1、产融结合笫一章从德隆、严介和与雅戈尔来认识产融结合2一、德隆的产融结合2二、严介和的产融结合道路3三、雅戈尔的产融之路4四、产融结合的定义5笫二章产融结合的应用和途径5一、产融结合的日常应用5二、产融结合的途径71、由产到融82、由融到产9笫三章产融结合的方式10一、产融结合的连接方式101、信用型102、股权型113、咨询型11二、美国和日本的典型产融结合模式111、美国式的由产到融：摩根财团112、日本式的产融结合：三菱财团H笫四章产融结合的实现和特点13一、产融结合的实现131、发起组赛式132、收购兼并式143、股权划拨式14二、产融结合的特点151、参控股金融机构152、通过风险投资
2、和创业投资进入行业153、组建财务公司16笫五章集团企业的产融结合16一、进入金融行业从而实现产融结合161、商业银行162、证券173、基金174、信托185、担保186、期货187、金融租赁198、保险19二、产融结合和集团的整合协同231、防止产融结合的消极因素232、产融结合和横向战略244、构筑产融结合中的集团协同255、产融结合的递进台阶266、产融结合中的集团管理267、企业的资产运作27三、对民营企业的建议34第一章从德隆、严介和与雅戈尔来认识产融结合产融结合类的问题和实践，是我们做大企业、集团公司的重要的课题和症结，值得我们重视和深入探讨。一、德隆的产融结合产融结合之所以在今
3、天能够被中国企业重视，是和德隆分不开的，德隆也许是极少数的中国企业中，偶然地领悟到产融结合真谛的一家公司。所以直至今天，德隆的产融结合的相关操作仍是许多中国企业引用的一个历史性标杆。德隆产融结合的主要内涵大概可以简单地归为三条：第一，德隆认为越是管理落后、行业集中度底的产业，领先进的金融资本及管理方式进入后，越能够产生运营型暴利。例如在山东的德农，德隆曾经在短短的四年中使其销售额到达30亿，后因为德隆母公司的轰然垮塌，德农才未能做下去。但是德隆的根本想法由此可见，即找到一个高度分散的，谁都看不起眼的行业进入，因为不受重视，所以行业里面没有形成大玩家，可以被迅速地整合，这就包括德隆曾进入的亚麻、
4、蕃茄酱、水泥、汽配、五金工具等行业。这些行业里德隆典型的方式就是用较高档的密集的金融资本和管理能力，整合一些相对较低档、或者说较分散的行业中去。第二，就是德隆大名鼎鼎的一种投资方式，叫反向投资（或反向并购、落差整合、反向并购）。德隆认为国外企业来中国OEM,使中国企业只能获取整个利润环节最低的制造端，而研发、物流、仓储、配送、营销等利润，全部被国外企业获取。因此德隆设想并购一些产融能力强的企业，再去并购一些海外的具有品牌和营销渠道的企业，通过自己给自己下单的方式，实现整个价值链的整合。第三，德隆的财绩惊人，对资本运作的认识已经到达了很高的境界。当时韩国整个国家破产，使韩国的很多大工程无法进行，
5、如其中韩国某商社购置了一艘俄罗斯的退役航空母舰明斯克号，原方案改造成一个海上娱乐城，但由于缺乏资金无法运营，德隆就以区区6000万将其买入，将这个航母拖到蛇口港。围绕这个航母德隆进行了两次成功的运作，第一次是抵押给广发银行，获得了2.4亿资金，第二次是将其改造成海上军事博物馆，将未来30年的门票收入卖给了中青旅，同样获得了2.4亿。要注意该门票收入不是指所有的门票收入，而是某一个区间内的门票收入，超过这个区间将和德隆分成。中青旅也希望德隆进行投入，共同提升销售收入。比方说初始时每天门票收入7000元，那么超出7000元的部门要与德隆分成。综上所述德隆直接将4.8亿元收入囊中，而净付出只有600
6、0万，虽然集团对外宣称改建花费巨大，但事实上该航母已改建得差不多了，并没有巨大的投入。德隆的这些做法，包括后文要介绍的另外的一些做法，总的来讲，给中国企业如何做产融结合，上了扎实的一课。传统企业在营运过程当中只有产业资本，德隆在产业资本的根底上，完成了金融资本、商业资本的运作，掀开了中国企业历史的一页。二、严介和的产融结合道路同样的例子发生在利润极低的建筑行业中，那就是太平洋建设的严介和。严介和做建筑通过假称自己要收购江苏的建安公司，获得了建安公司的许多材料后去申报资质，但申报成功后却并未收购。严介和用屡次类似手法获得了在道路、桥梁、隧道等方面的特、一级资质。一、太平洋建设的第一种产融结合的方
