下的“场内基金申赎”，输入LOF基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购； 2）T+2交易日，基金份额将到达客户账户。 3）从申购（也包括认购）份额到达您账户的这一天开始，任何一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一般情况下，该费用=1.5%申购费+0.3%交易费用=1.8%），无风险套利机会就出现了。,第一章 证券 证券投资基金,例题：您以1元净值申购，二级市场价格在1.018元以上时，例如价格在1.04

24、元，那么，您以1.04元卖出。扣除交易费用0.018元，您将获益1.04-1.018=0.022元，收益率达2.2%。,第一章 证券 证券投资基金,2、当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时（常常出现于熊市或下跌市）。,当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用=二级市场0.3%交易费用+赎回费用0.5%=0.8%）时，那么套利机会就出现了。,LOF基金二级市场交易价格,基金净值,第一章 证券 证券投资基金,具体操作：,1）进入相关券商资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易，象正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处

25、不进入“场内基金申赎”）买入，即可。这个过程被称为LOF基金二级市场买入。 2）您在二级市场买入的LOF基金份额，在第二天（T+1日）到达您的账户，从这一天开始，任何一天，当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，0.8%）时，那么您就可以在股票交易项目下的“场内基金申赎”赎回了。,第一章 证券 证券投资基金,例题： 您第一天以1.0元在二级市场买入LOF基金，第二天您就可以赎回了，并且您赎回时，当天基金净值是1.04元，那么扣除0.008元交易费后，您获益0.032元，收益率达3.2%。,第一章 证券 证券投资基金,LOF基金品种 融通巨潮

26、100（161607）、万家公用（161903） 南方积配（160105）、博时主题（160505） 广发小盘（162703）、景顺鼎益（162605） 嘉实300（160706）、南方高增（160106） 中银中国（163801）、兴业趋势（163402） 招商成长（161706）、景顺资源（162607） 景顺鼎益（162605）、鹏华价值（160607） 荷银效率（162207）、富国天惠（161005） 中欧新趋势（166001）、荷银效率（162207） 鹏华动力增长（160610）、长城久富核心（162006） 长盛同智动力增长（160805）,第一章 证券 证券投资基金,契约型基

27、金 契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。 契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，是通过基金契约来规范三方当事人的行为。 基金管理人负责基金的管理操作。 基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。,第一章 证券 证券投资基金,公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。 不同于一般股份公司的是，它是委托

28、专业的财务顾问或管理公司来经营与管理。,第一章 证券 证券投资基金,第一章 证券 证券投资基金,1成长型基金 成长型基金是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。 成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。,第一章 证券 证券投资基金,2收入型基金 收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。 收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。,第一章 证券 证券投资基金,3平衡型基金 平衡型基

29、金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。 投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。,第一章 证券 证券投资基金,指数基金 以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。 优势： 第一，费用低廉，指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。 第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的

30、非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。 第三，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的投资回报。 第四，指数基金可以作为避险套利的工具。对于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具。 特别适用于社保基金等数额较大，风险承受能力较低的资金投资。,1国内基金 国内基金：由国内投信发行的基金，在国内注册，以国内投资人为销售对象，受到相关法律监督的基金。国内基金的主要投资品种是股票、债券和现金。 QDII产品与国内基金的最大区别就在于投资范围不同。 与国内基金只能投资于国内市场不同， QDII产品主要投资范围是海外的股票

31、、债券等，能够在全球的范围内进行资产配置。,2国际基金 它是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。由于各国经济和金融市场发展的不平衡性，因而在不同国家会有不同的投资回报，通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资成本和费用一般也较高。国际基金有国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等种类。,3离岸基金 它是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大等，因为这些国

32、家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税。 4海外基金 它是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。利用海外基金通过发行受益凭证，把筹集到的资金交由指定的投资机构集中投资于特定国家的股票和债券，把所得收益作为再投资或作为红利分配给投资者，它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金。,第一节 证券市场概述,一、证券市场的定义和特征 （一）证券市场的定义 证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角

33、度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。 在这个市场上，资金供求双方不需要通过中介就可直接接触，竞价和交易行为受市场法规的约束，具有很高的市场效率和很强的竞争性。这促使证券价格在价值规律的基础上形成，保证了资金的合理流向。,一、证券市场的定义和特征 （二）证券市场的特征 1、证券市场的交易对象是有价证券。 一般商品市场的交易对象是有形资产，而有价证券属于金融资产，是一种无形资产。交易完成以后，只是获得一种权利。这种权利可称之为权益要求权，要求权的内容随证券的品种不同而有所区别。 2、证券发行市场和证券交易市场这两个性质不同的市场同时并存。 证

