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1、新金融商品與金融海嘯,張焯然 國立清華大學計量財務金融系,2019/8/20,1,水能載舟, 亦能覆舟,2019/8/20,2,新金融商品 金融海嘯 (financial tsunami) 起因 金融海嘯對台灣的影響,2019/8/20,3,OUTLINES,1.1 結構債 structured notes 1.2 擔保債權憑證 collateralized debt obligation (CDO) 1.3 信用違約交換 credit default swap (CDS) 1.4 合成債權抵押證券 synthetic CDO,2019/8/20,4,1. 新金融商品,結構型商品又稱為合成證券
2、 (synthetic securities) 債券可以拆解為利息與本金部分,2019/8/20,5,1.1 結構債 structured notes,本金 = A,利息 = A * r%,可轉換公司債 (convertible bonds), 黃金連動債券 (gold-linked bonds), 棉花連動債券 (cotton-linked bonds) 風險: 連動商品價格風險, 交易對手風險,2019/8/20,6,1.1 結構債 structured notes,2019/8/20,7,1.2 擔保債權憑證 collateralized debt obligation (CDO),Bo
3、nd 1 Bond 2 . . Bond n Average yield=8.5%,Trust,Tranche 1 yield=35% 1st 5% of loss,Tranche 2 yield=15% 2nd 10% of loss,Tranche 3 yield=7.5% 3rd 10% of loss,Tranche 4 yield=6% Residual loss,2019/8/20,8,1.3 信用違約交換 credit default swap (CDS),Default protection buyer,Default protection seller,90 basis po
4、ints per year,Payment if default by reference entity,2019/8/20,9,1.4 合成債權抵押證券 synthetic CDO,CDS 1 CDS 2 . . CDS n Average yield=8.5%,Trust,Tranche 1 yield=35% 1st 5% of loss,Tranche 2 yield=15% 2nd 10% of loss,Tranche 3 yield=7.5% 3rd 10% of loss,Tranche 4 yield=6% Residual loss,2.1 Lehman Brothers
5、2.2 AIG 2.3 Others (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch),2019/8/20,10,2. 金融海嘯起因,15 Sep, 2008 進入 chapter 11 次級房貸 Collateralized Debt Obligation (CDO) Hedge Fund 避險基金 結構債,2019/8/20,11,2.1 Lehman Brothers,2019/8/20,12,Bankruptcy Process,Financial distress,美國政府接管 Credit Default Swap (CDS) Synth
6、etic CDO,2019/8/20,13,2.2 AIG,Goldman Sachs 與 Morgan Stanley 由之investment bank 轉型為 commercial bank, Merrill Lynch 被 Bank of America 併購 冰島國家破產 歐洲銀行 Fortis 被歐洲各國政府接管,2019/8/20,14,2.3 Others,3.1 金融機構 3.2 一般投資人,2019/8/20,15,3. 金融海嘯對台灣的影響,銀行 (自己, 客戶) 保險公司 (自己, 客戶) 券商 (投信, 投顧, 經紀, ) 國內投資 (股票, 基金, 公司債), 國外投資 (CDO, 結構債, 基金) 34 號公報的影響,2019/8/20,16,3.1 金融機構,Balance Sheet Asset Liability (debtholder, bondholder) Equity (shareholder, equityholder),2019/8/20,17,The Capital Structure Question,股票 債券 定存 外匯 不動產 另類投資,2019/8/20,18,3.2 一般投資人,Q&A,2019/8/20,19,