7、式是BoT和BT。BOT是建成之后要通过一定时期的营运，而BT就是建造好以后直接移交，这两种方式过程中建筑承包商都要有很大的资金投入，严介和利用大量为太平洋建设做配套的企业为其进行垫资，加之从政府手中一般能获得25%的款，形成了中国式的BT、BOT。严介和总是选择苏北一些比拟落后的地区，以及景德镇、内蒙等地做此类工程,并要求政府25%的款项，但工程却由建筑分包商分级为其垫资，甚至有时候还收取质保金、押金，额外的获得现金流。而后利用高速公路等这些设施运营所获得的钱，慢慢地归还建筑分包商。二、在第一种方式走不通的情况下严介和采用了第二种方式，就是以帮助地方政府吸收亏损企业的条件，换取当地重大市政工
8、程的BT、BOT工程。这一做法的高明之处，在于严介和的团队在拿工程之前，就已经对当地的市场的大型国企进行了调查。尤其是寻找价格被严重低估的，或者因内部管理不善而亏损的企业，因此一旦收购可以迅速地通过管理产生效益。严介和一方面成功地收购了当地许多价值严重被低估，甚至有非常优质的资产的企业，另一方面，用一标的手法拿到了许多BT、BOT工程。一个大家非常熟悉的例子就是南通的ST纵横。严介和的运作手法，事实上比起自学成才的德隆，相对来说手法已经比拟简单。但是饶是如此，在前几年他最厉害的时候，也曾经排到胡润榜的第三，由此可见严介和的这种运作手法，这种简单的产融结合的手法，还是有他的成效。三、雅戈尔的产融
9、之路雅戈尔上市后拿到资金，通过研究发现金融未来可能会很好，所以分别投资在中兴证券和宁波商行，结果这两块在上市以后市值超过200个亿，当初参与改制的那些企业，纷纷要求上市或已上市，使雅戈尔赚了大钱。这种情况下雅戈尔开始它的产融狂奔，成立了一个类似投行的部门，专门做兼并、收购、股权投资等。例如雅戈尔去重庆见薄熙来的时候，最后发言：“我们这次来带了一百个亿，希望薄书记给我们派个活”，一战成名。四、产融结合的定义从上述事例中可以看出，企业刚开始是不自觉地涉足产融结合，到后来是自觉地去实现产融结合。从政治经济学的角度来看，产融结合是指工商企业与金融企业，通过在资金供求、股权等方面相互渗透，或保持一定密切
10、的联系，形成大资本或企业联盟。这种做法在德国叫康采，是曾经有一段时间整个欧洲的许多家族，包括家族与家族之间联姻的一种重要的产物。产融结合的一个宽泛的定义是实体经济与虚拟经济的重要内容之一，简单地，只要两个资本结合,或者两个企业结合了，我们都可以将它宽泛地称作产融结合。目前中国产融结合的最正确实践是浙江，浙江在产融结合上面走出了一条新路。第二章产融结合的应用和途径我们今天谈产融结合，我想可能大多数人离德隆还有差距，因此我们没有必要与之论高低，而是要解决两个贯穿始终的话题：一是产融结合的日常应用，也就是说有没有什么日常应用，有没有什么比拟通俗的应用，我们企业现实可用的题材在哪里。二是产融结合的一些
11、可能的途径，即公司怎么样可以走向产融结合，并从简单的产融结合，向真正有威力的产融结合走去。一、产融结合的日常应用产融结合的日常应用其实非常普遍，我们随意就能看见很多产融结合的普遍应用。产融结合并不神秘，产融结合在企业里的应用非常普遍，只不过在一些做法在人们司空见惯以后，就不被注意罢了。例一：蛋糕店。有很多人认为蛋糕店就是靠卖蛋糕，其实很少有蛋糕店卖蛋糕挣钱，但其实卖蛋糕是挣不到钱的。卖月饼票，卖蛋糕票才是蛋糕店产融结合非常重要的方式，甚至我们可以把它理解为半合法，半非法的集资。很多老板过中秋节的时候要给员工发月饼票，其实去蛋糕店可能700元钱就能买一张100O元的蛋糕卡，然后你却可能很长时间之
12、后才把它用于换蛋糕。比方上海的XXXX去年光发月饼票就是2.7亿，如果国家严厉打击的话，这都属于非法融资的概念。其他包括擦鞋的、干洗店等等都会推销让你办一个数百元的卡，健身房就更是如此。简单地依靠每次消费的资金营运，商家很难赚钱，但是如果你卖卡，先有资金收入，提前收回了资金，就可以再开分店，或做其他投资，至于消费者何时来消费，是否来消费，商家并不在乎。例二：卖楼花。香港最著名的一个在房地产上的创造，就是卖楼花。国外一般是在房子建成，用户亲眼看到这个房子以后才购房，但因为香港是寸土寸金的弹丸之地，一旦房子建成以后就是暴涨，那么开发商就有一个理念，怎样利用这个资源的稀缺性提前回款。新鸿基最先创造了
