《医药行业11月投资策略：盈利继续好转_但速度在减缓_静待估值切换-2012-11-15.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药行业11月投资策略：盈利继续好转_但速度在减缓_静待估值切换-2012-11-15.pdf（14页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 盈利继续好转， 但速度在减缓盈利继续好转， 但速度在减缓,静待静待估值切换估值切换 2012 年年医药行业医药行业 11 月月投资策略投资策略 投资要点：投资要点： 医药生物医药生物板块板块 3 季报回顾季报回顾 剔除 ST 股， 2012 年前三季度医药生物板块上市公司实现营业收入 3586 亿 （同 比+19.04%） ，实现营业利润 330.67 亿（同比+3.12%） 。收入增速保持稳定，利润增速止跌回升，但仍处在 相对低位。在统计的 171 家上市企业中，113 家企业前三季度盈利实现正增长，其中归属上市公司净利润增 速在 20%以上的共
2、有 60 家，占统计企业的 35%。 行业概览行业概览 基本面：基本面：行业经济运行数据显示行业盈利持续转好的速度减缓盈利持续转好的速度减缓。行业 1-9 月实现收入增速 19.50%，保持稳定；利润增速达到 17.40%，较前 8 月下降 0.91 个百分点，行业盈利回升的速度在减缓。 政策面：政策面：安徽省发布了县级医院基本药物目录和药品招标政策，要求基本药物在县级医院的配比达到 70% 以上， 在药品招标环节采用了技术标和商务标综合评分的方式。 基本药物在县级医院的配比要求利好独家品 种， 而招标方式也摈弃了唯低价是取的旧模式。 作为中国医改风向标的安徽省， 对此前极端招标政策的纠偏，
3、对全国范围内的医改，有积极的示范作用。 市场回顾市场回顾 医药指数 10 月上涨 2.96%，超越大盘 4.63 个百分点，目前板块市盈率（2012 年）25.66 倍。 投资建议投资建议 在在 9 月份的投资策略中我们提出观点：月份的投资策略中我们提出观点：医药股的防御性来自医药行业收入的稳定增长，医药股 的进攻和收缩来自于医药行业利润增长的变化， 我们认为： 净利润增速的预期在这个阶段是决定股指走势的： 净利润增速的预期在这个阶段是决定股指走势的 重要因素。我们认为行业净利润增速能否进一步推升是决定板块走势的重要因素。重要因素。我们认为行业净利润增速能否进一步推升是决定板块走势的重要因素。
4、我们判断今年行业基本 面处于温和回升的状态，刺激行业呈现进攻性发展的因素并没有出现，在当前的条件下，短期估值水平难以，短期估值水平难以 进一步推升进一步推升，板块具备回调的压力，板块具备回调的压力。但是从中期来看，医药行业温和回升的趋势如果延续将使企业的盈利预 测不断上调，将推升指数进一步上涨。同时由于行业增长的确定性，行业将有望迎来估值切换，故我们维持 对板块中长期“推荐”的投资评级。 核心股票核心股票 康芝药业康芝药业 （困境反转型公司， 业绩恢复明显） ，） ， 丽珠集团丽珠集团 （拥有好品种， 营销改革出现业绩拐点） ， 和佳股份和佳股份（行业受益于医疗资源下沉，公司受益于其优秀的商业
5、模式） ，千金药业千金药业（受益于基本药物独家品 种放量和营销改革） ，迪安诊断迪安诊断（行业快速增长，公司连锁模式的复制性已经出来） ，中恒集团（中恒集团（逐步走出经 营底部） ，） ，桂林三金桂林三金（营销改革后增速有望加快，存在外延式收购的预期） ，恒瑞医药恒瑞医药（化药龙头，研发销售 俱佳） ，鱼跃医疗鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，行业快速增长） ，恩华药业恩华药业（麻醉药绝对行政壁垒） ，上海凯宝上海凯宝（痰 热清独家品种+新产品注入） 。 研究所 证券分析师：马金良 S0350510120001 联系人：邓周宇 S0350112040029 0755-23936039 联系人：万民
6、远 0755-23905229 2012 年年 11 月月 12 日日 行业研究行业研究 评级：评级：推荐（维持）推荐（维持） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 目目 录录 1、投资建议 3 1.1、投资建议：长期推荐，短期回避 . 3 1.2、核心股票池 4 2、医药生物板块三季度报综述：企业盈利温和回升 5 3、行业经济运行数据分析 6 3.1、医药制造业：盈利温和回升，但速度在减缓 . 6 3.2、子行业：中成药增速下降，化药增速回升明显 . 6 4、政策环境：政策底部已经度过 8 4.1、大病保险激发有效需求 . 8 4.2、降价靴子落地，整体略好于预期 . 8 4.3
