A股策略周刊第29期：望“梅”止渴-2012-09-06.pdf

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1、 1 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 相关研究：相关研究： 报告要点报告要点： 本周市场本周市场或将或将迎来企稳反弹迎来企稳反弹。从本周市场来看，我们认为本周市场有望获得 短暂的企稳，甚至企稳反弹。一方面，市场经过持续 4 个月的杀跌，杀跌的 动能与悲观的预期得到较大程度的释放， 而且持续 4 个月的杀跌， 这也是 2006 年以来下跌持续时间最长的记录。另一方面，美联储主席伯南克关于量化宽 松的言论也提振了欧美市场，也对中国 A 股市场构成利好，毕竟对于深陷入 流动性困境的中国经济和股市而言，外来的流动性注入预期能够缓解国内资 金的供需偏紧的状况。 但从中期来看，制约市场形成趋势性

2、好转的因素并未发生但从中期来看，制约市场形成趋势性好转的因素并未发生改变。改变。一方面，宏 观经济仍然呈现内生性的疲软，内需不振并未获得根本性的好转，外需持续 受到欧美经济下滑的拖累；另一方面， 随着猪肉的价格的企稳回升，国内 Cpi 未来数月将持续上行，导致政策空间的压力持续收缩。 从投资机会的角度， 建议关注关注受益市场反弹的周期性板块的交易性机会， 从行业来看，建议关注证券、保险、房地产、有色、食品饮料等板块的投资 机会。另外，持续关注受益受益政策支持和结构调整的节能减排、物联网等 新兴产业。 本周重点关注：美联储主席伯南克在杰克逊霍尔的演讲本周重点关注：美联储主席伯南克在杰克逊霍尔的演

3、讲。上上周五，美联储 主席伯南克在 Jackson Hole 美联储年度会议发表讲话，演讲的重点是阐述非 常规货币政策的利弊及对当前美国经济的看法。 虽然伯南克并未给出 QE3 的 明确的承诺，但伯南克对 QE 利弊的评价和对美国经济的看法仍是对美联储 未来货币政策具有启示作用。 伯南克讲话的重点主要有以下几个方面伯南克讲话的重点主要有以下几个方面：首先，伯南克对量化宽松货币政策 的效果整体基于肯定。他相信，非常规的货币未来将持续对经济发挥作用。 其次，非常规货币政策实施比常规货币有更严苛的条件。伯南克表示，对非 传统政策对经济活动和通胀的影响做出评估是很难确定的，使用非传统政策 所涉及的代价

4、也超出那些与更为标准政策相关联代价的范畴。最后，就美国 经济现状来看，伯南克认为尽管 7 月以来一些经济数据出现了积极的变化， 但整体来看情况远远不能让人满意。尤其是就业情况，目前房产市场、财政 政策和金融市场的情况仍然限制着经济复苏，来自欧债危机的影响更是雪上 加霜。除非经济增速快于目前，那高失业率还将持续一段时间。 从伯南克的演讲内容来看，伯南克并未对量化宽松的货币政策关上大门，基 于其对非常规货币政策成本与收益的分析和判定，只要美国经济符合实施非 常规货币政策的条件，美联储不排除实施再度量化宽松货币政策的可能。 8 8 月月 PMIPMI 创去年创去年 1111 月以来的新低月以来的新低

5、。 。8 月中国 PMI 指数为 49.2，环比 7 月份 下降 0.3 个百分点，也是今年以来首次低于 50%以下的水平。1、需求持续低 迷。8 月份新订单指数为 48.7%，环比 7 月份回落 0.3 个百分点，连续 4 个月 在 50%水平以下，其中新出口订单指数为 46.6%，环比 7 月份持平，连续 3 个月低于 50%以下。2、生产景气大幅下行加快去库存进度。8 月份生产指数 为 50.9%，环比 7 月份回落 0.9 个百分点。产成品库存指数为 48.2%，连续两 个月低于 50%。 “收官”之战3月投资策略 “碎步”前行周策略 市场的“小阳春”2月策略 积极布局，迎接反弹1月投