13、这样的手法，把未来的概念图，室内的效果图展示出来，甚至这个楼能不能建得起来还未知，就开始认购，卖楼花。例三：国美集团。国美集团2007年销售额100o个亿，但是并不赚钱，那国美依靠什么赚钱呢？很简单，国美的帐期是90天，它依靠定价低、店数多迅速回款，而它实际的回款期是21天。也就是说，100O亿可以白用近70天，每天差不多净流入两个多亿。尤其是五一、十一、春节期间，每日净流入会突破5个亿。全中国土地储藏最多的是恒大集团，5000万平米，第二是保利集团，4200万平米，第三是万科曾经创下的历史记录，3500万平米。但国美集团依靠这个资金拿地1.2亿平米，差不多是这三家土地储藏总量之和。因此有人说
14、国美集团其实是类金融运作，就是产融结合。简单地说，国美集团不过是放大了的蛋糕店，蛋糕店只不过是缩小了的国美集团，产融结合并不在于规模的大小，只不过是我们不太注意那些规模小的，或者说不认为它具有典型意义，也正因为如此，金融监管就监管不到，但其实许多企业在上述运作上都很有一套。例四：XX药业。多年前它的老板XX去美国，发现当地某华人购置了美国内华达州的很小一块很廉价的土地。内华达州位于中西部，较为偏僻，唯一有名的就是拉斯维加斯，沙漠当中建的赌场，其他没有什么收益。但即使像拉斯维加斯，去年的赌业收入也只有澳门的2/3。该华人买了这块土地以后，他就发起了一个营销方案，叫“拥有一块美国”。他把他买到这块
15、土地分成N等份（每份面积极小，实际上约一平方英尺），不管你在世界何处，会给你一个土地证,用经度、维度，还有照片向你说明这块土地属于你，拥有一块所谓的美国的土地作为传家宝，以此吸引一些人。结果XX回到国内，以此方法,你想获得某地区的经销权，你要给我一笔钱。当然他主要是让你买他的产品，他给你供货，而且他只赚10%左右，变相地把中国“土地”卖掉，做成这个工程。二、产融结合的途径产融结合是当今经济生活的一个热点话题，从集团战略的角度来看，集团产融结合就是指产业资本与金融资本，共同治理一个公司控制主体，通过产融结合强化集团的兼并、参股、控股、扩张能力，从而获得整体竞争优势，壮大企业集团的综合实力。产和融
16、的结合与控制，使集团通过运作能够大量获得商业资本或金融资本，进而直接控制小到典当担保、小额贷款、融资租赁或金融租赁、大到银行、保险、证券等金融机构。全世界的产融结合，大体上可以分为由产到融，以及由融到产。由产到融，是由产业资本旗下，把局部资本由产业转到金融机构，形成强大的金融核心。而由融到产，是金融资产有意识地控制实业资本，而不是纯粹地入股，去获得平均回报。由融到产都会投长线产业或是巨进巨出的产业。1、由产到融从产业往金融上走其实非常艰辛，但成功后回报非常巨大。例：联想集团。联想集团就是一个从农民进城，然后从城里面再包围首都的这么一个过程，一个不断进城再进城的过程。刚开始联想就是做贸易，和现在
17、各个电脑城里面做攒机的企业没有任何区别，就是做攒机、贸易、代理，利用中科院的特殊地位赚点钱。后来中关村开了以后，搞自己的制造和研发。这条路非常艰辛，要养四级经销商，厂商往往利润非常薄，按照张瑞敏的话，利润像刀片一样薄。联想利用其两个重要资源撬动产融结合，一个是科技和品牌，另一个是柳传志在管理上的影响。联想成立了弘毅投资，这是模仿外国的私募基金（PE）,特别是全球八大基金之一的德州太平洋。发起基金，让各方、尤其它的合作伙伴来认购，弘毅投资通过此方式去获取企业股权，然后将该企业运作上市，如江苏的先声药业、宿迁玻璃（上市后的中国玻璃）、湖南的中联重科等。联想的弘毅投资还给国有企业带来了改制，一些没法
18、改制的企业利用当地政府对联想的认可，推到了企业的改制。但是私募基金有时间期限，一般七年，到时间了就得解散，将资金还给投资者。因此有了联想投资。联想投资就是很多企业正在做的直投，简单地说就是自己的自有资本拿来投资。直投这个局部使联想赚了很多钱，包括弘毅投资要退出的时候还可以转给直投。联想参股，方风雷牵头，利用其和高盛的关系成立了中国第一家合资的券商公司高盛高华，方风雷是第一大股东，高盛是第二大股东，联想是第三大股东。联想发现自己的判断能力、行业分析能力远不如高盛，从此以后，高盛做什么投资，联想就跟进做配合。如中联重科并购意大利的做工程机械的一家企业，中联重科解决产业问题；弘毅投资（联想）解决资本