7、、安徽县医院招标意见显示行业政策底部已过 . 9 5、市场回顾：近期强势震荡 10 5.1、指数表现 . 10 5.2、个股表现 . 11 5.3、估值水平 . 12 6、医药生物行业可比公司盈利预测 13 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、投资建议投资建议 1.1、投资建议：投资建议：长期推荐，短期回避长期推荐，短期回避 我们拟合了过去 12 年医药指数走势和医药制造业收入和利润增速走势，发现： 医药制造业的收入增速很长的时间序列中呈现非常稳定的状态（10%-30%之间 变化） ，这是医药股呈现防御性防御性的重要原因；但是净利润增速波动性非常大 （0-60%之间波动） ，这
8、是医药股呈现间歇性进攻性进攻性的重要原因；2006 年之后， 医药股的走势跟行业利润增速的走势十分吻合， 我们认为： 净利润增速的预期在净利润增速的预期在 这个阶段是决定股指走势的重要因素这个阶段是决定股指走势的重要因素。 图图 1、近近 10 年医药制造业收入和利润增速年医药制造业收入和利润增速 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 1999/12 2000/06 2000/12 2001/06 2001/12 2002/06 2002/12 2003/06 2003/12 2004/06 2004
9、/12 2005/06 2005/12 2006/06 2006/12 2007/06 2007/12 2008/06 2008/12 2009/06 2009/12 2010/06 2010/12 2011/06 2011/12 2012/06 医药制造业收入同比医药制造业收入同比医药制造业利润总额同比医药制造业利润总额同比医药生物指数医药生物指数 资料来源：Wind、国海证券研究所 近期基本面：行业 1-9 月营业收入增速 19.50%，保持相对稳定；利润增速达到 17.40%，继续呈现温和回升并逐步趋稳的状态。 目前估值：今年以来，医药生物指数较为强势，明显跑赢大盘，医药指数 10 月
10、上涨 2.96%，同期沪深 300 下跌 1.67%，维持了医药板块今年以来较为的强势 特征，目前板块市盈率（2012 年）达到 25 倍。 投资建议： 我们判断今年行业基本面处于温和回升的状态， 板块第一阶段的估值 修复过程早已完成，在当前条件下，短期估值水平难以推升，短期板块具备回调 的压力，短期给予“回避”的评级短期给予“回避”的评级。但从中期来看，医药行业温和回升的趋势如 果延续将使企业的盈利预测不断上调， 同时由于行业增长的确定性， 板块有望迎 来估值切换， ，故维持对板块中长期中长期的“的“推荐”评级推荐”评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1.2、核心股票池核
11、心股票池 康芝药业康芝药业（困境反转型公司，业绩恢复明显） ，丽珠集团丽珠集团（拥有好品种，营销改 革出现业绩拐点） ，和佳股份和佳股份（行业受益于医疗资源下沉，公司受益于其优秀的 商业模式） ， 千金药业千金药业 （受益于基本药物独家品种放量和营销改革） ， 迪安诊断迪安诊断 （行 业快速增长， 公司连锁模式的复制性已经出来） ， 中恒集团中恒集团 （逐步走出经营底部） ， 桂林三金桂林三金（营销改革后增速逐渐加快，存在外延式收购的预期） ，恒瑞医药恒瑞医药（化 药龙头，研发销售俱佳） ，鱼跃医疗鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，行业快速增长） ，恩华 药业（麻醉药绝对行政壁垒） ，上海凯宝上海凯
12、宝（痰热清独家品种+新产品注入） 。 表表 1、核心股票池核心股票池 股价 2012-10-3111A12E13E14E11A12E13E14E 300244.sz 迪安诊断买入28.080.920.460.630.851.1161.1944.4333.1525.235.055.5620.60 002262.sz 恩华药业增持27.722.340.450.620.871.1761.4044.5231.9023.612.3611.7413.24 300273.sz 和佳股份买入16.252.000.400.570.791.0541.1228.5720.4515.534.323.7718.31 0