6、资策 略，2012-1-3 再现跨年度行情12月投资策略 ， 2011-11-30 周期修复，成长崛起11月月度投 资策略，2011-10-30 市场板块估值上周前周1个月前 2个月前 3个月前 全部A股11.9912.312.241313.1 上证508.899.19.19.69.7 上证1808.899.19.19.69.8 沪深3009.79.989.910.610.7 中小企业板26.327.326.628.127.8 创业板32.333.2431.833.932.9 分析师分析师： 朱礼旭（） 执业证书编号：执业证书编号：S0500511080003 (8621) 68634510-

7、8675 Z 分析师：分析师： 牛鹏云 (8621) 68634510-8278 执业证书编号：执业证书编号： S0500511050002 地址：地址： 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号华能联合大厦5层湘财证券研究所 http:/ 望“梅”止渴望“梅”止渴 A 股策略周刊第 29 期 宏观策略研究宏观策略研究 20122012 年年 9 9 月月 3 3 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 证券研究报告证券研究报告 20122012 年年 9 9 月月 3 3 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 A A 股投资策略股投资策略 第第 2929 期期 策略周刊策略周刊 2 策略周刊策略周刊

8、敬请阅读末页之重要声明 1 上周国内外动态上周国内外动态 IPO 审核预披露空窗满月 保代称审核基本暂停 整个 8 月，未有一家新增预披露企业的招股说明书“亮相“证监会网站，也未 有一单 IPO 项目上过发审委会议。 证监会信息显示， 发审委和创业板发审委 分别自 7 月 26 日和 7 月 31 日至今再未审核过 IPO。 据统计， 目前仍有 103 家过会待发企业和 68 家预披露未上会企业。 8 月 PMI 再跌破 50%荣枯线 中国物流与采购联合会、 国家统计局服务业调查中心发布的 8 月份中国制造 业采购经理人指数(PMI)为 49.2%。这是 PMI 指数自去年 11 月以来首度跌

9、 破 50%，创 9 个月新低。这一数据显示经济下行压力仍较大。 温家宝：已建成保障房要尽快入市 8 月 31 日，国务院总理温家宝在天津考察保障房建设时强调，房地产市场 调控仍处于关键时期，巩固房地产市场调控成果，需要坚决遏制投资投机性 购房需求， 更重要的是增加住房有效供应。 已建成的保障房要尽快投入市场。 新三板进程提速 二批试点重庆苏州等四地有望入围 近期，证监会筹划多时的新三板扩容工作正式获国务院批准，首批扩大试点 除北京中关村科技园区外， 新增了上海张江、 武汉东湖及天津滨海的高新区。 对于第二批扩容试点名单，本报记者从多位负责新三板业务的券商人士处获 悉，苏州、南京、重庆、郑州高

10、新区有望入围。 2012 中国企业 500 强发布:中石化榜首 前 30 强全是国企 2012 中国企业 500 强的营业收入总额达到 44.9 万亿元，比上年增长了 23.6%；入围门槛为 175.1 亿元，比上年提高 23.3%。在规模保持快速提升 的同时，2012 中国企业 500 强的盈利能力出现下降，收入利润率为 4.7%， 比上年下降了 1.07 个百分点；资产利润率为 1.6%，比上年下降了 0.32 个 百分点。 国务院发文促中部崛起 积极推动资源税改 国务院办公厅日前发布关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见 ， 明确将巩固中部地区“三基地、一枢纽“地位，即粮食生产基地、

11、能源原材料 基地、现代装备制造及高技术产业基地和综合交通运输枢纽。 。 国税总局：房产税扩容方案尚未最终确定 国税总局近日针对网友留言进行回复时表示，国税总局正在会同财政部、住 房和城乡建设部在总结沪、渝两市房产税改革试点经验的基础上，积极研究 3 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 推进扩大房产税改革试点范围问题。由于对个人住房征税涉及面广，且需要 一系列的配套制度，扩大试点方案以及细化的征收标准和办法尚未最终确 定。住房兼有消费品和投资品的双重属性，在扩大房产税改革试点中，将充 分考虑居民基本住房需求，对属于基本住房需求的部分予以一定的税收优 惠。 伯南克：美联储将在必要时推出新一轮

