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1、 热点报告 声明：声明：本报告版权归上海东证期货有限公司（以下称本公司）所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报 告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、 结论和建议仅供参考， 报告中的信息或意见并不构成交易建议， 投资者据此做出的任何投资决策与本公司及作者 DZ20121119RMF01 10 月份国内的经济数据喜忧参半，一方面投资和制造业方面数据较为乐观，有触底反弹的迹象。另一方面，货 币方面的数据显示，热钱流程现象有所扩大，对四
2、季度经济是否触底企稳还需谨慎。 固定资产投资：固定资产投资：前 10 月中国固定资产投资增速为 20.7%，创 7 个月新高，增速比前 9 个月加快 0.2 个百分点。 10 月规模以上工业增加值增速为 9.6%，创 5 个月新高，环比加快 0.4 个百分点。今年以来，投资在三架马车中 表现相对出色，前期基础建设的集中批复，以及中央对保障房建设的重视部分抵消了房地产投资下降的影响， 对其产生一定支撑，而在“稳增长”的基调下，我们预计其在四季度表现也会较为乐观。 图 1：固定资产同比 数据来源：Bloomberg 10 月国内经济数据解读月国内经济数据解读 宏观经济研究员 刘 茜 执业资格编号：
3、 F0281364 报告日期： 2012.11.19 热点报告 2 期市有风险，入市需谨慎！ 中国制造业中国制造业 PMI: 10 月份中国汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值为 49.1，较 9 月的 47.9 回升 1.2 个点，并创下三个月以来 新高，而与之呼应的，中国官方制造业采购经理指数(PMI)为 50.2%，比上月上升 0.4 个百分点，重新回到临界 点之上。 10 月 PMI 的回升很大程度上得益于前期宽松措施发挥效果，官方以及汇丰 PMI 数据同时反弹向市场传递出较 为明确的正面信号，印证了此前的经济触底预期。其中，官方 PMI 中新订单指数为 50.4%，比上月上升 0.
4、6 个 百分点，是 2012 年 5 月以来首次回升至临界点以上，表明制造业来自客户的产品订货量由降转升，市场需求有 所好转，同时也意味着 PPI 已近底部。 图 2：中国制造业 PMI(官方&汇丰) 数据来源：Bloomberg 10月通胀数据：月通胀数据： 10月CPI同比上涨1.7%，环比上涨0.1%，低于市场预期，同比数据创33个月以来新低。国内通胀有明显触底 迹象。 连续在低位徘徊的通胀数据给央行继续实行宽松的货币政策留足了空间， 但从今年8月以来央行持续天量 逆回购的操作手法来看，四季度还将继续通过逆回购等灵活的手段调节流动性。 10 月份PPI同比增速为-2.8%，环比增速由负转
5、正，为0.2%，这与10月PMI购进价格指数回升的走势较为一致。 PPI的触底反弹从一定程度上支持了国内经济触底企稳的论调。 热点报告 3 期市有风险，入市需谨慎！ 图 3：CPI、PPI 同比 数据来源：Bloomberg 进出口数据：进出口数据： 10 月份出口同比增速 11.6%，高于市场预期，较 9 月份的 9.9%大幅反弹，进口同比则依然维持在 2.4%左右的 低位。 9、10 月份海外圣诞订单的放量明显对出口形成了利好，而进口数据的低迷则验证了我国内需依然十分低迷。 图 4、5：进出口同比 数据来源：Bloomberg 热点报告 4 期市有风险，入市需谨慎！ 数据来源：Bloomb
6、erg 外汇占款额：外汇占款额： 10 月份外汇占款额新增 216 亿元，为连续第二个月增长，但相比 9 月环比下降 1100 亿元，其中贸易顺差为 320 亿元，对外汇占款额贡献最大，出去顺差和 FDI，从外汇占款额口径计算，当月热钱流出约为 360 亿元，热钱 流出幅度增大，是外汇占款环比下降的主要原因。 图 6：外汇占款额 数据来源：Bloomberg 新增人民币贷款新增人民币贷款： 10月份新增人民币贷款5052亿元，幅低于市场预期的5900亿元，相比9 月的6232亿元大幅下滑，并低于2011年 10月的5868亿元。 其中新增短期贷款和票据融资下滑幅度最大 （新增短期贷款从9 月的
7、人民币5281 亿元减少至 2772 亿元。 本月票据融资在继9 月减少人民币2169 亿元之后再度减少732 亿元） ， 反映了由于中国国内经济活 动尚未恢复应有的活力， 短期流动性需求匮乏。 另一方面， 新增中长期贷款仍稳定维持在人民币2836 亿元， 9 月 则为2868 亿元。预计由于保障房等基础设施项目仍是未来数月的重点，中长期贷款的借款需求有望有所回升。 21500 22000 22500 23000 23500 24000 24500 25000 25500 26000 2011-1-1 2011-2-1 2011-3-1 2011-4-1 2011-5-1 2011-6-1 2
8、011-7-1 2011-8-1 2011-9-1 2011-10-1 2011-11-1 2011-12-1 2012-1-1 2012-2-1 2012-3-1 2012-4-1 2012-5-1 2012-6-1 2012-7-1 2012-8-1 2012-9-1 外汇占款额外汇占款额 热点报告 5 期市有风险，入市需谨慎！ 图 7：当月新增人民币贷款 数据来源：Bloomberg 0 200 400 600 800 1000 1200 当月新增人民币贷款当月新增人民币贷款 热点报告 6 期市有风险，入市需谨慎！ 上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司（简称东证
9、期货）是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本达 5 亿元，系国内四 家期货交易所的结算会员。 东证期货专注于金融期货和商品期货的研究与服务，提供权威、及时的研发产品服务和投资策略；专注于信息 技术的创新，创建安全、快捷的交易通道，开发多样化、个性化的交易系统；专注于构筑全面的风险管理和客 户服务平台。 东证期货管理团队管理经验丰富，业绩出众，在业内享有盛誉。人才管理及激励机制完善，公司拥有硕士学历 以上人员占比 30%，具有海外证券和期货经历的高端人才占比 10%。 2010 年，东证期货发展迅猛，成绩斐然，成为业内进步最快、最受瞩目的期货公司之一。2011 年初，东证期货 荣获 2010
10、 年度中国金融期货交易所年度会员金奖，同时获投资者教育奖、客户管理奖、技术管理奖和功能发挥 奖等四项单项大奖；荣获上海期货交易所优胜会员第七名，铜、橡胶和燃料油三项企业服务奖；荣获大连商品 交易所优秀会员第九名；东证期货研究所荣获大连商品交易所、和讯网第二届全国“十大期货研发团队”农产 品团队全国第二名、化工团队全国第五名；荣获郑州商品交易所行业进步奖等。 东证期货全年无风险事故，充分体现了公司稳健经营，稳步发展的经营宗旨。 热点报告 7 期市有风险，入市需谨慎！ 分析师承诺分析师承诺 朱鸣元朱鸣元 资深分析师资深分析师 执业资格编号：执业资格编号：F0276555F0276555 本人具有中
11、国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时 期，本公
12、司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因 某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地 发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专 家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资 标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，
13、投资者需自行承 担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事 先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内 容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修 改。 东证期货研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 2 号楼 39 楼 联系人： 罗卓豪 电话： 63325888-3902 手机： 13402046101 传真： 8621-33315862 网址：