13、02223.sz 鱼跃医疗增持15.225.320.430.510.660.8535.7429.8123.1018.002.077.377.01 600276.sh 恒瑞医药增持30.0512.370.710.881.091.3642.3934.2927.5422.053.428.807.01 002275.sz 桂林三金增持14.305.900.490.580.690.8328.9124.6820.6917.263.364.268.80 000513.sz 丽珠集团增持34.892.961.221.521.842.1928.7122.9818.9415.919.613.6317.82 300
14、171.sz 东富龙增持30.452.081.051.271.752.1329.1323.9417.4314.339.873.0810.68 600479.sh 千金药业增持12.853.050.270.400.510.6547.2932.4325.2219.802.984.317.27 600252.sh 中恒集团增持9.8010.920.340.750.590.7728.5413.0716.7512.781.835.3621.08 300086.sz 康芝药业增持12.612.000.010.130.470.73895.6197.0026.8317.278.861.42-5.66 涨跌幅B
15、VPSPB股票代码股票名称总股本 EPSPE 投资评级 资料来源：公司数据 国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 2、医药医药生物板块生物板块三季度三季度报综述报综述：企业企业盈利温和回升盈利温和回升 剔除ST股，我们统计了医药生物上市企业盈利情况： 2012年前三季度，我们统计的171家医药生物上市公司实现营业总收入3586亿， 同比增长19.04%，实现营业利润330.67亿，同比增长3.12%。扭转了自2011年 中报以来持续下降的趋势，上市公司的情况和行业整体趋势较为一致。 个股来看：在统计的171家上市企业中，113家企业前三季度盈利实现正增长， 其中归属上
16、市公司净利润增速在20%以上的共有60家，占统计企业的35%，我 们重点覆盖的丽珠集团（+22%） ，恩华药业（+33%） ，迪安诊断（+37%） ，千 金药业（+44%）及和佳股份（+46%）等均列其中。 图图 2、医药板块上市公司近医药板块上市公司近 3 年收入增速年收入增速 23.57% 21.00% 20.57% 18.82% 21.32% 21.31% 20.40% 19.59%17.22% 16.41% 19.04% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 营业收入 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 3、医药板块上市公司近医药板块上市公司近 3 年营业利润增速年营业利润
17、增速 40.15% 32.53% 18.52% 11.08% 18.99% 20.88% 16.40% 6.55% 3.39%0.74% 3.12% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 营业利润 资料来源：Wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 3、行业行业经济运行数据分析经济运行数据分析 3.1、医药制造业：医药制造业：盈利温和回升盈利温和回升，但速度在减缓，但速度在减缓 医药制造业：1-9月实现收入12070亿元，同比增长19.50%，较前8月小幅上升 0.45个百分点；实现利润总额1175亿元，同比增长17.40%
18、，较前8月小幅回落。 收入方面： 由于政府医疗支出增速的放缓， 伴随着强力限抗政策和药品低价招标 政策， 行业收入从去年年底开始呈现增速缓慢下降的趋势， 增速从30%左右下降 在20%左右，进入今年4月以来，行业收入增速稳定在20%左右。 利润方面：由于原材料价格的上升，伴随着强力限抗政策和药品低价招标政策， 行业利润增速在今年2月出现明显下滑，从去年的20%以上的增速下降到12%， 目前行业利润增速正缓慢回升，但是回升的速度在减缓但是回升的速度在减缓。 图图 4、近近 10 年医药制造业收入和利润增速年医药制造业收入和利润增速 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.