34、券的发行市场与流通市场有质的区别，但在统一的证券市场体系中，这两个子市场互相依存、相辅相成，缺一不可。,第一节 证券市场概述,一、证券市场的定义和特征 （二）证券市场的特征 3、交易对象的价格决定不同。 证券价格的实质是所有权让渡的市场评估或预期收益的市场价格。 4、证券市场的风险较大。 与一般商品市场相比，证券市场中交易对象的价格变化更剧烈，影响价格的因素更复杂，投机活动更活跃，因而市场风险也就更大。,第一节 证券市场概述,二、证券市场的产生与发展 1、国际证券市场的产生与发展 证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。 15世纪，意大利商业城市中的

35、证券交易主要是商业银行票据的买卖。 16世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易的场所，当时交易的是国家债券。 1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。 1773年英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”成立，1802年获英国政府的正式批准。美国证券市场是从买卖政府债券开始的。 1790年成立了美国第一个证券交易所费城证券交易所。,第一节 证券市场概述,二、证券市场的产生与发展 2、我国证券市场的产生与发展 证券在我国属于“舶来品”，最早出现的股票是外商股票。 最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。 1872年设立的轮船招商局是我国

36、第一家股份制企业。 1917年北洋政府批准上海交易会开设证券经营业务。 1946年5月，国民党政府筹备了上海证券交易所，同年9月正式营业。 1990年12月和1991年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，我国证券市场正式形成。,第一节 证券市场概述,三、证券市场的地位和分类 （一）证券市场的地位 金融是现代经济的核心，在市场体系中处于主导和枢纽的地位，发挥着极为关键的作用。 在金融市场体系中，货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要，是基础的市场；资本市场是解决中长期资本的需要，是核心的市场。在资本市场中，以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主，则取决于不同国家的经济体制和金融体

37、制，以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制。简单地说，若以间接融资为主，则中长期信贷市场居于核心地位；若以直接融资为主，则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位。,第一节 证券市场概述,三、证券市场的地位和分类 （二）证券市场的分类 1 、证券市场按职能可分为发行市场和流通市场。 2、证券市场按交易对象，可分为股票市场、债券市场、投资基金市场等。 3、证券市场按交易场所可分为交易所交易市场、柜台交易市场、电脑交易市场等。,第一节 证券市场概述,四、证券市场的结构与功能 （一）证券市场的结构 1、纵向结构关系 这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可

38、分为发行市场和交易市场。 2、横向结构关系 这是依据有价证券的品种而形成的结构关系，这种关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场等。,第一节 证券市场概述,（二）证券市场的功能 1、媒介功能 证券市场将投资者和资金的需求者联系在一起，为投资者提供了有效的投资途径，为资金需求者开拓了资金来源渠道。 2、优化资源配置功能 证券市场不仅引导着社会资金的流向，使资金配置到效益好的企业中去，而且资金的流动又会带动生产要素在社会中的分配，企业必须合理有效地利用资源、发展生产才能吸引到更多的资金，从而提高国民经济的整体效益。 3、分散投资风险的功能 从发行者来说，将公司经营中可能出现的风险部分地转移给投

39、资者。 对投资者来说，可以实行投资组合或通过迅速买进卖出证券，达到转移和分散投资风险的目的。,第一节 证券市场概述,四、证券市场的结构与功能 （二）证券市场的功能 4、宏观调控的功能 市场经济体制下，各国中央银行都通过证券市场来实现其货币政策以及对金融进行宏观调控和干预。 中央银行实施货币政策的重要工具公开市场业务 5、传递信息的功能 证券市场具有灵敏地反映社会经济动向的信息功能。证券市场上频繁的证券交易活动，首先反映的是社会资金的余缺。其次，由于证券买卖大部分集中在证券交易所进行，各种有关政治、经济和社会的信息都汇集于证券市场上，通过现代化的通讯手段迅速扩散、传递到社会的各个角落。,第一节

40、证券市场概述,一、证券发行市场的定义和特征 （一）证券发行市场的定义 证券发行市场是指证券的初次发行销售过程。即证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券，投资者用其资金购买所发行证券的金融交易活动的总称。 （二）证券发行市场的特征 1、无固定场所 2、无统一时间 3、证券发行价格,第二节 证券发行市场,二、证券发行市场的基本功能 （一）筹资功能 一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。 与二级市场相区别，一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资，将资金运用于生产；而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。 （二）产权复合功能 一级市场使货币转化为生产资本，将货币的所有者转化为