19、问题；而高盛利用国际地位和影响，以及并购经验，共同实施并购成功。同时联想还在高盛等这些机构的启发下投身引导基金。除此之外，联想还投资做房地产，即融科置地。和普通企业不一样，联想利用其是中国科技产业的第一面旗帜，和各地开发园区合作，由联想来招商运作，凭借其号召力把很多地产装到融科置地里面去，使融科置地作为整个联想借贷时的抵押池，而置地本身的物业升值了以后出售或局部出售，获得更多的钱再去搞这种科技开发园区，形成循环开展，构成联想的科技地产池。纵观联想的开展，尽管去年巨额亏损，但是当年无意中踏入，而现在是自觉地奋进的投资板块（包括弘毅投资、联想直投、高盛高华等），还有引导基金及融科置地，已经构成了联
20、想坚实的投融资板块，这是一种形态，由产及融,向融开展。2、由融到产一些做金融的企业发现一些新的产业可以带来的价值后，慢慢地渗透进入产业。例：投资银行。比方说大家熟悉的摩根斯坦利、高盛、凯德等。这些典型的投行，都有个共同的特点，即在前几年，在北京、上海持有一些写字楼。对它来说租金收益并不重要，重要的是两到三年内有一个巨额的物业升值，再运作出去，这就是由融到产。因为做金融，如融资、信贷、或投资的时候，对方会提供财务报表、接受尽职调查，因此金融机构能够很清晰地判断这个产业，一旦发现较好的投资时机，金融机构往往更有优势，能够快速地进入该产业。由产到融往往是一个不自觉的过程，而由融到产往往是一个自觉的过
21、程，它是经历了很多产业，有了清晰的比拟以后，再涉足进入产业。主要是因为在做“融”的过程中金融企业接触了非常多的行业企业，有了足够的资讯，掌握了这一行业的关键成功要素。我们发现在全世界范围内，由产到融的企业并不可怕，因为他们有漫长的学习过程；由融到产的企业往往非常厉害，甚至它们的运作非常可怕。例：德意志商业银行。作为德国最大的商业银行，德意志商业银行不仅是奔驰、奥迪、群众、西门子等著名企业的第一或第二大股东，而且欧洲第一大咨询公司罗兰贝格，就是德意志商业银行的关联公司。外资的大型咨询公司常常与大的财团、银行、投资机构之间有千丝万缕的关系，包括美国数据公司EDS下面有家著名的战略咨询公司一一AT科
22、尔尼.对于由融到产的运作，不仅本身对产业非常熟悉，还会开展各种咨询、中介、包括并购业务以及其他资本运作功能，帮助它自己的产业开展。反过来看，不管是奥迪、奔驰、群众、还是西门子，这些企业的产融结合也都做得非常好，尤其是全欧洲产融结合做得最好的西门子。但是考虑到他的第一大股东是德意志商业银行，德意志商业银行的人才如此充分、给旗下公司提供如此好的效劳的话，这一点也不令人惊讶，恰恰应当这么好才对。第三章产融结合的方式一、产融结合的连接方式产业资本和金融资本有效的连接，大概分为三种：1、信用型就是通过债权债务实现产融结合。简单地说就是“融”把钱借贷给“产”，中间尽管有审贷程序，但是内部总是较便利，所以很
23、多企业愿意积极成为商业银行的股东。只要你的信用相对较好，理论上你在商业银行里投1个亿，至少可以贷出8亿，甚至12.5亿(如果资本充足率在8%)。依照巴萨尔协议，资本充足率如到12.5%,至少还可以贷8亿。2、股权型也就是通过股权联系来实现产融结合，包括工程之间交叉持股，或者一方持有另外一方股权。其中区别在于，信用型连接有可能未必是股东。3、咨询型即金融不直接为产业提供资金，而是提供相关的咨询效劳。咨询效劳非常广泛，包括小到一般的企业税，财务处理，大到资本运作等等，这也是一种方式。二、美国和日本的典型产融结合模式1、美国式的由产到融：摩根财团摩根拥有大名鼎鼎的通用汽车、美国钢铁、通用电器等一些大
24、家非常熟悉的企业，还有金融机构，包括JP摩根、摩根斯坦利、英国慧富等。按1929年计算，当时整个美国工业总产值是729亿，占整个世界的48.5%,而摩根的资产总收入是200亿美元，占至也/4强。2、日本式的产融结合：三菱财团三菱是日本最大的财团之一，其核心企业29家，有9家2007财富500强企业,这9家企业的营业收入总和是2925亿，而其他的没有入选财富500强的也多半是日金指数的成分股，整个三菱财团总资产排在全球第六，到达15857.7亿美金(2007)o例：日本的综合商社。日式的综合性商社在做贸易，特别是转口贸易时,有其独到之处，比方三菱是全世界最大的玉米销售商，但是日本并不种植玉米,每
25、年日本从世界其他种植国合同收购玉米，然后把玉米用现货或期货的方式运到另一地区卖出。而如果是期货，就无需运输，只在那两地之间进行交易，三菱赚取中间利润。日式综合商社成功的主要特点在于：1、资本运作的能力。在贸易过程中，自身作为一家投资银行的角色，如果发现一个好的企业，就将该企业引入；如果发现一个好的商社，就将其独家代理或者买断；如果发现一个好的产品，就将专利买入，自建工厂生产等等，把该产业过了黄金期后，再将股权出售。2、日式商社的情报站。比方之前蓝红商社要在上海上市某食品，他们会去调查所有可以开门面的商铺，将上海所有的商铺，按照三年期、两年期或一年期租约到期的，经营收益按五个星评级，包括小到巷子