12、刺激措施 美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称 Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)周五再三表明实施进一步刺激措施的可能性，并极力为 Fed 过去 使用非常规经济刺激政策带来的裨益进行了辩护。在堪萨斯城联邦储备银行 主办的杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表了演讲，表达了对经济复苏步伐的 严重担忧，称经济复苏的情况远不如人意，同时他还为就业市场增长疲软感 到忧心。 证监会：券商可参与合规区域性股权市场 证券公司进入区域性股权交易市场(下称“区域性市场“)闸门正式打开。证监 会 31 日发布实施关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见 (试行)(下称意见)，明确清

13、理整顿工作完成后，券商可参与符合条件的 区域性市场。 传欧盟拟给予欧央行颁发银行牌照独断权 据彭博报道，一位欧盟官员称，在给予欧洲央行监管权并创建欧元区银行业 联盟的提议下，欧洲央行或将获得授予银行业拍照的独有权力。该官员称， 按照草拟的条约，欧洲央行将拥有在欧元区 17 国内授予全部银行牌照的独 断权力。他以方案仍未最终确定为由要求匿名。这意味着欧洲央行能够决定 收回银行牌照，尽管国家监管机构仍将有控制权。 2 上周上周 A 股与港股股与港股市场回顾市场回顾： A 股与港股延续股与港股延续下跌下跌 从港股来看，上周港股的下跌持续受到恒生中国企业指数的拖累。上周 恒生指数下跌 2%，跌幅较前周

14、有所扩大，恒生中国企业指数下跌 4.08%， 成为拖累港股大盘的主要因素。 从 A 股来看，我们跟踪的主要板块指数均呈现大幅回落的态势，其中中 小盘下跌的幅度较大，显示市场整体的低迷已经开始拖累获利盘的回吐。上 周上证综指下跌 2.13%，沪深 300 指数下跌 3.11%，中小板下跌 3.28%， 创业板下跌 3.64%，中小盘整体下跌幅度明显大于大盘。从行业来看，上周 除了资源类板块如有色、煤炭、建材等资源类板块下跌之外，食品饮料、医 药、纺织服装、证券等板块下跌的幅度较大，而银行、铁路运输、石油石化 4 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 等板块下跌的幅度相对较小，银行股上周还呈现

15、略微的上涨。 上周 A 股与港股的调整，主要受到内地宏观政策与经济持续放缓的拖 累。同时，上周市场出现的对食品安全及医药的安全的新闻报道，也对食品 饮料及医药板块造成大幅拖累，使得市场周期与必需消费品共同杀跌的情 形。此外，内地对房产税政策的动向，也加剧了市场对未来宏观经济走势的 不确定性。 从本周市场来看，我们认为本周市场有望获得短暂的企稳，甚至企稳反 弹。一方面，市场经过持续 4 个月的杀跌，杀跌的动能与悲观的预期得到较 大程度的释放，而且持续 4 个月的杀跌，这也是 2006 年以来下跌持续时间 最长的记录。另一方面，美联储主席伯南克关于量化宽松的言论也提振了欧 美市场，也对中国 A 股

16、市场构成利好，毕竟对于深陷入流动性困境的中国经 济和股市而言，外来的流动性注入预期能够缓解国内资金的供需偏紧的状 况。 但从中期来看， 制约市场形成趋势性好转的因素并未发生改变。 一方面， 宏观经济仍然呈现内生性的疲软，内需不振并未获得根本性的好转，外需持 续受到欧美经济下滑的拖累；另一方面，随着猪肉的价格的企稳回升，国内 Cpi 未来数月将持续上行，导致政策空间的压力持续收缩。 从投资机会的角度，建议关注关注受益市场反弹的周期性板块的交易性 机会，从行业来看，建议关注证券、保险、房地产、有色、食品饮料等板块 的投资机会。另外，持续关注受益受益政策支持和结构调整的节能减排、物 联网等新兴产业。

17、 图表 1：上周港股主要指数市场表现（%） 5 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 恒 生 指 数 恒 生 综 合 指 数 恒 生 中 资 企 业 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 香 港 创 业 板 指 数 周涨跌 -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 恒 生 指 数 恒 生 综 合 指 数 恒 生 中 资 企 业 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 香 港 创 业 板 指 数 月