41、资本的所有者，也即为生产资料的所有者提供了可能，这突出地表现在股票市场上。 与二级市场相区别，一级市场使产权分割的复合形式得以产生；二级市场则使产权复合不断重组，使得产权的复合得以持续。,第二节 证券发行市场,三、股票发行市场 （一）股票发行市场的功能 1、筹集资金 企业通过在股票市场上发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本。所筹资金具有高度稳定性，股东一旦入股，就不能要求退股。在经营状况不佳时，企业可以减少分红或不分红，从而增加企业的负担。通过增资发行可以实现连续筹资。 2、转换企业经营机制 企业要成为上市公司，就必须先改制为规范的股份有限公司，建立科学的

42、法人治理结构，完善激励约束机制和决策机制。,第二节 证券发行市场,三、股票发行市场 （一）股票发行市场的功能 3、优化资源配置 投资者为提高自身投资收益、降低投资风险，必定会选择成长性好、赢利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票；这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑，难以继续筹集资金。 4、分散风险 从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者。 从投资者角度看，可以根据个人承担风险的能力和偏好，通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。,第二节 证券发行市场,（二

43、）股票发行方式 根据股份公司筹集资金的用途，可将股票发行方式分为初次发行和增资发行两种。 1、初次发行 它是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设立发行，后一种发行又称为首次公开发行（IPO）。 2、增资发行 它是指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式 2、增资发行 （1）有偿增资发行 它是指股份公司通过增发股票吸收新股份的办法增资，认购者必须按股票的某种发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。具体方式有： 股东配售。它是公司按股东的持

44、股比例向原股东分配该公司的新股认购权，准其优先认购增资的方式。这种方式可以保护原股东的权益及其对公司的控制权； 公募增资。它是股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式。公募增资的股票价格大都以市场价格为基础，是最常用的增资方式； 私人配售。它也称作第三者配股，是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式 2、增资发行 （2）无偿增资发行 它是指公司原股东不必缴纳现金就可以无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。又可分为三种类型： 公积金转增资。它也称为累积转增资，无偿支付。它是将法定公积金转为 资本金，按原股东持股比例转

45、给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。 股票分割。它又称股票拆细，即将原来的大面额股票细分为小面额股票。 红利增资。它又称股票分红、股票股息或送红股，即将应分派给股东的现金股息红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的股息红利；,第二节 证券发行市场,2、增资发行 （3）有偿和无偿混合增资发行 它是指公司对原股东发行股票时，按一定比例同时进行有偿无偿增资。 有偿无偿并行发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，且有偿无偿两部分是相互独立的，股东即使放弃有偿新股的认购权，也能获得无偿新股的分配。通常既送又配，送配互不影响。 有偿无偿搭配发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有

46、偿发行和无偿发行，但有偿和无偿两部分不可分割，股东若不支付有偿部分的现金，就不能得到增发的新股，也就丧失了无偿发行部分的收益。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式 3、我国的股票发行方式 我国的股票发行市场，基本上采取公募间接发行方式。证券市场发展初期，股票市场采取定向募集的方式在企业内部发行。从1993年起采用无限量发行认购申请表的方式向全国公开发行。 1999年证券法实施后，实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式，确立了股票发行核准制的框架，市场化的发行制度趋于明朗。 2000年2月13日，证监会颁布关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知，在新股发行中试行向二

47、级市场投资者配售新股的办法。 2001年形成了“上网定价发行”，“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。,第二节 证券发行市场,（三）股票发行价格 1、股票发行价格的类型 （1）面额发行 又称平价发行、等价发行，是以票面金额为发行价格发行股票。票面价格并不代表股票的实际价值，也不表示公司每股实际资产的价值。 （2）时价发行 以股票在流通市场上的价格为基础而确定的发行价格。时价发行的价格一般不等于市价，而是接近于股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格。 （3）中间价发行 指介于面额与市价之间的价格发行。中间价发行通常是在股东配售时使用。,第二节 证券发

48、行市场,2、股票发行的定价方法 （1）议价法 指股票发行人直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销价格和公开发行价格的差额即为承销商的报酬。定价依据主要采取同类上市公司比较法。 （2）竞价法 指股票发行人将其股票发行计划和招标文件向社会公众或股票承销商公告，投资者或股票承销商根据各自拟定的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票的发行价格。 （3）净资产倍率法 指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定倍率或折扣，以此确定股票发行价格的方法。,第二节 证券发行市场,2、股票发行的定价方法 （4）盈率法 是指股票市场价格与每股收益的比率。通常有两种方法计算每股净利润：一种是完全摊薄法，另一种是加权平均法。如果事先有注册会计师事务所的盈利预测审核报告，那么，完全摊薄法就是用发行当年预测全部