26、中的店铺，功夫做得很足。不光是上海，其他城市甚至是小城市的情报他们也有。日本的贸易之所以强大，与他们的情报能力是分不开的。3、日本的贸易产业链。日本企业非常注重物流，比方三菱拥有全世界最大的航运公司之一的日本邮船。而三井的很多企业，不仅有海上的海运能力，甚至有非常强大的陆运能力。4、与实业的结合。日式综合商社的运作不是简单给企业提供现金流如此简单，还做投资业务，风险投资、股权投资等，甚至有很多人认为，日式的产融结合比美式的还要强。日式企业的实业非常强大，比方三井财团的下属企业,包括了丰田、新日铁、东芝、王子造纸、动力纺织等这些在世界行业内数一数二的企业。例：三井与丰田。丰田是全球最大的汽车生产
27、商，每年出产至少800万至850万辆汽车，超过中国、美国和欧洲的总和，而丰田仅仅是三井财团下属的孙公司。丰田上面还有丰田通商，是丰田的母公司。所有的丰田4S店，丰田通商至少持有30%到50%的股份，这使丰田通商持有整个丰田系每年800万到850万辆车的专卖体系。换言之它既要赚取制造利润，也要赚取流传利润。而丰田通过控制车辆的配额，使你只能与之合作，否那么将无法获得你所需要的车型和数量。目前丰田家族的继任者是丰田章男。丰田章男在很年轻的时候负责丰田维修，他发现丰田车上有一张各处4S店可以使用的卡，于是他将其改造为一张金融卡，利用这点丰田章男将简单的汽车维修和整个三井的金融板块实现了对接。现在整个
28、丰田的产融结合运作已经上升到了一个更新的高度。5、特有的交叉持股。日式的综合性商社还有一个非常大的特点，即整个财团里面大的公司之间，大小公司之间交叉持股。一般的金字塔型控股公司，如果最上面的企业被收购控制，那么其他企业都被控制，而交叉持股的公司那么防止了这一情况。如三菱有15000亿美元的资产，要将它完全收购控制，要不少于几千亿美元。正是基于此，日本经济具有超强的稳定性，外资很难进入。但也可能就是这个原因，日本对外资的吸引力很差，每年的外商直投（FDI）非常少。第四章产融结合的实现和特点一、产融结合的实现如何实现产融结合？大体上有三种方式：发起组建式、收购兼并式和股权划拨式。1、发起组建式这主
29、要指的是为了实现某种战略，或达成某种目标，以发起人的身份，组建全资或控股公司的行为。除独家发起以外，还可以联合发起。由于政府对金融行业监管严格，开放程度低，金融行业的门槛普遍较高，在具体操作的过程当中有诸多的限制。例：保险中介。目前的保险业中出现一种经营形态，就是做金融保险超市或保险产品超市。具体做法很简单，企业从保险公司里面去以“批发价”获得各种保险产品，然后“零售价”面向所有的保险人员，更重要的是保费可以经过一段时间再给保险公司，这是很关键的。这样的企业比方泛华（已经上市）、美辰等都成立不久，保险代理事实上不是金融，但是离金融又是一步之遥，是典型的擦边球。随着社会保险法将公布，给保险行业带
30、来了巨大的利好，保险行业深入改革，将充裕的保险人员推向社会，出现独立的保险经纪人，所以在众多的保险公司和保险业务员之间，将要出现一批保险中介公司。我们认为保险中介是普通企业进入金融的一个重要通道，如泛华就已经在香港上市，昭示着广阔的未来。以后保险公司不做具体业务，只要设计保险产品，保险中介通过渠道将保险产品出售。除了中间的差价，保险中介可以在一段时间内持有保费，这就是利润产生的空间所在。2、收购兼并式比方中石油通过现金的方式认购克拉玛依商业银行，成为后者最大股东。该商行就可以依托中石油的优势，开展成为全国性的商业银行和国际化的商业银行，单是中石油未来的资金放入该行，就是极大的优势。3、股权划拨
31、式就是由国家将一些金融机构国有股权划拨到特定企业名下。比方2008年10月财政部将持有的忠诚信托无偿划拨给人保集团，人保集团以32.35%的股份成为忠诚信托的最大股东，也等于把忠诚信托这局部资产，算是财政部对人保集团的注资。二、产融结合的特点1、参控股金融机构包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司、期货公司、租赁公司、担保典当、汽车金融，小额贷款等等。金融不仅是联系非相关多元化业务的纽带，其本身也具有较强的盈利性，因此大型企业都纷纷进入金融行业。如宝钢不仅是交通银行的第四大股东，而且同时是华宝投资、华宝基金、太平洋保险的最大股东，是深开展的第二大股东。从宝钢的这些投资可以看出，一是金融本身