18、涨跌 数据来源：CEIC；湘财证券研究所 图表 2：港股风格指数表现 -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 恒 生 综 合 指 数 恒 生 大 盘 指 数 恒 生 中 盘 指 数 恒 生 小 盘 指 数 周涨跌 -1.5% -1.5% -1.4% -1.4% -1.3% -1.3% -1.2% -1.2% -1.1% 恒 生 综 合 指 数 恒 生 大 盘 指 数 恒 生 中 盘 指 数 恒 生 小 盘 指 数 月涨跌 数据来源：CEIC；湘财证券研究所 图表 3：上周欧美股市表现（%） 6 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 -1

19、.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 法 国 CAC40 指 数 德 国 DAX 指 数 意 大 利 MIB 指 数 西 班 牙 IBEX 指 数 英 国 金 融 时 报 指 数 道 琼 斯 工 业 指 数 纳 斯 达 克 指 数 周涨跌 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 法 国 CAC40 指 数 德 国 DAX 指 数 意 大 利 MIB 指 数 西 班 牙 IBEX 指 数 英 国 金 融 时 报 指 数 道 琼 斯 工 业 指 数 纳 斯 达 克 指 数 月涨跌 数据来源：CEIC；湘财证券研究所 图表

20、 4：上周 A 股主要板块主要表现 （%） -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 上 证 综 合 指 数 上 证 50 指 数 上 证 180 指 数 沪 深 300 中 小 板 指 创 业 板 指 超 大 盘 深 证 成 份 指 数 主要板块涨跌幅（%） -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 大 盘 成 长 大 盘 价 值 中 盘 成 长 中 盘 价 值 小 盘 成 长 小 盘 价 值 风格指数涨跌幅（%） 数据来源：同花顺 i

21、Find；湘财证券研究所 图表 5：上证指数与恒生指数周线图 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 2012-8-31 2012-8-10 2012-7-20 2012-6-29 2012-6-8 2012-5-18 2012-4-27 2012-4-6 2012-3-16 2012-2-24 2012-2-3 2012-1-6 2011-12-16 2011-11-25 2011-11-4 2011-10-14 2011-9-16 2011-8-26 2011-8-5 2011-7-15 7 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 数据来源：同花顺 iFi

22、nd；新浪财经；湘财证券研究所 图表 6：上周主要行业指数涨跌幅（%） -8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 有色 中药 农业 煤炭 建材 食品 纺织服装 化学原料药 综合 城市交通仓储 证券 化学药 化纤 民航业 贸易 钢铁 机械 医疗器械 医药流通 化工 元器件 通信 公路 生物制品 酒店旅游 建筑业 电力 电气设备 供水供气 日用品 汽车及配件 商业 全部A股 园区土地开发 保险 造纸包装 传媒 房地产开发 航运业 软件及服务 计算机硬件 家电 石化 石油 铁路运输 银行 行业指数涨跌幅（行业指数涨跌幅（%） 数据来源：同花顺 iFind；湘财

23、证券研究所 2 本周重点关注：本周重点关注：美联储主席伯南克在杰克逊霍尔美联储主席伯南克在杰克逊霍尔 的演讲的演讲 上周五，美联储主席伯南克在 Jackson Hole 美联储年度会议发表讲话， 演讲的重点是阐述非常规货币政策的利弊及对当前美国经济的看法。虽然伯 南克并未给出 QE3 的明确的承诺，但伯南克对 QE 利弊的评价和对美国经 济的看法仍是对美联储未来货币政策具有启示作用。伯南克讲话的重点主要 有以下几个方面： 首先，伯南克对量化宽松货币政策的效果整体基于肯定。他相信，非常 规的货币未来将持续对经济发挥作用。 其次，非常规货币政策实施比常规货币有更严苛的条件。伯南克表示， 对非传统政

24、策对经济活动和通胀的影响做出评估是很难确定的，使用非传统 政策所涉及的代价也超出那些与更为标准政策相关联代价的范畴。 最后，就美国经济现状来看，伯南克认为尽管 7 月以来一些经济数据出 8 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 现了积极的变化，但整体来看情况远远不能让人满意。尤其是就业情况，目 前房产市场、财政政策和金融市场的情况仍然限制着经济复苏，来自欧债危 机的影响更是雪上加霜。除非经济增速快于目前，那高失业率还将持续一段 时间。 从伯南克的演讲内容来看，伯南克并未对量化宽松的货币政策关上大 门，基于其对非常规货币政策成本与收益的分析和判定，只要美国经济符合 实施非常规货币政策的条件，