19、00 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 1999/12 2000/05 2000/10 2001/03 2001/08 2002/01 2002/06 2002/11 2003/04 2003/09 2004/02 2004/07 2004/12 2005/05 2005/10 2006/03 2006/08 2007/01 2007/06 2007/11 2008/04 2008/09 2009/02 2009/07 2009/12 2010/05 2010/10 2011/03 2011/08 2012/01 医药制造业收入同比医药制造业利润总额同比医药生物指数
20、 资料来源：Wind、国海证券研究所 3.2、子行业：子行业：中成药增速下降，化药中成药增速下降，化药增速回升明显增速回升明显 中成药增速下降：1-8月实现收入2399亿，同比增长20.37%，较前7月19.97%略 有回升；实现利润总额245亿，同比增长23.08%，较前7月下降1.74个百分点. 2011年中成药是收入和利润增速最快的子行业之一， 2012年受宏观经济及毒胶 囊事件冲击影响， 行业增速逐步放缓， 我们预计未来随着宏观经济的企稳及毒胶 囊事件的逐步消化，行业增速将逐渐稳定。 化学制剂增速回升明显：1-8月实现收入3166亿，同比增长22.60%；实现利润总 额342亿元，同比
21、增长22.57%，较前7月的19.79%上升2.78个百分点，整体继续 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 保持回升态势。 在限抗政策和普药低价招标政策的影响下， 去年化学制剂增速明 显下滑，进入2012年，随着政策环境趋缓，行业增速逐渐改善，我们预计随着 限抗政策利空的逐步消化， 以及药品招标政策的缓和， 化药增速会呈现持续温和 回升的局面。 图图 5、中成药收入中成药收入和和利润增速利润增速 图图 6、化学制剂收入和化学制剂收入和利润增速利润增速 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-0
22、1 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 0 5 10 15 20 25 30 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所 中药饮片增速放缓：1-8月实现收入582亿，同比增长27.65%，较前7月下降1.96 个百分点；实现利润总额41.63亿，同比增长22.81%，
23、较前7月的28.77%大幅下 滑。过去2年中药材价格持续上涨，中药饮片收入增速处于医药制造业中最快的 水平，但是随着农户种植热情的提高，中药材价格将有所回落，我们预计中药饮 片收入和利润增速将放缓。 化学原料药增收不增利：1-8月实现收入2080亿，同比增长12.70%，较前7月小 幅回落0.36个百分点；实现利润总额139.65亿，同比下降0.80%，产能过剩及低 价竞争导致化学原料药行业整体表现出增收不增利的现象， 随着部分企业亏损 停产，未来化学原料药行业盈利情况将有所好转，但行业整体仍将在低位徘徊。 图图 7、中药饮片中药饮片收入收入和利润增速和利润增速 图图 8、化学原料药化学原料药
24、收入和收入和利润增速利润增速 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 资料来源：Wind、国
25、海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所 生物制品增速趋稳：1-8月实现收入1079亿，同比增长14.99%，与前7月基本持 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 平，实现利润总额136.69亿，同比增长14.75%，较前7月回升1.23个百分点。去 年1季度由于批签发的原因，行业收入和利润基数较低，造成了今年一季度的高 速增长，随着同比收入基数的正常化，行业增速趋于平缓。 医疗器械增速放缓趋稳：1-8月收入达到686亿，同比增长18.71%，较前7月小幅 回升0.34个百分点；实现利润总额66.67亿元，同比增长27.37%，较前7月回升 0.95个百分点，行业收入和利润增
26、速经过近段时间放缓后有趋稳迹象。 图图 9、生物制品生物制品收入和收入和利润增速利润增速 图图 10、医疗器械医疗器械收入收入和利润增速和利润增速 0 5 10 15 20 25 30 35 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 2012-01 2012-02 2012-03 2012-04 2012
27、-05 2012-06 2012-07 2012-08 收入同比利润增速 资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所 4、政策环境政策环境：政策底部已经度过政策底部已经度过 4.1、大病保险激发有效需求大病保险激发有效需求 8月30日，国家发改委等六部委联合发布了关于开展城乡居民大病保险工作的 指导意见 。我们认为大病保险将有效激发基层群众的有效大病保险将有效激发基层群众的有效医疗需求医疗需求，城乡居民 大病保险，是在基本医疗保障基础上对大病患者高额医疗费用进一步保障的安 排， 筹资来源主要是新农合和城镇居民医保的结余， 这将有效提升大病患者的购 买力。同时，本次指