32、成为宝钢的一个新增长点；二是金融板块能够为主业开展提供诸多帮助，包括资金、主导产业的金融租赁等。包括李嘉诚是汇丰的股东，他个人也是汇丰的董事，道理就在于此。参控股金融机构，是产融结合的主要形式。从开展态势来看，近几年由于参股商业银行受到资金门槛的限制，更多的企业集团把目光转向较小的城乡银行、信托投资公司，或证券、保险等非银行金融机构。证券业因为被视为未来的朝阳产业，成为企业分散投资的重点选择对象。现阶段，证券、信托被参股多于商业银行；城商银行多于股份制银行。参控股金融机构的主要途径有四种:包括独家或多家联合发起设立；借增资扩股之机参扩股；直接或利用关联企业去控股金融机构；借原股东退出之机售让金
33、融机构的股权等。2、通过风险投资和创业投资进入行业简单地说，风险投资包括天使投资，就是该公司第一笔、第二笔、第三笔投资，前面的都可以称为风险投资。创投和风投的分界渐渐模糊，大概地就是企业私募的前几笔，都可以叫做风投，临到上市前的，至少倒数第一笔，一般我们会把它叫做创投。3、组建财务公司财务公司是国家支持大公司、大集团战略，扶持大型企业的配套政策的产物，简单地说，财务公司能够做融资、投资业务和中间业务，能够给大型企业带来极大的帮助。但即便现在财务公司的门槛有所下降，依然相对较高，使财务公司作为一种资源十分稀缺，只有少数的民营企业才能获得该资格，比方说浙江的万象集团。第五章集团企业的产融结合一、进
34、入金融行业从而实现产融结合对于大多数集团企业来说，进入金融行业是集团产融结合的主要途径。企业进入金融行业通常出于以下目的：第一，通过多元化来分散风险；第二，获取融资、投资的便利；第三，金融行业较高的利润水平；第四，调整资产负债结构；第五，看准金融改革和监管中的商机。而且很多企业已经认识到，金融机构信息的便利性，及其与各个行业的合作关系，使得自有的金融机构可以提供许多重要的信息，从而为企业的投资提供指引。1、商业银行商业银行是很多企业集团产融结合的首选。全中国一年的GDP在3万亿美金左右，折合约21万人民币（按1：7）,而至今年6月末，银行金融机构境内本外币资产总额73.7万亿，是实体经济的3倍
35、多。按机构类型划分，国有商业银行总资产最多，占一半强；股份制商业银行总资产10.8万，增长较国有商业银行更快；而城市商业银行增长最快。企业集团参股持股商业银行后，通过银行吸收存款、集中社会闲置资金，从而实现金融资源的企业集团的内部化，然后通过商业银行发放贷款，进而成为企业集团的投资、开发、建设、生产和经营等方面的信贷效劳。高负债的集团将彼此的信贷关系内部化以后，有利于大幅降低交易本钱、提高效益，集团的财务费用就变成商业银行的利润，进而转变成集团的利润。很多国际公司更是如此，如西门子内部甚至有保险中介公司，整个集团的各类保险都经由该中介公司，这中间赚取的手续费数目惊人。而该中介公司再做关联企业的
36、保险、上下游供给链企业的保险的话，每年单在保费上给公司带来的就是高额的利润，这在很多国际集团中都很常见。相较于证券、保险、基金、信托、租赁等金融企业，商业银行居于金融的核心地位，为企业整合金融板块，建立资源共享的综合业务奠定根底，有利于加快企业集团资本的积累速度。因此一般金融控股公司都会把商业银行作为整个金融控股公司的核心。事实证明银行资本利润远远高于产业资本的利润率，对于集团整体实力的提升，进而提升企业集团的品牌和形象都有极大的作用。2、证券投资证券公司，那么既可以利用证券公司的业务功能，为集团的资本经营提供全方位的效劳，也可以通过分享证券行业丰厚的利润，获得高额回报。券商的业务包括自营业务
37、即各种固定回报证券、国库券、债券，非固定收入的股票、信托产品等；投资银行业务，即在并购、IP()、借壳的过程中提供中介效劳；资产管理业务，对资产进行保值增值的管理；基金管理业务；以及证券经纪业务。过去券商一般都不是做自营业务的，但现在，自营业务是券商的利润核心。在西方信息披露更加严格的情况下，券商会利用企业收购的时机，抛出要实施收购公司的股票，而收购标的公司的股票，因为一般来说收购者本身是要赔的，而被收购者是要升值的。所以美国的券商利用该正向操作，加上不断地做资产组合的调整，来获得自营业务的收益。3、基金基金类别不同与集团开展的关联程度，也存在着显著差异。证券基金由于资金定向投往证券市场，所