25、美联储不排除实施再度量化宽松货币政策的可 能。 5、8 月月 PMI 创去年创去年 11 月以来的新低月以来的新低 图表 7：8 月 PMi 指数今年以来首次低于 50%的水平 42 44 46 48 50 52 54 56 58 7-2011 8-2011 9-2011 10-2011 11-2011 12-2011 1-2012 2-2012 3-2012 4-2012 5-2012 6-2012 7-2012 8-2012 采购经理指数:制造业:新订单(中国) 采购经理指数:制造业:新出口订单(中国) 采购经理指数:制造业:积压订单(中国) 40 45 50 55 60 65 6-200

26、7 9-2007 12-2007 3-2008 6-2008 9-2008 12-2008 3-2009 6-2009 9-2009 12-2009 3-2010 6-2010 9-2010 12-2010 3-2011 6-2011 9-2011 12-2011 3-2012 6-2012 采购经理指数:制造业(中国)汇丰PMI:制造业 数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所 8 月国家统计局公布的 PMI 数据显示，8 月中国 PMI 指数为 49.2，环 比 7 月份下降 0.3 个百分点，也是今年以来首次低于 50%以下的水平。8 月 制造业景气的大幅下行，显示宏观经济疲软的态势

27、仍将持续，内需疲软与外 需不振的叠加导致国内需求持续放缓。 1、需求持续低迷。8 月份新订单指数为 48.7%，环比 7 月份回落 0.3 个百分点，连续 4 个月在 50%水平以下，其中新出口订单指数为 46.6%， 环比 7 月份持平，连续 3 个月低于 50%以下。 2、生产景气大幅下行加快去库存进度。8 月份生产指数为 50.9%，环 比 7 月份回落 0.9 个百分点。产成品库存指数为 48.2%，连续两个月低于 50%。8 月份原材料库存指数为 45.1%，环比 7 月份回落 3.4 个百分点，显 示未来制造业生产指数将持续回落。 9 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 图表

28、 8：8 月份 PMI 分指标 42 47 52 57 62 7-2011 8-2011 9-2011 10- 11- 12- 1-2012 2-2012 3-2012 4-2012 5-2012 6-2012 7-2012 8-2012 采购经理指数:制造业:新订单(中国) 采购经理指数:制造业:原材料库存(中国) 采购经理指数:制造业:生产量(中国) 采购经理指数:制造业:购进价格(中国) 44 46 48 50 52 54 56 7-2011 8-2011 9-2011 10- 11- 12- 1-2012 2-2012 3-2012 4-2012 5-2012 6-2012 7-201

29、2 8-2012 采购经理指数:制造业:采购量(中国) 采购经理指数:制造业:原材料库存(中国) 采购经理指数:制造业:产成品库存(中国) 数据来源：同花顺 iFind；湘财证券研究所 6、国内外商品与资本市场估值表现国内外商品与资本市场估值表现 图表 9:全球主要资本市场市场周、月涨跌幅（%） -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 深证成分股指数 墨西哥综合指数 巴西圣保罗指数 道琼斯工业指数 法国CAC40指数 欧洲斯托克600指数 新华富时A50指数 富时100指数 标普500指数 罗素1000 罗素3000 罗素2000 韩国KOSPI指数 沪深300指数 A_H价差指数 德

30、国DAX30指数 纳斯达克指数 标普港交所创业板指数 新加坡海峡时报指数 上证综指 俄罗斯交易系统标准指数 台湾加权指数 加拿大标普TS综合指数 东证小市值指数 东证大市值股票 东证指数 东证中等市值股票 恒生指数 日经225指数 恒生中国企业指数 深证综指 印度孟买指数 标普澳证200 恒生中资企业指数 周涨跌幅 周涨跌幅 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 深证成分股指数 墨西哥综合指数 巴西圣保罗指数 道琼斯工业指数 法国CAC40指数 欧洲斯托克600指数 新华富时A50指数 富时100指数 标普500指数 罗素1000 罗素3000 罗素2000 韩