28、导意见引入商业保险，积极探寻第三方监管医疗资金使用的引入商业保险，积极探寻第三方监管医疗资金使用的 方法。方法。明确采取向商业保险机构购买大病保险，报销比例不低于50%。将医保基 金被“打包”交给保险公司，将有效引导医药行业走向健康发展的轨道。 4.2、降价靴子落地，整体略好于预期降价靴子落地，整体略好于预期 9月17日，国家发改委发布最新调整的抗肿瘤，心脑血管和血液药品的最高零售 限价，共涉及95个品种，200多个代表剂型规格，平均降价幅度为17%。我们认 为此次降价品种间有所差异，单独定价品种受影响较大，但整体幅度小于预期品种间有所差异，单独定价品种受影响较大，但整体幅度小于预期。 分产品
29、来看， 化药龙头恒瑞医药收入占比较高的多西他赛和奥沙利铂最高零售价 较招标价降了约7%和15%，此前市场预期较为悲观的氯吡格雷等降价幅度则好 于预期， 此轮降价受影响较大的多为国内有成熟仿制药的外资单独定价品种， 整 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 体利好国内仿制药龙头企业。09版医保目录后发改委已进行4次降价，前三次降 幅分别为21%，14%，17%。中长期来看，大部分龙头药企对此类“经常性”降 价行为已经习惯， 能够通过以量补价或新品种或新剂型弥补价格上的损失， 而单 品种企业则可能遭受重大打击，因此中长期来看，行业将出现分化。中长期来看，行业将出现分化。 4.3、安徽安徽
30、县医院县医院招标招标方案方案显示显示政策政策逐渐逐渐缓和缓和 10月下旬，作为中国医改风向标的安徽省，发布了县级医院药品招标采购实施 方案，采购目录，采购办法等文件，其中比较关键的点包括： 1. 基本药物：县级医院基本药物采购占比必须达到基本药物：县级医院基本药物采购占比必须达到70%以上以上：县级医院基本药 物目录包括1048个品种，包括735种化药和生物药，313种中成药，且要求 目录内药品采购金额占每季度总采购金额的比例不低于70%。 2. 县级医院药品招标摒弃唯低价是取的思路县级医院药品招标摒弃唯低价是取的思路 1）仍采取“双信封”制评标标 方法，分技术标和商务标。2）技术标不划分质量
31、层次，对投标药品质量相 关因素、销售金额、行业排名、市场信誉等指标，实行百分制评价，得分高 的按排名入围。商务标分三个质量层次，每个质量层次内部，综合得分最高 者为拟中标药品，得分次高者为拟备用品种，且将技术标引入商务标评比， 占比达到60%，是对过去唯价格论的修正（商务标评审综合得分=技术标评 审得分60%+ 40NminN（N为同组中某药品的报价，Nmin为同组中某 药品的最低报价） ） 。 3. 总结：总结：基本药物在县级医院的配比要求利好独家品种，而招标方式摈弃了唯 低价是取的旧模式。作为中国医改风向标的安徽省，对此前极端招标政策的 纠偏，对全国范围内的医改，有示范作用。 证券研究报告
32、 请务必阅读正文后免责条款部分 10 5、市场回顾市场回顾：近期强势震荡近期强势震荡 5.1、指数表现指数表现 申万医药指数 10 月涨幅达到 2.96%，同期沪深 300 指数下跌 1.67%，跑赢沪深 300 指数 4.63 个百分点，维持了医药板块今年以来较为的强势特征。在目前板 块估值并不便宜的情况下，未来的投资思路将集中在估值较低，有业绩支撑，盈 利预测有可能不断上调的股票。 图图 11、过去一年医药指数走势过去一年医药指数走势 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 2011-9-12011-11-12012-1-12012-3-12012-5-1
33、2012-7-12012-9-1 沪深300医药 资料来源：Wind、国海证券研究所 分子行业看，由于前期涨跌幅差异较大，医药 6 个子行业板块 10 月走势分化， 其中化学制药板块表现最好（+3.86%） ，其次是医疗器械（+3.04%）和中药 （+2.80%） ，而医药商业跌幅较大（-3.43%） ，也是唯一一个跑输沪深 300 的子 行业。 图图 12、10 月份月份医药医药各各子行业涨跌幅子行业涨跌幅 3.86% 1.64% 3.04% -3.43% 2.80% -1.53% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(
34、申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万) 涨跌幅 资料来源：Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 5.2、个股表现个股表现 10 月份涨幅前十名中，前期涨幅较小且产品降价幅度好于预期的信立泰以 42% 的涨幅位居榜首，我们重点推荐的丽珠集团紧随其后，单月获得 27%的涨幅。 10 月份跌幅前十名中，贵州百灵以-14%跌幅位居首位，以岭药业和亚宝药业位 列跌涨幅榜的第二、三位。 图图 13、10 月月涨幅前十位涨幅前十位 图图 14、10 月月涨幅后十位涨幅后十位 42 27 25 22 20 18 18 17 14 13 01020304050