38、以跟集团的整体关联程度不大；产业基金帮助企业集合资金、吸收资源、扶持重点产品，有利于企业开展重点业务和战略转型；风险投资基金有利于培养集团的高科技产品和产业，能够帮助提高企业的孵化和资本运作能力。4、信托信托公司是金融机构中唯一能够跨货币市场、资本市场和实业实体的，优势鲜明。信托业务包括资金信托、动产信托、不动产信托等，也就是说只要是一块资产，就可以设计资产证券化的方案，甚至只要一个产品有相对可靠的收入，或被认为能够认为有相对可靠的收入，就可以将它证券化。5、担保担保公司属非金融租赁公司、非金融的机构，因此相较于其他金融企业，成立的门槛较低。担保公司通过为子公司进行融资担保，为担保公司带来稳定
39、的内部承保市场，而通过担保费用的收取，集团总部能够获得担保公司取得的风险议价收益，又通过担保公司的风险控制，直接控制集团的风险水平，进而进行外部担保业务运作。6、期货随着2007年期货交易条例发布实施、股指期货等进金融衍生品的推出，中国的期货市场已进入良性循环，交易品种日益丰富，以券商基金、QFIE私募基金为代表的机构投资者参与其中。期货市场具有的套期保值、价格发现、资产配置、套利和投资等功能，在广泛的领域内得到发挥。但比照国际金融市场,目前中国的金融功能，中国企业做期货的能力还有很大差距。如周同楚做铜期货，中航油做航油期货等都损失沉重，关键就在于国际投行的对冲。所以理论上说期货的放大功能特别
40、好，但是除非你能够控制这个品种，否那么在期货上仍然缺乏控制能力。7、金融租赁金融租赁公司和信托、担保公司相比，信托投资公司募集资金，金融租赁公司那么负责风险控制，在共同的工程上发挥特长，利用担保公司为开展工程进行担保。金融租赁的一种运作方式是根据租赁需求，租赁公司购入设备租赁给使用方，担保公司为其提供资金担保；另一种方式是评估并出售给租赁公司某设备，租赁公司再将设备回租，使使用企业成为轻资产，这种做法也是非常常见的。如江西萍乡钢铁厂需要一套90多亿的冷轧设备，对这样一家企业压力很大，因此他们采用融资租赁的方式，即支付较少的首款后，由一家租赁公司购入设备租赁给他们，他们得以直接使用，并通过20或
41、30年分期还款。如果未能还款，租赁公司可将设备收回并租赁给其他企业，然后通过法律来追诉应还款项。金融租赁的空间很大，比方说中国在建诸多的地铁工程，必须要使用的盾构。进口盾构设备单价高达数千万美元，一般只有像中国中铁这样的企业拥有这样的资产。在盾构普及之前必须由母公司持有，子公司需要的时候采用向母公司租赁的方式，而现在盾构依然是稀缺资源的时候，不能将其租赁给其他公司，防止培养竞争对手。再比方重工企业的挖掘机、推土机、起重机这类的设备，必须依靠租赁市场。在美国的建筑装备市场，完全是由租赁公司购置并出租给建筑商，但是中国该市场尚未形成，因此目前中国大型重工企业都在自己推动租赁业务。8、保险保险的进入
42、门槛较高。保险资金过去只能依靠银行拆借利息，但现在保险资金的投向在逐步放松，保险资金逐渐形成基金、私募基金、根底建设等多元化使用。私募股权基金（PE）是相对公募（公开发行上市）的，很多企业都是以企业的自有资金，或者借贷资金做私募股权投资。中国的私募股权投资重点关注需要改制的国企和快速成长中的民企，投资重点包括了医药、建筑、装备、文化等等，一些先行的私募都获得了非常好的回报。我们要揭示的是，任何企业的产融结合都不是简单的叠加，企业追求的产融结合是融中有产，产中有融，相互一层层的紧密联系在一起，就像千层饼一样。这样的格局才是企业都期盼的，也是很多企业能够做到的一个最高境界。例：XXX的XX百货。X
43、X百货可能是做百货做得最凶悍的一家公司。百货根本是这样布局，如地下做超市，一楼做皮具、钟表、高档名牌，二楼少女，三楼淑女，四楼少妇，五楼绅士，六楼休闲体育，七楼电器，八楼美食等。换言之，商场关键在于招商。XX的做法就是将想要的店铺如PRADA、GUCCl等都规划好，然后去招商，甚至免三年、五年租金，目标是必须把该品牌请到，而不考虑财务因素。因此XX百货开的时候尽管财务状况糟糕，但是品牌组合很强，公司依靠其背后的写字楼、酒店、公寓等盈利，而牺牲百货的收益。但是三年或五年人潮的带动后，等这里真的成为一个高档消费场所之后再谈租金，届时再收回之前损失的收益，这就是先做虚拟经济，再做实体经济。进而，XX