31、国KOSPI指数 沪深300指数 A_H价差指数 德国DAX30指数 纳斯达克指数 标普港交所创业板指数 新加坡海峡时报指数 上证综指 俄罗斯交易系统标准指数 台湾加权指数 加拿大标普TS综合指数 东证小市值指数 东证大市值股票 东证指数 东证中等市值股票 恒生指数 日经225指数 恒生中国企业指数 深证综指 印度孟买指数 标普澳证200 恒生中资企业指数 月涨跌幅 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 图表 10：主要大宗商品价格变动（%） 10 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 -5% 0% 5% 10% NYBOT糖期货（美分/磅） 郑糖主力期货（元/吨） 布伦特原油主力

32、期货（美元/桶） BDI航运指数 上海期铝（元/吨） 郑棉主力期货（元/吨） 纽约期货交易所原油期货（美元/桶） CBOT玉米 上海天胶（元/吨） CBOT小麦 CRB商品价格指数 BDTI航运指数 上海期铜（元/吨） LME3月期铜（美元/吨） 纽约商品交易所黄金（美元/盎司） LME3月期铝（美元/吨） 现货黄金（美元/盎司） LME3月期锌（美元/吨） NYBOT棉花期货（美分/磅） CBOT大豆 LME3月期铅（美元/吨） 周涨跌 -35% -25% -15% -5% 5% 15% NYBOT糖期货（美分/磅） 郑糖主力期货（元/吨） 布伦特原油主力期货（美元/桶） BDI航运指数 上

33、海期铝（元/吨） 郑棉主力期货（元/吨） 纽约期货交易所原油期货（美元/桶） CBOT玉米 上海天胶（元/吨） CBOT小麦 CRB商品价格指数 BDTI航运指数 上海期铜（元/吨） LME3月期铜（美元/吨） 纽约商品交易所黄金（美元/盎司） LME3月期铝（美元/吨） 现货黄金（美元/盎司） LME3月期锌（美元/吨） NYBOT棉花期货（美分/磅） CBOT大豆 LME3月期铅（美元/吨） 1个月涨跌 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 图表 11：全球主要市场主要估值水平与周涨跌幅（%） 4.7 7.5 8.1 9.8 10.9 11.3 11.6 11.9 12.4 12.

34、7 12.8 13.5 14.2 14.7 14.9 15.0 15.1 15.3 16.1 16.4 17.2 17.8 18.5 21.2 21.8 22.7 23.1 23.6 27.0 0510152025303540 俄罗斯交易系统标准指数 恒生中国企业指数 新华富时A50指数 恒生指数 上证综指 沪深300指数 恒生中资企业指数 法国CAC40指数 新加坡海峡时报指数 富时100指数 道琼斯工业指数 德国DAX30指数 标普500指数 罗素1000 加拿大标普TS综合指数 深证成分股指数 罗素3000 印度孟买指数 标普澳证200 纳斯达克指数 欧洲斯托克600指数 巴西圣保罗指数

35、 墨西哥综合指数 东证指数 台湾加权指数 日经225指数 韩国 深证综指 罗素2000 0.13% -8.40% -2.42% -3.95% -4.08% -1.78% 1.67% -1.34% -0.10% 1.28% -1.32% -0.65% -0.90% -0.91% 0.08% -3.54% -0.91% 1.09% 9.57% -0.28% -0.77% -1.90% -2.34% 0.63% 0.10% 0.94% -0.75% 0.66% -10% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10% 俄罗斯交易系统标准指数 恒生中国企业指数 新华富时A50指数 恒生指数 上证综

36、指 沪深300指数 恒生中资企业指数 法国CAC40指数 新加坡海峡时报指数 富时100指数 道琼斯工业指数 德国DAX30指数 标普500指数 罗素1000 加拿大标普TS综合指数 深证成分股指数 罗素3000 印度孟买指数 标普澳证200 纳斯达克指数 欧洲斯托克600指数 巴西圣保罗指数 墨西哥综合指数 东证指数 台湾加权指数 日经225指数 韩国 深证综指 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 图表 12：中国 A 股分行业估值周水平与涨跌幅（%） 11 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 5.8 8.3 8.3 9.9 10.7 11.0 11.2 11.4 11.6

37、11.7 12.8 13.3 13.9 15.2 15.7 17.0 18.3 18.6 18.9 21.0 21.5 22.4 22.5 22.8 23.7 24.7 25.4 25.5 26.0 26.1 26.2 26.4 26.6 27.3 27.9 29.8 30.5 30.8 31.6 33.9 34.5 35.3 35.8 38.2 01020304050 银行 铁路运输 石化 公路 民航业 贸易 建筑业 汽车及配件 交通运输 煤炭 石油 房地产开发 家电 建材 航运业 化纤 商业 园区开发 机械 纺织服装 钢铁 电力 化工 供水供气 化学原料药 保险 食品 综合 造纸包装 电气