35、信立泰 丽珠集团 长春高新 健康元 誉衡药业 香雪制药 九安医疗 三诺生物 科伦药业 中源协和 前十名涨幅 -14 -11 -11 -11 -10 -10 -10 -9 -9 -8 -20-15-10-50 贵州百灵 以岭药业 亚宝药业 仁和药业 曲江文旅 华兰生物 嘉事堂 联环药业 海翔药业 九州通 后十名涨幅 资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 5.3、估值水平估值水平 10 月末医药板块相对全部 A 股的估值溢价率回升至 163.37%的水平，创近年新 高。医药生物板块整体预测 PE（2012）25.6
36、6 倍，PB3.43 倍，在所有一级行 业中处于相对靠前的位置。 我们判断今年行业基本面呈现温和回升的状态， 推动 板块呈现进攻性上涨的条件还不具备。 图图 15、医药估值溢价率医药估值溢价率 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2005-01-07 2005-07-15 2006-01-13 2006-07-21 2007-01-19 2007-07-20 2008-01-18 2008-07-11 2009-01-09 2009-07-10 2009-12-31 2010-07-02 201
37、0-12-24 2011-06-17 2011-12-16 2012-06-15 溢价率SW医药生物全部A股 资料来源：Wind、国海证券研究所 图图 16、板块板块 PE 对比对比 图图 17、板块板块 PB 对比对比 6.77 10.24 11.22 11.55 12.71 13.30 14.13 14.44 15.15 15.77 15.99 17.59 17.72 18.66 21.14 23.34 24.42 25.17 25.66 25.71 29.21 32.59 49.96 0.0020.0040.0060.00 SW金融服务 SW房地产 SW建筑建材 SW家用电器 SW采掘
38、SW交运设备 SW纺织服装 SW化工 SW交通运输 SW公用事业 SW商业贸易 SW综合 SW机械设备 SW食品饮料 SW轻工制造 SW农林牧渔 SW信息服务 SW信息设备 SW医药生物 SW餐饮旅游 SW电子 SW有色金属 SW黑色金属 PE 0.84 1.21 1.23 1.42 1.62 1.67 1.69 1.70 1.76 1.84 1.87 1.90 1.96 2.01 2.39 2.47 2.48 2.48 2.70 2.91 2.94 3.43 5.10 0.001.002.003.004.005.006.00 SW黑色金属 SW交通运输 SW金融服务 SW建筑建材 SW化工
39、SW采掘 SW交运设备 SW公用事业 SW轻工制造 SW纺织服装 SW房地产 SW家用电器 SW机械设备 SW商业贸易 SW信息服务 SW信息设备 SW电子 SW综合 SW农林牧渔 SW有色金属 SW餐饮旅游 SW医药生物 SW食品饮料 PB 资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 6、医药生物行业可比公司医药生物行业可比公司盈利预测盈利预测 表表 5、医药医药板块可比公司板块可比公司 股票代码股票名称关注度收盘价总股本总市值流通市值BVPSPB 2012-10-31(亿元)(亿元)2011A2012E2013E
40、2014E2011A2012E2013E2014E最新最新 中药 000538.sz云南白药65.506.94454.74454.731.742.222.783.4837.5529.5123.5318.828.008.19 600535.sh 天士力52.835.16272.83272.831.181.451.852.3144.6736.5028.5222.886.987.57 000423.sz东阿阿胶41.466.54271.16271.061.311.571.962.3831.6726.3521.1717.455.247.92 600518.sh 康美药业16.9921.99373.56
41、373.560.460.660.891.1737.1725.6719.1014.474.214.04 600252.sh 中恒集团9.8010.92106.99106.990.340.750.590.7728.5413.0716.7512.781.835.36 600436.sh 片仔癀98.691.40138.17138.171.822.543.163.8554.2138.9031.2625.658.2212.00 600085.sh 同仁堂18.2913.02238.15238.150.340.430.540.6754.3642.7734.1027.332.676.85 600479.sh
42、 千金药业12.853.0539.1739.170.270.400.510.6547.2932.4325.2219.802.984.31 002317.sz众生药业32.901.8059.2214.810.841.011.301.6139.3432.6325.4020.418.214.01 002566.sz益盛药业15.032.2133.1616.680.440.480.610.8434.3731.0224.5917.806.772.22 600422.sh 昆明制药19.173.1460.2360.140.410.580.781.0246.2933.2224.4718.762.607.36
