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1、项目投资决策案例： 金华公司准备在预算年度推出一个投 资项目，有 A、B 两个方案可供选择： A 方案寿命周期为 5 年，第一年初生产设 备投资 30000元，期满残值 2000元，同时垫支流动资本8000元，于第五年末全 额变现收回。若项目第一年销售收入为40000元，全部成本 35000元。后四年销 售收入均为 45000元，全部成本均为36000元。B 方案寿命期为 5 年，第一年初 固定生产设备投资50000元，期满残值 4000元，建设期一年，流动资金15000元 在完工时投入，于报废时全额变现收回。若项目投产后每年销售收入均为60000 元，全部成本 49000元。该企业所得税税率
2、为33%（固定资产残值收入免税）。 要求：一、计算两方案每年现金净流量。 二、按 10%的折现率，计算净现值和现值指数，并进行决策。 解：一、现金流量 1、A 方案每年现金净流量 第一年初现金净流量 =-（固定资产投资 + 垫支的流动资金） =-（30000+8000）=-38000 第一年末现金净流量 =净利润 +折旧= （40000-35000）（1-33%）+（30000-2000） 5=8950 第二年至第四年末现金净流量=净利润 + 折旧=（45000-36000）（1-33%）+（30000- 2000） 5=11630 第五年末现金净流量 =净利润 +折旧+ 收回垫支的流动资金
3、+固定资产残值收入 =11630+8000+2000=21630 2、B 方案每年现金净流量 第一年初现金净流量 =-（固定资产投资 + 垫支的流动资金） = -50000 第二年初现金净流量 = -（固定资产投资 + 垫支的流动资金） = -15000 第二年至第五年末现金净流量=净利润 +折 旧=（60000-49000）（1-33%）+（50000-4000） 5=16570 第六年末现金净流量 =净利润 +折旧+ 收回垫支的流动资金 +固定资产残值收入 =16570+15000+4000=35570 以上计算也可列表：（见表1、表 2） 表 1 投资项目营业现金流量计算表 单位：元 表
4、 2 投资项目现金流量计算表单位：元 二、净现值和现值 （一）净现值 1、A 方案： 净现值 =-38000+8950（P/F，10%，1）+11630 （P/A，10%，3） （P/F，10%， 1） +21630（P/F，10%，5） =-38000+8950 0.9091+11630 2.4869 0.9091+21630 0.6209 =9858.46 或列表计算（表 3）： 表 3 B 方案： 净现值 =-50000-15000（P/F，10%，1）+16570 （P/A，10%，4）（P/F，10%， 1）+35570（P/F，10%，6） =-50000-15000 0.9091
5、+16570 3.1699 0.9091+35570 0.5645 =4190.88 或列表计算（表 4）： 表 4 在上例 A、B 两方案中，由于净现值均为正值，因而两个方案都可行。不过因为 两个方案的投资额差异较大，因而从严格意义上来说缺少可比性。 (二)、现值指数 1、A 方案： 现值指数 =8950（P/F，10%，1）+11630 （P/A，10%，3） （P/F，10%，1） +21630（P/F，10%，5） 38000 =8950 0.9091+11630 2.4869 0.9091+21630 0.6209 38000 =47858.46 38000=1.26 2、B 方案： 现值指数 =16570 （P/A，10%，4） （P/F，10%，1）+35570 （P/F，10%， 6） 50000+15000 （P/F，10%，1） =16570 3.1699 0.9091+35570 0.5645 50000+15000 0.9091 =67827.38 63636.5=1.07 上例由于 A、B 两方案的现值指数均大于1，所以两个方案均可行；又因为A 方 案现值指数大于 B 方案，故 A 方案较优。