38、设备 农业 医药流通 证券 有色 化学药 软件及服务 传媒 中药 计算机硬件 元器件 酒店旅游 生物制品 通信 医疗器械 -1.7% 0.1% -2.6% -1.0% -2.6% -5.4% -3.1% -2.3% -1.9% -1.7% 3.6% -2.9% -2.3% 1.0% -3.9% -0.9% -2.1% 6.0% -0.5% 1.9% -0.8% -1.3% 4.1% 0.6% -0.9% -3.3% -2.3% 4.8% 4.2% 1.2% -0.2% -2.2% -1.6% 6.1% 0.4% 1.4% -0.1% 1.0% -0.3% -1.0% -1.1% 0.4% 8.

39、0% 1.4% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10% 银行 铁路运输 石化 公路 民航业 贸易 建筑业 汽车及配件 交通运输 煤炭 石油 房地产开发 家电 建材 航运业 化纤 商业 园区开发 机械 纺织服装 钢铁 电力 化工 供水供气 化学原料药 保险 食品 综合 造纸包装 电气设备 农业 医药流通 证券 有色 化学药 软件及服务 传媒 中药 计算机硬件 元器件 酒店旅游 生物制品 通信 医疗器械 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 图表 13：美国标普 500 指数分行业估值水平 4.9 5.1 6.6 7.3 7.5 7.6 7.7 7.8 8.2 8.2

40、8.7 9.5 10.0 10.1 10.1 10.3 10.5 11.1 11.1 11.3 11.3 11.4 11.4 11.7 11.8 11.9 12.1 12.1 12.1 12.2 12.3 12.3 12.3 12.5 12.8 12.8 12.9 13.1 13.2 13.3 13.4 13.4 13.4 13.5 13.6 13.8 13.9 13.9 14.0 14.1 14.1 14.2 14.2 14.3 14.4 14.5 14.5 14.7 14.9 15.0 15.1 061218 商业印刷 电脑电器零售 教育服务 轮胎橡胶 油气提炼销售 人寿健康保险 汽车制造

41、 办公用品 其他金融服务 电子办公设备 家用电器 统筹医疗 基建农机 电子元器件 综合油气 综合金属采矿 金属玻璃器皿 公路运输 汽车备件 消费者金融服务 银行 钢铁 啤酒类 家用器具 农产品 航天国防 黄金类 电脑内存附件 油气开采生产 电子制造业 纸制品 特殊消费者服务 制药 地区性银行 系统软件 油气勘探 资产管理 电子仪器设备 出版印刷 保健医院 综合化工 抵押贷款 工业机械 半导体制造设备 医疗服务 电脑硬件 大型综合超市 财产意外险 公用电力 食品分销 半导体 标普指数 标准普尔500广告类 摩托车制造 铁路 化肥农药 科技咨询服务 油气设备服务 特别金融服务 工业集团 休闲用品

42、15.1 15.1 15.1 15.2 15.4 15.5 15.6 15.6 15.7 15.8 16.0 16.1 16.2 16.4 16.4 16.5 16.6 16.6 16.7 16.8 16.8 16.9 17.1 17.3 17.7 17.7 17.7 17.8 18.0 18.1 18.3 18.4 18.6 18.7 18.7 19.0 19.2 19.3 19.4 19.4 19.5 20.0 20.1 20.7 20.7 21.4 21.7 22.0 22.2 22.2 22.4 22.7 25.4 29.8 34.8 35.1 35.6 46.1 48.3 53.4

43、1015202530354045505560 食品零售 复合公共事业 零售药业 电影娱乐 消费电器 通信设备 医疗设备 家具零售 研究与咨询 航空类 工程建设 生命科学工具 独立发电及能源贸易 电器元件设备 航运物流 保险经纪 分销商 百货公司 烟草 有线与卫星电视 包装食品 环境及设施服务 超级零售中心 综合电信 房地产 汽车零售 服饰类 博彩业 工业用气 家庭用品 软饮料 投行与经纪 煤及可用燃料 家具 广播电视 家居装修零售 生物科技 餐饮业 保健用品 医疗保健 酒店业 鞋类 服装零售 个人用品 网上软件服务 葡萄酒及含酒精饮料 数据处理 分布支持服务 人力资源与就业服务 特种化工 公用