44、X将他的股份折半变成参股公司，将自己的公司出售给XXXX根底建设投资公司，XXXX是窗口公司，是政府的投资企业。可以把这些公司，像XXX根底建设投资公司，看成当地政府的“主权基金就像重庆市长亲自过问的渝富公司，是整个重庆的投融资平台一样，XXX根底建设投资公司亦是如此。换言之，XXX牺牲他的资本，但借此利用政府的更多资金和其他资源。例：碧桂园。碧桂园的商业模式是每拿下政府交去的大块土地，就帮助政府将邮局、学校、酒店等根底设施建设起来，于是政府就回报以定制的拍卖条件，使碧桂园可以底价拿地。碧桂园一下子在全中国开了46个这种动辄上万亩,少那么几千亩的大工程。例：零售帐期时间差（零售交易条件差）。如
45、之前提到的国美，就属于零售帐期时间差，打一个进帐出帐的时间差。类似的例子是马云的阿里巴巴。在中国甲乙双方金额小的时候能够信赖，交易金额一高就不能信赖，因此网上购物一直很难做起来。马云通过设计了第三方的支付宝解决了这个问题。先把钱打给支付宝，支付宝通知甲方将商品寄给乙方，乙方收到商品后，有10天乃至更长的时间可以验证商品。如果有问题通过支付宝收回款项，退回商品；如果商品属实，支付宝再将钱支付给甲方，延期支付达十天。未来中国网上购物会到达几千、几万亿，而支付宝本身就成了一个金融工具。阿里巴巴不做别的，单就把支付宝做好，就是全中国最厉害的金融机构。消费中经常遇到的打折、积分，很多人经常不能将积分很好
46、地使用，于是社会上就出现了专门帮你换积分的公司。它利用消费者不太注意积分的漏洞，将积分移走转到其他账户，再卖给或转给其他的消费者。这就是社会各种经济形态里面的交易，差价，以及补偿交易形式的注重开发。换言之，你各种卡里面的积分，它可以利用各种方式转到你想用的一个卡里。另外可以把卡里本身的时机充分地利用，包括运作出各种赠品等。如在日本的东京银座的各百货店消费可积分兑换各种礼品，但是百货店的礼品较差使一些专门做礼品的店应运而生。在这些礼品店里可以把各百货店的积分，按一定方式换该店的很多稀缺的非出售的礼品，它将积分统一回收后再和百货店以某种形式交换。由此增加了各百货店的竞争力，和礼品店本身的利润。上述
47、的方式构成了零售帐期时间差，或者叫零售交易条件差。例：沃尔玛模式。第一、沃尔玛的商品组合。沃尔玛的商品大体上有25,000种，它的商品组合原理是消费者越熟悉的产品越廉价，越陌生的定价就越高，沃尔玛的最高毛利率可以到达77%。在25,000种商品中沃尔玛每季度要淘汰6种商品，淘汰效益不好、利润不高、难以储存运输、或组合度不高的。组合度就比方说在沃尔玛卖啤酒的货架对面是纸尿裤，因为它发现很多人晚上来给孩子买纸尿裤的时候都很不情愿，因此会用啤酒宣泄情绪。这种商品与商品之间特殊关系形成了它的商品组合。第二是它的消费金融卡，但在中国沃尔玛和家乐福都被禁止做金融卡业务。第三是沃尔玛的集中采购、物流、配送。
48、第四就是帐期理财。去年沃尔玛的销售额是4056亿美金，而金融危机后美国救市不过是7000亿美金。沃尔玛的帐期是60到90天，使它可以占用如此庞大的资金，使用1至2个月。在此期间沃尔玛可以做短期金融产品投资，如矿产品、棉花、咖啡、白糖等期货交易。同时沃尔玛持有许多金融机构，像开设的沃尔玛商业银行。第五，沃尔玛是全世界最大的商业地产商。沃尔玛70%的店面是自身购入的，营建后租给自己的子公司使用，租金冲抵利润。升值的物业由母公司集中拿去抵押贷款，抵押贷款所得的5%用于循环开店，95%那么投资于当地的股市、期市、楼市、汇市。除此之外沃尔玛在新店的周边还会购置一批店铺，让专人去打理，这是它经营的一个特征。第六，物流地产、大量的物流园区等。沃尔玛自用10%左右，其余90%是用于社会效劳等其他用途以获取利润。第七，数据挖掘与信息分析。沃尔玛通过挖掘内部数据和信息如销售情况,将重要商业信息出售给各商品生产企业。第八，自有商品、买断商品独家代理。第九，沃尔玛做各种商业形态，包括便利店。对它来说是一样的配送，在郊区开量贩店、在市区开会员店、在社区开便利店，所以沃尔玛在全球被称为商业形态的污染剂，它可以将任何地方的当地商业摧垮。最后，沃尔玛最大的能力在于代客采购。包括帮助寻找代工厂、下单、加工、跟单、出关、海
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