43、 300026.sz红日药业33.642.2776.2134.450.540.971.421.8862.3834.6723.6317.864.277.87 002275.sz桂林三金14.305.9084.4078.670.490.580.690.8328.9124.6820.6917.263.364.26 300039.sz上海凯宝24.342.6364.0234.970.640.901.141.4438.2127.1921.2916.915.074.80 600594.sh 益佰制药21.573.6177.8076.090.740.911.131.3729.3123.7619.1015.7
44、53.126.91 600557.sh 康缘药业21.554.1689.5766.180.440.570.770.9949.0837.8727.8821.753.456.24 000650.sz仁和药业5.529.9154.6952.170.300.390.500.6218.2114.2211.048.881.134.90 中药均值3061471370.720.961.211.5240.0929.6723.4018.504.606.16 化学药 600276.sh 恒瑞医药30.0512.37371.59370.910.710.881.091.3642.3934.2927.5422.053.4
45、28.80 002262.sz恩华药业27.722.3464.8664.860.450.620.871.1761.4044.5231.9023.612.3611.74 600079.sh 人福医药22.564.93111.32100.440.610.831.061.3337.0627.2121.3716.965.374.20 002422.sz科伦药业57.004.80273.60127.092.012.322.953.6128.3224.5719.3415.7816.333.49 002294.sz信立泰37.864.36165.0172.330.931.351.712.1540.7228.
46、0822.1417.624.897.74 600267.sh 海正药业15.128.40126.96126.960.600.510.660.8725.1929.4822.7517.315.362.82 600521.sh 华海药业13.625.4774.5674.320.400.560.710.8934.3824.3819.0815.352.794.88 300110.sz华仁药业14.372.1831.3814.120.400.490.690.9135.8429.2520.9515.805.462.63 000566.sz海南海药10.754.9553.2350.790.210.370.45
47、0.5350.6629.4123.8720.472.654.05 002099.sz海翔药业6.653.2421.5817.140.320.380.510.7120.5417.5012.959.342.252.96 600216.sh 浙江医药20.435.20106.2591.951.952.042.342.6310.4910.008.757.778.442.42 300006.sz莱美药业17.481.8331.9918.380.400.510.761.0543.7734.1422.9716.673.415.12 000513.sz丽珠集团34.892.96103.1861.991.221
48、.521.842.1928.7122.9818.9415.919.613.63 300086.sz康芝药业12.612.0025.228.910.010.130.470.73895.6197.0026.8317.278.861.42 化学药均值119940.750.911.151.4335.9027.7421.1416.565.235.07 生物制药 002007.sz华兰生物23.275.76134.08134.060.640.710.871.0336.1732.8926.7522.694.115.66 600867.sh 通化东宝9.097.7670.5670.560.470.170.27
49、0.3519.3852.9133.4825.662.643.45 300199.sz翰宇药业15.592.0031.1814.430.400.500.650.8438.7531.3224.0718.534.883.19 300122.sz智飞生物31.504.00126.0021.650.490.650.821.0964.1648.4838.3128.965.655.58 生物制药均值90600.500.510.650.8339.6141.4030.6523.964.324.47 医疗器械 002223.sz鱼跃医疗15.225.3280.9130.540.430.510.660.8535.7429.8123.1018.002.077.37 300003.sz乐普医疗8.928.1272.4326.100.580.660.790.