44、燃气 油气储运 贸易批发 铝产品 医疗保健技术 零售房地产信托 应用软件 特殊房地产信托 多元房地产信托 办公楼房地产信托 网上零售 住宅房地产信托 多行持股公司 纸张包装 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 12 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 图表 14：欧洲标普 500 指数分行业估值 8.3 9.0 9.9 12.3 12.6 13.1 13.4 14.8 14.8 14.9 15.2 15.4 15.7 15.8 16.6 17.1 17.2 17.3 17.7 17.7 18.2 18.4 18.5 18.6 18.7 18.9 18.9 19.4 19.7 2

45、0.6 21.2 24.1 24.5 0.0 0.0 0.0 0510152025 汽车零配件 汽车 天然气 保险 金属与采矿 电气设备 电信服务 房地产 制造业 化工 制药 建筑工程 机械 食品零售 标普欧洲 传媒 运输 计算机服务 零售 装饰家居 通讯服务 饮料制造 烟草 电子 食品制造 健康服务 日用品 旅游 计算机硬 综合 能源 建材 水供应 造纸与林木 投资服务 银行与金 钢铁 电信设备 1.08% 0.58% -1.55% -1.96% -1.75% -1.17% 1.02% -0.54% -0.93% -2.27% -1.09% -1.92% -1.70% 0.06% -0.73

46、% -1.03% 0.07% -1.54% -0.35% -0.26% -5.21% -1.47% -0.84% -0.51% -1.72% -0.32% -0.93% -1.21% -1.24% 0.44% 0.50% -2.14% -1.37% 0.56% 0.00% 0.00% 0.00% -10% -8% -6% -4% -2%0%2%4%6%8% 10% 12% 14% 16% 汽车零配件 汽车 天然气 保险 金属与采矿 电气设备 电信服务 房地产 制造业 化工 制药 建筑工程 机械 食品零售 标普欧洲500 传媒 运输 计算机服务 零售 装饰家居 通讯服务 饮料制造 烟草 电子 食

47、品制造 健康服务 日用品 旅游 计算机硬件与软件 综合 能源 建材 水供应 造纸与林木 投资服务 银行与金融服务 钢铁 电信设备 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 图表 15：日本东证指数分行业估值与涨跌幅（%） 6.8 7.9 7.9 10.6 11.2 12.0 12.9 13.0 14.9 15.4 15.7 16.2 16.2 16.8 17.4 19.6 20.4 21.2 21.2 21.8 24.7 33.1 34.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 01020304050 批发 采掘 银行 橡胶制品 信息与通信 航空 零售 仓储与港口运输 机

48、械 运输设备 渔业 服务业 路上运输 有色金属 化工 食品 制药 东证指数 纺织 建筑 玻璃 精密仪器 房地产 电力设备 保险 钢铁 航运 金属制品 原油与煤炭生产 印刷 -0.59% -1.26% 1.96% 0.71% 0.22% -1.10% 0.27% -0.42% 0.06% 0.95% 0.24% 1.05% 1.53% 0.24% 0.96% -2.03% 1.15% 0.63% -0.02% 0.83% 0.47% 1.91% 0.97% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10

49、% 批发 采掘 银行 橡胶制品 信息与通信 航空 零售 仓储与港口运输 机械 运输设备 渔业 服务业 路上运输 有色金属 化工 食品 制药 东证指数 纺织 建筑 玻璃 精密仪器 房地产 电力设备 保险 钢铁 航运 金属制品 原油与煤炭生产 印刷 数据来源：Bloomberg；湘财证券研究所 7、流动性与资金流动性与资金价格跟踪价格跟踪 图表 16：票据发行与二级市场利率走势（%） 13 策略周刊策略周刊 敬请阅读末页之重要声明 2.5 3.0 3.5 4.0 5-26-2011 6-26-2011 7-26-2011 8-26-2011 9-26-2011 10-26-2011 11-26-2011 3个月期央行票据1年期票据 2.0 2.5 3