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1、,牛熊更替 豆类作最后的挣扎 国信期货-曹彦辉,3,1.全球经济渐显衰退迹象 商品步入熊途,美债、欧债-经济担忧-发展趋势。 经济危机的根源在于。,本轮萧条的罪魁祸首： 欧美银行和金融系统以及整个西方“婴儿潮一代”消费周期的大幅衰退,资料来源：国信期货研发部,60岁以上人口占总人口比重（%）,食品和能源是最后一根稻草,新一轮经济周期已经到来 80年 萧条 周期-（19141929年）距离（19942011年）整整 80余年 全球经济萧条已经在2011年向我们走来。,2.资金投资热情消退 基金看空豆类,CFTC 交易品种总持仓变化,市场投资热情骤减 CFTC公布交易品种持仓量大幅下滑。 基金依然
2、保持空头思路，净持仓下降明显,资料来源：CFTC 国信期货研发部,投机基金在美豆上持仓,投机基金在美豆粕上持仓,投机基金在美豆油上持仓,指数基金在大豆、豆油持仓,资料来源：CFTC 国信期货研发部,3、需求仍未起色 美豆供求平衡变数增加,最新报告显示：2011/12年度美豆库存消费比处于历史地位。 需求牛市能否延续。,美豆供需格局,资料来源：USDA 国信期货研发部,美豆出口检验报告,美豆出口销售报告,最新USDA报告显示：预测美豆出口量高达3742万吨。 据统计，美豆出口5年均值在3450万吨。 据测算，截止到10月13日，美豆出口仅完成目标的48%，远低于前两年。,资料来源：USDA 国信
3、期货研发部,美豆国内压榨对比,油籽压榨协会,最新USDA报告显示：预测美豆国内压榨在4450万吨，比前两年大幅减少，对于2011-12年度以来，美国农业部仍在不断下调美国压榨数据。,资料来源：USDA 国信期货研发部,需求的下滑使得美豆牛市根基坍塌，牛熊已经发生逆转，美豆仍在做最后的挣扎,从全球大豆来看，尽管产量略有下滑，但是库存消费比仍处于历史高位。,全球大豆供需格局,资料来源：USDA 国信期货研发部,总的来看，美豆供求平衡表 由于需求的疲软已经发生变化，全球大豆供给格局已经逆转，供给紧张将会向平衡过渡。,大豆供给充裕： 进口大豆库存高企 国家储备数量不容小视,4、国内豆类供给充裕 价格上行压力凸显,国内大豆港口库存,资料来源： 国信期货研发部,进口大豆与国产大豆价格差异,连豆仓单压力,资料来源： 国信期货研发部,农民惜售 价格优势丧失 国储能否救市？,供给充裕、需求变数较大的前提下，连豆压力重重,结论,倾巢之下 焉有完卵！ 需求的高估最终会被事实所体现。 国内外大豆在事实面前终将下挫。需求牛年已经落幕！ 操作上：做空为主,谢谢大家！,